第一章 行業(yè)概況

軌道交通是指運營車輛需要在特定軌道上行駛的一類交通工具或運輸系統(tǒng)。最典型的軌道交通就是由傳統(tǒng)火車和標準鐵路所組成的鐵路系統(tǒng)。隨著火車和鐵路技術的多元化發(fā)展，軌道交通呈現(xiàn)出越來越多的類型，不僅遍布于長距離的陸地運輸，也廣泛運用于中短距離的城市公共交通中。

常見的軌道交通有傳統(tǒng)鐵路（國家鐵路、城際鐵路和市域鐵路）、地鐵、輕軌和有軌電車，新型軌道交通有磁懸浮軌道系統(tǒng)、單軌系統(tǒng)（跨座式軌道系統(tǒng)和懸掛式軌道系統(tǒng)）和旅客自動捷運系統(tǒng)等。在中國國家標準《城市公共交通常用名詞術語》中，將城市軌道交通定義為“通常以電能為動力，采取輪軌運轉方式的快速大運量公共交通的總稱。”

根據(jù)服務范圍差異，軌道交通一般分成國家鐵路系統(tǒng)、城際軌道交通和城市軌道交通三大類。軌道交通普遍具有運量大、速度快、班次密、安全舒適、準點率高、全天候、運費低和節(jié)能環(huán)保等優(yōu)點，但同時常伴隨著較高的前期投資、技術要求和維護成本，并且占用的空間往往較大。

1．1 軌道交通的分類

傳統(tǒng)鐵路

傳統(tǒng)鐵路是最原始的軌道交通，分普速鐵路和高速鐵路兩大類。它主要負責大規(guī)模兼遠距離的客貨運輸，通常由大型機車牽引多節(jié)車廂或車皮進行運載。傳統(tǒng)鐵路是軌道交通的核心成員，事關國家的經(jīng)濟和軍事命脈。

傳統(tǒng)鐵路在中短距離市域鐵路中的運用同樣很廣泛，如北京和溫州的市域鐵路，都采用了傳統(tǒng)鐵路技術。鐵路作為現(xiàn)代交通運輸體系的重要組成部分和重大民生工程，長期以來在國民經(jīng)濟中占據(jù)重要地位。隨著我國鐵路網(wǎng)建設進入加快發(fā)展的新階段，中國目前以“八縱八橫”高速鐵路為骨架加快形成，綜合客運樞紐同步完善。

城際軌道

城際軌道交通是一種綜合屬性介于傳統(tǒng)鐵路和城市軌道交通之間的新興軌道交通類型。它主要負責高速度兼中距離的旅客運輸，通常由大型動車組運載乘客以實現(xiàn)相鄰城市間的快速聯(lián)絡，滿足城市群間的溝通交流。

城際軌道一般采用傳統(tǒng)鐵路技術，所以又稱城際鐵路，部分城際軌道采用地鐵系統(tǒng)技術，如廣佛地鐵。

城市軌道

城市軌道交通是以電能為主要動力能源，采用輪軌運轉體系的大運量快速公共交通系統(tǒng)。它主要負責無障礙兼短距離的旅客運輸，通常由輕型動車組或有軌電車作為運送載體，有效緩解城市內(nèi)部密集客流的交通壓力。

城市內(nèi)部的軌道交通，其系統(tǒng)技術和外觀形式繁多復雜，很多城市將境內(nèi)所有非國鐵性質(zhì)的各種公共軌道交通統(tǒng)稱為“軌道交通”，成立當?shù)氐能壍澜煌ü�司，如重慶軌道交通（集團）公司。因地鐵系統(tǒng)在多數(shù)城市的公共軌道交通中占的比例最大，所以有的城市全部市內(nèi)的軌道交通系統(tǒng)都被以“地鐵一詞”概括，成立當?shù)氐牡罔F公司，如廣州地下鐵道總公司。廣州地鐵不僅包括地鐵系統(tǒng)，也涵蓋了旅客自動輸送系統(tǒng)和有軌電車系統(tǒng)。

1．2 軌道交通現(xiàn)狀

鐵路

2021年全國鐵路固定資產(chǎn)投資完成7489億元，投產(chǎn)新線4208公里，其中高速鐵路2168公里。全國鐵路營業(yè)里程達15萬公里，其中，高速鐵路營業(yè)里程達到4萬公里；復線率59．5％；電化率73．3％；西部地區(qū)鐵路營業(yè)里程6．1萬公里。全國鐵路路網(wǎng)密度156．7公里／萬平方公里。國家鐵路營業(yè)里程13．1萬公里，復線率61．9％，電化率75．4％。

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 國家鐵路局

城軌

截至 2022 年 6 月 30 日，中國內(nèi)地累計有 51 個城市投運城軌交通線路9573．65公里，其中地鐵7529．02公里，占比78．64％。2022 年上半年新增南平市 1 個城軌交通運營城市，重慶、廣州、鄭州、昆明、杭州、長沙、福州、紹興、嘉興 9 個城市有城軌交通新線或新段開通運營。

2022 年上半年共計新增城軌交通運營線路長度 366．87 公里。新增運營線路 7 條，新開后通段或既有線路的延伸段 11 段。新增 366．87 公里的城軌交通運營線路共涉及 3 種制式，其中，地鐵 319．29 公里，占比 87．03％；市域快軌 18．20 公里，占比 4．96％。有軌電車 29．38 公里，占比 8．01％。

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 中國城市軌道交通協(xié)會

2013－2020年，我國城軌交通運營線路長度逐年增長。截至2020年底，中國內(nèi)地累計有40個城市開通城軌交通運營，運營線路達到7978．19公里。據(jù)測算，預計到2026年地鐵有望突破12000公里，輕軌運營里程將超過300公里。

