出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

近兩月以來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)人員變動(dòng)極為頻繁。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年以來(lái)已經(jīng)有多達(dá)數(shù)十家醫(yī)藥企業(yè)宣布了重要人員變動(dòng)，其中便包括大型醫(yī)藥集團(tuán)石藥集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“石藥集團(tuán)”）。

5月28日，石藥集團(tuán)公布了最新一期董事會(huì)成員名單，公司實(shí)際控制人蔡?hào)|晨之子，現(xiàn)年33歲的蔡鑫首次出現(xiàn)在董事會(huì)名單中。此外現(xiàn)年47歲的姚兵博士進(jìn)入公司董事會(huì)，年齡稍大的王慶喜博士及翟健文則退出董事會(huì)。

此舉被外界視為公司變革的重要信號(hào)，或意味著石藥集團(tuán)經(jīng)營(yíng)策略將有所變化，此外實(shí)控人之子蔡鑫進(jìn)入董事會(huì)也被外界認(rèn)為，石藥集團(tuán)已經(jīng)將新生代接班人推到了臺(tái)前。

石藥集團(tuán)動(dòng)作頻頻的背后，是公司幾大核心業(yè)務(wù)萎靡不振，以及2023年公司近十年來(lái)首次增收不增利。此次人員變動(dòng)，能否讓石藥集團(tuán)業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)軌道？

1、核心業(yè)務(wù)承壓，近十年首次增收不增利

公開資料顯示，石藥集團(tuán)成立于1992年，公司創(chuàng)始人為蔡?hào)|晨。1973年大學(xué)畢業(yè)后的蔡?hào)|晨便在河北制藥廠普通車間擔(dān)任技術(shù)員。憑借出色的工作能力，蔡?hào)|晨從技術(shù)員逐步升任至車間副主任、主任，39歲時(shí)蔡?hào)|晨更是升任河北制藥廠廠長(zhǎng)。

上世紀(jì)90年代，國(guó)企改革大潮拉開，蔡?hào)|晨順勢(shì)將河北制藥廠及石家莊第一制藥等多家藥廠重組成為現(xiàn)在的石藥集團(tuán)。

2007年，聯(lián)想控股以8.7億元全資收購(gòu)石藥集團(tuán)100%的國(guó)有控股權(quán)，此后聯(lián)想控股又將該部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給聯(lián)想控股成員企業(yè)弘毅投資。

2013年，弘毅投資開始出售石藥集團(tuán)股權(quán)，并于2015年出售完畢。蔡?hào)|晨則開始著手收購(gòu)石藥集團(tuán)股權(quán)，此外，蔡?hào)|晨還多次在二級(jí)市場(chǎng)增持石藥集團(tuán)股權(quán)。

截至目前，蔡?hào)|晨直接持有石藥集團(tuán)28.44億股，占公司股權(quán)比例為23.89%，成為石藥集團(tuán)實(shí)際控制人。

在蔡?hào)|晨帶領(lǐng)下，石藥集團(tuán)業(yè)績(jī)始終維持著高速增長(zhǎng)。根據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)，2015年，石藥集團(tuán)營(yíng)業(yè)總收入為95.45億元，2022年公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)至309.4億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.29%。同期，公司歸母凈利潤(rùn)從13.95億元增長(zhǎng)至60.91億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為23.44%。

2023年石藥集團(tuán)罕見出現(xiàn)了增收不增利的局面。數(shù)據(jù)顯示，2023年石藥集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入314.5億元，同比微增1.7%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)58.7億元，同比減少3.6%。

石藥集團(tuán)上次出現(xiàn)增收不增利的情形還在2013年。彼時(shí)原料藥價(jià)格大跌，造成石藥集團(tuán)凈利潤(rùn)下滑55.01%。此后多年，石藥集團(tuán)一直維持著營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙增的局面。

2023年石藥集團(tuán)增收不增利，與其部分業(yè)務(wù)不景氣有較大關(guān)系。從收入來(lái)看，石藥集團(tuán)業(yè)務(wù)主要由成藥、原料產(chǎn)品、功能食品及其它業(yè)務(wù)三部分構(gòu)成。公司原料產(chǎn)品主要為維生素C產(chǎn)品。

（圖 / 按業(yè)務(wù)劃分收入明細(xì)）

與其他藥品不同，維生素C本身技術(shù)含量并不高，且中國(guó)是全球維生素C主要生產(chǎn)國(guó)，如新和成、浙江醫(yī)藥等都是維生素C生產(chǎn)廠商。因此，維生素C價(jià)格經(jīng)常隨著行業(yè)產(chǎn)能波動(dòng)而波動(dòng)。

