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共享出行依然江湖未定,嘀嗒出行、哈啰出行的困局與破局

好飯不怕晚

作者:李晴雨

編輯:賀婧

風(fēng)品:沈禾 車一

來源:首財(cái)-首條財(cái)經(jīng)研究院

C位出道的共享出行,依然是一級(jí)市場(chǎng)寵兒。然在二級(jí)市場(chǎng),似乎命途多舛。

共享出行第一股滴滴,沒有迎來上市即巔峰。伴隨下架整改,股價(jià)持續(xù)破發(fā)。另一廂,沖關(guān)者也不算樂觀:

2020年10月,嘀嗒出行遞交招股書,最終失效;隨后重新遞交,再度失效;

2021年4月24日,哈啰出行向美國(guó)證券交易委員會(huì)提表;2021年7月28日,哈啰出行撤回申請(qǐng),表示將根據(jù)監(jiān)管要求和資本環(huán)境,適時(shí)推進(jìn)。

冷熱之間,共享出行依然江湖未定、爭(zhēng)奪激烈,上市意義不言而喻。嘀嗒出行、哈啰出行,如何破局呢?

01

二番受阻 順風(fēng)車王者之憂

企查查顯示,嘀嗒出行最新一次融資事件發(fā)生于2017年3月,具體交易金額并未公開,此前3輪累計(jì)融資交易額1.3億美元。

這意味著,嘀嗒出行已有4年沒有新融資入賬。

對(duì)于二沖IPO失效,獨(dú)立行業(yè)分析師李晨表示,嘀嗒的主要業(yè)務(wù)順風(fēng)車目前在國(guó)內(nèi)多處灰色狀態(tài),監(jiān)管走勢(shì)不明晰或是港交所擔(dān)心的原因之一。

不管承認(rèn)與否,安全問題依然橫亙行業(yè)的一盤巨石。

11月25日,重慶市人大常委會(huì)通過道路運(yùn)輸管理?xiàng)l例,以地方立法形式,禁止私家車以“拼車”“順風(fēng)車”名義在重慶從事客運(yùn)經(jīng)營(yíng),2022年1月1日起施行。

是否有示范、跟進(jìn)效應(yīng),有待時(shí)間作答。但已折射出順風(fēng)車業(yè)務(wù)的尷尬處境。

相較之下,網(wǎng)約車業(yè)務(wù)已在法律和監(jiān)管上被正名,且有《網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車經(jīng)營(yíng)許可證》、《網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車駕駛員證》的“雙證”要求。

中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、教授盤和林指出,因?yàn)猷粥鲂胸?cái)報(bào)盈利能力較弱,而順風(fēng)車行業(yè)本身體量較小,在定價(jià)方面或存不同看法。另外,嘀嗒或需以多元化打開估值想象力,需在經(jīng)營(yíng)邏輯上繼續(xù)推進(jìn)多元化。

最新招股書顯示,嘀嗒業(yè)務(wù)主要由順風(fēng)車服務(wù)、智慧出租車業(yè)務(wù)、廣告和其他服務(wù)構(gòu)成?此曝S富,實(shí)則單一依賴度高。

2018年、2019年及2020年,總體營(yíng)收分別為1.18億元、5.81億元、7.91億元,三年復(fù)合增長(zhǎng)率159%;2019年和2020年,分別虧損7.56億元、21.94億元;經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)額(非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量)分別為3.16億元和3.43億元。

虧損數(shù)據(jù)主要來源為2020年和2019年的可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng),分別為10.36億元和24.58億元。并非公司業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)虧損,而是公司估值增加所致。

換言之,嘀嗒價(jià)值成長(zhǎng)性值得肯定。

但業(yè)務(wù)占比看,順風(fēng)車為貢獻(xiàn)絕對(duì)主力,2019年、2020年的總營(yíng)收占比分別達(dá)91.9%、89.2%;出租車業(yè)務(wù)則為1.1%、4.9%;提供廣告及其他服務(wù)所得收益為7%、5.9%。

由于順風(fēng)車的“輕模式”,無(wú)需過高運(yùn)營(yíng)費(fèi)用,毛利率也最高,且呈上升趨勢(shì),2018年至2020年分別達(dá)到51.8%、83.1%、87.3%。

