當(dāng)下，國(guó)內(nèi)解決醫(yī)療資源供需矛盾的方法有兩種，一是擴(kuò)大供給，二是提高效率。第一條路是政策調(diào)控的重點(diǎn)，第二條路給了不少商業(yè)公司巨大的發(fā)展前景，這也成為“AI＋醫(yī)療”的思維起源。

在這個(gè)過(guò)程中，不同醫(yī)療領(lǐng)域的細(xì)分需求催生了醫(yī)療AI的不同發(fā)展路線。一批玩家闖進(jìn)來(lái)，形成不同的打法，其中既有阿斯利康這種傳統(tǒng)巨頭，也有自主發(fā)展的后起之秀——9月22日，北京鷹瞳科技發(fā)展股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：鷹瞳科技）通過(guò)港交所聆訊，“醫(yī)療AI第一股”塵埃落定。

可以預(yù)見(jiàn)的是，AI技術(shù)尚處于生長(zhǎng)期，醫(yī)療AI還有很多細(xì)節(jié)要迭代優(yōu)化，很多模式要尋求革新，這將是一次長(zhǎng)跑。

鷹瞳科技的領(lǐng)跑密碼

當(dāng)下，從應(yīng)用深度上來(lái)說(shuō)，醫(yī)療AI賽道仍處于發(fā)展初期，但這無(wú)法掩蓋它的光芒。今年以來(lái)，醫(yī)療AI公司紛紛展開(kāi)上市計(jì)劃，競(jìng)爭(zhēng)氣息越發(fā)焦灼。9月22日，鷹瞳科技在港交所先聲奪人。

對(duì)醫(yī)療AI這類高精尖賽道，判斷公司是否能脫穎而出的標(biāo)準(zhǔn)有兩個(gè)，一是技術(shù)能力，二是商業(yè)化水平。從招股書(shū)看，鷹瞳科技這兩方面的表現(xiàn)如何？

商業(yè)化上，最新招股書(shū)顯示，2021年上半年，鷹瞳科技營(yíng)收達(dá)4947．7萬(wàn)元，已超過(guò)2020年全年4767．2萬(wàn)元的營(yíng)收。另外，鷹瞳科技的客戶數(shù)量由2019年的46名增長(zhǎng)至2020年的85名，表明其商業(yè)化水平還在持續(xù)提升。對(duì)醫(yī)療AI這種未來(lái)賽道而言，這一點(diǎn)十分重要，因?yàn)檫@意味著公司本身?yè)尩搅耸袌?chǎng)首發(fā)門票，并且擁有了自主造血的能力，借長(zhǎng)坡厚雪滾起自己的雪球成為了可能。

那么，為什么是鷹瞳科技先行出線？結(jié)合其招股書(shū)，以技術(shù)能力為主的各項(xiàng)能力體現(xiàn)了更多價(jià)值。

首先，越是精深高端的領(lǐng)域，對(duì)先發(fā)優(yōu)勢(shì)的要求越高，技術(shù)與商業(yè)化，“早”都是優(yōu)勢(shì)。成立于2015年的鷹瞳科技是中國(guó)首批提供人工智能視網(wǎng)膜影像識(shí)別的早期檢測(cè)、輔助診斷與健康風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估解決方案的公司之一，早于醫(yī)療AI大規(guī)模爆發(fā)的2016年。另外，醫(yī)療AI這個(gè)復(fù)合賽道的門檻并不低，資金與技術(shù)都是考驗(yàn)，鷹瞳科技擁有復(fù)星、禮來(lái)、中信、平安等深厚融資背景，天使輪之外的7輪融資代表其能力受到資本高度認(rèn)可，并具有充足的資金儲(chǔ)備，流動(dòng)性無(wú)憂。

需求起家，技術(shù)立業(yè)，市場(chǎng)打開(kāi)商業(yè)化空間，真正拆解鷹瞳科技得勝之道，可總結(jié)為“專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化”。

