出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 王亞靜

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

繼撥康視云、藥捷安康之后，又一家醫(yī)藥企業(yè)向港交所發(fā)起沖擊。

近日，科望醫(yī)藥集團(tuán)（Elpiscience Biopharmaceuticals, Inc.，以下簡(jiǎn)稱：科望醫(yī)藥）遞表港交所，中信證券為獨(dú)家保薦人。

這是一家處于臨床階段的生物醫(yī)藥公司，致力于全球范圍內(nèi)利用新一代療法創(chuàng)新腫瘤治療，按照其說(shuō)法，公司正透過(guò)將“冷”腫瘤變?yōu)椤盁帷蹦[瘤，徹底改變癌癥治療方法。不過(guò)，公司至今沒(méi)有商業(yè)化上市的產(chǎn)品。

但這并不妨礙科望醫(yī)藥受到資本市場(chǎng)的矚目，因?yàn)樵谄浔澈�，既有紀(jì)曉輝、盧宏韜這樣知名的“投資人+專家”配置，又有禮來(lái)亞洲基金、高瓴資本、騰訊等知名投資機(jī)構(gòu)的加持。

不過(guò)這一次，在資本市場(chǎng)縱橫多年的紀(jì)曉輝也要被資本“拿捏”了。按照規(guī)定，若公司未能于特定日期或之前完成合資格上市，公司或盧宏韜及紀(jì)曉輝嚴(yán)重違反交易文件，贖回權(quán)將恢復(fù)。

1、累虧30億，另辟蹊徑掙錢(qián)

科望醫(yī)藥起步之時(shí)，就定位海外。

2017年7月，科望醫(yī)藥在開(kāi)曼群島注冊(cè)成立，3個(gè)月后，公司開(kāi)始通過(guò)科望上海在中國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)。

成立7年以來(lái)，科望醫(yī)藥共進(jìn)行了6項(xiàng)產(chǎn)品的研發(fā)，主要針對(duì)非小細(xì)胞肺癌、頭頸部鱗狀細(xì)胞癌、膽道癌、結(jié)直腸癌等多種腫瘤病癥。其中，4項(xiàng)處于臨床階段、2項(xiàng)處于臨床前階段。

（圖 / 科望醫(yī)藥招股書(shū)）

這也意味著，IPO前，科望醫(yī)藥并沒(méi)有任何產(chǎn)品商業(yè)化上市，一直處在“燒錢(qián)”研發(fā)的進(jìn)程里，這也導(dǎo)致企業(yè)至今沒(méi)有走出虧損。

招股書(shū)顯示，2022年和2023年（以下合稱：報(bào)告期），公司通過(guò)政府補(bǔ)助、存款利息等方式獲得其他收入及收益8097.9萬(wàn)元、4444.9萬(wàn)元；而凈利潤(rùn)分別虧損了7.71億元、8.53億元。

于2023年12月31日，科望醫(yī)藥累計(jì)虧損高達(dá)29.71億元。

圖 / 科望醫(yī)藥招股書(shū)

沒(méi)有足夠的產(chǎn)品支撐業(yè)務(wù)，科望醫(yī)藥也自然而然地喪失了“造血”能力。2022年、2023年，其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額分別為-2.27億元、-1.12億元。

圖 / 科望醫(yī)藥招股書(shū)

對(duì)于還在持續(xù)“燒錢(qián)”的醫(yī)藥企業(yè)而言，如何快速充裕現(xiàn)金流是發(fā)展的重中之重，沒(méi)有產(chǎn)品上市銷售的科望醫(yī)藥選擇另辟蹊徑回籠現(xiàn)金流——出售資產(chǎn)、合作授權(quán)。

2022年9月，公司全資附屬公司科望蘇州與藥明生物全資子公司無(wú)錫蘇州訂立資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將抗體生產(chǎn)設(shè)施轉(zhuǎn)讓予無(wú)錫蘇州。

據(jù)悉，被轉(zhuǎn)讓的抗體生產(chǎn)設(shè)施原由集團(tuán)用于中試規(guī)模生產(chǎn)候選藥物，以滿足實(shí)驗(yàn)室及臨床階段的需求。