出租車則貢獻(xiàn)營(yíng)收最弱,且業(yè)務(wù)處于培育期,盈利能力更無(wú)法與順風(fēng)車相比。

結(jié)合上文不確定的營(yíng)商環(huán)境,意味著嘀嗒出行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)存在隱患,盈利模式單一依賴較強(qiáng),抗風(fēng)險(xiǎn)力、成長(zhǎng)性值得考量。

行業(yè)分析師郝瑞表示,競(jìng)爭(zhēng)層面而言,順風(fēng)車業(yè)務(wù)運(yùn)作成本不高,嘀嗒出行的核心護(hù)城河并不深;而出租車業(yè)務(wù),傳統(tǒng)勢(shì)力依然很強(qiáng),如沒規(guī)模及價(jià)格優(yōu)勢(shì),較難形成競(jìng)爭(zhēng)壁壘,業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較慢且進(jìn)入門檻低,長(zhǎng)久變現(xiàn)力待驗(yàn)證。

“從技術(shù)層面來說,順風(fēng)車業(yè)務(wù)只需車主與用戶的匹配,對(duì)其他出行平臺(tái)來說模仿并不難。智慧出租車業(yè)務(wù),其他很多平臺(tái)也在做!焙氯鹧a(bǔ)充道。

弗若斯特沙利文報(bào)告數(shù)據(jù)顯示,按2019年順風(fēng)車搭乘次數(shù)計(jì),嘀嗒出行為國(guó)內(nèi)順風(fēng)車市場(chǎng)第一,已占據(jù)國(guó)內(nèi)順風(fēng)車市場(chǎng)的半壁江山,市占率達(dá)66.5%。

只是,這個(gè)第一的長(zhǎng)期價(jià)值感還需思量。短期看,有大哥滴滴缺位因素;長(zhǎng)期看,一旦監(jiān)管利劍出鞘,業(yè)務(wù)影響有多大?業(yè)績(jī)穩(wěn)健性幾何?

并非刻意夸言,放眼出行市場(chǎng),浪花依然洶涌,王者無(wú)躺贏可能。

比如重新歸來的滴滴出行,在順風(fēng)車領(lǐng)域開啟收復(fù)失地;本地生活霸主美團(tuán)也強(qiáng)勢(shì)加碼;更不用說近年快速崛起的車企新勢(shì)力如曹操出行、T3出行等。

在招股書中,嘀嗒出行也坦言:“我們面對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng),并可能因競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而失去市場(chǎng)份額,這可能對(duì)我們的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響!

爭(zhēng)奪戰(zhàn),勢(shì)必帶來“補(bǔ)貼戰(zhàn)”。稍微了解行業(yè)的人士都知道,出行生意是非常燒錢的。輕模式的嘀嗒也難避免。

高昂的入場(chǎng)費(fèi)用外,為穩(wěn)固市場(chǎng),嘀嗒出行2020上半年大幅提高用戶補(bǔ)貼金額,2020年補(bǔ)貼費(fèi)用較2019年同期暴漲14倍,占該期銷售費(fèi)的46.1%(2019年為20.5%)。

2020年,嘀嗒出行順風(fēng)車用戶補(bǔ)貼達(dá)1.35億元,約占順風(fēng)車業(yè)務(wù)2020年?duì)I收的1/6,2018年時(shí)這一數(shù)據(jù)僅563萬(wàn)。

紅海競(jìng)爭(zhēng),智慧出租車或是新“救場(chǎng)”故事。

不過,目前看其體量仍顯弱小。以2020年為例。嘀嗒出行出租車在34個(gè)城市有收費(fèi)許可,業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)約1245萬(wàn)元,營(yíng)收不到4000萬(wàn)。

甚至有輿論質(zhì)疑,其更像“引流工具”而非“新業(yè)務(wù)引擎”。

孰是孰非,仁者見仁,不做評(píng)價(jià)。

但可肯定的是,智慧出租車領(lǐng)域也是兵家必爭(zhēng)地。嘀嗒出行要想擺脫順風(fēng)車依賴,增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)力、成長(zhǎng)確定性,實(shí)現(xiàn)多輪驅(qū)動(dòng),動(dòng)作還需更精準(zhǔn)高效。

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