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骨科耗材競(jìng)爭(zhēng)加劇 春立醫(yī)療能否躍升“突圍”

《投資者網(wǎng)》蔡俊

近期,北京市春立正達(dá)醫(yī)療器械股份有限公司(下稱(chēng)“春立醫(yī)療”,688236.SH)選舉新一任高層團(tuán)隊(duì),包括董事長(zhǎng)、董事會(huì)專(zhuān)門(mén)委員會(huì)委員及監(jiān)事會(huì)主席。

根據(jù)公告,史文玲、張杰繼續(xù)擔(dān)任春立醫(yī)療的董事長(zhǎng)、監(jiān)事會(huì)主席。董事會(huì)專(zhuān)門(mén)委員會(huì)涵蓋戰(zhàn)略、審計(jì)、提名、薪酬等,其中審計(jì)和提名的委員會(huì)主席有所變動(dòng),均由姚立杰取代葛長(zhǎng)銀。

總體上,春立醫(yī)療的股權(quán)結(jié)構(gòu)和高層穩(wěn)定。公司主營(yíng)骨科耗材,涵蓋關(guān)節(jié)、脊柱等細(xì)分領(lǐng)域。2022年,公司營(yíng)業(yè)收入12.02億元,同比上漲8.43%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.08億元,同比下滑4.54%。

今年一季度,春立醫(yī)療營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為2.46億元、0.56億元,各自同比下降4.18%、24.53%。業(yè)績(jī)下降有所擴(kuò)大,與政策、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等或有所關(guān)聯(lián)。

集采后的競(jìng)爭(zhēng)

在集采等大環(huán)境影響下,人工關(guān)節(jié)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),在不斷加劇。

作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的骨科醫(yī)療器械廠商之一,2022年,春立醫(yī)療關(guān)節(jié)類(lèi)假體的收入為10.46億元,同比上漲1.05%,占營(yíng)業(yè)收入的87.3%。公司該類(lèi)產(chǎn)品應(yīng)用于人體的髖、膝、肩、肘等關(guān)節(jié),市場(chǎng)長(zhǎng)期由進(jìn)口廠商主導(dǎo)。

長(zhǎng)久以來(lái),我國(guó)骨科植入類(lèi)醫(yī)療器械市場(chǎng)份額主要被國(guó)外巨頭占據(jù),通過(guò)集采,國(guó)產(chǎn)廠商以?xún)r(jià)格換市場(chǎng),頭部企業(yè)市占率和行業(yè)集中度得到不斷提升。國(guó)信證券在研報(bào)里統(tǒng)計(jì),2019年關(guān)節(jié)類(lèi)假體前四大廠商分別為捷邁邦美、強(qiáng)生、春立醫(yī)療、愛(ài)康醫(yī)療(01789.HK)。前兩家進(jìn)口廠商市占率合計(jì)超30%,春立醫(yī)療和愛(ài)康醫(yī)療較為接近,均不到10%。

實(shí)際上,2022年是人工關(guān)節(jié)實(shí)施集采的首個(gè)完整年。2021年9月,該類(lèi)產(chǎn)品全國(guó)集采開(kāi)標(biāo),春立醫(yī)療中標(biāo)三個(gè)髖關(guān)節(jié)產(chǎn)品。同時(shí),公司失標(biāo)膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品,但此前受托北京貝思達(dá)生物技術(shù)有限公司生產(chǎn)同類(lèi)產(chǎn)品,由于后者中標(biāo)集采,因此春立醫(yī)療認(rèn)為合作減小了失標(biāo)的影響。

集采對(duì)業(yè)績(jī)的重要性不言而喻。整體上,春立醫(yī)療銷(xiāo)售額微漲;拆分量和價(jià),以量補(bǔ)價(jià)明顯。2022年,公司關(guān)節(jié)類(lèi)假體產(chǎn)品的銷(xiāo)售109.6萬(wàn)件,同比上漲63.06%。以收入和銷(xiāo)量計(jì)算,報(bào)告期內(nèi)該產(chǎn)品每件均價(jià)954元,2021年每件均價(jià)1549元。

值得注意的是,同行愛(ài)康醫(yī)療追趕的勢(shì)頭正盛。

2021年集采,愛(ài)康醫(yī)療全線中標(biāo)。2022年,該企業(yè)關(guān)節(jié)類(lèi)假體產(chǎn)品的收入9.21億元,同比上漲44.7%,且通過(guò)集采進(jìn)入多家核心三甲醫(yī)院,以量補(bǔ)價(jià)提高了市場(chǎng)份額。具體構(gòu)成上,髖關(guān)節(jié)、膝關(guān)節(jié)分別實(shí)現(xiàn)收入6.5億元、2.66億元。

兩家企業(yè)的差異,或在于銷(xiāo)售渠道的模式。2022年,春立醫(yī)療經(jīng)銷(xiāo)收入占比77.64%。同期,公司表示經(jīng)銷(xiāo)商有所新增,但未披露具體數(shù)量,且與經(jīng)銷(xiāo)商“協(xié)議期通常為一年,每年續(xù)簽”。

2022年,春立醫(yī)療銷(xiāo)售費(fèi)用3.9億元,同比上漲14.45%,變動(dòng)原因是重視銷(xiāo)售渠道的拓展和醫(yī)院的開(kāi)發(fā),持續(xù)加強(qiáng)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)建設(shè)。

