3月18日晚，藥明康德發(fā)布2023年度業(yè)績報顯示期內(nèi)營利雙增。其中，營業(yè)收入達到403.41億元，同比增長2.51%，歸母凈利潤為96.07億元，同比增長9%。

3月18日晚，藥明康德發(fā)布2023年度業(yè)績報稱，公司于期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入403.41億元，同比增長2.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤96.07億元，同比增長9%；實現(xiàn)扣非凈利潤97.48億元，同比增長16.81%。 

這是藥明康德的年度營收首次突破400億元大關。不過，在業(yè)績發(fā)布后，由于營利增速不及以往巔峰時期的水平，導致市場出現(xiàn)了一些對藥明康德的悲觀看法。但是，目前的產(chǎn)業(yè)已經(jīng)脫離新冠紅利是共識，而藥明康德的年報實則展示的是該企業(yè)在后新冠疫情時代之下的強勁增長動力。 

例如，剔除新冠商業(yè)化項目之后，藥明康德的收入實則同比增長超20%。并且，公司的核心業(yè)務化學業(yè)務板塊在撇除新冠紅利后的增速已經(jīng)到了30%之上，工藝研發(fā)和生產(chǎn)的增速則在50%之上。同時，在CDMO業(yè)務中，寡核苷酸和多肽等業(yè)務繼續(xù)增長，帶來增量。 

而在行業(yè)方面，海外CXO產(chǎn)業(yè)已有復蘇趨勢。不過，行業(yè)普遍認為，國內(nèi)CXO行業(yè)的復蘇會晚于海外。但不論如何，在全球生物醫(yī)藥融資環(huán)境朝著升溫局面發(fā)展，行業(yè)走出寒冬是遲早的事。 

后疫情時代下業(yè)績增長穩(wěn)定 

不可否認的是，突如其來的公共衛(wèi)生事件在短期內(nèi)將藥物的開發(fā)需求提升至歷史高位，從而讓CXO產(chǎn)業(yè)在過去經(jīng)歷了一輪超高速的發(fā)展。藥明康德也是獲得特定歷史時期紅利的公司之一。不過，當前的CXO行業(yè)顯然邁入了新階段。 

2023年，剔除新冠商業(yè)化項目之后，藥明康德的收入同比增長25.6%。同時，在營收延增長慣性的同時，第四季度為全年營收最高的季度，單季度實現(xiàn)了108億元的營收，這也顯示了產(chǎn)業(yè)環(huán)境的變化。 

若是再細看藥明康德的各大業(yè)務板塊，企業(yè)的經(jīng)營亮點也不少。其中，藥明康德的核心業(yè)務化學業(yè)務板塊在2023年實現(xiàn)收入人民幣291.7億元，同比增長1.1%，單季度收入規(guī)模創(chuàng)歷史新高。而若是剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項目，化學業(yè)務板塊收入同比強勁增長36.1%。 

在企業(yè)的經(jīng)營邏輯上，藥物發(fā)現(xiàn)（“R”，Research）業(yè)務相當于是為下游持續(xù)引流的“流量入口”。 而在過去12個月內(nèi)，藥明康德為客戶成功合成并交付超過42萬個新化合物，同比增長6%，這些都極有可能成為公司下游業(yè)務部門創(chuàng)造增量的基石，為公司CRDMO業(yè)務（指合同研究、開發(fā)與生產(chǎn)業(yè)務）的持續(xù)增長奠定基礎。 

在工藝研發(fā)和生產(chǎn)（“D”和“M”， Development and Manufacturing）業(yè)務板塊方面，2023年內(nèi)，其業(yè)務收入達到人民幣216.2億元，同比微降0.1%。在過去，這一業(yè)務板塊是新冠商業(yè)化項目的主要受益業(yè)務部門。 

不過，一旦剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項目，工藝研發(fā)和生產(chǎn)（D&M）業(yè)務收入同比強勁增長55.1%，營收規(guī)模依舊來到了近60億元，顯示了增長態(tài)勢良好。同時，工藝研發(fā)和生產(chǎn)這一板塊的商業(yè)化分子數(shù)，分子總數(shù)創(chuàng)新高。 

