近日，中藥材淡季不淡，價(jià)格一路飆漲。自年初至2023年6月17日，由中藥材天地網(wǎng)發(fā)布的中藥材綜合200指數(shù)上漲25.21%。單從6月來(lái)看，中藥材綜合200指數(shù)6月上漲達(dá)到9.12%，短期漲幅明顯。

具體到品種上，6月以來(lái)當(dāng)歸、黨參、三七、黃芪、白術(shù)、甘草、梔子等藥材價(jià)格也出現(xiàn)了不同程度地上漲，其中三七和白術(shù)的月漲幅超過(guò)60%，當(dāng)歸價(jià)格較去年翻了約3倍，黨參的價(jià)格較去年也上漲了約188%。

中藥材價(jià)格的大幅上漲引人注目，促使中藥材價(jià)格不斷上漲的原因是什么？對(duì)下游中成藥市場(chǎng)帶來(lái)什么樣的影響？

01

中藥材價(jià)格飆漲，淡季不淡

中藥材在中藥行業(yè)中處于產(chǎn)業(yè)鏈上游，是中藥飲片和中成藥的原材料，必須符合國(guó)家藥品標(biāo)準(zhǔn)。一般指藥材原植、動(dòng)、礦物除去非藥用部位的商品藥材。嚴(yán)格意義上，藥品范疇內(nèi)的中藥材僅指經(jīng)過(guò)凈制處理后的藥材，對(duì)于未經(jīng)依法凈制處理的原藥材不能列為藥品概念下的中藥材，更不能直接入藥。

中藥材主要從植物、動(dòng)物、礦物中采集，植物類的藥材有三七、當(dāng)歸、黃芪、人參等；動(dòng)物類的藥材有阿膠、燕窩、牛黃、麝香、蛇膽等；礦物采集的藥材有朱砂、雄黃、硫磺、磁石等。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：太平洋證券）

本輪中藥材行情的開(kāi)啟，可以追溯至2022年8月，至今已經(jīng)接近3年時(shí)間。截至6月18日，綜合200價(jià)格指數(shù)為3548.32點(diǎn)，較2020年同期上漲超1209點(diǎn)。而進(jìn)入2023年以來(lái)，指數(shù)的上升幅度進(jìn)一步拉升。截至6月18日，綜合200價(jià)格指數(shù)較2023年年初上漲了715點(diǎn)，指數(shù)的上升幅度高達(dá)25%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：中藥材天地網(wǎng)）

根據(jù)中藥材天地網(wǎng)5月份的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，構(gòu)成綜合200指數(shù)的200個(gè)千噸級(jí)以上大宗品種中，有27個(gè)品規(guī)價(jià)格出現(xiàn)上漲，占總監(jiān)控品規(guī)的13.5%，有21個(gè)品規(guī)價(jià)格出現(xiàn)下降，占比10.5%，其余152個(gè)品規(guī)價(jià)格走平，占比76%。白術(shù)、細(xì)辛、白扁豆、白及、當(dāng)歸等品種價(jià)格漲幅居前，特別是白術(shù)、細(xì)辛較4月份的漲幅超40%，較去年價(jià)格均已翻倍。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：中藥材天地網(wǎng)）

近幾個(gè)月，部分中藥材品種價(jià)格快速抬升，5月原本是傳統(tǒng)用藥的淡季，但中藥材價(jià)格依舊居高不下�？紤]到相關(guān)企業(yè)和用藥單位對(duì)價(jià)格繼續(xù)抬升的擔(dān)憂，繼而產(chǎn)生囤貨需求；以及今年部分區(qū)域高溫、洪澇、干旱等極端天氣的突發(fā)；同時(shí)資金層面的異�；钴S；6月中藥材價(jià)格淡季不淡的局面或?qū)⒀永m(xù)。

02

多因素推高藥材價(jià)格，中藥板塊行情有望延續(xù)

從供求端來(lái)看，中藥材短期內(nèi)供求失衡，是導(dǎo)致此輪中藥材價(jià)格持續(xù)上漲的核心因素。2017年至2020年新行情開(kāi)啟前的期間，部分中藥材價(jià)格都處于低位，影響農(nóng)民收益從而放棄或減少種植，導(dǎo)致部分藥材供應(yīng)減少。并且，受高溫、干旱、大雨等災(zāi)害天氣影響，部分中藥材有所減產(chǎn)。

