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北芯生命:產(chǎn)能利用率不理想仍擴(kuò)產(chǎn)能,銷售費(fèi)用越來(lái)越高

《港灣商業(yè)觀察》黃懿

 6月29日,深圳北芯生命科技股份有限公司(下稱“北芯生命”)提交首輪問(wèn)詢回復(fù),更新2023年年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),保薦機(jī)構(gòu)為中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司。

據(jù)悉,北芯生命曾向港交所遞交上市申請(qǐng),后又在2023年3月轉(zhuǎn)戰(zhàn)上交所科創(chuàng)板。

結(jié)合公司披露的問(wèn)詢函和招股書(shū)的內(nèi)容,可察覺(jué)北芯生命目前并不樂(lè)觀。 

01

持續(xù)虧損,毛利率始終低于同行,

根據(jù)問(wèn)詢函回復(fù)顯示,2021年至2023年,北芯生命的收入分別為5176.21萬(wàn)、9245.19萬(wàn)、1.84億;毛利率分別為58.90%、63.51%、65.02%。 將時(shí)間線拉長(zhǎng),招股書(shū)顯示,2019年至2021年及2022年1-9月(報(bào)告期內(nèi)),收入分別為2.91萬(wàn)、167.46萬(wàn)、5176.21萬(wàn)、6091.32萬(wàn);凈利潤(rùn)分別為-1962.65萬(wàn)、-4993.44萬(wàn)、-4.49億、-2.52億。

北芯生命的主營(yíng)業(yè)務(wù)為心血管疾病精準(zhǔn)診療創(chuàng)新醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司首款產(chǎn)品FFR系統(tǒng)作為金標(biāo)準(zhǔn)FFR領(lǐng)域內(nèi)中國(guó)首個(gè)獲國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品,于2020年獲批上市并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地,成為報(bào)告期內(nèi)銷售收入的主要來(lái)源。

結(jié)合問(wèn)詢函和招股書(shū)顯示,2020年至2023年,F(xiàn)FR壓力微導(dǎo)管的收入占比分別為88.09%、94.78%、86.14%、42.28%。顯然,F(xiàn)FR壓力微導(dǎo)管作為核心產(chǎn)品,其收入貢獻(xiàn)在下降。

其中,2020年至2021年及2022年1-9月,F(xiàn)FR壓力微導(dǎo)管的銷量分別為497根、1.67萬(wàn)根、2.04萬(wàn)根;銷售單價(jià)分別為2814.10元/根、2935.49元/根、2906.30元/根。

2021年至2023年,F(xiàn)FR導(dǎo)管境內(nèi)平均銷售單價(jià)分別為2947.02萬(wàn)、2990.39萬(wàn)、3329.16萬(wàn);境外平均銷售單價(jià)分別為2333.04萬(wàn)、2260.38萬(wàn)、2149.01萬(wàn)。

可以看出,F(xiàn)FR壓力微導(dǎo)管的銷售單價(jià)在下滑,而在境外平均售價(jià)下滑是拉低整體單價(jià)的原因之一。

2020年至2021年及2022年1-9月,北芯生命的境外收入亦不斷增長(zhǎng)。公司境外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為29.52萬(wàn)、82.51萬(wàn)、365.78萬(wàn)。公司來(lái)自于境外的收入規(guī)模逐年上漲,主要系公司持續(xù)加大境外市場(chǎng)開(kāi)拓力度,新開(kāi)發(fā)渠道數(shù)量、新完成準(zhǔn)入的國(guó)家及地區(qū)數(shù)量不斷增加所致。

與此同時(shí),在核心產(chǎn)品商業(yè)化后,北芯生命的毛利率迅速上漲,然而,其毛利率水平始終低于同行均值。2020年至2021年及2022年1-9月,北芯生命的毛利率分別為8.06%、58.90%、63.73%;而可比同行均值分別為73.83%、71.39%、68.91%。 

02

高額會(huì)議費(fèi)、差旅費(fèi)

同樣是在核心產(chǎn)品商業(yè)化后,北芯生命的研發(fā)費(fèi)用逐年增長(zhǎng)之余,研發(fā)費(fèi)用率斷崖式下跌。

報(bào)告期內(nèi),研發(fā)費(fèi)用分別為2340.79萬(wàn)、3114.43萬(wàn)、5897.08萬(wàn)、9926.93萬(wàn);研發(fā)費(fèi)用率分別為80367.16%、1859.83%、113.93%、162.97%。 招股書(shū)顯示,截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日,北芯生命擁有121項(xiàng)境內(nèi)外授權(quán)專利,其中發(fā)明專利50項(xiàng),同時(shí)公司還擁有12項(xiàng)PCT國(guó)際專利申請(qǐng)。