圖：2026年中國地鐵里程規(guī)模預計達到12947公里

圖：2026年中國輕軌里程規(guī)模預計達到306公里

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 開源證券

高鐵

高鐵建設快速發(fā)展，客運高速化趨勢顯著。2016年7月，國家發(fā)展改革委、交通運輸部、中國鐵路總公司聯(lián)合發(fā)布了《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃（2016版）》，部署規(guī)劃了中長期鐵路發(fā)展規(guī)劃，在＂四縱四橫＂基礎上擴張至＂八縱八橫＂，具體規(guī)劃為：到2020年，鐵路網(wǎng)規(guī)模達到15萬公里，其中高速鐵路3萬公里（覆蓋80％以上的大城市）；到2025年，鐵路網(wǎng)規(guī)模達到17．5萬公里左右，其中高速鐵路3．8萬公里左右；到2030年，鐵路網(wǎng)規(guī)模將達到20萬公里左右，其中高速鐵路4．5萬公里左右。

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 國盛證券

1．3 軌道交通給中國乃至全球城市帶來的變化

軌道交通與城市融合發(fā)展，軌道交通以其大運量和車站可植入土地開發(fā)的特點成為現(xiàn)代化大城市，尤其是高密度城市最重要的基礎設施之一。

軌道交通支撐車站周邊實現(xiàn)高強度開發(fā)

軌道交通作為城市內(nèi)交通核心站點，其所帶來的人流量是非常龐大的。因此，軌道交通的站點能為其周邊帶來大量的資源，帶動周邊協(xié)同發(fā)展。隨著“軌道＋物業(yè)”綜合發(fā)展模式不斷深入，軌道交通車站周邊將成為城市最大的公共空間承載地，城市用地空間將得到立體化、復合化集約利用，市民大部分生活圍繞這些空間展開，與其他地區(qū)的空間相比車站周邊還增加了軌道交通服務優(yōu)勢。

有助于職住平衡

軌道交通促進城市在更大范圍內(nèi)實現(xiàn)職住平衡，讓市民生活有更大公共空間和更多樣選擇。在軌道交通發(fā)展過程中城市形態(tài)也隨之發(fā)生變化，片區(qū)人流活動重心由道路網(wǎng)絡圍合內(nèi)空間轉變?yōu)榈缆飞戏交蛳路降能壍澜煌ㄜ囌尽?/p>

城市半徑的擴大

軌道交通擴大了城市半徑，拓展了生活空間，提升了城市居民生活品質(zhì)。作為城市人民出行的主要交通工具之一，軌道交通鋪設的半徑，既是城市的半徑，更是居民的生活半徑。極大便利了交通出行，延展了城市的生活空間，為城市居民帶來了獨特的立體化城市體驗。

同時，軌道交通作為城市的“觸角”，不斷往外延伸，打造的“同城一日生活圈”，既讓城市周邊居民能盡享城市繁華和公共福祉，又讓城市中心居民能享受周邊美食與文化，極大提升了城市居民的生活品質(zhì)。軌道交通還能積極促進步行系統(tǒng)的完善，提供可遮風擋雨的高品質(zhì)服務，公共配套安排也將突破以道路為服務分界的傳統(tǒng)思維，在可連續(xù)步行系統(tǒng)范圍內(nèi)進行平衡。

帶動相關產(chǎn)業(yè)鏈

軌道交通串聯(lián)了城市產(chǎn)業(yè)，促進了產(chǎn)業(yè)鏈條的延伸，為城市發(fā)展注入了活力。產(chǎn)業(yè)是城市發(fā)展的根基，而軌道交通無疑是城市產(chǎn)業(yè)的“造血”和“輸血”管道。在“造血”方面，軌道交通自身作為一門新興產(chǎn)業(yè)，不僅能夠帶動軌道設計、裝備制造、科技研發(fā)等配套產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，還能為城市產(chǎn)業(yè)的發(fā)展注入鮮活的力量。

在“輸血”方面，軌道交通關聯(lián)各產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)與多個產(chǎn)業(yè)園，將城市內(nèi)的人力、物資、信息、技術等輸送到軌道沿線產(chǎn)業(yè)，構建了“研發(fā)在中心、制造在周邊，鏈式配套、梯度布局”的產(chǎn)業(yè)格局，為產(chǎn)業(yè)及園區(qū)轉型升級、提升能效打下基礎，大幅提升了主城都市區(qū)的競爭力。

助推城市一體化建設

軌道交通聯(lián)結了各城區(qū)，優(yōu)化了城市空間布局，促進了主城都市區(qū)一體化發(fā)展。發(fā)展軌道交通是優(yōu)化城市空間布局、解決交通問題的非常之舉、必由之路。軌道交通串點成線、連片成面，加強了各個片區(qū)之間的聯(lián)系，極大地推進了主城都市區(qū)的融合。

同時，軌道交通也架構著城市建設的“骨架”“脈絡”。軌道線路鋪設到哪，住宅和商業(yè)就會順著軌道持續(xù)匯聚和發(fā)展，并形成新的城區(qū)。

第二章 商業(yè)模式和技術發(fā)展

2．1 產(chǎn)業(yè)鏈

圖：軌道交通產(chǎn)業(yè)鏈一覽圖

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 華泰證券

上游

（1）設計咨詢

隨著中國經(jīng)濟從高速增長階段轉向高質(zhì)量發(fā)展階段，工程勘察設計行業(yè)所處宏觀環(huán)境正經(jīng)歷著前所未有之變局。目前，我國工程勘察設計企業(yè)從傳統(tǒng)的勘察設計向設計、施工一體化發(fā)展轉變，兼具工程設計和工程施工資質(zhì)的企業(yè)數(shù)量整體增多。