與此同時(shí)，2020年疫情暴發(fā)，中藥在抗疫期間有著突出表現(xiàn)，提振了中藥的終端需求，對(duì)上游中藥材的需求也隨之增長(zhǎng)；即便是在疫后恢復(fù)期間，中藥在日常保健、預(yù)防疾病方面具有優(yōu)勢(shì)，需求也并沒(méi)有在疫后降低。而中藥材價(jià)格的上漲和終端需求的居高不下，讓相關(guān)企業(yè)產(chǎn)生了囤貨需求，也是中藥材價(jià)格淡季不淡的原因。

從政策層面，政策持續(xù)加大對(duì)中藥行業(yè)的支持力度，行業(yè)發(fā)展環(huán)境向好。近年來(lái)，政府大力推進(jìn)“十四五”期間中醫(yī)藥領(lǐng)域的發(fā)展，2023年4月19日，國(guó)家中醫(yī)藥局等八部門聯(lián)合印發(fā)的《“十四五”中醫(yī)藥文化弘揚(yáng)工程實(shí)施方案》中，要求將中醫(yī)藥工作擺在更加突出的位置，并提出了 12 項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。

2022年3月29日國(guó)務(wù)院發(fā)布《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》，也對(duì)中醫(yī)藥的發(fā)展提出了明確的目標(biāo)，要求到2025年中醫(yī)藥振興發(fā)展取得積極成效，并設(shè)置了一系列具體發(fā)展目標(biāo)。在頂層政策的加持下，中醫(yī)藥行業(yè)有望迎來(lái)蓬勃發(fā)展時(shí)期。

隨著制度的完善以及終端需求的上漲，中藥類的藥品獲批和申報(bào)逐漸放量，2022年獲批4款1類中藥創(chuàng)新藥，申報(bào)、獲批均創(chuàng)過(guò)去6年新高。同時(shí)，5年沒(méi)有調(diào)整的基藥目錄也在今年迎來(lái)新一輪的調(diào)整，中成藥進(jìn)入基藥目錄比重有望加大。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，東吳證券研究所）

從估值的角度，中藥板塊整體處于景氣度恢復(fù)周期，市盈率仍處于歷史較低位。截至2023年6月16日，申萬(wàn)中藥板塊PE估值為27.7倍，環(huán)比下降 0.23，低于2018年以來(lái)估值均值水平。但在政策、需求上漲等利好因素的助推下，向上的勢(shì)頭明顯。

行業(yè)的市場(chǎng)交易活躍，跟風(fēng)購(gòu)買氛圍強(qiáng)，進(jìn)一步推高了行情。上周（4月12日-4月16日）中藥 ETF 資金凈流入，在醫(yī)藥ETF中最高，凈流入資金達(dá)到1.67億元。

可以感受到，此輪中藥材價(jià)格飆漲背后的原因，一方面與市場(chǎng)對(duì)中成藥需求的增加有關(guān)，供求失衡下推高了藥材的市場(chǎng)價(jià)格。同時(shí)中藥行業(yè)政策環(huán)境的持續(xù)向好，也進(jìn)一步推動(dòng)中藥板塊行情的延續(xù)，為市場(chǎng)投資者釋放積極信號(hào)。

展望未來(lái)，疫后業(yè)績(jī)復(fù)蘇仍將是主線邏輯。藥材價(jià)格的上漲一定程度上會(huì)增加藥企的原材料采購(gòu)成本，造成利潤(rùn)端的壓力。但受益于一季度疫情過(guò)峰后，市場(chǎng)對(duì)中藥抗疫相關(guān)藥品需求激增，收入端的增長(zhǎng)一定程度上抵消了原材料成本上漲帶來(lái)的影響，中藥板塊在一季度仍然有著優(yōu)于整體醫(yī)藥板塊的突出表現(xiàn)。

2023年一季度，整體醫(yī)藥制造的業(yè)績(jī)同比略有下滑，但利潤(rùn)端降幅有所收窄。從細(xì)分板塊來(lái)看，中藥細(xì)分板塊一季度的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)了明顯提升。2023年一季度，申萬(wàn)中藥板塊分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入和歸母凈利潤(rùn)1019.3 億元和138.9億元，分別同比增長(zhǎng)14.3%和55.9%，分別同比上升13.1個(gè)百分點(diǎn)和52.4百分點(diǎn)。中藥行業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)的改善將提振中藥行情，預(yù)計(jì)此輪中藥板塊的高景氣有望延續(xù)。

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       原文標(biāo)題 : 供需失衡推高藥材價(jià)格，企業(yè)業(yè)績(jī)修復(fù)有望延續(xù)中藥行情