繼理想汽車成功赴美上市后，小鵬汽車已經(jīng)進(jìn)入上市倒計時。

消息顯示，小鵬汽車將于8月27日正式登陸紐交所。這意味著第三家造車新勢力上市公司即將誕生。

8月21日晚間，小鵬汽車赴美上市的更多細(xì)節(jié)終于被敲定。其擬發(fā)行8500萬股ADS（代表1．7億股A類普通股），另外還賦予承銷商1275萬股ADS超額配售權(quán)，定價區(qū)間為11－13美元／ADS，擬融資額度（包含超額配售權(quán)）在10．75億美金到12．71億美金之間。

按照發(fā)行價區(qū)間上限計算，赴美IPO將最多籌集11．1億美元資金。對比另兩家公司蔚來和理想汽車，當(dāng)時赴美上市時的融資額度分別為10億美元和11億美元。顯然，小鵬汽車此次上市的募資規(guī)模與前述兩家體量相當(dāng)。這意味著，三家企業(yè)將重回同一競爭維度下，接受市場考驗。

放眼至新造車市場，根據(jù)中國乘用車市場信息聯(lián)席會的數(shù)據(jù)，截至2020年第二季度，造車新勢力銷量排名前五企業(yè)的累計市場份額已從2018年的43％上升至90％。億歐汽車認(rèn)為，隨著小鵬汽車成功上市，智能汽車造車新勢力三足鼎立的局勢也將就此形成。集聚美股背后，造車新勢力之間的競爭角逐時代也將加速到來。

未來，小鵬汽車能否脫穎而出？

01

產(chǎn)品趨于領(lǐng)先，研發(fā)動力源源不斷

在產(chǎn)品方面，對比蔚來、理想汽車，小鵬汽車將自己定位為中高端電動車，目前共推出了兩款車型——G3和P7，指導(dǎo)價分別在15～20萬元、22．9萬～35萬元之間。

制表人／億歐汽車行業(yè)分析師 樸正浩

2018年11月，小鵬G3開始投產(chǎn)，截至2020年7月，其交付量達(dá)18741輛；P7則在今年4月27日正式上市，于6月28日開始規(guī)模交付，累計交付量不斷上漲。截至目前，小鵬汽車?yán)塾嫿桓读恳堰_(dá)20707輛，在造車新勢力中排名較為領(lǐng)先。

制表人／億歐汽車行業(yè)分析師 樸正浩

從業(yè)績表現(xiàn)上來看，小鵬汽車2018年、2019年營收分別為970萬元、23．21億元（約3．29億美元）；小鵬汽車2020年上半年營收為10．03億元（約1．42億美元），上年同期營收為12．32億元。

至于凈利潤，2018年、2019年小鵬汽車凈虧損為13．99億元、36．92億元；2020年上半年，其凈虧損為7．96億元，上年同期凈虧損為19．18億元。

在研發(fā)投入方面，小鵬汽車花費了大量成本。智能化自研一直其長期以來的優(yōu)勢，未來還將持續(xù)投入，這也證明了其堅定要走自研這條道路的決心。

2019年，其研發(fā)投入高達(dá)20．7億元（約2．93億美元），較2018年的10．5億元大幅增長。這也讓其成為第一家自主研發(fā)出自動駕駛軟件（硬件基于英偉達(dá)Xavier，Xavier支持L3級別自動駕駛），并將其商業(yè)化的公司。

如此力度的研發(fā)投入，也為其日后發(fā)展提供了源源不斷的發(fā)展動力。

02

老股東持續(xù)加碼，新晉意向認(rèn)購方熱情高漲

據(jù)億歐汽車統(tǒng)計，成立于2015年1月的小鵬汽車，截至目前，至少完成了10輪融資，合計超過230億元的資金。在這背后，小鵬汽車的投資陣容可以稱得上相當(dāng)豪華。

一路下來，其資方名單還在拉長，囊括來自多方的明星投資企業(yè)，除了諸多專業(yè)投資機(jī)構(gòu)外，不少產(chǎn)業(yè)資本也早已聚集于此。包括阿里巴巴、小米集團(tuán)、IDG 資本、GGV紀(jì)源資本、晨興資本、高瓴資本、經(jīng)緯創(chuàng)投、紅杉中國等等。

招股書顯示，機(jī)構(gòu)股東方面，Simplicity Holding Limited由何小鵬全資控股，持股26．4％。阿里巴巴通過淘寶中國控股持有小鵬汽車14．4％的股權(quán)，為最大外部股東。

