出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 嬛嬛

編輯 | 閃電

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

2023年行至過(guò)半，“復(fù)蘇”和“增長(zhǎng)”成為觀察一家企業(yè)的兩大關(guān)鍵詞，不少大企業(yè)都在架構(gòu)、財(cái)務(wù)層面重新審視并布局長(zhǎng)續(xù)發(fā)展路徑，復(fù)星就是其中之一。

今年以來(lái)，復(fù)星管理負(fù)債的目標(biāo)很明確。公開(kāi)信息顯示，復(fù)星陸續(xù)在1月兌付4.5億美元債、4月兌付12億美元銀團(tuán)貸款、5月兌付3.5億歐元債，此外67億元人民幣的境內(nèi)到期公開(kāi)債也完成了兌付。7月2日，復(fù)星國(guó)際又成功兌付7億美元的到期境外美元債。

至此，復(fù)星已兌付所有集中到期的境外公開(kāi)市場(chǎng)債券。未來(lái)12個(gè)月內(nèi)復(fù)星已無(wú)大額美元債的償付壓力。

對(duì)于復(fù)星這樣體量的企業(yè)來(lái)說(shuō)，做好資產(chǎn)負(fù)債管理，既能為穩(wěn)定發(fā)展打開(kāi)窗口期，保持盈利能力，也能為未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間解決債務(wù)壓力，夯實(shí)長(zhǎng)期可持續(xù)健康發(fā)展的安全墊。

如今的局面也表明，復(fù)星已成功跨越“債務(wù)墻”。評(píng)級(jí)修復(fù)、大幅改善的信用狀況，正在有效支撐主業(yè)向上發(fā)展。

復(fù)星，正被市場(chǎng)重新審視。

1、復(fù)星的“瘦身健體”之路

近年來(lái)，國(guó)際宏觀形勢(shì)復(fù)雜，外部環(huán)境的挑戰(zhàn)加劇，毫無(wú)疑問(wèn)，外部的復(fù)雜環(huán)境成為了發(fā)展掣肘的主要原因，但優(yōu)秀的企業(yè)更應(yīng)該在外因的影響之外，從自我進(jìn)化中找到發(fā)展的動(dòng)因。復(fù)星正是符合這種特質(zhì)的典型企業(yè)。

一方面，復(fù)星加快了退出非戰(zhàn)略性、非核心資產(chǎn)的腳步，通過(guò)系統(tǒng)性處置鋼鐵等重資產(chǎn)以及多賽道財(cái)務(wù)投資資產(chǎn)，靈活變現(xiàn)，快速實(shí)現(xiàn)大量現(xiàn)金回流。

另一方面，在融資端“找活水”，去年底國(guó)家多次重申支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展壯大，復(fù)星于今年1月落實(shí)了由8家中資大行牽頭的高達(dá)120億元人民幣銀團(tuán)貸款，5月初，復(fù)星國(guó)際境外多幣種銀團(tuán)貸款正式推出市場(chǎng)，截至目前已獲得超過(guò)4.5億美元等值貸款。

這種連續(xù)“健體瘦身”，受到國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)關(guān)注。5月30日，標(biāo)普發(fā)布報(bào)告，將復(fù)星評(píng)級(jí)展望提升至“穩(wěn)定”。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

標(biāo)普的正向評(píng)級(jí)有多難得呢？從去年9月至今，標(biāo)普、惠譽(yù)、穆迪這三大機(jī)構(gòu)總共采取了約670次的評(píng)級(jí)行動(dòng)，有正面評(píng)級(jí)行動(dòng)的國(guó)內(nèi)民企僅十家，復(fù)星就是其中一家，也是近年來(lái)極少數(shù)能修復(fù)自己國(guó)際信用評(píng)級(jí)的中國(guó)民企。

標(biāo)普指出，復(fù)星在市場(chǎng)跌宕的時(shí)候保障了充足的流動(dòng)性來(lái)源，成功兌付了以往三個(gè)季度所有集中到期債務(wù)，一年內(nèi)到期債務(wù)占比大幅下降，負(fù)債端穩(wěn)定度明顯改善。

財(cái)務(wù)更為穩(wěn)健，只是標(biāo)普評(píng)級(jí)正面提升的條件之一，更重要的是，在復(fù)星跨越“債務(wù)墻”的過(guò)程中，其發(fā)展韌性和潛力已經(jīng)逐漸被市場(chǎng)所關(guān)注和肯定。

一位券商非銀金融行業(yè)分析師對(duì)「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」表示，以往面對(duì)“債務(wù)墻”，企業(yè)們總會(huì)想著“拆東墻補(bǔ)西墻”，但復(fù)星是少有能穩(wěn)定平衡債務(wù)墻，逐漸降低墻高的企業(yè)。特別是輕裝上陣后，再加之之前全球化的深度產(chǎn)業(yè)布局，“聚焦主業(yè)”戰(zhàn)略正在持續(xù)落地，推動(dòng)業(yè)務(wù)恢復(fù)增長(zhǎng)。