2021年，全國共有26748個工程勘察設計企業(yè)參加了統(tǒng)計。其中，工程勘察企業(yè)2873個，占企業(yè)總數(shù)10．7％；工程設計企業(yè)23875個，占企業(yè)總數(shù)89．3％。

圖：2010－2019年工程勘察設計行業(yè)企業(yè)數(shù)量（單位：個）

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 浙商證券

（2）建設施工

負責軌道交通建設施工的代表性企業(yè)有中國中鐵、中國交建、中國鐵建等。

以地鐵的施工為例，地鐵建設周期一般都比較長，施工基本流程為：施工準備—土建工程—軌道工程—供電工程—通信與信號系統(tǒng)—機電設備—購置車輛—車輛調(diào)試（冷滑、熱滑、單項目調(diào)試、綜合連調(diào)等）—試運營籌備—試運行—試運營等。為了保障工程質(zhì)量，地鐵車站的施工中一般采用明挖法、暗挖法、蓋挖法、盾構法等，施工中還受到了地面建筑物、道路、城市交通、水文地質(zhì)、資金等因素的影響。

中游

圖：城市軌道交通車輛主要結構部件及國內(nèi)外代表公司

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 招商銀行研究院

（1）機械零配件

與高鐵動車組列車的核心零部件及系統(tǒng)構成相類似，城市軌道交通地鐵車輛一般也由車體、轉向架、車端連接裝臵、制動裝臵、受流裝臵、車輛內(nèi)部設備和車輛電氣系統(tǒng)等7部分組成。

圖：軌道交通車輛核心零部件及系統(tǒng)構成

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 中國鐵科院

（2）機電設備及系統(tǒng)

目前上市公司業(yè)務所涉及能夠進入投資視野的產(chǎn)品包括牽引系統(tǒng)、制動系統(tǒng)（包含剎車片）、門系統(tǒng)、空調(diào)、輔助電源以及車軸輪對等。

圖：我國城市軌道交通零部件產(chǎn)品年均市場空間

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 華創(chuàng)證券

（3）整車制造

目前城市軌道交通整車制造領域基本被中國中車壟斷，市場份額超過95％，旗下株洲電力機車、南京浦鎮(zhèn)、長客合計占據(jù)了81％的市場份額，這一競爭格局將繼續(xù)保持穩(wěn)定。未來3年國內(nèi)新增城軌車輛市場規(guī)模達到441、553、618億元，中國中車及旗下相關子公司將充分受益。

圖：2019年我國城市軌道交通整車制造領域競爭格局（按中標金額占比）

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 招商銀行研究院

下游

軌道交通產(chǎn)業(yè)鏈下游主要由兩個部分組成：增值服務和運營及維護。

隨著城市化進程的演進及新基建建設的加速，軌道交通及地鐵運營里程有望持續(xù)快速增長。根據(jù)交通運輸部統(tǒng)計，2022年10月，31個�。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）和新疆生產(chǎn)建設兵團共有51個城市開通運營城市軌道交通線路281條，運營里程9246公里，實際開行列車293萬列次，完成客運量17．1億人次，進站量10．1億人次。

圖：軌道交通運營里程

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 中國銀河證券

這其中運營里程前十的城市累計完成客運量13．3億人次

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 光明網(wǎng)

截至2020年底，城軌交通運營線路中共有8種制式同時在運營。其中，地鐵6280．8公里，占比78．81％；輕軌217．6公里，占比2．73％；跨座式單軌98．5公里，占比1．24％；市域快軌819．6公里，占比10．28％；有軌電車464．6公里，占比5．83％；磁浮交通57．7公里，占比0．72％；自導向軌道系統(tǒng)10．2公里，占比0．13％，電子導向膠輪系統(tǒng)20．7公里，占比0．26％。

軌道交通的維護服務主要是保障軌道交通安全運行的基礎， 對于運營公司屬于成本端， 是運營管理的重要組成部分． 線路級別不同， 修程修制各異， 但維保服務大體都可以分為五大系列：車輛系統(tǒng)維保、線路系統(tǒng)維保、供電系統(tǒng)維保、信號系統(tǒng)維保、站場系統(tǒng)維保， 分別負責對軌道交通各子系統(tǒng)的檢測、檢修、維護保養(yǎng)。

圖：維保服務

圖：城軌運維年市場空間達千億級別

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 百度文庫

2．2 商業(yè)模式

2．2．1 以中國高鐵為例

高鐵公司有三個盈利要素：運輸、線路、車站，類似于航空、高速公路、機場。高鐵公司采用擔當和非擔當兩種運營模式。擔當模式通常比非擔當模式享有更高的ROE。據(jù)世界銀行，除了京滬高鐵等少數(shù)特例采用兩種模式外，大多數(shù)高鐵公司僅采用非擔當模式。

京滬高鐵本線車使用擔當模式，跨線車采用非擔當模式。本線車指的是在京滬高鐵1，318公里線路上運行，且在沿線24個車站始發(fā)終到的列車；跨線車指的是途經(jīng)本線運行，但并非在本線車站始發(fā)終到的列車。2019年前三季度，京滬高鐵日均開行本線車約49對、跨線車約205對。據(jù)《京滬高鐵列車擔當協(xié)議》，京滬高鐵本線上開行的動車組列車由京滬高鐵公司擔當；跨線開行的動車組列車由其他鐵路運輸企業(yè)擔當。

擔當模式

擔當模式類似于＂基礎設施＋客運公司＂，高風險高回報。在擔當模式下，公司為乘坐擔當列車的旅客提供運輸服務并獲得票價款，以票價款確認收入；鐵路局向公司租借動車組并提供司機和乘務員，公司向鐵路局支付動車組使用費及動車組列車服務費。

