文 | 老魚兒

編輯 | 楊旭然

對抗衰老，是人類自古至今的一大課題。

過去幾年，玻尿酸產(chǎn)業(yè)在中國火出天際，我國已經(jīng)成為全球最大透明質(zhì)酸原料生產(chǎn)與銷售國。2021年全球透明質(zhì)酸原料市場銷量達(dá)720噸，呈持續(xù)增長態(tài)勢，中國總銷量占全球的82%。

其中，僅華熙生物一家就占到全球44%的份額。這個(gè)成績，幫助其與愛美客、昊海生科一道，成為玻尿酸三劍客，也幫助華熙生物的老板趙燕成為中國“玻尿酸女王”。

不過從2023年以來，華熙生物就開始持續(xù)顯出增長乏力的跡象。

10月30日晚間，華熙生物交出了今年三季報(bào)，公司第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為11.46億元，同比下降17.26%；對應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤約為8979.22萬元，同比下降56.03%。

華熙生物股價(jià)表現(xiàn)（2019年11月至今）

高速增長之后的大下坡，讓華熙生物在資本市場上遭遇了戴維斯雙殺。趙燕和她的玻尿酸帝國，是碰上了發(fā)展過程中的小坎兒，還是繁榮一場，難敵盛極而衰？

匯總了華熙生物和趙燕精彩輝煌的創(chuàng)業(yè)歷程之后，可以發(fā)現(xiàn)玻尿酸和化妝品作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)，其頹勢與如今的大環(huán)境密不可分——信心問題導(dǎo)致了女士們消費(fèi)意愿的收縮。而從公司內(nèi)部和創(chuàng)始人的特性來看，其研發(fā)資源的投入不足，也讓這家一度享受繁榮的公司缺少些后勁。

一個(gè)千億級上市公司掌舵者，必然有其強(qiáng)大的過人之處，善于投資、善于在風(fēng)口起舞的“玻尿酸女王”，也早晚會找到新的舞臺。但在此之前，她正在經(jīng)歷陣痛。

01

女人的錢最好掙

曾經(jīng)的A股“當(dāng)紅小花”。

趙燕對商機(jī)嗅覺的高敏感度。身為80年代大學(xué)生的她，看準(zhǔn)了中國的商業(yè)潛力，舍棄穩(wěn)定工作毅然下海，而她的第一桶金，就是抓住了一個(gè)小小的線索，低價(jià)買入有問題的冰箱，再修好高價(jià)售出，一舉賺到了80萬元。

再比如，她敏銳的發(fā)現(xiàn)了房地產(chǎn)的潛在價(jià)值，利用海南地產(chǎn)的升值，狠狠地賺足了資本。

當(dāng)然，趙燕最商業(yè)動作中最大的成功，就是在2000年，以女性的感性，發(fā)現(xiàn)了一個(gè)虧損的玻尿酸廠的商業(yè)潛質(zhì)，從而打造了自己的玻尿酸帝國。

趙燕具備極其敏銳的商業(yè)嗅覺‍

玻尿酸，又名透明質(zhì)酸，廣泛存在人體內(nèi)，有著潤滑關(guān)節(jié)，以及更加重要的皮膚保濕功能。人到了一定的年齡之后，體內(nèi)透明質(zhì)酸會逐漸消失，從而造成皮膚水分流失，就成了衰老的標(biāo)志之一。

當(dāng)時(shí)，打動趙燕的，就是一句話：“1個(gè)透明質(zhì)酸能鎖住1000個(gè)水分子”。顯然趙燕不僅懂商業(yè)，更懂女人。她清楚知道女人為了美麗所愿意付出的代價(jià)。

趙燕介入這個(gè)名叫福瑞達(dá)生物的公司一年之后，企業(yè)就扭虧為盈。三年后，趙燕又投了2億多建廠擴(kuò)大產(chǎn)能。七年后，福瑞達(dá)生物產(chǎn)能達(dá)到20多噸，成為全球最大的透明質(zhì)酸研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)。

八年后，公司在港股上市，名為“華熙生物科技”。上市當(dāng)年的營業(yè)額已經(jīng)突破億元大關(guān)，達(dá)到1.16億元。

港股上市期間，華熙生物基本以玻尿酸原料為主營業(yè)務(wù)。一直到2012年，其推出了中國的第一個(gè)國產(chǎn)交聯(lián)透明質(zhì)酸真皮填充劑，開始由玻尿酸原材料生產(chǎn)商作垂直整合向醫(yī)療終端產(chǎn)品供應(yīng)商進(jìn)行轉(zhuǎn)型。