2、聚焦主業(yè)，復(fù)星如何擁抱未來(lái)？

2023年已經(jīng)過(guò)半，在財(cái)務(wù)面改善的同時(shí)，復(fù)星聚焦主業(yè)的成效日益顯著。

在消費(fèi)層面上，今年復(fù)星快樂(lè)板塊的收獲不少。首先是旅游業(yè)的復(fù)蘇，復(fù)星旅文的一季度歸母利潤(rùn)較2022年同期倍增，其中Club Med地中海俱樂(lè)部營(yíng)業(yè)額達(dá)人民幣50.04億元，較2022年同期增長(zhǎng)約44.2%。在“五一”假期期間，Club Med中國(guó)區(qū)度假村總營(yíng)業(yè)額超2022年同期約8倍，超過(guò)2019年同期約110%；三亞亞特蘭蒂斯總營(yíng)業(yè)額超2022年同期逾5倍，總接待人數(shù)達(dá)11.5萬(wàn)人次。

豫園股份的一季報(bào)則顯示，營(yíng)業(yè)收入152.44億元，同比增長(zhǎng)22.61%；到了618期間，豫園股份旗下的品牌老廟黃金被天貓點(diǎn)名銷(xiāo)售破億、松鶴樓被京東點(diǎn)名銷(xiāo)量猛增，綠波廊餐廳排隊(duì)能超一個(gè)小時(shí)。

另外在創(chuàng)新層面上，之前復(fù)星在疫苗和創(chuàng)新藥，例如復(fù)必泰（mRNA 疫苗）、漢利康（利妥昔單抗注射液）、漢曲優(yōu)（注射用曲妥珠單抗）、蘇可欣（馬來(lái)酸阿伐曲泊帕片）的持續(xù)進(jìn)展都很受關(guān)注。

今年3月，復(fù)星醫(yī)藥子公司復(fù)宏漢霖自主研發(fā)的漢斯?fàn)钍状螌?shí)現(xiàn)中國(guó)境內(nèi)單月銷(xiāo)售額過(guò)億元，漢斯?fàn)钍侨�球首款獲批一線治療小細(xì)胞肺癌的抗PD-1產(chǎn)品，這標(biāo)志著這款創(chuàng)新藥已邁入銷(xiāo)售增長(zhǎng)新階段；漢曲優(yōu)的美國(guó)上市許可申請(qǐng)（BLA）已獲美國(guó)FDA受理，有望成為首個(gè)在中國(guó)、歐盟、美國(guó)獲批的國(guó)產(chǎn)生物類(lèi)似藥，進(jìn)一步覆蓋歐美主流生物藥市場(chǎng)。

就在前幾天，復(fù)宏漢霖還發(fā)布2023年上半年首次實(shí)現(xiàn)半年度盈利的預(yù)告，消息發(fā)布后第二天開(kāi)盤(pán)股價(jià)就上漲了30%，這可是國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)中少有能實(shí)現(xiàn)盈利的公司。

不少研究機(jī)構(gòu)點(diǎn)評(píng)道，復(fù)星醫(yī)藥板塊的核心產(chǎn)品持續(xù)放量；在持續(xù)加大研發(fā)投入的同時(shí)，在研的重點(diǎn)品種也進(jìn)展順利；另外在一季度，復(fù)星醫(yī)藥板塊還新增了迪拜直銷(xiāo)區(qū)域、實(shí)現(xiàn)能量源醫(yī)美設(shè)備業(yè)務(wù)的中國(guó)市場(chǎng)直銷(xiāo)布局；可以說(shuō)是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，新藥拓展、臨床推進(jìn)三管齊下。

事實(shí)上，從復(fù)星國(guó)際近幾年財(cái)報(bào)收入構(gòu)成，可以明顯感知到，其高負(fù)債的地產(chǎn)金融類(lèi)資產(chǎn)占比已經(jīng)非常小。目前復(fù)星圍繞全球家庭客戶健康、快樂(lè)、富足需求的收入占比很高，這也詮釋了復(fù)星的戰(zhàn)略——錨定“家庭消費(fèi)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)”定位，實(shí)現(xiàn)逆周期穩(wěn)健高質(zhì)量增長(zhǎng)。

（圖 / 復(fù)星國(guó)際的收入結(jié)構(gòu)變化）

3、寫(xiě)在最后

基于復(fù)星今年以來(lái)的業(yè)務(wù)復(fù)蘇表現(xiàn)，高盛、大和資本、國(guó)泰君安、東吳證券等國(guó)內(nèi)外券商投行近期連續(xù)發(fā)表研報(bào)，給予復(fù)星國(guó)際“買(mǎi)入”或“增持”評(píng)級(jí)。

金融機(jī)構(gòu)都是精明且逐利的，如果不是認(rèn)可復(fù)星降杠桿后已經(jīng)“化危為機(jī)”，核心資產(chǎn)能源源不斷投入重點(diǎn)板塊帶來(lái)的成效，“買(mǎi)入”或“增持”的評(píng)級(jí)不會(huì)來(lái)得這么快。

跳出資本市場(chǎng)的視角，復(fù)星在降杠桿、做優(yōu)主業(yè)的動(dòng)作中，肩負(fù)起用多維硬實(shí)力服務(wù)全球家庭幸福生活的“使命”。在這種“仰望星空”與“腳踏實(shí)地”的雙重托舉下，復(fù)星的瘦身增肌戰(zhàn)略成效持續(xù)落地，而伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，復(fù)星也將持續(xù)向上發(fā)展。

       原文標(biāo)題 : 成功跨過(guò)債務(wù)墻：復(fù)星“瘦身健體”進(jìn)入增肌篇章