遞表港交所半年前（即2023年12月28日），科望醫(yī)藥又與安斯泰來(lái)簽訂了合作、期權(quán)及許可協(xié)議，同意進(jìn)行最多四個(gè)源自BiME?平臺(tái)的雙特異性巨噬細(xì)胞銜接器項(xiàng)目的早期研究，收取最多3700萬(wàn)美元的首付款和許可期權(quán)費(fèi)。

（圖 / 科望醫(yī)藥招股書(shū)）

除此之外，科望醫(yī)藥還有權(quán)從安斯泰來(lái)獲得研究資金，用于推進(jìn)BiME研究項(xiàng)目，但須遵守雙方按項(xiàng)目商定的年度研究預(yù)算上限。安斯泰來(lái)行使其期權(quán)后，科望醫(yī)藥在實(shí)現(xiàn)未來(lái)的開(kāi)發(fā)、監(jiān)管和商業(yè)化里程碑后有資格獲得超過(guò)17億美元的付款。

只不過(guò)，在這些資金到底能否變現(xiàn)？何時(shí)才能變現(xiàn)？都充滿諸多不確定性。而在此之前，科望醫(yī)藥仍然還需要為增厚資金鏈繼續(xù)努力。

2、沈文彥卸任多個(gè)職位，核心產(chǎn)品靠引進(jìn)

談起科望醫(yī)藥，就繞不開(kāi)三個(gè)名字：紀(jì)曉輝、盧宏韜以及沈文彥。

其中，紀(jì)曉輝、盧宏韜是科望醫(yī)藥的聯(lián)合創(chuàng)始人，是“投資人+專家”的搭配。

在科望醫(yī)藥，紀(jì)曉輝一人身肩董事會(huì)主席、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官之職，他曾是禮來(lái)亞洲基金的風(fēng)險(xiǎn)合伙人，而禮來(lái)亞洲基金正是科望醫(yī)藥的A輪投資方。

盧宏韜是知名的免疫學(xué)專家，曾任職于Bayer AG（拜耳）、葛蘭素史克中國(guó)，多年從事于研發(fā)工作，在科望醫(yī)藥出任執(zhí)行董事兼首席科學(xué)官等職。

從職位上可以看出，紀(jì)曉輝才是科望醫(yī)藥的“一把手”。

長(zhǎng)年虧損的科望醫(yī)藥在報(bào)告期內(nèi)并未派付利息，但也沒(méi)有虧待兩位創(chuàng)始人。

招股書(shū)顯示，2018年至2021年，科望醫(yī)藥共對(duì)紀(jì)曉輝、盧宏韜進(jìn)行過(guò)4次股權(quán)激勵(lì)發(fā)行，分別獲得了4492萬(wàn)股、3572萬(wàn)股股份。

（圖 / 科望醫(yī)藥招股書(shū)）

而和紀(jì)曉輝、盧宏韜一樣頻繁出現(xiàn)在股權(quán)激勵(lì)名單的人就是沈文彥。他在公司成立之初作為主要利益相關(guān)者發(fā)揮了重要作用，并參與了公司前三次股權(quán)激勵(lì)發(fā)行。

只不過(guò)，在2021年11月第四次激勵(lì)發(fā)行7個(gè)月后（2022年6月），公司僅用347元就贖回了沈文彥的51.6萬(wàn)股普通股。對(duì)此，公司給出的解釋是，由于沈文彥不再擔(dān)任集團(tuán)顧問(wèn)。

（圖 / 科望醫(yī)藥招股書(shū)）

2022年4月、6月，沈文彥先后辭去了公司科學(xué)顧問(wèn)委員會(huì)主席、董事職位。早在2017年10月，沈文彥就已經(jīng)出任董事一職，在職期間參與制定初步研發(fā)戰(zhàn)略和科學(xué)討論的關(guān)鍵決策。