對其成本進行拆解可得為運輸成本和基礎設施成本。運輸成本即高鐵公司向鐵路局租借動力組與司機乘務等工作人員（類似于航空業(yè)的“濕租”），公司向鐵路局支付動力組使用費及動力組列車服務費（關聯(lián)交易定價）以及能源成本；基礎設施成本即高鐵公司委托地方鐵路局進行基礎設施檢修，并且支付維護費（關聯(lián)交易定價）。

該種模式風險等級較高，高鐵公司承擔營收風險，收入與售票掛鉤，客座率和票價變化影響收入。

非擔當模式

非擔當模式屬于低風險穩(wěn)健回報，公司不承擔營收風險。在非擔當模式下，地方鐵路局擔當?shù)牧熊囋诟哞F公司旗下線路運行時，高鐵公司按線路和接觸網(wǎng)向其收取基礎設施收入（關聯(lián)交易定價）。

對其成本進行拆解可得為運輸成本和基礎設施成本，運輸成本即能源成本；基礎設施成本即高鐵公司委托地方鐵路局進行基礎設施檢修，并且支付維護費（關聯(lián)交易定價）。

該模式的風險等級較低，高鐵公司不承擔營收風險，收入與列車班次掛鉤，客座率和票價變化不影響收入。

圖：每列車的毛利與邊際貢獻

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 華泰證券

2．2．2 以香港地鐵為例

港鐵與世界上大多數(shù)國家和地區(qū)最大的不同是，采取自主經(jīng)營、自負盈虧的模式，經(jīng)營管理的市場化程度很高。港鐵實行財政獨立，自負盈虧，使其成為自主權很高的獨立商業(yè)實體。

（1）車票定價方面

按照一般的地鐵經(jīng)營模式，票務收入是地鐵公司主要的運營收入來源，但是這一收入來源過于單一，而且形成的資金流入有限。與大眾化的地鐵經(jīng)營模式不同的是，港鐵公司作為自主經(jīng)營、自負盈虧的獨立實體，享有依據(jù)市場條件自行決定地鐵票價的定價權，而且政府無權對其進行干預，如果政府進行干預，則政府就要承擔“兜底”的義務和責任，就是說因政府干預而導致地鐵公司的運營出現(xiàn)虧損，政府就必須對運營虧損進行補償。

（2）沿線物業(yè)開發(fā)

港鐵公司“軌道＋物業(yè)”的基本模式為：先規(guī)劃好地鐵沿線車站選定的地方，在初步規(guī)劃好的車站附近，選擇具有物業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ奈恢茫�作為地鐵車站最終用地。

在得到可以開發(fā)車站用地上蓋空間的批準之后，與房地產(chǎn)開發(fā)商合作。房地產(chǎn)開發(fā)商的資金可用來繳納相關土地稅費及建造物業(yè)設施，物業(yè)設施所帶來的利潤由開發(fā)商和地鐵公司按照一定比例分配，一般情況下，地鐵公司可獲得50％的利潤。此外，地鐵公司也可在車站附近建立銀行網(wǎng)點、設置廣告位等涉及民生的設施，通過租賃獲得收益。

總結香港地鐵的運營經(jīng)驗：地鐵公司的運營收入除客運票務收入之外，還會有收益可觀的廣告、通信、地產(chǎn)開發(fā)等多元化經(jīng)營業(yè)務，這些業(yè)務的盈利能力明顯高于傳統(tǒng)的票務收入，可以作為地鐵公司的重要資金來源和利潤來源。

（3）廣告運營

地鐵廣告經(jīng)營模式主要有三種：經(jīng)營代理權外包、成立股份制公司合作經(jīng)營和自營。地鐵公司與媒體公司合作成立公司取得代理權共同經(jīng)營，已被廣泛采用，成為主流經(jīng)營模式，如上海成立申通德高公司、南京成立梅迪派勒公司等。建議采用合作經(jīng)營的方式，與媒體公司成立股份公司，引入媒體公司專業(yè)、先進的運營管理經(jīng)驗，結合濟南軌道交通集團的市場壟斷地位，提高廣告運營公司的市場競爭力和盈利能力，成為集團的盈利增長點。

2．3 技術發(fā)展

在目前在業(yè)和存續(xù)的城市軌道交通企業(yè)中，有專利信息的企業(yè)共有4582家，其中，以有實用新型專利的企業(yè)數(shù)量最多，共有4046家。相對專利而言，擁有軟件著作權的企業(yè)數(shù)量相對較少，截至2022年6月，共有938家。

圖 軌道交通企業(yè)專利數(shù)量

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 前瞻網(wǎng)

2．4 政策監(jiān)管

軌道交通行業(yè)主管部門

國家發(fā)改委：制定產(chǎn)業(yè)政策，指導技術改造，以及審批和管理投資項目。

交通運輸部：負責就綜合交通運輸體系建設規(guī)劃鐵路、公路、水路、民航發(fā)展。

國家鐵路局：國家鐵路局隸屬于交通運輸部，負責起草鐵路監(jiān)督管理的法律法規(guī)、規(guī)章草案，參與研究鐵路發(fā)展規(guī)劃、政策和體制改革工作，組織擬訂鐵路技術標準并監(jiān)督實施。

國家工信部：組織擬訂重大技術裝備發(fā)展和自主創(chuàng)新規(guī)劃、政策，推進重大技術裝備國產(chǎn)化，指導引進重大技術裝備的消化創(chuàng)新。住房和城鄉(xiāng)建設部、指導城市地鐵、軌道交通的規(guī)劃和建設。