此外,北芯生命最近一次取得的發(fā)明專利的時(shí)間是2021年9月份,此后的兩年半時(shí)間內(nèi),公司再無(wú)取得發(fā)明專利。 結(jié)合問(wèn)詢函的數(shù)據(jù)顯示,2020年至2023年,銷售費(fèi)用分別為0、1658.01萬(wàn)、5404.49萬(wàn)、7588.79萬(wàn)、1.03億。

同時(shí),報(bào)告期內(nèi),銷售費(fèi)用率分別為0、990.11%、104.41%、86.75%。與此同時(shí),可比同行均值分別為27.17%、25.99%、27.98%、23.48%。 更具體來(lái)看,2020年至2023年,會(huì)議費(fèi)分別為277.15萬(wàn)、834.26萬(wàn)、925.86萬(wàn)、1445.31萬(wàn);宣傳推廣費(fèi)分別為211.89萬(wàn)、567.17萬(wàn)、687.73萬(wàn)、528.11萬(wàn);差旅費(fèi)分別為116.13萬(wàn)、475.36萬(wàn)、731.39萬(wàn)、1114.06萬(wàn);業(yè)務(wù)招待費(fèi)分別為69.09萬(wàn)、342.86萬(wàn)、494.85萬(wàn)、556.98萬(wàn)。

其次,報(bào)告期內(nèi),在其他應(yīng)付款項(xiàng)中,差旅及招待費(fèi)分別有4.29萬(wàn)、48.99萬(wàn)、124.01萬(wàn)、258.75萬(wàn);會(huì)議及推廣費(fèi)分別有7.84萬(wàn)、65.41萬(wàn)、98.29萬(wàn)、73.46萬(wàn)。

2021年,公司持續(xù)加大各地銷售人員招募并不斷完善營(yíng)銷體系建設(shè),新增銷售人員40余人并對(duì)引入的核心銷售人員進(jìn)行股權(quán)激勵(lì),使得職工薪酬及股份支付費(fèi)用大幅增長(zhǎng);并在FFR系統(tǒng)市場(chǎng)推廣方面開(kāi)展具有學(xué)術(shù)影響力的活動(dòng),使得會(huì)議費(fèi)、宣傳推廣費(fèi)、差旅費(fèi)業(yè)務(wù)招待費(fèi)均有所增長(zhǎng)。

截止至2022年9月30日,公司擁有近110人的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì),涵蓋境內(nèi)外銷售、市場(chǎng)、商務(wù)、醫(yī)學(xué)事務(wù)和用戶服務(wù)等職能,以專業(yè)化分工實(shí)現(xiàn)對(duì)終端客戶的教育、銷售及服務(wù)。 也就是說(shuō),在不到一年的時(shí)間里,北芯生命的銷售人員從40余人增加至110人。

這也引起了監(jiān)管部門(mén)的問(wèn)詢,其要求北芯生命回復(fù),詳細(xì)分析公司在以買(mǎi)斷式經(jīng)銷模式為主的情況下,銷售費(fèi)用支出的合理性;是否存在不當(dāng)?shù)睦孑斔汀?nbsp;

03

存貨水平高,產(chǎn)能利用率不理想

然而,高額的銷售費(fèi)用支出并未能為北芯生命減輕存貨壓力。 報(bào)告期內(nèi),北芯生命的存貨賬面價(jià)值分別為308.25萬(wàn)、829.87萬(wàn)、2918.97萬(wàn)、4183.03萬(wàn);存貨周轉(zhuǎn)率分別為0、0.27次/年、1.13次/年、0.83次/年。

同一時(shí)期內(nèi),庫(kù)存商品分別為0、41.72萬(wàn)、191.26萬(wàn)、371.10萬(wàn)。此外,根據(jù)問(wèn)詢函披露顯示,2022年至2023年,庫(kù)存商品分別為489.27萬(wàn)、1187.35萬(wàn)。也就是說(shuō),庫(kù)存商品在2023年迅速增長(zhǎng)。

除了存貨水平上升,北芯生命的產(chǎn)能率也堪憂。招股書(shū)顯示,此次IPO,北芯生命計(jì)劃募集資金12.7億,其中4.6億用于介入類醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目,3.8億用于介入類醫(yī)療器械研發(fā)項(xiàng)目,1.9億用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目,2.5億用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

雖然北芯生命將用至少4.6億元用于擴(kuò)大產(chǎn)能,但是其產(chǎn)能利用率并不理想。 2020年至2021年以及2022年1-9月,公司的FFR系統(tǒng)中,F(xiàn)FR主機(jī)的產(chǎn)能利用率分別為41.11%、42.67%、66.14%,產(chǎn)銷率分別為6.93%、22.5%、18.67%;FFR壓力微導(dǎo)管的產(chǎn)能利用率分別為34.84%、61.32%、64.83%,產(chǎn)銷率分別為25.59%、68.54%、104.45%。