在更新的招股書中，小鵬汽車不僅獲得了老股東的持續(xù)加持，還獲得了新晉意向投資方的青睞。

其中，現(xiàn)有股東阿里巴巴準(zhǔn)備認(rèn)購2億美元，Coatue認(rèn)購1億美元，Qatar Investment認(rèn)購5000萬美元，小米認(rèn)購5000萬美元，上述4家一共認(rèn)購總金額達(dá)到4億美元。

特斯拉現(xiàn)有股東PRIMECAP Management Company準(zhǔn)備認(rèn)購1億美元。需要指出的一點是，PRIMECAP Management曾在特斯拉股票不到30美元時大量買入，如今已翻接近70倍。這從間接上證明了小鵬汽車的實力。

綜合下來，意向認(rèn)購總額或已超5億美元，這代表在發(fā)行價區(qū)間的中點，小鵬汽車上市前便已預(yù)售出49％的ADS份額。

如此多元且強大的意向認(rèn)購陣容，證明了小鵬汽車被外界持續(xù)看好的實力。

03

IPO后，賬上現(xiàn)金將超24億美金

對于汽車產(chǎn)業(yè)而言，作為技術(shù)＋資金密集型產(chǎn)業(yè)，需要持續(xù)不斷投入大額資金進(jìn)行運轉(zhuǎn)。從研發(fā)生產(chǎn)至銷售環(huán)節(jié)，都離不開成本投入，這也是新造車勢力自誕生以來不斷融資的重要原因。以一家年產(chǎn)10萬輛汽車的工廠為例，光建廠的投資成本就要20億元起步。

一路下來，融資能力成為新造車企角逐智能汽車市場的必備技能，也是能確保其生存下去的重要變量。從今年陸續(xù)倒下的拜騰、賽麟汽車便可窺見一斑。

如果將現(xiàn)金儲備作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，在推崇“現(xiàn)金為王”的資本市場，小鵬汽車手頭資金算得上相對寬裕。小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬也曾公開表示，“小鵬汽車是所有新造車企業(yè)里面現(xiàn)金最多的公司�！�

其招股書顯示，截止至2020年二季度，小鵬汽車賬上有現(xiàn)金類資產(chǎn)合計21．183億元。此外，小鵬汽車在7月、8月分別完成C＋輪融資，融資金額超9億美元。

而此次IPO公開發(fā)行，按募資額中值計算，小鵬汽車將募得11．73億美金。這意味著，小鵬汽車IPO后，賬上現(xiàn)金將超過24億美金。

此外，算上此前融資方面的收入，IPO前，小鵬汽車預(yù)計合計持有現(xiàn)金類資產(chǎn)超85億人民幣。

賬上現(xiàn)金充裕，在一定程度上保證了小鵬汽車發(fā)展的后勁，能夠為其未來業(yè)務(wù)拓展提供支持，保障其業(yè)務(wù)長線發(fā)展。

04

估值與理想汽車處同一水平線

此外，招股書顯示，連同超額配售權(quán)發(fā)行股份，以12美元的發(fā)行區(qū)間中值計算，小鵬汽車估值約為86．13億美金，上市后估值最高可達(dá)93．31億美元。

汽車產(chǎn)業(yè)在深刻變革的復(fù)雜局面下，互聯(lián)網(wǎng)公司、大數(shù)據(jù)公司、科技公司等外部力量紛紛跨界進(jìn)入汽車領(lǐng)域。同樣以IPO定價中值計算，理想汽車當(dāng)時的估值約為80億美元，其IPO當(dāng)天將估值調(diào)高至115億美元。

照此邏輯，對比小鵬汽車，其紅鯡魚估值略高于理想。億歐汽車判斷，小鵬汽車IPO當(dāng)天，或?qū)⒂瓉碚�向市場反饋，同時這也說明小鵬汽車本身受到了資本市場認(rèn)可。

小鵬P7／企業(yè)

對比上市后的蔚來汽車、理想汽車，最新市值分別為168億美元、137億美元，差距非常小。

事實上，近期兩輪融資中，資本的大力加倉，除推動小鵬汽車抬升估值外，也進(jìn)一步助力小鵬汽車驗證了其資本價值。而小鵬汽車在2019年11月的C輪融資中，估值便已經(jīng)達(dá)到了40億美元，此后又傳出了多輪融資消息，其估值將會走高。

參照理想汽車2020年6月估值40億美元，上市后市值沖上百億美元，小鵬汽車上市之后的市值大概率也在百億美元級別。這使得三家頭部造車新勢力再次處于同一起跑線。

排隊上市，新造車市場新的賽點已經(jīng)開啟。接下來，迎接新造車企的不只是規(guī)模銷量的考驗，市場的考驗也將撲面而來。

未來，手持“王牌”的小鵬汽車將如何殺出重圍？

作者： 楊雅茹 來源：億歐