（圖 / 科望醫(yī)藥招股書(shū)）

招股書(shū)顯示，沈文彥是抗體和治療蛋白領(lǐng)域的權(quán)威專家，是治療心血管疾病的依洛優(yōu)單抗（Repatha）的主要發(fā)明人、治療骨質(zhì)疏松癥的romosozumab（Evenity）的發(fā)明人，在推動(dòng)管線產(chǎn)品從發(fā)現(xiàn)到臨床階段的概念驗(yàn)證再到注冊(cè)方面擁有豐富經(jīng)驗(yàn)。

既然如此，沈文彥為何突然卸任？在卸任這兩個(gè)職位之后，沈文彥是否仍在公司任職？誰(shuí)來(lái)接任沈文彥辭去的職位？對(duì)此，「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向科望醫(yī)藥方面進(jìn)行了解，但截至發(fā)稿仍未獲回復(fù)。

7月10日，「子彈財(cái)經(jīng)」在科望醫(yī)藥官網(wǎng)查詢發(fā)現(xiàn)，除紀(jì)曉輝、盧宏韜之外，并無(wú)其他董事，也未見(jiàn)科學(xué)顧問(wèn)委員會(huì)主席的職位。

有意思的是，「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，沈文彥離開(kāi)的背后，科望醫(yī)藥的研發(fā)產(chǎn)品能力和意愿仍值得深究。

截至2023年12月31日，公司僅有51位全職員工，其中從事研發(fā)的員工有30人。

（圖 / 科望醫(yī)藥招股書(shū)）

另外，公司研發(fā)的6個(gè)產(chǎn)品里，ES102、ES104兩個(gè)產(chǎn)品均是授權(quán)而來(lái)。其中，ES102是公司核心產(chǎn)品，適用于非小細(xì)胞肺癌、頭頸部鱗狀細(xì)胞癌及其他實(shí)體瘤；ES104適用于膽道癌、結(jié)直腸癌及其他實(shí)體瘤，這兩款產(chǎn)品是進(jìn)展最快的項(xiàng)目。

2018年，公司與Inhibrx訂立許可協(xié)議，獲得了進(jìn)一步在大中華區(qū)開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化ES102（或INBRX-106）許可；2021年，公司與TRIGR（被Compass收購(gòu)）訂立許可協(xié)議，可以在大中華區(qū)針對(duì)所有腫瘤適應(yīng)癥進(jìn)一步開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化由ES104（或CTX-009）組成或含有ES104（或CTX-009）的醫(yī)藥產(chǎn)品。

而這些授權(quán)都需要科望醫(yī)藥掏出真金白銀。

招股書(shū)顯示，公司向Inhibrx支付了250萬(wàn)美元的首付款，并報(bào)銷了就ES102的毒理學(xué)研究、CMC成本產(chǎn)生的若干費(fèi)用約340萬(wàn)美元、就特定供應(yīng)相關(guān)成本報(bào)銷了約150萬(wàn)美元。

（圖 / 科望醫(yī)藥招股書(shū)）

除此之外，公司在大中華區(qū)實(shí)現(xiàn)若干開(kāi)發(fā)、監(jiān)管及商業(yè)化里程碑，每個(gè)ES102許可產(chǎn)品的總金額為1億美元。截至最后實(shí)際可行日期，科望醫(yī)藥已向Inhibrx支付里程碑款項(xiàng)總計(jì)200萬(wàn)美元。

在ES104產(chǎn)品上，公司向Compass支付700萬(wàn)美元的首付款，亦同意向Compass支付總額為1.1億美元的里程碑付款，條件是在大中華區(qū)實(shí)現(xiàn)若干開(kāi)發(fā)和商業(yè)里程碑。

迄今為止，科望醫(yī)藥已支付總計(jì)300萬(wàn)美元的里程碑付款。（編者按：里程碑付款是一種根據(jù)項(xiàng)目或交易中特定事件的完成情況來(lái)支付款項(xiàng)的方式。）

