AI制藥第一股:在最性感的市場打最苦的仗
每一個由AI催生的故事,劇情大抵相似,AI制藥也不例外。
每家公司都描繪了一個AI制藥世界的宏大故事,也都在 “頂級學(xué)術(shù)會議與期刊” 發(fā)表論文來證明自己的技術(shù)實力。
AI與制藥的碰撞,足夠顛覆的前景,讓市場趨之若鶩。在資本追逐下,AI制藥公司成了時代的寵兒,成了一個又一個的融資機(jī)器。
雪球越滾越大,挑戰(zhàn)也隨之而來。
在商業(yè)世界,不論有何種宏偉愿景,一家公司最基本的職責(zé),始終是賺錢回報股東。二級市場亙古不變的衡量標(biāo)尺,就是收入、利潤。
但問題也在于此。大部分AI制藥公司的財務(wù)指標(biāo)并不好看,正如沖擊港交所AI制藥第一股的英矽智能一樣,2022年收入3014萬美元。
這并不足以為公司貢獻(xiàn)正向的現(xiàn)金流。2021年、2022年,公司經(jīng)營性現(xiàn)金流流出額分別為4192萬美元、6513萬美元。
技術(shù)不是最終目的,獲得商業(yè)回報才是。恰恰,AI制藥公司如今很難回答這一問題。這也由此引發(fā)了信仰崩塌。資本寒冬下,全球大部分AI制藥公司,都在想辦法活下去。
只有活下去,那些宏大故事才有存在的意義。
/ 01 / 對AI制藥的無限期待
一個新興的商業(yè)模式,必然都是為解決現(xiàn)有世界的痛點而生。AI制藥也不例外。
創(chuàng)新藥研發(fā),最大的痛點是,反摩爾定律的存在:
當(dāng)?shù)痛沟墓麑嵄恢饾u攻克,新藥研發(fā)難度只會越來越大;疊加治療選擇越來越多的情況下,新藥監(jiān)管要求不斷提高、研發(fā)周期拉長,導(dǎo)致研發(fā)難度、成本逐漸增高。
雙重暴擊之下,新藥研發(fā)成本直線上升。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)流行的一句話是,“大約每九年,藥物研發(fā)的成本會翻倍”。
AI制藥,則是為了解決這一BUG而生。簡單來說,AI制藥就是利用大數(shù)據(jù)等能力,縮短藥物的研發(fā)進(jìn)程和成本。
例如,英矽智能在招股書表示,正常情況下一款藥物從進(jìn)入臨床需要4.5年的時間,而其應(yīng)用Pharma.AI研發(fā)平臺,可能只需要12個月時間。
根據(jù)目前全球各AI制藥公司的業(yè)務(wù)來看,基本覆蓋了新藥研發(fā)的各個環(huán)節(jié)?梢哉f,新藥研發(fā),哪里有困難,哪里就有AI制藥。
當(dāng)然,不同的公司業(yè)務(wù)布局不盡相同。例如,英國AI制藥頭部玩家Exscientia專注于小分子藥物的靶點選擇和藥物設(shè)計,而英矽智能的Pharma.AI則能兼用小分子藥物和大分子藥物的研發(fā)。
正是因為AI制藥描繪的故事足夠性感,全球資本市場都一度為之瘋狂。
2020年2月,Schrodinger在美股上市,隨后股價持續(xù)攀升,此后漲幅一度接近6倍,徹底引爆AI制藥賽道。在其之后上市的Relay Therapeutics等公司也都表現(xiàn)不俗。
很快,熱潮從美股蔓延到了國內(nèi)。以晶泰科技、英矽智能、冰洲石、百圖生科、望石智慧等為代表的國內(nèi)AI制藥企業(yè),倍受一級市場追捧。
如上圖所示,英矽智能2018年估值為5440萬美元,2022年估值高達(dá)8.94億美元的公司,增長了近20倍。期間,公司完成了7輪融資,化身融錢機(jī)器。
一切皆源于市場對AI制藥的無限期待。
/ 02 / 服務(wù)賺錢的難點
瘋狂之后,所有公司都面臨著一個靈魂拷問,AI制藥如何賺錢?
