2006年，杭州口腔醫(yī)院100%股權(quán)注入通策醫(yī)療（當(dāng)時(shí)上市公司名為“ST中燕”，而后改名為“通策醫(yī)療”），通策醫(yī)療正式轉(zhuǎn)型從事口腔診療服務(wù)。這也是現(xiàn)今A股唯一一家以口腔醫(yī)療服務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司。

上市至今，通策醫(yī)療每年的營(yíng)收增長(zhǎng)率基本都在20%以上，去年?duì)I收增長(zhǎng)率再迎小高峰，達(dá)31.05%。一葉知秋，從通策醫(yī)療的業(yè)績(jī)情況也可看出口腔市場(chǎng)沉默的窘?jīng)r正在被打破，市場(chǎng)需求不斷被激發(fā)。

口腔市場(chǎng)所具有的想象力讓口腔連鎖機(jī)構(gòu)經(jīng)歷了一波融資熱潮，現(xiàn)在市面上知名的拜博口腔、馬瀧齒科、歡樂口腔等在過去幾年都拿到過金額不小的融資。

正當(dāng)大家聚焦一級(jí)市場(chǎng)的投融資時(shí)，一家扎根浙江溫州的民營(yíng)口腔機(jī)構(gòu)——中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)向港交所提交了招股說明書，意圖沖刺二級(jí)市場(chǎng)。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)目前分別在溫州民營(yíng)及整體牙科服務(wù)市場(chǎng)占約24.1%及11.9%的市場(chǎng)份額，是溫州最大民營(yíng)牙科服務(wù)提供商。

中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)在這個(gè)時(shí)期赴港上市的目的在哪？沖刺港股的實(shí)力又如何？從中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)的歷年業(yè)績(jī)，我們又能看出哪些行業(yè)趨勢(shì)？

沖刺港股的實(shí)力如何？

市場(chǎng)需求大也意味著競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，公開數(shù)據(jù)顯示，2014-2018年，中國(guó)口腔醫(yī)院的數(shù)量從432家增長(zhǎng)至2018年的767家。而中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)所在的溫州這個(gè)區(qū)域市場(chǎng)亦迅速增長(zhǎng)，同期由187家增至405家，其中民營(yíng)牙科醫(yī)院的數(shù)量由7家增至15家，民營(yíng)牙科診所的數(shù)量由約180家增至390家。

面對(duì)如此激烈的競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)的實(shí)力情況如何？從醫(yī)護(hù)人員來看，截至2019年9月30日，中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)共有54名牙科醫(yī)師、81名護(hù)士及40名其他醫(yī)學(xué)專業(yè)人員。

值得一提的是，中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)王曉敏也是口腔醫(yī)生出身，2004年便獨(dú)立開診所，向個(gè)人提供私人牙科服務(wù)，而這也是溫州醫(yī)院的前身公司。這種發(fā)展基因?qū)τ谥袊?guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)吸引人才和人才培訓(xùn)起到了一定的助力作用。

資料顯示，中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)設(shè)立了系統(tǒng)性的培訓(xùn)計(jì)劃，為從業(yè)醫(yī)生提供由內(nèi)部和外部專家進(jìn)行的全面培訓(xùn)。同時(shí)，企業(yè)內(nèi)部每周將舉行牙科醫(yī)師會(huì)議，以討論重要的醫(yī)學(xué)問題及分享知識(shí)。

除此之外，由于中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)已經(jīng)是溫州最大民營(yíng)牙科服務(wù)提供商，并且多家連鎖醫(yī)院所形成的品牌聲譽(yù)也為其在溫州招兵買馬提供了優(yōu)勢(shì)。

在獲客方面，中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)經(jīng)營(yíng)的四家民營(yíng)牙科醫(yī)院，均為溫州市醫(yī)療保障局營(yíng)運(yùn)的基本醫(yī)療保險(xiǎn)計(jì)劃下的定點(diǎn)醫(yī)院�；�本醫(yī)保定點(diǎn)醫(yī)院比其他私營(yíng)牙科服務(wù)提供商更受認(rèn)可及歡迎，這就刺激了患者流向中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)旗下的醫(yī)院。

2017年、2018年、2019年前三季度，中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)的接診患者達(dá)到了41998名、56757名以及48691名，這其中多次就診者占比分別為27.5%、33.4%以及34.7%，患者的粘性度在不斷提高。

不過從短期來看，由于高速擴(kuò)張，中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)的業(yè)績(jī)?cè)诙唐趦?nèi)也遭受壓力。2017年、2018年及2019年前三季度，中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入分別為4817.9萬元、7363.7萬元、6320.9萬元，凈利潤(rùn)分別為870.6萬元、2256.1萬元、1659.5萬元。其中，2019年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)11.45％、-10.46％。