具體而言，2023年內(nèi)，藥明康德累計新增1255個分子。截至2023年末，D&M分子管線總數(shù)達到3201個，包括61個商業(yè)化項目，66個臨床III期項目，326個臨床II期項目，2748個臨床前和臨床I期項目。其中，商業(yè)化和臨床III期項目合計新增20個。 

另外，作為支撐CDMO業(yè)務（指合同研發(fā)與生產(chǎn)業(yè)務）韌性的動力來源，TIDES 業(yè)務（主要為寡核苷酸和多肽）繼續(xù)放量，并且也在第四季度創(chuàng)歷史新高。 

2023年內(nèi)，藥明康德的TIDES 業(yè)務收入達到人民幣34.1億元，同比強勁增長64.4%。截至 2023 年末，TIDES在手訂單同比顯著增長 226%。 同一時期，TIDES D&M服務客戶數(shù)量達到140個，同比提升36%，服務分子數(shù)量達到267個，同比提升41%。 

值得一提的是，在2023年內(nèi)，藥明康德完成了常州和泰興基地產(chǎn)能擴建工程，新產(chǎn)能已于2024年1月投入使用，多肽固相合成反應釜體積增加至3.2萬升。這也有助于這一板塊繼續(xù)增長。 

另外，藥明康德的年報還顯示，2023年內(nèi)，來自于全球前20大制藥企業(yè)收入持續(xù)保持高速增長達到人民幣161.1億元，剔除新冠商業(yè)化項目后同比增長44%。同一時期，公司新增客戶超1200家，過去12個月服務的活躍客戶超6000家。截至2023年末，剔除新冠商業(yè)化項目，公司在手訂單同比增長18%。 

整體而言，在后新冠疫情時代，藥明康德的利潤增速指標高于營收增速指標，也顯示了公司良好的經(jīng)營掌控力。歸根究底，作為行業(yè)龍頭，該公司的能力和規(guī)模優(yōu)勢依舊存在。同時，不斷優(yōu)化的商業(yè)模式疊加提效率、重運營的思路，也正在幫助企業(yè)及早越過疫情懸崖時期。 

在產(chǎn)業(yè)價值方面，醫(yī)藥外包行業(yè)（CXO）的價值毋庸置疑。發(fā)展至今，全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成了一個分工與協(xié)作的體系，這一趨勢并不可逆。其中，CXO的主要承擔的任務包括三部分，即降低研發(fā)成本、縮短研發(fā)周期、分擔藥企風險，它們無一不是有利于藥物開發(fā)的。 

據(jù)弗若斯特沙利文（Frost& Sullivan）數(shù)據(jù)，CRO服務介入的臨床I-III期試驗總計時間為244周，相比沒有采用CRO服務的傳統(tǒng)藥企用時368周來看，可以節(jié)省近34%的用時，引入CRO服務的優(yōu)勢明顯。 

同時，弗若斯特沙利文預測，2024年全球CRO市場規(guī)模預計約為960億美元，其中細分臨床CRO市場占比最大，2022年占比約為64%，市場規(guī)模約為514億美元，2024年預計增長到622億美元。另外，中國CRO市場增速高于全球。 

行業(yè)已有一些回暖跡象 

在產(chǎn)業(yè)環(huán)境方面，截至目前，行業(yè)也有一些需求回暖跡象，包括多肽等新領域的擴產(chǎn)提速等。 

據(jù)光大證券2024年1月研報，2023年第二季度至第三季度海外生物科技企業(yè)融資金額環(huán)比持續(xù)正增長，海外臨床前CRO領域的訂單情況在改善。在諸多研報之中，融資改善和CXO行業(yè)回暖都被認為是關聯(lián)度較高的要素。而海外生物科技企業(yè)融資金額環(huán)比持續(xù)正增長的情況下，也被認為是全球范圍內(nèi)CXO行業(yè)的積極信號。 