2023年，維生素C產(chǎn)能相對(duì)過剩，導(dǎo)致維生素價(jià)格下跌。在此影響下，2023年石藥集團(tuán)維生素C產(chǎn)品收入為19.29億元，同比減少23.7%。

除此之外，公司成藥業(yè)務(wù)也遭遇了困境。石藥集團(tuán)成藥業(yè)務(wù)主要分為神經(jīng)系統(tǒng)、抗腫瘤、抗感染、心血管、呼吸系統(tǒng)、消化代謝及其他業(yè)務(wù)。

從年報(bào)來(lái)看，公司成藥第二大業(yè)務(wù)抗腫瘤業(yè)務(wù)收入下滑及第四大業(yè)務(wù)心血管業(yè)務(wù)下滑對(duì)公司整體業(yè)績(jī)?cè)斐闪艘欢ǖ耐侠邸?023年該兩項(xiàng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入61.39億元、24.40億元，分別同比下滑16.4%、15.5%。

（圖 / 成藥業(yè)務(wù)分產(chǎn)品收入明細(xì)）

據(jù)悉，石藥集團(tuán)抗腫瘤藥物多為化療藥物，如長(zhǎng)效白細(xì)胞增強(qiáng)藥津優(yōu)力和克艾力，上述產(chǎn)品均為集采產(chǎn)品，存在集采降價(jià)壓力。此外，公司心血管業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品也同樣因?yàn)榧�采遭遇銷售收入下滑。

在多種不利因素影響下，2023年石藥集團(tuán)毛利率同比下降1.4%，導(dǎo)致公司出現(xiàn)近十年來(lái)首次增收不增利的情形。不過2024年一季度，石藥集團(tuán)凈利潤(rùn)同比再度增長(zhǎng)12.9%，這是否是公司擺脫經(jīng)營(yíng)困境的信號(hào)還有待觀察。

2、實(shí)控人之子進(jìn)入董事會(huì)，“二代”接班被提上日程

值得注意的是，在凈利潤(rùn)下滑之際，石藥集團(tuán)宣布了重要的人事變動(dòng)。5月28日石藥集團(tuán)公告稱，現(xiàn)年58歲的王慶喜博士及翟健文退出公司董事會(huì)。

根據(jù)石藥集團(tuán)表述，王慶喜博士退出董事會(huì)是因工作調(diào)整，因此沒有在新一屆董事會(huì)上連任，翟健文則因?yàn)閭�(gè)人事務(wù)退出董事會(huì)，王慶喜博士退出董事會(huì)后仍擔(dān)任公司執(zhí)行總裁。

王慶喜博士及翟健文退出石藥集團(tuán)董事會(huì)后，石藥集團(tuán)又增補(bǔ)了實(shí)控人蔡?hào)|晨之子蔡鑫及姚兵博士進(jìn)入董事會(huì)。

據(jù)悉，姚兵此前在石藥集團(tuán)附屬公司石藥創(chuàng)新制藥股份有限公司擔(dān)任總經(jīng)理，此外自2017年以后一直負(fù)責(zé)石藥集團(tuán)研發(fā)工作。此外，年僅33歲的實(shí)控人蔡?hào)|晨之子蔡鑫進(jìn)入董事會(huì)也被外界視為“接班”的前兆。

（圖 / 蔡?hào)|晨（來(lái)源：E藥經(jīng)理人））

與父親蔡?hào)|晨不同，蔡鑫在加入石藥集團(tuán)以前并未在藥企工作過。加入石藥集團(tuán)以前，蔡鑫在全球知名投資機(jī)構(gòu)鼎暉投資擔(dān)任投資分析師。

2022年，蔡鑫加入石藥集團(tuán)，現(xiàn)擔(dān)任石藥集團(tuán)執(zhí)行總裁兼營(yíng)銷決策中心總裁，主要負(fù)責(zé)銷售業(yè)務(wù)。蔡鑫加入董事會(huì)也表明未來(lái)石藥集團(tuán)或?qū)⒃阡N售端發(fā)力。

本土藥企“二代”接班一直是行業(yè)關(guān)注的話題，同時(shí)也是眾多民營(yíng)藥企需要解決的大事。被外界議為中國(guó)本土藥企“四戰(zhàn)將”的恒瑞、齊魯、石藥、中國(guó)生物制藥中，齊魯及中國(guó)生物制藥已經(jīng)完成新生代接班。