在專業(yè)化上，鷹瞳科技做出了一系列深入研究，根據(jù)招股書(shū)，鷹瞳科技在《柳葉刀》系列、《英國(guó)眼科學(xué)雜志》等世界級(jí)權(quán)威同行評(píng)審科學(xué)期刊上，以及MICCAI等一些頗具影響力的人工智能學(xué)術(shù)會(huì)議發(fā)表了超過(guò)20篇論文。

另外，它的視網(wǎng)膜影像數(shù)據(jù)庫(kù)包含約370萬(wàn)張完整的真實(shí)世界用戶視網(wǎng)膜影像和相對(duì)應(yīng)的多模態(tài)數(shù)據(jù)，與清華長(zhǎng)庚醫(yī)院、上海市五官科醫(yī)院等均有醫(yī)療合作，這帶來(lái)了難以突破的應(yīng)用壁壘和持續(xù)優(yōu)化AI表現(xiàn)的資源底蘊(yùn)。就在8月28日，國(guó)際知名期刊Science Bulletin雜志還在線發(fā)表了北京大學(xué)臨床研究所與鷹瞳科技的研究成果，結(jié)合人工智能技術(shù)和眼底照片信息預(yù)測(cè)國(guó)人未來(lái)10年發(fā)生心腦血管病風(fēng)險(xiǎn)。

在精細(xì)化上，鷹瞳科技充分考慮醫(yī)療領(lǐng)域的技術(shù)特性選擇戰(zhàn)略路線。一方面針對(duì)基礎(chǔ)的視網(wǎng)膜病變研究深層次技術(shù)，并開(kāi)拓新的產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，自主開(kāi)發(fā)核心產(chǎn)品Airdoc－AIFUNDUS （1．0）作為一款人工智能醫(yī)療器械軟件（「SaMD」），獲批用于輔助診斷糖尿病視網(wǎng)膜病變；另一方面還有一條產(chǎn)品線涵蓋其他針對(duì)青光眼、白內(nèi)障、ICVD與ASCVD等七款SaMD與健康風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估解決方案，服務(wù)視光中心、保險(xiǎn)中心、藥房等多場(chǎng)景客戶。

在特色化上，鷹瞳科技是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的軟硬件一體化解決方案提供者。它的便攜硬件設(shè)備主要包括三款自主研發(fā)的眼底相機(jī)，軟件則是輔助診斷SaMD和健康風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估解決方案。招股書(shū)顯示，目前鷹瞳科技擁有152項(xiàng)專利及專利申請(qǐng)，這其中包括中國(guó)的34項(xiàng)獲授專利及118項(xiàng)專利申請(qǐng)，以及6項(xiàng)已發(fā)布PCT申請(qǐng)。

值得注意的是，其中22項(xiàng)專利及專利申請(qǐng)以及2項(xiàng)已發(fā)布PCT申請(qǐng)均與其核心產(chǎn)品有關(guān)，顯然，這為鷹瞳科技的高度一體化發(fā)展夯實(shí)了技術(shù)基礎(chǔ)。

在新穎化上，鷹瞳科技的健康風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估解決方案具有極高附加值，產(chǎn)品對(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)和大健康場(chǎng)景都有很強(qiáng)的適應(yīng)性，未來(lái)隨著技術(shù)進(jìn)步，甚至能提高患者自查自診水平，提前為醫(yī)生介入準(zhǔn)備良好條件。

綜合來(lái)看，“專精特新”為鷹瞳科技帶來(lái)了產(chǎn)品技術(shù)上的堅(jiān)實(shí)護(hù)城河，以及商業(yè)化上大展拳腳的機(jī)會(huì)。

舉例產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，在醫(yī)療AI領(lǐng)域，技術(shù)實(shí)力是決定一家公司能否獲得醫(yī)療機(jī)構(gòu)認(rèn)可的關(guān)鍵。

鷹瞳科技的產(chǎn)品線中，AIFUNDUS使用復(fù)雜深度學(xué)習(xí)算法的人工智能SaMD，利用視網(wǎng)膜影像等數(shù)據(jù)準(zhǔn)確檢測(cè)及輔助診斷慢性病�；�于硬件＋軟件算法雙驅(qū)動(dòng)，它被用于糖尿病視網(wǎng)膜病變的輔助診斷——包括AIFUNDUS在內(nèi)，國(guó)家藥監(jiān)局總共僅批準(zhǔn)了三款同類產(chǎn)品。