軌道交通行業(yè)自律協(xié)會

中國城市軌道交通協(xié)會，是在國家民政部登記注冊的獨立法人單位，是全國性、行業(yè)性、非營利性社會組織，是我國城市軌道交通行業(yè)唯一的國家一級協(xié)會，也是國家4A級協(xié)會。協(xié)會黨組織領導機關為中央和國家機關工委行業(yè)協(xié)會商會黨委，外事工作由北京市人民政府外事辦公室管理，接受國家發(fā)展改革委、住房和城鄉(xiāng)建設部、交通運輸部、工業(yè)和信息化部、科技部、人力資源和社會保障部、市場監(jiān)督管理總局、統(tǒng)計局等相關政府部門的業(yè)務指導。

圖 軌道交通行業(yè)的主要法律法規(guī)及政策

第三章 行業(yè)估值、定價機制和全球龍頭企業(yè)

3．1 行業(yè)市值和估值方法

行業(yè)估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率、P／S市銷率估值法、EV／Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產(chǎn)估值法、EV／EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法、NAV凈資產(chǎn)價值估值法等。

表：指數(shù)884995．WI總市值TOP10

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Wind

3．2 行業(yè)發(fā)展和驅(qū)動因子

（1）政策支持

軌道交通裝備產(chǎn)業(yè)是《國務院關于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》確定的高端裝備制造業(yè)中五個重點發(fā)展方向之一，《國家中長期科技發(fā)展規(guī)劃綱要（2006－2020年）》把高速軌道交通系統(tǒng)、高效運輸技術裝備列入優(yōu)先主題。

《交通強國建設綱要》提出，到2035年基本建成交通強國，到本世紀中葉全面建成人民滿意保障有力、世界前列的交通強國，并對基礎設施、交通裝備、運輸服務、科技創(chuàng)新、安全保障、 綠色發(fā)展、國際合作、人才建設、治理體系提出了具體要求。

聚焦交通裝備，《交通強國建設綱要》重點提出要加強新型載運工具研發(fā)，實現(xiàn)3萬屯級重載列車、時速250公里級高速輪軌貨運列車等方面的重大突破，加強智能網(wǎng)聯(lián)汽車研發(fā)，形成自主可控完整的產(chǎn)業(yè)鏈。大力培育和發(fā)展高端裝備制造業(yè)，是提升我國產(chǎn)業(yè)核心競爭力的必然要求，對于加快轉變經(jīng)濟發(fā)展方式、推進產(chǎn)業(yè)結構升級、實現(xiàn)由制造業(yè)大國向強國轉變具有重要戰(zhàn)略意義。

（2）技術變革

在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的浪潮推動下，我國軌道交通行業(yè)信息化建設步入快速發(fā)展階段，信息化建設的成果初具規(guī)模，改變了傳統(tǒng)的建設模式服務手段和經(jīng)營方式。在現(xiàn)代化強國和交通強國建設中，軌道交通要加快實現(xiàn)由高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展的轉變。當前新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革正在深刻影響經(jīng)濟社會全局，數(shù)字化、網(wǎng)絡化、智能化日益成為重要的發(fā)展趨勢，也是各國技術競爭和產(chǎn)業(yè)競爭的主戰(zhàn)場，關乎能否占據(jù)未來發(fā)展的制高點和主動權。

未來，研發(fā)并應用擁有自主知識產(chǎn)權的技術、產(chǎn)品，模式，掌握關鍵核心技術和知識軟件，形成具有市場競爭力的民族品牌和中國標準，逐步建立自主可控、安全高效、主導發(fā)展的軌道交通技術鏈和產(chǎn)業(yè)鏈，是我國軌道交通行業(yè)面臨的主課題。利用最新科技，推動軌道交通信息化，發(fā)展智能系統(tǒng)，建設智慧城軌，大力開創(chuàng)自主創(chuàng)新發(fā)展新局面，成為實現(xiàn)彎道超車的重要平臺，也是加快實現(xiàn)由高速發(fā)展轉向高質(zhì)量發(fā)展的重要機遇。

（3）大修期到來

中國軌道交通經(jīng)過近年的快速發(fā)展，已經(jīng)具備了較好的基礎，受益于路網(wǎng)建設的快速推進，我國鐵路各類軌道車輛的投資金額始終保持在較高水平。隨著近年來全國范圍內(nèi)高鐵項目的大量開工建設以及“八縱八橫高速鐵路網(wǎng)的基本建成，我國動車組保有量亦呈現(xiàn)快速增長。伴隨著各類車輛行車里程的累積，前期上線運營的列車逐漸進入維修期，預示著對軌道交通車輛相關配件的檢修或替換需求的激增。特別是隨著“復興號＇中國標準動車組的應用與自主配套能力的增強，國產(chǎn)零配件廠商更為受益，行業(yè)內(nèi)將迎來新的發(fā)展機遇。

（4）“一帶一路”

“一帶一路”作為我國新的國際戰(zhàn)略框架，給中國經(jīng)濟帶來了多重發(fā)展機遇。近期著眼于“基建互通、進入互通、產(chǎn)業(yè)對接、資源引進”，遠期則致力于＂商貿(mào)文化互通、區(qū)域經(jīng)濟一體化和共同繁榮”。據(jù)悉，為提振受到疫情嚴重沖擊的地區(qū)經(jīng)濟，歐盟委員會計劃在未來十年間投資1．1萬億歐元，新建近2萬公里高鐵網(wǎng)，通聯(lián)歐盟各國首都。中國高鐵承載著我國高端裝備走出去的重任，將帶動相關企業(yè)在海外市場有更大作為。

（5）都市圈建設

中心城市、都市圈和城市群已經(jīng)成為經(jīng)濟發(fā)展的重要平臺。國家政策層面，支持都市圈建設，加快推進都市圈交通基礎設施一體化規(guī)劃建設。在中心城市、都市圈和城市群的基礎設施建設中，軌道交通將成為一大重點。