從盈利模式來看,AI制藥公司作為服務(wù)方或平臺方,為藥企提供AI相關(guān)的軟件或解決方案方向是熱門方向之一。
不管是賣軟件還是賣服務(wù),看上去都是好模式。
因為,AI制藥公司相當(dāng)于扮演CRO的角色,也就是“賣水人”,只需要為藥企提供藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù),按需收費(fèi),自己不用承擔(dān)創(chuàng)新藥研發(fā)的風(fēng)險。
但是在這種模式下,AI制藥公司的天花板能有多高,還是一個未知數(shù)。
因為,這取決于AI制藥的服務(wù)價值,以及藥企的付費(fèi)意愿。
就服務(wù)價值來說,藥物發(fā)現(xiàn)的確重要,但在藥物研發(fā)的總成本中占比并不高。根據(jù)Schrodinger招股書,一款小分子藥物從發(fā)現(xiàn)到獲批臨床,成本大概是3500萬美元。按照業(yè)內(nèi)公認(rèn)的10億美元研發(fā)成本計算,藥物發(fā)現(xiàn)的成本僅占3.5%。
你可能會說,3個百分點也不錯了,全球那么多藥企、那么多項目呢。但現(xiàn)實是,藥企愿意為AI制藥支付多少費(fèi)用,也是值得商榷的。
這也是AI制藥公司面臨的第二個問題,藥企的付費(fèi)意愿并不高。
本質(zhì)上,AI制藥帶來的只是一種提高成功概率的可能性。至于是否真實可行,還需要后續(xù)的動物實驗、臨床試驗等一系列研究去驗證。
在這種情況下,想讓藥企為之付出高價,似乎很難。從全球來看,當(dāng)前收入規(guī)模最大的是Schrodinge,2022年為1.35億美金。
英矽智能也希望成為一家賣服務(wù)的公司,即對外授權(quán)使用Pharma.AI研發(fā)平臺賺取費(fèi)用。不過,大藥廠對Pharma.AI研發(fā)平臺似乎并不感冒。2022年,公司來自AI軟件服務(wù)的收入只有149萬美元,收入占比不足5%。
天花板、付費(fèi)意愿都有待商榷,從這個角度來說,AI制藥公司是在一個看似十分性感的市場,打著最苦的仗。
/ 03 / 制藥業(yè)務(wù)如何變現(xiàn)
除了賣軟件和賣服務(wù),AI制藥公司的另一個盈利模式是自己下場研發(fā)創(chuàng)新藥,最終依靠商業(yè)化變現(xiàn)或?qū)ν馐跈?quán)賺取里程碑款。
這樣一來,AI制藥公司與當(dāng)前的biotech們便沒有什么區(qū)別。這也是英矽智能當(dāng)前的核心變現(xiàn)模式。
當(dāng)前,公司構(gòu)建了超過30余條管線,包括TNIK抑制劑、USP1抑制劑、3CL主蛋白酶抑制劑、QPTCL抑制劑、PHD1/2抑制劑、腸道限制性PHD1/2抑制劑、TEAD1/2/3/4抑制劑、ENPP1抑制劑、KAT6抑制劑、MAT2A抑制劑等。
不過,進(jìn)展最快的TNIK抑制劑尚處于2期階段,因此現(xiàn)階段談商業(yè)化變現(xiàn)并不現(xiàn)實。
當(dāng)前,英矽智能最核心的收入來源是對外提供研發(fā)服務(wù),即為藥企推進(jìn)目標(biāo)靶點的AI藥物研發(fā),英矽智能獲得服務(wù)費(fèi),或是首付款和里程碑式付款。
從這個角度來說,雖然AI制藥講述的是一個有關(guān)AI改變藥物研發(fā)的故事,核心還是“制藥”本身,而非單純?yōu)?ldquo;AI”付費(fèi)。
這也意味著,考驗企業(yè)的不僅是AI技術(shù),還包括進(jìn)入臨床之后的后續(xù)一系列能力。
從英矽智能的發(fā)展來看,AI制藥公司與傳統(tǒng)的制藥公司,界限越來越模糊。
某種程度上,傳統(tǒng)制藥的研發(fā)焦慮,也成了AI制藥公司的焦慮。全球AI制藥如今回歸冷靜。當(dāng)然,有AI平臺在手,或許它們能走出不一樣的路徑。
原文標(biāo)題 : AI制藥第一股:在最性感的市場打最苦的仗
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