《港灣商業(yè)觀察》樂沛淇

2024年2月2日，廣東華莊科技股份有限公司(以下簡稱，華莊科技)收到深交所第二輪審核問詢函，擬深市創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構(gòu)為中信建投。

去年上半年業(yè)績下滑，應(yīng)收賬款偏高

華莊科技主要從事智能控制器及智能終端產(chǎn)品的生產(chǎn)制造服務(wù)，提供產(chǎn)品制程工藝技術(shù)研發(fā)、SMT貼裝、DIP插件、產(chǎn)品測試、終端產(chǎn)品組裝等生產(chǎn)制造相關(guān)服務(wù)。

華莊科技主要面向汽車電子、新能源與儲能、消費電子、智能電器四大領(lǐng)域提供生產(chǎn)制造服務(wù)，覆蓋汽車動力控制模組、車載聲控功能模組、車載無線通訊功能模組、車載硬件功能模組、電池管理系統(tǒng)（BMS）、TWS耳機、智能音箱、掃地機器人、智能打印機等多個應(yīng)用場景。

2020年-2022年及2023年上半年（以下簡稱，報告期內(nèi)），公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為3.48億元、4.86億元、6.27億元及2.96億元，凈利潤分別為3596.17萬元、5705.26萬元、7956.95萬元及3243.56萬元，歸母凈利潤分別為3594.53萬元、5715.18萬元、7976.14萬元和3285.94萬元，扣非后歸母凈利潤3430.63萬元、5397.02萬元、7479.18萬元及3107.66萬元。

華莊科技主營業(yè)務(wù)收入主要來源于智能控制器及部分智能終端產(chǎn)品的制造服務(wù)，報告期各期，公司主營業(yè)務(wù)收入分別為3.39億元、4.77億元、6.17億元和2.93億元，主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比重分別為97.52%、98.08%、98.38%和98.97%，公司主營業(yè)務(wù)突出。

同一時期，公司毛利率分別為28.25%、30.07%、30.13%和26.35%，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為28.15%、29.75%、29.77%和26.02%。

2023年上半年，公司營業(yè)收入與扣非后歸母凈利潤較上年同期有所下滑，對此，華莊科技表示，此次業(yè)績下滑主要受下游市場需求短期波動、競爭加劇等因素影響。

對于主營業(yè)務(wù)毛利率波動，華莊科技表示2022年度和2023年上半年，汽車電子、新能源與儲能智能控制器對毛利率貢獻程度有所增長，而消費電子、智能電器控制器對毛利率貢獻程度有所下降，報告期內(nèi)，隨著新能源汽車與儲能市場快速發(fā)展，公司汽車電子、新能源與儲能領(lǐng)域收入增長較快、收入占比有所提升，同時該類產(chǎn)品安全性要求較高，認證周期長、質(zhì)量穩(wěn)定性高、應(yīng)用環(huán)境復雜，毛利率相對較高，而消費電子、智能電器領(lǐng)域市場需求較為平穩(wěn)，市場競爭激烈，毛利率水平有所下降。

看起來，業(yè)務(wù)端“一降一升”的現(xiàn)狀致使其毛利率下滑頗大，也創(chuàng)下期內(nèi)新低。這一情形是短期效應(yīng)，還是中長期也面臨壓力？值得外界注意。

資金方面，華莊科技的長短期借款規(guī)模較大。

報告期各期末，公司短期借款金額分別為6140.01萬元、9056.40萬元、9148.00萬元和2977.99萬元，占流動負債的比重分別為22.25%、29.75%、31.41%和10.59%，對此，華莊科技表示，銀行短期借款是公司籌措資金的主要途徑之一，2021年末、2022年末，公司短期借款金額呈上升趨勢，主要系隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴大和規(guī)劃建設(shè)東莞桃園工廠、越南生產(chǎn)基地，資金需求有所增加，2023年6月末，隨著部分短期借款到期償還，公司短期借款金額有所下降。

報告期各期末，公司的長期借款金額分別為7525.48萬元、5714.30萬元、7216.60萬元和6505.90萬元，占當期非流動負債的比重分別為82.96%、71.44%、67.81%和64.40%，對此，華莊科技表示主要為由于公司新建廠房所需而借入的固定資產(chǎn)建設(shè)款項。