招股書(shū)顯示，在1000名患者的多中心臨床試驗(yàn)中，AIFUNDUS （1．0）以91．75％的敏感性及93．1％的特異性達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。鷹瞳科技還計(jì)劃于2022年第二季度申請(qǐng)國(guó)家藥監(jiān)局的新適應(yīng)癥注冊(cè)批準(zhǔn)——也就是AIFUNDUS （2．0），有望成為中國(guó)首個(gè)可用于多種獲批適應(yīng)癥的人工智能輔助診斷SaMD。

商業(yè)化則是更為現(xiàn)實(shí)的一條道路，鷹瞳科技的AI視網(wǎng)膜影像識(shí)別技術(shù)的最大優(yōu)勢(shì)就是毛利空間和價(jià)值挖掘機(jī)會(huì)。原因在于一次開(kāi)發(fā)、多次復(fù)用。

從招股書(shū)來(lái)看，鷹瞳科技毛利率從2019年的53％上升至2021年上半年的64．1％。同一時(shí)期，人工智能軟件解決方案的毛利率從46．3％增長(zhǎng)至70．8％。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)未來(lái)還有很大的增長(zhǎng)空間。

鷹瞳科技通過(guò)港交所聆訊，上市征程臨近，未來(lái)登陸資本市場(chǎng)之后，其增長(zhǎng)還有多大的空間？

商業(yè)化價(jià)值實(shí)現(xiàn)滾雪球效應(yīng)

醫(yī)療AI的價(jià)值是確定的嗎？從行業(yè)巨頭的動(dòng)作來(lái)看，不但確定，而且吸引力極強(qiáng)。

自2016年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外巨頭從未停下對(duì)醫(yī)療AI的下注，雖然我國(guó)醫(yī)療AI較美國(guó)起步偏晚，但廣闊的未來(lái)是一致的，這或許會(huì)撐起鷹瞳科技等醫(yī)療AI公司的發(fā)展?jié)摿�，宏觀上，醫(yī)療企業(yè)會(huì)自發(fā)追求技術(shù)進(jìn)步以換取經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。

其一，醫(yī)療AI的最終效果是降本增效、提升價(jià)值，這是醫(yī)療相關(guān)機(jī)構(gòu)的痛點(diǎn)，也成了賽道的重頭戲。弗若斯特沙利文的報(bào)告指出，中國(guó)人工智能醫(yī)學(xué)影像市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2020年的3億元增長(zhǎng)為2030年的923億元。其中大健康場(chǎng)景中的人工智能視網(wǎng)膜醫(yī)學(xué)影像尚有大量需求未被滿足，預(yù)期2020年至2030年將達(dá)到90．7％的CAGR。這意味著鷹瞳科技在實(shí)際落地中有更大的增長(zhǎng)潛力。

糖尿病視網(wǎng)膜病變是糖尿病患者中最常見(jiàn)的并發(fā)癥——對(duì)患者和醫(yī)生而言非常麻煩的是，它早期可能近乎無(wú)癥狀。因此，借助鷹瞳科技的產(chǎn)品持續(xù)監(jiān)測(cè)患者眼部情況，既有助于評(píng)估糖尿病的病程和制定相應(yīng)醫(yī)療方案，也能降低嚴(yán)重并發(fā)癥的患病風(fēng)險(xiǎn)。

2020年4月28日，由中國(guó)醫(yī)科大學(xué)內(nèi)分泌研究所所長(zhǎng)滕衛(wèi)平教授牽頭、覆蓋全國(guó)超7萬(wàn)抽樣人數(shù)的一項(xiàng)流行病學(xué)調(diào)查結(jié)果在線發(fā)表于BMJ雜志。研究顯示，中國(guó)成人糖尿病患病率12．8％，中國(guó)成人糖尿病前期比例35．2％，中國(guó)大陸糖尿病患者總數(shù)高達(dá)近1．298億。

