文 ｜ 李響

“目前正在與中國合資伙伴就合資股比調(diào)整進行談判，將最快在2019年下半年、最晚于2020年上半年宣布在中國的發(fā)展之路以及合資股比的調(diào)整情況。”迪斯調(diào)整股比的言論，一時間聚集了業(yè)內(nèi)外的諸多目光。

有意思的是，中方合作伙伴對德國大眾汽車貿(mào)然宣布股比調(diào)整一事顯得很是震驚和不解，氣氛一度變得尷尬。隨后，上汽集團發(fā)布聲明“未與大眾就‘調(diào)整股比’進行過磋商”打破了這種尷尬。

要求調(diào)整股比并不新鮮

然而，這已經(jīng)不是大眾第一次打中國合作伙伴的主意了。如果大眾汽車確定調(diào)整合資股比，這意味著大眾汽車可能將成為繼寶馬之后第二家在中國調(diào)整合資公司股比的跨國車企。

早在上世紀90年代，大眾就曾要求調(diào)整上海大眾銷售公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。上海大眾成立之初，德國大眾為了規(guī)避市場風險，要求采用“包產(chǎn)不包銷”的模式，由中方承擔汽車銷售的全部責任。后來在桑塔納一車難求的局面下，德國大眾懊悔不已、眼饞不止，遂要求控股銷售公司，但遭上汽集團堅決拒絕。

2010年前后，南北大眾的穩(wěn)定增長已經(jīng)使大眾品牌連續(xù)多年穩(wěn)居中國乘用車市場銷量冠軍，隨著與一汽－大眾合約期將至，大眾打起了增加股比的如意算盤，雙方一時劍拔弩張。2014年10月，一汽集團和德國大眾簽署了延長經(jīng)營期限的合資合同，其中一項重要內(nèi)容就是在合同中對雙方股比做出了新的調(diào)整。

資料顯示，大眾汽車在華的三家整車合資公司，江淮大眾和上汽大眾的股比都為50：50的對等股比，而一汽－大眾中外方的股比為60：40。

盡管在國內(nèi)三十多年的合作中，中德雙方有沖突，也有融合。但在2018年4月份之前，雙方都維持著穩(wěn)定合作關(guān)系。2018年4月17日，發(fā)改委的一紙“逐步放開合資股比”批文讓這種穩(wěn)定的合作開始隱現(xiàn)裂痕，自此合資股比開始牽動著跨國車企高層的神經(jīng)。

擴大股比更帶來什么？

在業(yè)內(nèi)看來，大眾在華擴大股比的第一利好就是利潤。

有數(shù)據(jù)顯示，2017年與2018年大眾連續(xù)兩年拿下全球車企銷量冠軍稱號，其中中國市場為其貢獻40％。2018年11月16日，僅大眾品牌便實現(xiàn)在華累計交付3000萬輛汽車的壯舉。并且在上汽、一汽兩個得力伙伴的幫助下，大眾集團2018年在中國市場實現(xiàn)了421萬輛的銷量，占到其全球總銷量的近40％。根據(jù)財報顯示，2018年大眾集團實現(xiàn)產(chǎn)品交付1080萬輛，同比增長0．9％；在銷售收入方面，大眾同比增長2．7％達到2358億歐元；營業(yè)利潤同比微增0．4％，至171億歐元，利潤率7．3％。

如此來看，大眾集團很難擺脫對中國市場的依賴，中國市場龐大體量的利潤，對于大眾汽車集團來說是一塊大蛋糕。

另一方面，則是股比增加可以提高大眾汽車在華合資企業(yè)的話語權(quán)。

據(jù)了解，早在2014年，業(yè)內(nèi)就傳出消息稱上汽集團欲將旗下合資公司上海大眾更名為上汽大眾。但這一事情后面擱置了很長一段時間，更名擱淺。消息人士稱，最主要的原因就是遭到了來自外方合資伙伴的反對，大眾認為此舉將耗費巨大的人力物力成本，而且會影響到他們的品牌形象。

無獨有偶，通用也曾回購股份保障股權(quán)。資料顯示，2009年的時候，通用在急需資金周轉(zhuǎn)時將上汽通用1％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上汽，這是中國合資車企股權(quán)變動的第一個樣本。不過，在2012年通用又毫不猶豫地買了回來，如此看來，即便是1％，對于外資伙伴來說也顯得十分重要。

有資深從業(yè)者向我們表示，“誰擁有的股權(quán)越多，誰掌握的控制權(quán)就越牢固。如果說，一方達到67％及以上，這代表著擁有了三分之二的表決權(quán)，相當于100％的權(quán)力，在決策方面享有更強的話語權(quán)�！�

不得不說，寶馬在華晨寶馬股比提升至75％一事，牽動了太多外國車企的心。

為什么提出擴大股比？

受歐洲排放標準以及“尾氣門”事件影響，大眾集團面臨巨額罰款，大眾急需加強效益來緩解罰款帶來的資金負面影響。與此同時，大眾集團在新能源與智能化等方面的戰(zhàn)略布局也需要足夠的資金儲備，就目前階段來看，今年大眾汽車在全球增長速度不及往年同期，全球車市下行的節(jié)點，大眾頹勢漸漸浮現(xiàn)。這就需要大眾繼續(xù)挖掘利潤，而擴大股比是最直接的方式，在華擴大股比也是收益最大的方式。

對于大眾來說，如果將在華股比像寶馬一樣擴充25％，達到75％的水平，那么這對于大眾來說將是難以拒絕的誘惑，同時財務壓力也降低了很多。

如此看來，對于外界看似簡單的股比問題，對于大眾、一汽－大眾、上汽－大眾來說意義都很重要，同時也有業(yè)內(nèi)不少人士表示，利潤才是這場股比之爭的核心。

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