（圖 / 科望醫(yī)藥招股書(shū)）

科望醫(yī)藥究竟是一家重研發(fā)、還是重資本運(yùn)作的醫(yī)藥企業(yè)，或許可以從沈文彥卸任、紀(jì)曉輝和盧宏韜職位對(duì)比，以及產(chǎn)品授權(quán)情況中窺得一二。

3、估值近6億美元，對(duì)賭壓力山大

科望醫(yī)藥自成立之時(shí)起，就不缺少資本的助力。

公司成立不久后的2017年10月，科望醫(yī)藥就獲得了A輪融資，至今已經(jīng)完成了4輪融資，融資2.515億美元（相當(dāng)于人民幣17.895億元），投資方包括禮來(lái)亞洲基金、高瓴資本、騰訊、大灣區(qū)基金等知名機(jī)構(gòu)。

（圖 / 科望醫(yī)藥招股書(shū)）

在2021年的最后一輪融資后，科望醫(yī)藥的投后估值達(dá)到5.99億美元，較A輪投后估值暴漲23倍。

（圖 / 科望醫(yī)藥招股書(shū)）

在這些投資方先后入股之后，持有公司最多股份的并不是兩位創(chuàng)始人，而是禮來(lái)亞洲基金。

IPO前，LAV USD直接或間接擁有公司已發(fā)行股份總數(shù)約22.93%權(quán)益，是公司單一最大股東集團(tuán)，而LAV USD隸屬于禮來(lái)亞洲基金。

這些資金給了科望醫(yī)藥研發(fā)的土壤，也給公司創(chuàng)始人獲取巨額薪酬提供了基礎(chǔ)。

于報(bào)告期內(nèi)，兩位創(chuàng)始人的薪酬均已經(jīng)上千萬(wàn)。2022年、2023年，紀(jì)曉輝獲得薪酬1340.2萬(wàn)元、1234.7萬(wàn)元；盧宏韜的薪酬為1084.8萬(wàn)元、1024.5萬(wàn)元。

與之形成鮮明對(duì)比的是，所有的非執(zhí)行董事均未在公司領(lǐng)取任何薪酬。

（圖 / 科望醫(yī)藥招股書(shū)）

不過(guò)，這些融資并未耗完。截至最后實(shí)際可行日期，公司動(dòng)用了約73%的投資所得款項(xiàng)凈額。

（圖 / 科望醫(yī)藥招股書(shū)）

截至2024年4月30日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為2.55億元，這甚至不夠公司2022年一年的研發(fā)費(fèi)用——當(dāng)年的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到3.51億元。

（圖 / 科望醫(yī)藥招股書(shū)）

但科望醫(yī)藥在招股書(shū)聲稱，假設(shè)未來(lái)的平均現(xiàn)金消耗率為2023年度的1.4倍，這些資金能夠維持自2024年5月起36個(gè)月以上的財(cái)務(wù)穩(wěn)健。

（圖 / 科望醫(yī)藥招股書(shū)）

照此說(shuō)法，這些現(xiàn)金流仍給科望醫(yī)藥留下了充足的上市時(shí)間，只是，投資者已經(jīng)等不及了。

按照規(guī)定，優(yōu)先股股東擁有贖回權(quán)，這項(xiàng)權(quán)利在科望醫(yī)藥向港交所遞交招股書(shū)時(shí)終止。但是，倘若公司未能于特定日期或之前完成合資格上市，或者公司或盧宏韜及紀(jì)曉輝嚴(yán)重違反交易文件，優(yōu)先股股東可以隨時(shí)要求贖回所持股權(quán)。

（圖 / 科望醫(yī)藥招股書(shū)）

而這個(gè)“特定日期”究竟是何時(shí)，招股書(shū)并未透露�！缸訌椮�(cái)經(jīng)」試圖向科望醫(yī)藥方面進(jìn)行了解，但截至發(fā)稿仍未獲回復(fù)。

可知的是，在接下來(lái)的時(shí)間里，科望醫(yī)藥能做的就是為了上市全力以赴。

*文中題圖來(lái)自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。

       原文標(biāo)題 : 科望醫(yī)藥奔赴港股，高瓴、騰訊等不及了