城鎮(zhèn)化率的提高

隨著我國城鎮(zhèn)化的加快，城市人口數(shù)量和密度日益增加，交通壓力也隨之陡增，軌道交通可以充分利用地下和地上的開發(fā)空間，提高土地資源利用效率，提高交通便利性，軌道交通是緩解交通擁堵問題的必然選擇。

圖 我國城鎮(zhèn)化步伐加快

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 東亞前海證券

（6）新興產(chǎn)業(yè)的融合

隨著新一代科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的發(fā)展，以互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、、北斗衛(wèi)星定位、機器人、新能源、新材料為代表的顛覆性新興產(chǎn)業(yè)與軌道交通加速深度融合。

5G時代到來，高可靠與低時延、大規(guī)模機器類通信等5G通信所具備的能力，將解決軌道交通目前所面臨的系統(tǒng)復雜、節(jié)點分散、運維人員缺乏等挑戰(zhàn)，廣泛運用于與運維相關的大規(guī)模物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務、全自動駕駛自動化業(yè)務等需要低時延、高可靠性的場景，為軌道交通發(fā)展帶來更多可能性。

3．3 行業(yè)風險分析和風險管理

表：常見行業(yè)風險因子

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行

新冠疫情風險

我國疫情仍散發(fā)、多發(fā)，防控措施常態(tài)化給旅客出行造成持續(xù)性的制約，旅客乘車出行需求尚未完全恢復，對行業(yè)全年經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生持續(xù)影響。

應對措施：關注客流變化，加強防疫措施。隨著新冠疫情常態(tài)化，客流也會隨疫情變動而變化，城市軌道交通企業(yè)應該提前預測，積極應對。重視乘客需求，提升服務質(zhì)量。城市軌道交通企業(yè)要想取得可持續(xù)發(fā)展，必須以提供乘客滿意的優(yōu)質(zhì)服務為目標。開發(fā)新型系統(tǒng)，倡導綠色出行。為減少疫情傳播，對于城市軌道交通這樣的大運量公共交通系統(tǒng)，應該盡量縮小其單元空間。

宏觀經(jīng)濟波動的風險

行業(yè)主營業(yè)務旅客運輸，宏觀經(jīng)濟的波動可能影響商務活動及旅客出行需求，進而會對鐵路旅客運輸產(chǎn)生影響。

其他運輸方式的競爭風險

軌道交通具有準點率高、載客量大、經(jīng)濟舒適、受自然氣候影響小等優(yōu)點。報告期內(nèi)，高速鐵路與公路客運、航空客運形成了差異化競爭的局面。但是，如果未來公路網(wǎng)持續(xù)擴張完善、航空客運準點率和服務水平不斷提高，仍可能影響旅客出行選擇，如果出現(xiàn)大幅影響旅客流動的情況，將對行業(yè)的業(yè)務經(jīng)營產(chǎn)生一定負面影響。

能源價格上漲的風險

電力是運輸行業(yè)的主要能源。受國家市場化電價政策影響，未來如果電力價格大幅上漲，則仍可能導致行業(yè)毛利率和經(jīng)營業(yè)績下滑。

財務費用上升的風險

綜合借款年利率水平如果上升，財務費用也將隨之上升，凈利潤水平可能受到一定負面影響。

軌道運輸事故的風險

軌道運輸安全關系到行業(yè)的正常經(jīng)營，是行業(yè)業(yè)務持續(xù)穩(wěn)定存在的基礎。行業(yè)為確保安全生產(chǎn)設施和安全防護進行了必要的投入，但在經(jīng)營過程中仍然面臨可能發(fā)生列車相撞、出軌、顛覆、人身傷亡、線路損壞等事故的風險。倘若出現(xiàn)導致行業(yè)內(nèi)公司財產(chǎn)遭受損失，或運輸業(yè)務中斷，或須對其他方受到的損害承擔責任的安全事故，行業(yè)的業(yè)務經(jīng)營和財務狀況將受到不利影響。

重大自然災害、重大公共衛(wèi)生安全事件和惡劣天氣狀況帶來的風險

重大自然災害如地震、塌方、泥石流、山體滑坡等，可能會造成行業(yè)運營的鐵路暫時關閉、嚴重情況下還可能造成部分路段毀損；重大公共衛(wèi)生安全事件可能影響旅客出行頻率和范圍。此外，惡劣天氣狀況如大雪、暴雨等可能對軌道的通行能力、路橋技術狀態(tài)產(chǎn)生影響，也有可能造成軌道的暫時中斷，這些都將直接導致行業(yè)收入降低、養(yǎng)護成本上升，對行業(yè)的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響。

3．4 競爭分析 － 運用SWOT模型

優(yōu)勢

比起傳統(tǒng)交通，用地省但是運能較大；運行時間穩(wěn)定，也比較安全；符合綠色發(fā)展大趨勢，安全環(huán)保；乘客的運載能力也比較大，噪聲也比較小。

劣勢

建造成本高，需要使用各種先進設備，資金投入比較高；建設周期長，要鋪設鐵軌、安裝設備以及各種調(diào)試工作，輕軌從開始動工到投入運營需要很長的時間；由于地鐵和輕軌周邊大量居民的遷入，會導致當?shù)毓┬桕P系的改變，最終表現(xiàn)為物價的上漲，生活成本會隨之相應提高。

機遇

根據(jù)2020年中國城市軌道交通協(xié)會編制的《中國城市軌道交通智慧城軌發(fā)展綱要》可知，國家發(fā)展我國軌道交通行業(yè)的決心十分堅定，作為我國城軌交通行業(yè)最后一個時期（2020年－2035年）的發(fā)展規(guī)劃。