與此同時，華莊科技的貨幣資金金額分別為4564.27萬元、3406.56萬元、6315.42萬元和2494.75萬元，也就是說，目前的資金狀況不足以償還短期借款。

償債能力方面，公司合并報表資產(chǎn)負債率分別為64.13%、53.92%、48.76%和45.82%，各期均高于同行業(yè)平均水平的31.60%、35.74%、28.66%和30.46%；流動比率分別為1.06、1.20、1.57和1.70，同行業(yè)可比公司均值分別為3.27、2.60、3.13和2.86；速動比例分別為0.91、1.01、1.35和1.44，同行業(yè)可比公司均值分別為2.86、2.02、2.65和2.37；三大指標各期都差于同行業(yè)平均水平。

華莊科技表示，未來隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，營運資金需求也將繼續(xù)增大，若公司不能持續(xù)保持經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈流入或有效拓寬融資渠道，可能導致公司不能及時償還債務(wù)，出現(xiàn)償債風險。

此外，報告期各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為1.26億元、1.76億元、2.43億元和2.64億元，應(yīng)收賬款賬面價值占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為38.28%、44.40%、49.32%和51.58%，與此同時，公司應(yīng)收賬款壞賬準備金額分別為1421.53萬元、1364.01萬元、1726.73萬元和1767.02萬元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.51次、3.54次、3.23次和1.25次，各期弱于同行可比公司均值的4.94次、4.52次、3.81次和1.75次。

對此，華莊科技在招股書中表示，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所下降，主要系公司對比亞迪的銷售金額大幅增長，比亞迪基于其與供應(yīng)商的結(jié)算和支付慣例，并與華莊科技協(xié)商一致，采用月結(jié)30-60天信用政策的同時使用6-8個月迪鏈憑證結(jié)算（華莊科技將收到的迪鏈憑證作為應(yīng)收賬款核算），總體回款周期較長所致。

值得關(guān)注的是，報告期各期末的應(yīng)收賬款期后回款比例分別為92.32%、93.85%、95.67%和74.03%。

華莊科技表示，如果未來宏觀經(jīng)濟形勢、行業(yè)發(fā)展前景等因素發(fā)生不利變化，客戶經(jīng)營狀況發(fā)生重大困難，或受到客戶資金周轉(zhuǎn)安排因素影響，公司存在應(yīng)收賬款不能按時回收或無法回收的風險，將對公司的經(jīng)營業(yè)績和現(xiàn)金流等產(chǎn)生不利影響。

部分客戶自建產(chǎn)線，壓力的開始

客戶方面，華莊科技已與比亞迪（002594.SZ，01211.HK）、鵬成新能源、日本五輪商事、日本住友商事、日本兄弟、日本星電、朝陽科技、移為通信等眾多行業(yè)頭部品牌客戶或產(chǎn)業(yè)鏈知名企業(yè)建立穩(wěn)定的供應(yīng)關(guān)系，產(chǎn)品應(yīng)用品牌包括比亞迪、豐田、通用、本田、日產(chǎn)、福特、長城、五菱、安克、小米、OPPO、JBL、百度、任天堂、石頭科技、Brother等。

然而，華莊科技部分主要客戶卻出現(xiàn)了自建產(chǎn)線情況。

招股書披露，報告期內(nèi)，比亞迪、華寶新能、江西臺德等部分主要客戶存在自有或自建智能控制器制造產(chǎn)線的情形，比亞迪自有產(chǎn)線與其自身多元化經(jīng)營戰(zhàn)略以及業(yè)務(wù)發(fā)展歷史緊密相關(guān)，華寶新能、江西臺德自建產(chǎn)線系客戶利用自身特定優(yōu)勢資源調(diào)整競爭策略等原因，華寶新能、江西臺德等客戶自建產(chǎn)線后，與華莊科技交易金額減少。

報告期各期，華莊科技與華寶新能交易金額分別為0萬元、1146.92萬元、2123.49萬元和0萬元，與江西臺德交易金額分別為2170.13萬元、382.72萬元、113.62萬元和0萬元。