與之相比,愛(ài)康醫(yī)療在年報(bào)里主要展現(xiàn)直銷(xiāo)模式。2022年,該企業(yè)設(shè)有關(guān)節(jié)銷(xiāo)售事業(yè)部,并針對(duì)醫(yī)生的專(zhuān)業(yè)提升需求,展開(kāi)線上線下學(xué)術(shù)活動(dòng)40多場(chǎng),且建立省級(jí)培訓(xùn)中心,累計(jì)覆蓋近300家重點(diǎn)醫(yī)院。同期,該企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支1.8億元,同比下降3.9%。

財(cái)通證券在研報(bào)里也區(qū)分了經(jīng)銷(xiāo)和醫(yī)院采購(gòu)的模式。機(jī)構(gòu)認(rèn)為,集采后進(jìn)口廠商給予代理商的利潤(rùn)空間有限,因此代理商與國(guó)產(chǎn)廠商的合作有所加強(qiáng)。另一方面,以2022年廠商報(bào)量及使用量作為基數(shù),預(yù)計(jì)今年更多醫(yī)院將增加國(guó)產(chǎn)的采購(gòu)量。

春立醫(yī)療和愛(ài)康醫(yī)療,孰能成為、坐穩(wěn)國(guó)產(chǎn)人工關(guān)節(jié)的龍頭,還有待觀察。

尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)

2022年和今年一季度,春立醫(yī)療的凈利潤(rùn)均不同程度同比下降。對(duì)此,公司表示除了產(chǎn)品終端價(jià)下滑,其考慮中長(zhǎng)期發(fā)展,持續(xù)加大研發(fā)投入也是因素之一。

2022年,春立醫(yī)療研發(fā)費(fèi)用1.62億元,同比上漲54.84%。其中,占比最大的職工薪酬近0.5億元,同比上漲56.25%。同期,公司研發(fā)人員399人,較2021年258人有明顯擴(kuò)張。與之相比,同期的愛(ài)康研發(fā)研發(fā)費(fèi)用1.11億元,同比下降1.9%。

在研項(xiàng)目方面,春立醫(yī)療的關(guān)節(jié)類(lèi)產(chǎn)品以改進(jìn)為主,涵蓋髖和膝的應(yīng)用,預(yù)計(jì)總投資規(guī)模1.48億元。應(yīng)用于肩肘系類(lèi)的產(chǎn)品,預(yù)計(jì)總投資規(guī)模1075萬(wàn)元。

一方面,春立醫(yī)療加大研發(fā)投入保持關(guān)節(jié)類(lèi)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面,公司也找到新的增長(zhǎng)業(yè)務(wù),即脊柱類(lèi)產(chǎn)品。

2022年,春立醫(yī)療脊柱類(lèi)產(chǎn)品的收入為1.16億元,同比上漲70.14%,占營(yíng)業(yè)收入的9.66%。報(bào)告期內(nèi),公司參加同年9月的全國(guó)骨科脊柱類(lèi)產(chǎn)品集采,并成功中選。

華創(chuàng)證券在研報(bào)里統(tǒng)計(jì),2021年國(guó)內(nèi)脊柱類(lèi)產(chǎn)品中,前四大廠商分別為強(qiáng)生、美敦力、威高骨科(688161.SH)、三友醫(yī)療(688085.SH)。前兩家進(jìn)口廠商合計(jì)市占率超40%,威高骨科的市場(chǎng)份額約10%左右。

因此,身為新晉者的春立醫(yī)療或受益于脊柱類(lèi)集采,該板塊收入有望在今年放量。不過(guò),集采或存在遞減效應(yīng),即往后的收入增速可能降低。有鑒于此,各家企業(yè)開(kāi)啟收購(gòu)之路。

今年2月,春立醫(yī)療公告計(jì)劃收購(gòu)舒捷醫(yī)療科技(蘇州)有限公司的60.25%股權(quán)且計(jì)劃增資,若交易完成,公司將持有后者70%股權(quán)。該標(biāo)的主營(yíng)手術(shù)動(dòng)力裝置產(chǎn)品,主要輔助骨科手術(shù),截至2022年前三季度仍處于虧損,凈利潤(rùn)為-111.8萬(wàn)元。

無(wú)獨(dú)有偶,威高骨科早前也宣布一項(xiàng)收購(gòu)計(jì)劃。

2022年12月,該企業(yè)公告擬以自有資金10.3億元收購(gòu)山東威高新生醫(yī)療器械有限公司(下稱(chēng)“新生醫(yī)療”)100%的股權(quán)。該標(biāo)的主營(yíng)產(chǎn)品為富血小板血漿(PRP)制備用套裝,應(yīng)用于創(chuàng)傷復(fù)合、組織再生。

巧合的是,2022年三季度春立醫(yī)療正式上市銷(xiāo)售PRP設(shè)備,但公司未披露當(dāng)年收入。華泰證券在研報(bào)中統(tǒng)計(jì),目前國(guó)內(nèi)該產(chǎn)品的主流廠商包括新生醫(yī)療、瑞士Regenlab、韓國(guó)REV MED等。其中,新生醫(yī)療、瑞士Regenlab在國(guó)內(nèi)分別覆蓋醫(yī)院超600家、300家,該機(jī)構(gòu)還預(yù)測(cè),春立醫(yī)療的同類(lèi)產(chǎn)品將于2023年實(shí)現(xiàn)0.8億元收入。(思維財(cái)經(jīng)出品)■

來(lái)源:投資者網(wǎng)

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