但真正讓玻尿酸女王聲名大噪的，還是起源于華熙生物向C端的開疆拓土。

2017年，在華熙生物的官網(wǎng)中，明確記錄了2018年企業(yè)的最大事件是：華熙生物與故宮博物院聯(lián)合推出的“潤百顏·故宮口紅”成為現(xiàn)象級產(chǎn)品。

2018年12月，故宮文創(chuàng)館推出了6款口紅產(chǎn)品以及兩款面膜。故宮口紅外殼設(shè)計(jì)古韻十足，飾有仙鶴蝴蝶、水仙團(tuán)壽，一經(jīng)推出，定價(jià)199元/支的故宮口紅就賣斷了貨。2018年底到2019年3月短短幾個(gè)月的時(shí)間，故宮口紅累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入2483.86萬元。

由此，趙燕一舉將華熙生物重心轉(zhuǎn)移到護(hù)膚品板塊上來。銷售額由2018年的2.9億元增長至2022年的46.07億元。其中2018-2021年均實(shí)現(xiàn)了銷售額倍增。

根據(jù)年報(bào)顯示，2022年，華熙生物功能性護(hù)膚品占公司主營業(yè)務(wù)收入的 72.45%，毛利率為 78.37%。轉(zhuǎn)型的成功讓2019年才剛剛轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板的華熙生物，成為A股“當(dāng)紅小花”，最高市值達(dá)1500億元。

一時(shí)之間，“山東女首富”、“科創(chuàng)板首富”、“玻尿酸女王”等稱號都加在趙燕頭上。

02

女人的錢不好掙了

火熱的護(hù)膚品業(yè)務(wù)剎車印記明顯。

不過進(jìn)入2023年以后，趙燕頭上的各種光環(huán)都在逐漸消退。

華熙生物的業(yè)績下降并非毫無征兆。相反，進(jìn)入2023年以后，這樣的萎靡就寫在了紙面上：

5月4日，華熙生物發(fā)布一季報(bào)。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.05億元，同比增長4.01%，凈利潤為2億元，同比增長0.37%，但扣非凈利潤為1.51億元，同比下降17.44%；

8月30日，華熙生物發(fā)布半年報(bào)，營業(yè)總收入30.76億元，同比增長4.77%；歸母凈利潤4.25億元，同比下降10.27%，扣非凈利潤3.61億元，同比下降12.69%。

這是華熙生物2019年上市以來，首次出現(xiàn)中報(bào)凈利潤同比負(fù)增長，也是所有報(bào)告期和單季凈利潤首次出現(xiàn)同比負(fù)增長，而且，其營收增速也是上市以來歷次中報(bào)的最低值。

細(xì)細(xì)分析華熙生物的業(yè)績，原料藥的基本盤還在，公司在玻尿酸原料市占率位居第一。在壁壘最高的醫(yī)藥級玻尿酸方面，業(yè)績也沒有受影響。但此前火熱的護(hù)膚品業(yè)務(wù)剎車印記明顯。

雖然公司三季報(bào)沒有公布具體業(yè)務(wù)板塊數(shù)據(jù)，但根據(jù)申萬宏源研究所測算，預(yù)計(jì)功能性護(hù)膚品在第三季度營收下降30%，四大品牌預(yù)計(jì)下降幅度在20%—40%左右。

作為華熙生物過去五年的支柱性業(yè)務(wù)，功能性護(hù)膚品為何一朝衰老？

從外部環(huán)境分析，大環(huán)境不再支持高速增長，化妝品也有天花板。

縱觀今年1-9月的化妝品零售數(shù)據(jù)不難看出，今年國內(nèi)化妝品波動明顯，7月甚至還出現(xiàn)了負(fù)增長。

包括化妝品進(jìn)口都在持續(xù)下降。海關(guān)數(shù)據(jù)方面，1-9月全國美容化妝品及洗護(hù)用品進(jìn)口量為27.3萬噸，同比下滑14.2%；進(jìn)口金額為963.5億元，同比下滑12.7%。

而今年又被普遍認(rèn)定為消費(fèi)降級之年，尤其是中產(chǎn)階級消費(fèi)回歸理性，消費(fèi)需求減少。

大家對未來積極樂觀的時(shí)候，玻尿酸在人們臉上和心里都可以給到安慰。但普遍謹(jǐn)慎的時(shí)候，玻尿酸就成了被拋棄的消費(fèi)。

三季報(bào)發(fā)布以后，華熙生物在9月12日表態(tài)，“今年以來，由于流量紅利趨緩以及公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)和運(yùn)營管理需要進(jìn)一步升級的原因，公司主動進(jìn)行了戰(zhàn)略調(diào)整并降低了發(fā)展的速度。”