該文件提出未來將一手抓智能化，強力推進云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、5G、衛(wèi)星通信、區(qū)塊鏈等新興信息技術與城軌交通業(yè)務深度融合，推動城軌交通數(shù)字技術應用，推進城軌信息化，發(fā)展智能系統(tǒng)，建設智慧城軌；一手抓自主化，增強自主技術創(chuàng)新能力、自助品牌創(chuàng)優(yōu)能力，持續(xù)不斷研發(fā)新技術、新產(chǎn)品和新品牌。通過持續(xù)不斷的智能化和自主化建設，完成城軌交通由高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展轉變，強力助推交通強國建設。

總目標為到2025年，中國式智慧城軌特色基本形成，躋身世界先進智慧城軌國家行列；到2035年，進入世界先進智慧城軌國家前列，中國式智慧城軌乘勢領跑發(fā)展潮流。

威脅

伴隨經(jīng)濟社會的高速成長，民眾整體的出行需求也實現(xiàn)了較為迅速的提升。伴隨軌道交通體系的便捷性、效率等維度持續(xù)提升，軌道交通最終所產(chǎn)生的吸引力持續(xù)提升，原本的運行線路規(guī)模持續(xù)發(fā)展，這使得線路負荷強度持續(xù)增長，對于最終的運行安全性形成了較大的隱患。

這一環(huán)境下的火災風險影響較大，而且存在重大的后果。除此之外，其通常位于地下環(huán)境，人口密度相對偏高，這使得逃生環(huán)節(jié)中的擁擠問題較為多見，若是出現(xiàn)踩踏事故就會導致二次災害，甚至有可能導致更大規(guī)模的傷亡。

除了安全問題之外，車輛、軌道以及機電等相關部分的問題，作為干擾最終運行效果的核心原因，其中所存在的問題，會對于整體的安全運行形成極大的隱患。車輛或者是軌道的相關風險，重點表現(xiàn)為下述多個維度：

運行體系中同時存在新式與舊式的車輛，這形成了更大的管理復雜性；新線路投入運用之后，新器材負擔相關運輸工作，或是針對原本設備采取更新等處理，磨合階段有著顯著偏高的故障風險。

同時也會導致檢修、維護等方面的運行復雜性大幅提升，這會對于最終的車輛運轉形成極大的隱患；因為原本的建筑體系等要素，導致新的技術未能實現(xiàn)有效運用，或者其中所存在的相關缺陷，形成了相應的安全隱患。

3．5 中國重要參與企業(yè)

中國主要企業(yè)有京滬高鐵【601816．SH】、匯川技術【300124．SZ】、國電南瑞【600406．SH】、中國中車【601766．SH】、中國中鐵【601390．SH】、中國電建【601669．SH】、中國鐵建【601186．SH】、東方雨虹【002271．SZ】、上海電氣【601727．SH】、中國通號【688009．SH】等。

資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 iFinD

（1）京滬高鐵：京滬高速鐵路股份有限公司（簡稱“京滬高鐵公司”）于2007年12月27日在北京創(chuàng)立，是鐵路行業(yè)唯一引入社會現(xiàn)金投資者和中外合作經(jīng)營的鐵路公司，踐行鐵路建設投融資體制改革的新模式。公司作為京滬高速鐵路及沿線車站的投資、建設、運營主體，通過委托運輸管理模式，委托京滬高速鐵路沿線的北京局集團公司、濟南局集團公司和上海局集團公司對京滬高鐵進行運輸管理，并將牽引供電和電力設施運行維修委托中鐵電氣化局集團進行管理。

京滬高速鐵路連接著“京津冀”和“長三角”兩大經(jīng)濟區(qū)，穩(wěn)定的客流為公司良性發(fā)展提供了堅實基礎。未來公司將圍繞“資產(chǎn)經(jīng)營、資本運營、委管監(jiān)督、品牌塑造、依法治理”基本定位，力爭在安全管理、設備質(zhì)量、服務水平、運輸效率、綜合效益、品牌形象等方面達到世界一流水平。

（2）中國中車：中國中車股份有限公司（簡稱“中國中車”，CRRC）是經(jīng)國務院同意，國務院國資委批準，由中國北車股份有限公司、中國南車股份有限公司按照對等原則合并組建的A＋H股上市公司。經(jīng)中國證監(jiān)會核準，2015年6月8日，中國中車在上海證券交易所和香港聯(lián)交所成功上市�，F(xiàn)有46家全資及控股子公司，員工17萬余人，總部設在北京。

中國中車承繼了中國北車股份有限公司、中國南車股份有限公司的全部業(yè)務和資產(chǎn)，是全球規(guī)模領先、品種齊全、技術一流的軌道交通裝備供應商。主要經(jīng)營：鐵路機車車輛、動車組、城市軌道交通車輛、工程機械、各類機電設備、電子設備及零部件、電子電器及環(huán)保設備產(chǎn)品的研發(fā)、設計、制造、修理、銷售、租賃與技術服務；信息咨詢；實業(yè)投資與管理；資產(chǎn)管理；進出口業(yè)務。

（3）中國中鐵：中國中鐵業(yè)務范圍涵蓋了幾乎所有基本建設領域，包括鐵路、公路、市政、房建、城市軌道交通、水利水電、機場、港口、碼頭，等等，能夠提供建筑業(yè)“縱向一體化”的一攬子交鑰匙服務。此外，公司實施有限相關多元化戰(zhàn)略，在勘察設計與咨詢、工業(yè)設備和零部件制造、房地產(chǎn)開發(fā)、礦產(chǎn)資源開發(fā)、高速公路運營、金融等業(yè)務方面也取得了較好的發(fā)展。