這些利潤(rùn)的貢獻(xiàn)中，溫州醫(yī)院成立的時(shí)間最早，也成了集團(tuán)收入的主要來源。報(bào)告期內(nèi)，溫州醫(yī)院收入分別為4392.6萬元、6260.5萬元、4542.1萬元，分別占其總收入的91.2%、85%、72%。

為何此時(shí)赴港上市？

為什么選擇這時(shí)候提交上市申請(qǐng)？這可以從中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)的招股說明書找到一些原因。

近幾年，口腔診療服務(wù)市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)高速增長(zhǎng)的階段。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，溫州的民營(yíng)牙科醫(yī)院的市場(chǎng)規(guī)模在2014-2018年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為29.4%，預(yù)計(jì)2019-2023年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為26.1%，占溫州牙科服務(wù)市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)�？傊�33.5%。

這種處在快速增長(zhǎng)期的市場(chǎng)讓中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)振奮，原本旗下僅一家溫州醫(yī)院，從2016年起加快了擴(kuò)張節(jié)奏，先是成立蒼南醫(yī)院，將牙科服務(wù)擴(kuò)展至溫州龍港市。

而后到2017年，中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)通過成立瑞安分院將服務(wù)擴(kuò)展至溫州瑞安市，并且也在同年，又進(jìn)一步成立鹿城醫(yī)院以把握需求增長(zhǎng)并提升在溫州的市場(chǎng)份額。

現(xiàn)今，中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)旗下已有4家口腔醫(yī)院，把握住了市場(chǎng)需求。不過，設(shè)立牙科醫(yī)院也產(chǎn)生了巨額成本，因?yàn)槠渲猩婕巴斗啪揞~資金于裝修及購(gòu)置牙科器械及設(shè)備。

資料顯示，蒼南醫(yī)院總建筑面積約1614平方米，設(shè)有兩個(gè)手術(shù)室、34間服務(wù)室（包括獨(dú)立治療室）、設(shè)有多間治療室的治療區(qū)及20張牙科椅。

而后設(shè)立的瑞安分院、鹿城醫(yī)院的規(guī)模更大。瑞安分院總建筑面積約2100平方米，設(shè)有

兩個(gè)手術(shù)室、23間服務(wù)室及11張運(yùn)營(yíng)中牙科椅等；而鹿城醫(yī)院其總建筑面積約2954平方米，設(shè)有兩個(gè)手術(shù)室、57間服務(wù)室以及20張牙科椅。

這些投入在短時(shí)間內(nèi)都是無法收回成本的。據(jù)中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)董事表示，估計(jì)一家新的牙科醫(yī)院通常大約需要四年方能達(dá)到收支平衡，約需要七年才能收回初始投資。

因此，中國(guó)口腔集團(tuán)想要繼續(xù)對(duì)外擴(kuò)張，將會(huì)巨大現(xiàn)金流壓力，而自現(xiàn)有牙科醫(yī)院的利潤(rùn)未必能夠產(chǎn)生足夠利潤(rùn)以于們達(dá)到收支平衡及收回全數(shù)投資前支付任何新建民營(yíng)牙科醫(yī)院的營(yíng)運(yùn)開支，奔赴資本市場(chǎng)進(jìn)行融資也就成為了必然選擇。

根據(jù)招股書披露，IPO完成后，中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)將會(huì)考慮在新市場(chǎng)中成立兩間新的牙科醫(yī)院，特別是計(jì)劃在溫州市地區(qū)鹿城區(qū)成立新的牙科醫(yī)院。

目前，中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)已經(jīng)對(duì)這兩家新成立的牙科有所規(guī)劃，計(jì)劃用3130萬元新建一家鹿城兒童醫(yī)院，專門為14歲以下兒童提供牙科服務(wù)的牙科醫(yī)院。該醫(yī)院正在申請(qǐng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證；計(jì)劃5670萬元成立另一家新溫州主醫(yī)院，地點(diǎn)確定在溫州市鹿城區(qū)商業(yè)區(qū)歐洲城附近，建設(shè)面積在3500平方米。

此外，中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)還計(jì)劃在約五年內(nèi)以新商標(biāo)名稱于溫州以外的地區(qū)建立一個(gè)由約15家牙科診所組成的連鎖機(jī)構(gòu)，每年將有2至4家新的牙科診所投入運(yùn)營(yíng)。

未來有哪些發(fā)展趨勢(shì)？

中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)的收益主要來自向個(gè)人提供綜合牙科服務(wù)，范圍主要涵蓋口腔綜合治療、口腔修復(fù)科、種植牙科及牙齒正畸科四個(gè)牙科科室。其中，正畸科由于受到正畸行業(yè)發(fā)展而收入持續(xù)增長(zhǎng)，2019年前三季度為1647.1萬元。