這也使得外界對(duì)恒瑞醫(yī)藥及石藥集團(tuán)“二代”接班的事情格外關(guān)注。蔡?hào)|晨在多年前曾表示，他有兩個(gè)兒子，一個(gè)博士畢業(yè)，一個(gè)正在留學(xué)，所以自己不缺接班人。

此前，蔡?hào)|晨大兒子蔡磊已經(jīng)開始擔(dān)任公司副總裁。此次，蔡鑫首次出現(xiàn)在石藥集團(tuán)董事會(huì)名單中，也意味著石藥集團(tuán)“二代”接班也開始提上日程。

與前十年相比，石藥集團(tuán)面臨的困境顯然要多不少，此時(shí)將接班人推向臺(tái)前，蔡鑫會(huì)如何應(yīng)對(duì)當(dāng)下局面也值得關(guān)注。

3、資本運(yùn)作頻繁，蔡?hào)|晨五年身家漲超40億元

雖然石藥集團(tuán)業(yè)績(jī)一直較為穩(wěn)健，但在資本市場(chǎng)上，石藥集團(tuán)并不十分“受待見”——公司市值自2018年首超1400億港元以來(lái)一直萎靡不振。

截至6月14日，公司市值僅為800億港元出頭，較巔峰時(shí)公司市值蒸發(fā)超40%，按實(shí)控人持股比例計(jì)算，此次下跌，蔡?hào)|晨身家蒸發(fā)約100億港元以上。

值得注意的是，相比于2018年，石藥集團(tuán)無(wú)論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)均增長(zhǎng)接近100%。或許是意識(shí)到公司股價(jià)被低估，實(shí)控人蔡?hào)|晨也多次耗資增持石藥集團(tuán)股份。

但實(shí)際效果似乎并不理想，石藥集團(tuán)股價(jià)持續(xù)萎靡不振。與A股相比，港股存在流動(dòng)性較差的問題，因此，石藥集團(tuán)近期也加強(qiáng)在A股市場(chǎng)上的資本運(yùn)作。

2019年，石藥集團(tuán)分拆子公司新諾威至A股創(chuàng)業(yè)板上市，上市后石藥集團(tuán)仍持有公司股權(quán)比例超73.58%。據(jù)悉，新諾威主營(yíng)業(yè)務(wù)是咖啡因、維生素C保健品、飲品等大健康業(yè)務(wù)。

上市后，新諾威在資本市場(chǎng)表現(xiàn)一直波瀾不驚，公司市值雖然有起伏，但整體市值依舊維持在100億元左右的水平。

2023年9月12日，新諾威公告稱，擬對(duì)巨石生物現(xiàn)金增資18.71億元，取得其51%股權(quán)實(shí)現(xiàn)控股。2024年1月，該筆交易正式完成。

值得注意的是，巨石生物是石藥集團(tuán)100%控股的企業(yè)，主要從事抗體、ADC（抗體偶聯(lián)藥物）、mRNA疫苗等生物制藥領(lǐng)域研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

在該消息刺激下，新諾威股價(jià)一路大漲。2023年8月，新諾威股價(jià)僅9元/股左右，2023年12月，新諾威股價(jià)最高漲至40.29元/股，短期漲幅超300%。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

2024年1月，新諾威再度公告將通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買維生藥業(yè)、石藥上海和恩必普藥業(yè)持有的石藥百克100%股權(quán)。

據(jù)悉，石藥百克也是石藥集團(tuán)控股企業(yè)，該公司主要從事長(zhǎng)效蛋白藥物等創(chuàng)新生物制藥領(lǐng)域的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。2023年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.63億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.59億元。

通過一系列資本運(yùn)作，新諾威從之前市值不足100億元的企業(yè)，漲至市值超400億元的大型藥企。在這輪資本運(yùn)作中，實(shí)控人蔡?hào)|晨無(wú)疑是受益方，新諾威市值暴漲，按股權(quán)比例計(jì)算，保守估計(jì)蔡?hào)|晨身家凈增40億元以上。

所謂“東方不亮西方亮”，石藥集團(tuán)在港股“不受待見”，致使公司股價(jià)大跌，蔡?hào)|晨身家縮水，后續(xù)通過資本運(yùn)作，蔡?hào)|晨身家又有所上漲。只是在2023年交出一份讓人不太滿意的答卷后，未來(lái)蔡?hào)|晨和其子蔡鑫能否帶領(lǐng)石藥集團(tuán)重新回歸增長(zhǎng)行列仍是未知數(shù)。

*文中題圖來(lái)自：石藥集團(tuán)官網(wǎng)。

       原文標(biāo)題 : 石藥集團(tuán)資本運(yùn)作頻繁，實(shí)控人五年身家漲超40億