對此，深交所于在審核問詢函中要求華莊科技說明在客戶自建產(chǎn)線之下，公司是否存在被替代風險。

華莊科技表示，比亞迪在擁有自建產(chǎn)線的同時，仍與公司保持持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作，認可公司在產(chǎn)品品質(zhì)、量產(chǎn)良率、制造成本方面的綜合優(yōu)勢，雙方業(yè)務(wù)合作具有良好基礎(chǔ)，公司制造服務(wù)被比亞迪自建產(chǎn)線完全替代的風險總體較小，此外，公司所服務(wù)的四大應(yīng)用領(lǐng)域，多數(shù)企業(yè)仍選擇委托專業(yè)的智能控制器企業(yè)提供制造或方案+制造的綜合產(chǎn)品服務(wù)，因此，華莊科技制造服務(wù)被下游客戶自建產(chǎn)線完全替代的風險總體較小。

但是，截至華莊科技回復第一輪審核問詢函，公司的核心技術(shù)僅涉及2項發(fā)明專利，其中一項獲得時間是2023年9月，另外，公司涉及18項實用新型、3項軟件著作權(quán)。

招股書顯示，華莊科技各期的研發(fā)費用分別為1551.00萬元、2144.50萬元、2592.45萬元和1163.65萬元，公司的研發(fā)費用率分別為4.46%、4.41%、4.13%和3.93%，在2022年度和2023年上半年低于同行均值的4.95%和6.53。

對此，華莊科技表示，最近三年研發(fā)費用保持穩(wěn)定增長，主要系公司持續(xù)加大研發(fā)投入，尤其是汽車電子、新能源與儲能類產(chǎn)品的工藝制程研發(fā)，2022年度和2023年上半年，公司保持相對穩(wěn)定的研發(fā)費用投入，由于收入增長較快，規(guī)模效應(yīng)擴大，導致研發(fā)費用率有所下降，低于同行業(yè)可比公司平均水平。

華莊科技在回復審核問詢函中表示，公司的核心技術(shù)較少涉及發(fā)明專利等知識產(chǎn)權(quán)，與制程工藝技術(shù)的自身屬性緊密相關(guān)，公司同行業(yè)可比公司中，側(cè)重制造技術(shù)的公司與華莊科技具有類似的知識產(chǎn)權(quán)分布特征，華莊科技核心技術(shù)具有先進性，主要體現(xiàn)為公司持續(xù)服務(wù)技術(shù)門檻較高的細分市場和行業(yè)領(lǐng)先客戶的能力，形成業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的良率控制能力，而制程工藝技術(shù)對應(yīng)的知識產(chǎn)權(quán)主要系實用新型、軟件著作權(quán)等。

此外，華莊科技在招股書中表示，未來如果行業(yè)發(fā)展趨勢發(fā)生變化，或客戶自身經(jīng)營策略調(diào)整，客戶可能自建產(chǎn)能或擴大自有產(chǎn)能規(guī)模，進而將減少采購公司的制造服務(wù)，對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

盤古智庫高級研究員江瀚對《港灣商業(yè)觀察》表示，首先，客戶自建產(chǎn)線意味著他們可能會減少對外部供應(yīng)商如華莊科技的依賴，這可能會導致華莊科技的訂單減少，進而影響到其盈利能力，特別是對于那些在客戶業(yè)務(wù)中占據(jù)較大份額的公司，這種影響可能會更加明顯；其次，客戶自建產(chǎn)線也可能意味著他們需要更多的資金和技術(shù)支持，這可能會使他們在與華莊科技談判時具有更大的議價能力，從而進一步壓縮華莊科技的利潤空間。然而，我們也要看到，客戶自建產(chǎn)線并不一定意味著華莊科技的業(yè)務(wù)前景完全黯淡，首先，華莊科技已經(jīng)與眾多行業(yè)頭部品牌客戶建立了穩(wěn)定的供應(yīng)關(guān)系，這些客戶可能不會因為自建產(chǎn)線就完全放棄與華莊科技的合作；其次，華莊科技在電子制造服務(wù)領(lǐng)域具有豐富的經(jīng)驗和技術(shù)實力，他們可以通過提供更高質(zhì)量、更高效的服務(wù)來保持競爭力。因此，我認為華莊科技在面對客戶自建產(chǎn)線的情況時，應(yīng)該采取積極的策略來應(yīng)對。