中國中鐵在特大橋、深水橋、長大隧道、鐵路電氣化、橋梁鋼結構、盾構及高速道岔的研發(fā)制造、試車場建設等方面，積累了豐富的經(jīng)驗，形成了獨特的管理和技術優(yōu)勢。橋梁修建技術方面，有多項修建技術處于世界先進水平；隧道及城市地鐵修建技術處于國內(nèi)領先水平，部分技術達到世界先進水平；鐵路電氣化技術代表著當前中國最高水平。

3．6 國際重要參與者

國際主要企業(yè)有龐巴迪公司（BBDb）、阿爾斯通（ALSO）、西門子公司（SIEGn）等。

（1）龐巴迪公司（BBDb）：是一家總部位于省的國際性交通運輸設備制造商。龐巴迪是全球最大的鐵路與軌道設備生產(chǎn)商，軌道車輛制造和服務的領袖，行業(yè)排名世界第一。其廣泛的產(chǎn)品范圍包括鐵路客車，以及機車、貨車車廂、牽引系統(tǒng)和鐵路信號系統(tǒng)和控制解決方案以及城市軌道交通設備等。龐巴迪還提供廣泛的服務，包括車輛和車隊維護、器材和物流以及翻修、工程再造和車輛或部件大修。

（2）阿爾斯通（ALSO）：是全球發(fā)電及軌道交通基礎設施領域的領先公司。阿爾斯通提供的發(fā)電設備現(xiàn)已占全球總裝機容量的25％，在市場擁有18％的市場份額。阿爾斯通還在電廠服務領域的裝機容量和市場份額均為世界第一。阿爾斯通開發(fā)出的創(chuàng)新、環(huán)保的領先技術已成為全球發(fā)電和軌道交通行業(yè)的基準。阿爾斯通的工程師建造出世界速度最快的火車和運力最高的自動化地鐵。該公司提供的產(chǎn)品有：每小時時速達515千米的TGV超高速列車、擺式高速列車、有軌電車、地鐵（如上海軌道交通明珠線）、機車、貨車、信號系統(tǒng)、列車控制系統(tǒng)、列車終身管理服務、鐵道維護服務、特許經(jīng)營運輸系統(tǒng)方案等。

（3）西門子公司（SIEGn）：是世界上最主要的鐵路工業(yè)供貨商之一，在鐵路自動化技術方面全球領先。其業(yè)務范圍包括自動化與供電，機車車輛，交鑰匙工程和綜合服務四大領域，產(chǎn)品范圍涵蓋了從信號與控制系統(tǒng)、牽引供電系統(tǒng)，到城軌運輸和干線運輸車輛的各個領域。

第四章 未來展望

我國堅定地在走大力發(fā)展軌道交通的道路�！秶�家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》明確指出要減持創(chuàng)新核心地位，注重科技賦能，促進交通運輸提效能、擴功能、增動能；推進交通基礎設施數(shù)字化、網(wǎng)聯(lián)化，提升交通運輸智慧發(fā)展水平；統(tǒng)籌發(fā)展和安全，加強交通運輸安全與應急保障能力建設；加快推進綠色低碳發(fā)展，交通領域二氧化碳排放盡早達峰，降低污染物及溫室氣體排放強度，注重生態(tài)環(huán)境保護修復，促進交通與自然和諧發(fā)展。

《交通強國建設綱要》中明確指出要推廣智能化、數(shù)字化交通裝備，大力發(fā)展智慧交通；倡導綠色發(fā)展節(jié)約集約、低碳環(huán)保。研發(fā)新一代綠色智能、高速重載軌道交通裝備系統(tǒng)，圍繞系統(tǒng)全壽命周期，向用戶提供整體解決方案，建立世界領先的現(xiàn)代軌道交通產(chǎn)業(yè)體系是我國先進軌道交通裝備的發(fā)展方向，軌道交通裝備的發(fā)展方向，軌道交通行業(yè)正由“高速、重載”向“綠色、智能”方向轉變。

從國家在軌道交通的方針策略中可以總結出未來中國軌道交通發(fā)展的趨勢：

（1）智能化發(fā)展

推廣智能化，數(shù)字化交通裝備，推動大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、區(qū)塊鏈、超級計算技術與交通行業(yè)融合，加速交通基礎設施網(wǎng)、運輸服務網(wǎng)、能源網(wǎng)與信息網(wǎng)融合，構建交通大數(shù)據(jù)中心體系，是發(fā)展智慧交通的有效措施。

目前國內(nèi)外軌道交通裝備制造企業(yè)均已開始實施產(chǎn)品數(shù)字化設計、智能化制造與信息化服務，如歐盟Shift2Rail鐵路聯(lián)合行動計劃，參與單位包括阿爾斯通、龐巴迪、西門子等業(yè)內(nèi)領先企業(yè)，截止目前已發(fā)布了涉及數(shù)字服務、交通管理等領域的逾50項項目成果；國內(nèi)部分企業(yè)推出了軌道交通智能化運維方案，實現(xiàn)對主要系統(tǒng)裝備運維運營的一體化協(xié)同聯(lián)動功能。

（2）綠色化發(fā)展

軌道交通在迅速發(fā)展的同時也存在能源消耗等問題，隨著軌道交通車輛運營商對成本管控的需求越來越高，軌道交通設備輕量化、綠色化對于車輛減重、提速、降噪、降低能源消耗等具有重要的現(xiàn)實意義。

促進資源節(jié)約和集約利用，強化節(jié)能減排和污染防治，通過深入研究和發(fā)展自動駕駛、能量回饋和新型材料等各項技術，將有助于軌道交通行業(yè)實現(xiàn)少人化、節(jié)能化、輕量化，從而降低軌道交通設備運營過程中的人力、能源等各項成本。

Cover Photo by Rui Xu on Unsplash

END

       原文標題 : 2022年軌道交通行業(yè)研究報告