除了糖尿病患者的總數(shù)不低，與之對(duì)應(yīng)的是，2020年中國(guó)仍有約90％的糖尿病視網(wǎng)膜病變病例未確診，篩查率低于10％。篩查率低的背后，主要還是在于相關(guān)醫(yī)療場(chǎng)所的對(duì)應(yīng)配套的醫(yī)療資源不足。一邊是3．5萬(wàn)家各等級(jí)醫(yī)院、近百萬(wàn)家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)資源不足，不能面面俱到，另一邊是大健康場(chǎng)景缺乏一體化的解決方案。在這一層面上，鷹瞳科技通過(guò)相應(yīng)的技術(shù)與軟硬件開(kāi)發(fā)，實(shí)際起到了行業(yè)“粘合劑”的作用，補(bǔ)齊這個(gè)市場(chǎng)的需求缺口。

其二，政策和資本驅(qū)動(dòng)醫(yī)療AI發(fā)展加速，頭部玩家迎來(lái)更多利好發(fā)展。2021年7月，國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布了《人工智能醫(yī)用軟件產(chǎn)品分類界定指導(dǎo)原則》，為AI+醫(yī)療器械的分類提供進(jìn)一步指導(dǎo)。據(jù)IT桔子統(tǒng)計(jì)，2012年至今，國(guó)內(nèi)“AI＋醫(yī)療”領(lǐng)域共出現(xiàn) 1439家公司，獲得1553起投資，總投資額為7006億人民幣。

當(dāng)下，醫(yī)療AI有兩片普遍應(yīng)用外的深水區(qū)，一是上游研發(fā)與科學(xué)研究助力，二是從醫(yī)學(xué)診斷輔助加速走向健康管理輔助等非疾病領(lǐng)域。鷹瞳科技的行業(yè)積累可以幫助藥物研發(fā)等環(huán)節(jié)縮短時(shí)間、降低成本，這需要加強(qiáng)行業(yè)合作，促進(jìn)數(shù)據(jù)共享，規(guī)劃合理分工；在健康管理等領(lǐng)域，監(jiān)管更為寬松，但患者感知強(qiáng)烈，需要提高信息傳達(dá)能力和服務(wù)配套輸出能力，做到在即使不直接面向患者的情況下，也能保證終端的使用質(zhì)量和體驗(yàn)。

隨著鷹瞳科技的產(chǎn)品線都具備明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其商業(yè)化速度已然超前，持續(xù)擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)之后后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)滾雪球的效果。

結(jié)語(yǔ)

醫(yī)療AI從誕生開(kāi)始就是個(gè)精準(zhǔn)化賽道，這對(duì)醫(yī)療資源的使用者而言是有益的，因?yàn)樵骄��?xì)越能提高單一領(lǐng)域的效率，提高就診者的體驗(yàn)，同時(shí)也為醫(yī)療機(jī)構(gòu)減輕了負(fù)擔(dān)。鷹瞳科技也能借實(shí)踐積累進(jìn)一步完善自己的技術(shù)與服務(wù)，實(shí)現(xiàn)閉環(huán)中迭代。

在更廣闊的未來(lái)，醫(yī)療AI將不止于流程改造和效率提升，它代表著一種思維的更替。當(dāng)醫(yī)療AI進(jìn)化到一定程度，醫(yī)療的生產(chǎn)力將被解放，普通診治留給AI，專業(yè)人員集中力量攻克AI無(wú)法解決的難題。

這個(gè)目標(biāo)尚還遙遠(yuǎn)，但終究是行業(yè)共同的追求。就像今年7月，鷹瞳科技為兩萬(wàn)名青海小學(xué)生送去了眼健康公益篩查服務(wù)。鷹瞳科技創(chuàng)始人張大磊曾寫(xiě)道：“我們堅(jiān)信，每個(gè)最普通的人，都配得上最好的健康服務(wù)�！睘榱藢�(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，鷹瞳科技還會(huì)繼續(xù)堅(jiān)守普惠之心，堅(jiān)定專業(yè)之路，堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，全力做好產(chǎn)品，用心做好服務(wù)，張大磊說(shuō)。

文｜港股研究社