之所以能夠?qū)�業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)起到良好的驅(qū)動(dòng)作用，這與正畸業(yè)務(wù)原本客單價(jià)比較高的原因相關(guān)。招股說明書顯示，使用標(biāo)準(zhǔn)金屬托槽及金屬絲進(jìn)行牙齒正畸大概的價(jià)格在13500-19500元；而使用透明或陶瓷托槽進(jìn)行牙齒正畸的價(jià)格在20500-23000元；使用隱適美等透明、智能型新材料牙套進(jìn)行牙齒正畸價(jià)格在27000-40000元。

為了發(fā)展正畸業(yè)務(wù)，中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)率先將隱適美隱形牙套引入了溫州，成為了溫州第一家向患者提供隱適美隱形牙套的牙科服務(wù)供應(yīng)商。

當(dāng)前資本對(duì)于正畸這一市場(chǎng)也十分看好。啟明創(chuàng)投執(zhí)行董事高金達(dá)就曾表示，非�？春每谇�醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展前景，尤其是牙齒矯正這一細(xì)分市場(chǎng)，增長(zhǎng)非常迅猛，大家對(duì)美的追求的提升帶動(dòng)了該領(lǐng)域的快速發(fā)展。

今年1月，由北京大學(xué)口腔醫(yī)院博導(dǎo)、亞太口腔正畸學(xué)會(huì)主席、世界口腔正畸聯(lián)盟執(zhí)委周彥恒教授創(chuàng)立的賽德陽光口腔醫(yī)療集團(tuán)獲得了數(shù)億元的A輪融資，賽德陽光口腔醫(yī)療集團(tuán)就是以正畸為特色的商業(yè)模式。據(jù)媒體報(bào)道，其單位坪效、人效和牙椅產(chǎn)出遠(yuǎn)超同行業(yè)水平，成熟期門店全部實(shí)現(xiàn)盈利。

除了正畸業(yè)務(wù)外，口腔綜合治療也是不可忽視的一塊業(yè)務(wù)。從過往業(yè)績(jī)來看，口腔綜合治療是中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)的主要營(yíng)收來源，2017年、2018年、2019年前三季度分別營(yíng)收1606.8萬元、2424.5萬元、2314.7萬元，占總收入的33.4%、32.9%、36.6%。

口腔綜合治療主要針對(duì)口腔面部疾病的檢查、診斷、預(yù)防及治療，補(bǔ)牙、根管治療是主要的服務(wù)項(xiàng)目。這一服務(wù)相比正畸來說，單次收費(fèi)并不高，中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)2019年前三季度的單次平均開支為441.2元。

不過服務(wù)單價(jià)低并不代表該服務(wù)項(xiàng)目不受重視，因?yàn)樗�的�?zhí)行周期短。而像種植、正畸等項(xiàng)目的項(xiàng)目費(fèi)用高，但它的治療周期也很長(zhǎng)，一般要進(jìn)行10到22次療程，持續(xù)一至兩年時(shí)間。

與此同時(shí)，從國(guó)家戰(zhàn)略層面來講，從強(qiáng)調(diào)治病，再到注重防病，這讓越來越多民營(yíng)口腔機(jī)構(gòu)的服務(wù)重心也開始向預(yù)防端口前移，如馬瀧齒科強(qiáng)調(diào)的，希望每一位客人都不生病，少生牙病，以健康預(yù)防的生活方式開啟新的一年，并針對(duì)不同年齡階段的人群推出了健康計(jì)劃，幫助人們對(duì)個(gè)人牙齒進(jìn)行科學(xué)診斷、防護(hù)以及治療。

口腔行業(yè)雖然充滿機(jī)遇，不過對(duì)于中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)來說，這個(gè)過程中仍有許多風(fēng)險(xiǎn)因素需要關(guān)注。例如本次新型冠狀病毒的擴(kuò)散，導(dǎo)致中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)旗下醫(yī)院暫停營(yíng)業(yè)，同時(shí)也降低了溫州人的消費(fèi)意愿，繼而降低對(duì)中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)服務(wù)的需求，進(jìn)而對(duì)中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。

此外，中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)若想走出溫州，進(jìn)行跨區(qū)域的擴(kuò)張，這個(gè)過程也不容易。當(dāng)前的口腔市場(chǎng)玩家諸多，競(jìng)爭(zhēng)已是白熱化狀態(tài)，如何能從中突出重圍，這也是中國(guó)口腔醫(yī)療集團(tuán)接下來需要思考的問題。