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中醫(yī)藥投資的春天

中醫(yī)藥是個(gè)爭議話題,在投資上同樣如此。對于中醫(yī)藥公司,有人愛不釋手,也有人棄如敝履。

拋開不同的觀點(diǎn),2023年申萬中藥板塊全年跌幅1.32%,表現(xiàn)遠(yuǎn)好于醫(yī)療服務(wù)(-24.46%)、醫(yī)藥商業(yè)(-8.81%)、醫(yī)療器械(-7.61%)和生物制品(-6.46%)板塊,僅略遜于化藥(1.29%)板塊。

知名投資人、林園投資董事長林園頻繁唱好中藥股,在公開渠道至晚2018年他就在強(qiáng)調(diào)三大慢性病相關(guān)的投資機(jī)會(huì)。

所謂三大病,就是高血壓、心臟病、糖尿病。據(jù)統(tǒng)計(jì),過去一百年這三種病就占了醫(yī)藥消費(fèi)的70%,由于沒有辦法被徹底根治,會(huì)需要一直用藥來維持當(dāng)前狀態(tài),所以就未來的市場空間很大。

而在慢病治療領(lǐng)域,中醫(yī)藥具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢,林園押注中藥。

林園有多看好呢?近期,他有一個(gè)訪談,下面是原話摘錄——

主持人:您更看好中醫(yī),還是更看好西醫(yī)呢?

林園:我當(dāng)然看好中醫(yī)了

主持人:未來您就選擇這三種慢性病的賽道了嗎?

林園:基本上就這樣,別的不考慮了。

主持人:您會(huì)不會(huì)覺得單一行業(yè)太過于集中了的話,投資也會(huì)有一定的風(fēng)險(xiǎn)呢?

林園:我覺得沒有風(fēng)險(xiǎn),還沒有普及。

“別的不考慮了。”表達(dá)到這個(gè)程度,林園的態(tài)度無需贅言了。

不同的生意模式

整體看,中醫(yī)藥公司可以分為院內(nèi)中藥、品牌OTC、消費(fèi)中藥三種生意模式。

院內(nèi)中藥,主要在醫(yī)院銷售的中藥產(chǎn)品,一般以處方藥為主;品牌OTC主要在藥店等零售渠道銷售的產(chǎn)品;消費(fèi)中藥是指帶有中藥特色的消費(fèi)品,比如白云山的王老吉、云南白藥的牙膏、中藥企業(yè)推出的化妝品等產(chǎn)品。

不同的生意模式,核心競爭力不同。比如,品牌OTC和消費(fèi)中藥更看重品牌,院內(nèi)中藥一般更看重療效以及在醫(yī)生、專家中的影響力。

根據(jù)需求端的特點(diǎn),白馬又習(xí)慣將中醫(yī)藥產(chǎn)品分為高端消費(fèi)品、普通消費(fèi)品和藥品。走高端消費(fèi)品路線的,如片仔癀、東阿阿膠;走普通消費(fèi)品路線的如白云山的王老吉、云南白藥的牙膏;藥品則無需解釋了。

上述分類只是為了便于理解的框架,實(shí)際上中醫(yī)藥公司可能會(huì)同時(shí)開展多種不同的業(yè)務(wù)。如白云山2022年大南藥、大健康的收入分別為104.62億、104.73億,旗鼓相當(dāng),另外還有491.31億元的收入來自大商業(yè)板塊。這樣一來,就不能把白云山簡單定義為一家消費(fèi)品公司或醫(yī)藥公司。

除了以上兩種分類方式,中醫(yī)藥公司還可以分為老字號(hào)和創(chuàng)新中藥。

中醫(yī)藥公司因傳承時(shí)間久遠(yuǎn)的緣故,有大量的老字號(hào)品牌,如同仁堂、云南白藥、片仔癀等。

這些老字號(hào)品牌手中又會(huì)掌握一些保密配方產(chǎn)品,帶有一定的壟斷色彩,構(gòu)成了這些公司的核心競爭力。

創(chuàng)新中藥則是創(chuàng)新藥的發(fā)展路徑,通過持續(xù)的研發(fā)投入,開發(fā)新藥,典型的公司如以嶺藥業(yè)、天士力、康緣藥業(yè)等。

三種模式的競爭壁壘

走消費(fèi)品路線的中醫(yī)藥公司,其投資邏輯與消費(fèi)品相似,投資者一般會(huì)重點(diǎn)關(guān)注品牌影響力、品牌粘性以及提價(jià)能力。

品牌OTC和消費(fèi)品類似,品牌影響力是影響消費(fèi)者購買決策的關(guān)鍵。

院內(nèi)中藥更重要的是學(xué)術(shù)影響力,最關(guān)鍵的因素當(dāng)然是療效;同時(shí),由于付費(fèi)方包含了醫(yī);,也要考慮經(jīng)濟(jì)性、可負(fù)擔(dān)性。在這方面,中醫(yī)藥本身就有優(yōu)勢。