著名財經(jīng)評論員譚浩俊也向《港灣商業(yè)觀察》指出，主要客戶自建或自有產(chǎn)線的話，對這家企業(yè)的銷售渠道肯定會帶來一定的影響，并且銷售量、利潤等方面也會受到很大的影響，特別像比亞迪這些需求量非常大的企業(yè)。隨著這些主要客戶的自建產(chǎn)線，以及其他企業(yè)未來的效仿可能，華莊科技未來市場的前景還是面臨很大壓力的，所以華莊科技下一步還要拓展一些新的產(chǎn)品、新的渠道以及擴大新的市場來維持業(yè)績，否則，企業(yè)未來將會面臨較大壓力。

勞務(wù)派遣曾違規(guī)，曾被執(zhí)行866萬

報告期各期末，華莊科技母公司勞務(wù)派遣人數(shù)占總?cè)藬?shù)的比例分別為36.46%、17.05%、7.86%和6.18%，2020年末、2021年末，公司勞務(wù)派遣用工占比超過10%，不符合《勞動合同法》《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》的相關(guān)規(guī)定。

對此，上交所在審核問詢函中要求華莊科技說明是否存在利用勞務(wù)派遣降低用工成本的情形。

華莊科技表示，若報告期內(nèi)勞務(wù)派遣人員轉(zhuǎn)為公司正式員工，按照正式生產(chǎn)員工平均薪酬測算，影響金額占發(fā)行人營業(yè)成本的比例分別為0.01%、0.78%、0.52%和0.23%，占利潤總額的比例分別為0.08%、4.08%、2.61%和1.39%，對發(fā)行人的成本、利潤的影響較小，不存在利用勞務(wù)派遣降低用工成本的情形。

據(jù)招股書披露，報告期內(nèi)，華莊科技通過增加正式員工招聘力度以及將部分勞務(wù)派遣用工轉(zhuǎn)為正式員工的方式，對超比例勞務(wù)派遣用工的情況進行了規(guī)范整改，截至報告期末，公司已有效降低勞務(wù)派遣工人數(shù)，勞務(wù)派遣用工比例已降至10%以下，符合《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》第四條“使用的被派遣勞動者數(shù)量不得超過其用工總量的10%”的規(guī)定。

此外，華莊科技實際控制人陳耀強、陳必涵、陳慕承諾：“如發(fā)行人及其直接或間接控制的企業(yè)因勞務(wù)派遣用工事宜被有權(quán)機構(gòu)追究相關(guān)責任，本人將全額承擔由此所造成發(fā)行人的一切費用開支、經(jīng)濟損失，以確保發(fā)行人及其控股子公司不會因此遭受任何損失�！�

華莊科技在招股書中表示，若發(fā)行人在今后的生產(chǎn)經(jīng)營過程中仍無法有效控制勞務(wù)派遣用工人數(shù)的占比，則發(fā)行人用工的合法性將會產(chǎn)生瑕疵，對發(fā)行人未來業(yè)務(wù)的進一步擴展帶來不利影響。

此外，若除去勞務(wù)派遣員工人數(shù)，2020年底，購買社保、公積金人數(shù)分別只有709人、70人，占境內(nèi)員工人數(shù)比例分別為51.75%、5.11%。2021年社保及公積金繳納比例也相對不高。

對此，華莊科技表示，報告期初，公司員工繳納社會保險及住房公積金的比例相對較低，主要系因公司員工中生產(chǎn)人員比重較高且流動性較大，部分員工繳納意愿相對較低。

內(nèi)控方面，2020年初度，華莊科技曾存在使用員工個人賬戶收付款項的情形，華莊科技對此表示是為了方便廢料銷售客戶與公司結(jié)算，以及出于支付便利、簡化報銷流程等便利性考慮，加之前期規(guī)范意識不足，已針對性建立內(nèi)控制度并有效執(zhí)行，前述行為不存在后續(xù)影響或重大風險隱患。

此外，華莊科技還曾淪為被執(zhí)行人。

天眼查顯示，東莞市華莊電子有限公司與三井住友海上火災(zāi)保險株式會社曾經(jīng)存在保險人代位求償權(quán)糾紛，東莞市華莊電子有限公司是廣東華莊科技股份有限公司的前身，于2020年被執(zhí)行866萬，東莞市華莊電子有限公司曾于2017年9月18日上訴立案，但于2019年12月31日被駁回，維持原判。（港灣財經(jīng)出品）

       原文標題 : 華莊科技業(yè)績滑坡應(yīng)收賬款偏高：毛利率下滑，客戶自建產(chǎn)線風險引關(guān)注