另外，從業(yè)績指引角度而言，招銀國際表示，在其的統(tǒng)計中，海外CXO公司給予的2024業(yè)績指引整體維持謹慎，特別是收入端，主要反映為2024年上半年可能延續(xù)2023下半年較弱的市場需求情勢；但在利潤端，幾乎所有公司的指引都要好于2023年。 

同時，海外CXO行業(yè)會在2024下半年需求復蘇漸成共識。有多家海外公司管理層首次明確表示，2024年下半年將看到行業(yè)需求和公司業(yè)績的復蘇。 

其中，生命科學上游公司以及臨床前CRO公司管理層給予的復蘇信號最強烈。雖然這樣的信號是基于行業(yè)內(nèi)公司在2023年的低基數(shù)業(yè)績。但它在另一方面也反映出，隨著美國逐漸進入降息周期后，融資預期改善、早期研發(fā)需求復蘇是必然。 

不過，不同公司的業(yè)務結構和經(jīng)營優(yōu)劣勢不同，因此其預判未必具有普遍意義。盡管如此，招銀國際認為，從融資改善到CXO業(yè)績反彈，將經(jīng)歷一定的時間周期，2024年下半年，全球CXO行業(yè)或?qū)⒂瓉硇枨笾芷诘南蛏瞎拯c。 

另外，招銀國際認為，按照2023年CXO產(chǎn)業(yè)的業(yè)績分化情況來看，臨床CXO的業(yè)績好于臨床前CXO，而臨床前CXO業(yè)績又好于生命科學上游，即后期階段CXO的業(yè)績好于早期階段CXO。 

在國內(nèi)生物醫(yī)療領域，一些變化也在出現(xiàn)。從投融資的角度觀察，2023年第一季度到第三季度內(nèi)，國內(nèi)生物醫(yī)藥領域投資整體依舊謹慎。但是，投資機構中政府引導基金和國資背景基金的數(shù)量明顯增加，即從2023年上半年的60多家增長到了2023年第三季度的70多家。 

在政策面上，國內(nèi)生物醫(yī)藥領域的政策正在向更有利于創(chuàng)新藥開發(fā)的方向調(diào)整。一方面，無論是影響創(chuàng)新藥遠期支付的醫(yī)保政策，還是影響上市成功率、“內(nèi)卷”程度的審評審批政策都在日趨成熟，且更加鼓勵創(chuàng)新藥的發(fā)展，這有利于重新穩(wěn)定國內(nèi)創(chuàng)新藥的估值體系，引導投融資并激活產(chǎn)業(yè)。另一方面，國產(chǎn)的創(chuàng)新藥在現(xiàn)階段也找到了一條新路徑。也就是，從大量的授權引進（lisence-in）向積極出海（liscence-out）并爭取全球化市場演變。 

近期，ADC領域和PD-1領域的藥物動態(tài)均能體現(xiàn)這一趨勢。而隨著國內(nèi)創(chuàng)新藥出海思維和能力的不斷強化，國產(chǎn)創(chuàng)新藥的產(chǎn)業(yè)增值空間也在提升。這也意味著，國內(nèi)創(chuàng)新藥領域的拐點正在形成，CXO行業(yè)可能在醞釀下一場春天。 

在對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展走勢的判斷方面，招銀國際表示，對于中國CXO行業(yè)而言， 2023年中國醫(yī)療健康融資的恢復趨勢略弱于全球，但在2023年第四季度出現(xiàn)改善。目前，這是否意味著中國醫(yī)藥行業(yè)步入復蘇軌道存在不確定性。 

前述券商預計，中國CXO公司的這一輪業(yè)績減速時間點相比海外同行會滯后約二至四個季度。因此，中國主要CXO公司最早進入業(yè)績加速通道是2024年下半年。 

另外，中國CXO相對藥企的估值溢價在2017年以來的絕大部分時間內(nèi)均高于海外。然而，此情況在2022年8月后出現(xiàn)反轉，并在此后進一步拉開差距。目前，海外CXO相對海外藥企的估值溢價現(xiàn)已明顯高于中國CXO相對中國藥企的估值溢價。

來源：投資者網(wǎng)

       原文標題 : 藥明康德2023年營收突破400億元，CXO行業(yè)有這些回暖跡象