獨(dú)家品種是中藥企業(yè)競爭力的來源之一。同樣面對藥品集采,獨(dú)家品種的降價(jià)幅度就要小得多。目前,創(chuàng)新中藥龍頭公司的獨(dú)家品種都在10個(gè)以上。

創(chuàng)新中藥借助研發(fā)能力,持續(xù)有新藥上市,從而孵化新的潛力品種。

2021年中藥新藥獲批上市情況(白馬研究整理)

2022年中藥新藥獲批上市情況(白馬研究整理)

2023年中藥新藥獲批上市情況(白馬研究整理)

2021-2023年,共有28個(gè)中藥新藥獲批上市,其中有兩個(gè)及以上新藥上市獲批的公司包括康緣藥業(yè)(4個(gè))、以嶺藥業(yè)(3個(gè))、健民集團(tuán)(2個(gè))。

有兩個(gè)以上一類創(chuàng)新藥獲批的公司分別是以嶺藥業(yè)(3個(gè),解郁除煩膠囊、益智安神片、通絡(luò)明目膠囊)、健民集團(tuán)(2個(gè),七蕊胃舒膠囊、小兒紫貝宣肺糖漿)。

中醫(yī)藥公司的危與機(jī)

最近幾年,中醫(yī)藥步入快速發(fā)展期。特別是新冠疫情發(fā)生后,在前期無藥可用的情況下,中醫(yī)藥發(fā)揮了重要作用,同時(shí)也提升了全社會(huì)對中醫(yī)藥的認(rèn)識(shí)。

此外,近年來國家加大了中醫(yī)藥發(fā)展的頂層設(shè)計(jì),支持性政策頻發(fā)。

2022年以來中醫(yī)藥支持政策(開源證券)

比如,去年2月國務(wù)院辦公廳發(fā)布《中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程實(shí)施方案》,文件中提出多個(gè)量化目標(biāo):以地市級中醫(yī)醫(yī)院為重點(diǎn),建設(shè)130個(gè)左右中醫(yī)特色突出、臨床療效顯著、示范帶動(dòng)作用明顯的中醫(yī)特色重點(diǎn)醫(yī)院;加強(qiáng)縣級中醫(yī)醫(yī)院“兩?埔恢行”建設(shè),每個(gè)縣級中醫(yī)醫(yī)院建成2個(gè)中醫(yī)特色優(yōu)勢?坪1個(gè)縣域中醫(yī)藥適宜技術(shù)推廣中心;在“三區(qū)三州”建設(shè)64個(gè)中醫(yī)縣域醫(yī)療中心……

再比如,2022年6月國家中醫(yī)藥管理局發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)新時(shí)代中醫(yī)藥人才工作的意見》中提出,到2025年,社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)站至少配備1名中醫(yī)類別醫(yī)師或能夠提供中醫(yī)藥服務(wù)的臨床類別醫(yī)師,80%以上的村衛(wèi)生室至少配備1名能夠提供中醫(yī)藥服務(wù)的醫(yī)務(wù)人員。

這些政策將實(shí)實(shí)在在推動(dòng)中醫(yī)藥的普及,一些療效顯著的中成藥市場有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

中醫(yī)藥發(fā)展也并不是沒有煩惱。傳統(tǒng)中醫(yī)理論晦澀難懂,許多中藥產(chǎn)品有人用經(jīng)驗(yàn)但缺乏臨床研究數(shù)據(jù),說服力不夠,推廣也就困難重重。

如何用現(xiàn)代醫(yī)學(xué)語言將中醫(yī)藥的療效說清楚、講明白,是中醫(yī)學(xué)者、中藥企業(yè)共同的難題。

從這個(gè)意義上看,中藥創(chuàng)新藥企業(yè)理應(yīng)高看一線。正是他們持續(xù)不斷地組織開展研究工作,才會(huì)出現(xiàn)越來越多的中醫(yī)藥研究成果。

實(shí)際上,中成藥開得最多的是西醫(yī)醫(yī)生,而不是中醫(yī)醫(yī)生。一方面,西醫(yī)醫(yī)生沒有權(quán)限開散劑,如果需要開中藥只能選擇中成藥;另一方面,中醫(yī)醫(yī)生熟識(shí)中醫(yī)理論,辨證施治的情況下很多醫(yī)生喜歡自己配藥方。

但是,中成藥是快速、大規(guī)模治療疾病的有效方式。中醫(yī)藥應(yīng)該打破條條框框,適應(yīng)城市化背景下新的醫(yī)療條件、醫(yī)療環(huán)境。

數(shù)據(jù)來源于第三方(白馬研究整理)

總的來看,中藥行業(yè)是穩(wěn)健和成長特征兼具的投資選擇。

文章內(nèi)容和觀點(diǎn)僅供參考,不構(gòu)成投資建議。投資有風(fēng)險(xiǎn),決策需謹(jǐn)慎。

       原文標(biāo)題 : 中醫(yī)藥投資的春天

聲明: 本文由入駐維科號(hào)的作者撰寫,觀點(diǎn)僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權(quán)或其他問題,請聯(lián)系舉報(bào)。

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