將標(biāo)準(zhǔn)的公關(guān)辭令翻譯過來就是：我們甚至知道業(yè)績必然會降。

03

女王不善研發(fā)

刻印到基因中的難題。

縱觀趙燕的奮斗史，投資居多，科研弱一些。

最早的賣冰箱是低買高賣。后來在房地產(chǎn)方面的成功也源于對行業(yè)風(fēng)口的把握。

包括進(jìn)入玻尿酸行業(yè)，也并非深耕行業(yè)厚積薄發(fā)，更像是種成功的投資思維。之后，雖然進(jìn)入玻尿酸行業(yè)已經(jīng)二十多年，華熙生物也并未將太多的資源放到研發(fā)上。

趙燕積極推動玻尿酸的食品化‍‍

2001年5月，趙燕向山東省生物藥物研究院購買了發(fā)酵法生產(chǎn)藥用透明質(zhì)酸的初始技術(shù)，項(xiàng)目技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)為45萬元，并在2001年8月一次性付清，買斷了該技術(shù)。

2017年，華熙生物從港股退市，然后去科創(chuàng)板上市，在恢復(fù)上交所第四次問詢中，華熙生物透露，華熙生物核心技術(shù)仍然是來自山東省生物藥物研究院。

在2019年之前，華熙生物的研發(fā)投入占比常年在3%的水平。

一直到科創(chuàng)板上市，華熙生物才開始加大研發(fā)投入。2019 年公司研發(fā)總投入0.94億元，較2018年增加4102.03萬元，同比增長 77.59%，占總營收比也不過來到4.98%。

2020年—2022年，華熙生物的研發(fā)費(fèi)用分別為1.41億元、2.84億元以及3.88億元，分別占總營收的5.36%、5.74%及6.1%。這個(gè)水平與高科技生物公司的名頭之間存在一定的落差。

作為對比，數(shù)據(jù)顯示2016-2018年間，華熙生物的銷售費(fèi)用分別為1.07億元、1.25億元、2.84億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為14.60%、15.34%和22.46%，逐年遞增。

也許從趙燕的內(nèi)心深處，并不確信玻尿酸還有進(jìn)一步深化研發(fā)的空間，相比之下更愿意通過收購去尋找新的醫(yī)美“技術(shù)路線”，其在抗衰老領(lǐng)域做了相當(dāng)多的布局：

2015年，針對市場上爆火的“肉毒素”，與韓國公司Medytox簽署了合資協(xié)議；

2020年以來，華熙生物高調(diào)宣布轉(zhuǎn)型合成生物；

2022年4月，華熙生物又收購了北京益而康生物工程有限公司51％的股權(quán)，正式進(jìn)軍膠原蛋白產(chǎn)業(yè)。8月，趙燕明確表示，將膠原蛋白視為繼玻尿酸之后的第二大戰(zhàn)略性生物活性物；

2023年6月，華熙生物正式發(fā)布CVC（企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金）戰(zhàn)略，并與賦遠(yuǎn)投資達(dá)成戰(zhàn)略合作，共同成立賦遠(yuǎn)合成生物基金。

抗衰老相關(guān)的投入不少，但趙燕的商業(yè)嗅覺似乎在經(jīng)受著考驗(yàn)。

肉毒素被應(yīng)用于消除皺紋

2020年6月，據(jù)韓國相關(guān)部門調(diào)查，Medytox在生產(chǎn)過程中使用未經(jīng)批準(zhǔn)的原液，通過材料造假獲得流通許可，違反韓國《藥師法》等相關(guān)法律規(guī)定。央視財(cái)經(jīng)報(bào)道稱，韓國食品醫(yī)藥品安全廳（食藥廳）將無限期暫停生產(chǎn)、銷售和使用Meditoxin三種規(guī)格的產(chǎn)品，并于2020年6月25日起撤銷Meditoxin的批準(zhǔn)文號。

2022年8月，華熙生物宣布停止與這個(gè)伙伴的合作關(guān)系，趙燕長達(dá)7年的肉毒素布局遭遇了不小的挫折。

在合成生物方面，時(shí)至今日，華熙生物還沒有任何一項(xiàng)通過合成生物學(xué)技術(shù)生產(chǎn)的產(chǎn)品上市，只有部分原料處于中試階段。

但無論是肉毒素，還是膠原蛋白，甚至是玻尿酸，趙燕在研發(fā)方面屢屢不順，這似乎是刻印到其經(jīng)營基因中的難題。

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       原文標(biāo)題 : “玻尿酸女王”經(jīng)歷陣痛｜巨潮