而新產(chǎn)品的相關(guān)數(shù)據(jù)同樣不理想,2022年1-9月,新產(chǎn)品IVUS系統(tǒng)中,IVUS主機(jī)和IVUS成像導(dǎo)管的產(chǎn)能利用率分別84.59%和35.89%;兩者的產(chǎn)銷率分別為6.67%和4.22%;同期,單腔微導(dǎo)管和雙腔微導(dǎo)管的產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率分別為54.43%和7.15%。 新增產(chǎn)能后是否會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩,這一問(wèn)題值得正視。 

04

現(xiàn)金流承壓,股權(quán)分散存風(fēng)險(xiǎn)

在現(xiàn)金流層面,北芯生命的壓力亦不斷加重。報(bào)告期內(nèi),經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-2970.26萬(wàn)、-4864.44萬(wàn)、-1.66億、-1.29億。 同一時(shí)期內(nèi),北芯生命現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額分別為-4472.68萬(wàn)、7626.97萬(wàn)、4.33億、-3.31億;期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額分別為2984.80萬(wàn)、1.06億、5.39億、2.08億。最近三年及一期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物累計(jì)凈增加額為1.33億。

在此情況下,北芯生命分別實(shí)施了多次員工股權(quán)激勵(lì)。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)確認(rèn)股份支付費(fèi)用分別為307.18萬(wàn)、572.43萬(wàn)、3.21億、1.40億,這也導(dǎo)致公司凈虧損規(guī)模擴(kuò)大、累計(jì)未彌補(bǔ)虧損增加。

其中,2021年的股份支付費(fèi)用中包括對(duì)實(shí)控人進(jìn)行了一筆天價(jià)股權(quán)激勵(lì)。2021年7月9日,北芯生命召開(kāi)2021年第三次臨時(shí)股東大會(huì)并作出決議,同意公司的注冊(cè)資本由391.9545萬(wàn)元增加至404.0768萬(wàn)元,總股本增至404.0768萬(wàn)股;其中,宋亮以貨幣8.08萬(wàn)(80815)元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)公司8.08萬(wàn)(80815)股股份,北芯同創(chuàng)以貨幣4.04萬(wàn)(40408)元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)公司4.04萬(wàn)(40408)股股份;并同意相應(yīng)修改《公司章程》。

也就是說(shuō),公司通過(guò)增資授予宋亮8.08萬(wàn)(80815)股股份,授予價(jià)格每股1元,然而授予時(shí)點(diǎn)每股公允價(jià)值1176.34元,超1000倍,股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用達(dá)到9500萬(wàn)。

這引起了監(jiān)管部門(mén)的注意,針對(duì)這一情況,要求北芯生命對(duì)“宋亮認(rèn)購(gòu)新增8.08萬(wàn)股股份的主要原因,出資是否完成、是否存在變相代持”進(jìn)行回復(fù)。

與此同時(shí),北芯生命還存在實(shí)際控制人宋亮持股比例較低的風(fēng)險(xiǎn)。

目前,北芯生命股權(quán)相對(duì)分散,宋亮直接持有公司16.1530%的股份,另外通過(guò)擔(dān)任公司員工持股平臺(tái)北芯共創(chuàng)、北芯橙長(zhǎng)及北芯同創(chuàng)的執(zhí)行事務(wù)合伙人控制公司13.4140%的股份,因此宋亮直接和間接合計(jì)控制公司29.5670%的股份。而第二至第四大股東紅杉智盛、Decheng Insight、國(guó)投創(chuàng)合分別持有公司10.1759%、9.6743%及7.1479%的股份。

北芯生命直言稱,本次發(fā)行后實(shí)際控制人的持股比例將進(jìn)一步降低,存在控制權(quán)發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn),從而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理產(chǎn)生不利影響。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授劉春生向《港灣商業(yè)觀察》指出,“高額股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用是否合理,需結(jié)合公司戰(zhàn)略、宋亮的貢獻(xiàn)及市場(chǎng)公允價(jià)值等多方面因素綜合評(píng)估。在股權(quán)分散的情況下,此舉可能旨在增強(qiáng)實(shí)控人對(duì)公司的控制力和歸屬感,但也可能引發(fā)其他股東對(duì)公平性的質(zhì)疑。” 

“至于是否存在變相代持的可能性,這需要進(jìn)一步審查相關(guān)交易的真實(shí)性和合法性,包括資金來(lái)源、交易動(dòng)機(jī)、股份的實(shí)際控制情況等。如果確實(shí)存在利用股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行利益輸送或規(guī)避監(jiān)管的行為,則可能構(gòu)成違規(guī)或違法行為。”(港灣財(cái)經(jīng)出品)

       原文標(biāo)題 : 北芯生命持續(xù)虧損:產(chǎn)能利用率不理想仍擴(kuò)產(chǎn)能,銷售費(fèi)用越來(lái)越高

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