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誰能吃到醫(yī)療反腐的紅利?

7月21日,國家衛(wèi)健委發(fā)布消息稱,國家衛(wèi)健委聯(lián)合國家醫(yī)保局、公安部、市場監(jiān)管總局在內(nèi)的9大部門召開視頻會議,部署開展為期1年的全國醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治工作。

從衛(wèi)健委發(fā)布消息到今天,正好是一個月的時間。過去一個月(截止到8月21日開盤前),醫(yī)療反腐掀起了一輪又一輪的輿論聲浪,一個個令人瞠目結(jié)舌的案件也被曝光出來。

據(jù)白馬商評統(tǒng)計,一個月以來,申萬生物醫(yī)藥板塊下跌3.96%,同期滬深300下跌0.99%。

醫(yī)藥生物6大細分板塊按下跌幅度排名:醫(yī)療器械-7.16%、化學(xué)制藥-6.65%、生物制品-4.22%、中藥-2.78%、醫(yī)藥商業(yè)-0.83%、醫(yī)療服務(wù)1.02%。

數(shù)據(jù)來源:Wind,白馬商評制表

除醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)板塊走勢受影響相對較小外,醫(yī)療器械、化學(xué)制藥、生物制品、中藥板塊最近一個月都有較大幅度的下跌,資本市場用腳投票,集體看淡醫(yī)藥行業(yè)的前景。

然而,泥沙俱下之時也有一些樂觀聲音出現(xiàn)——醫(yī)療反腐之后,一些劣質(zhì)產(chǎn)品將退出市場,真正具備產(chǎn)品力的公司則會成功“突圍”,獲得更大的發(fā)展空間。

倘若真按上述邏輯演繹,誰會吃到醫(yī)療反腐的紅利呢?

銷售費用哪家強?

醫(yī)療機構(gòu)反腐的一個背景是“以藥養(yǎng)醫(yī)”。我國的公立醫(yī)療機構(gòu)雖是“公立”,但仍是自負盈虧的,沒有財政撥款支持,醫(yī)院要想方設(shè)法賺錢養(yǎng)活自己。

也就是說,醫(yī)院其實是市場化的。既如此,醫(yī)院對醫(yī)護人員的考核自然也是市場化的。一個醫(yī)生收入的多少與他的“業(yè)務(wù)量”,如做了多少手術(shù)、開了多少藥、看了多少病人是直接掛鉤的。長期以來,賣藥是醫(yī)院主要的盈利方式,即“以藥養(yǎng)醫(yī)”。

實踐中,“以藥養(yǎng)醫(yī)”有兩條路徑,其一是醫(yī)院的藥品加成。最近幾年,隨著國談、集采政策的推進,藥品價格以集中帶量采購或掛網(wǎng)采購確定,零差價銷售,這條道路已經(jīng)走不通了。

“以藥養(yǎng)醫(yī)”的另一條路徑是,藥企和醫(yī)療器械企業(yè)給醫(yī)生和醫(yī)院管理者支付回扣或其他形式的款項(如專家費、會務(wù)費等),讓后者“幫忙”推動藥品或器械的銷售。此次醫(yī)療反腐,重點就是打擊這類行為。

上述費用在藥企或醫(yī)療器械企業(yè)端,一般歸為銷售費用。對于企業(yè)來說,一款新藥或設(shè)備研發(fā)出來以后,需要得到醫(yī)生的認可,才能最終讓患者用上。因此,學(xué)術(shù)推廣是必不可少的一環(huán)。

只是,隨著行業(yè)的內(nèi)卷化,部分公司重銷售而輕產(chǎn)品,不斷推升銷售費用,導(dǎo)致醫(yī)藥行業(yè)整體的推廣費用水漲船高。

據(jù)媒體統(tǒng)計,A股中藥、化學(xué)制藥、生物制品、醫(yī)療器械公司2022年平均每家銷售費用分別為11.3億、7.2億、6.6億、3.1億元,銷售費用占營業(yè)收入的比例平均為32.9%、25.6%、31.2%、16.6%。

醫(yī)藥生物的銷售費用率總體上高于其他行業(yè)。剔除虧損公司后,2022年中藥、化學(xué)制藥、生物制品板塊銷售費用率最高的公司均超過了80%,分別是廣譽遠85.82%、靈康藥業(yè)81.8%、未名醫(yī)藥81.91%;醫(yī)療器械最高的是天智航,2022年銷售費用率達58.52%。

每掙100元需要投入80多或50多元在銷售推廣上,考慮到醫(yī)療的特殊場景,數(shù)據(jù)可以說非常夸張了。

2022年,A股營收超過百億的生物醫(yī)藥公司中,銷售費用率最高的步長制藥,超過50%;另外有4家公司銷售費用率在30%-50%之間,分別是恒瑞醫(yī)藥、太極集團、麗珠集團、長春高新。

數(shù)據(jù)來源:Wind,白馬商評制表

反腐也有紅利?

醫(yī)療反腐,誰最遭殃?身處不同的位置,可能給出的是不同的答案。

白馬商評在近期的調(diào)研中發(fā)現(xiàn),醫(yī)療器械公司一般會強調(diào)藥品的銷售費用率情況更嚴重,受到的沖擊會更大;醫(yī)藥公司則強調(diào)近期曝光的云南省普洱市人民醫(yī)院腐敗案被當(dāng)作典型,可能預(yù)示著醫(yī)療反腐更多地向醫(yī)療器械方向發(fā)力。

但實際上,目前看這次的反腐風(fēng)暴對各細分行業(yè)的“殺傷”可能區(qū)別并不大,最終將徹底改變行業(yè)生態(tài)。

二級市場并不是所有人都對行業(yè)持悲觀態(tài)度,不少基金經(jīng)理至少在公開場合表達了偏樂觀的觀點。

泰康基金經(jīng)理傅洪哲認為,急跌階段已經(jīng)度過,長期來看,在反腐行動取得成效以后,部分院內(nèi)產(chǎn)品/服務(wù)有望獲得新生,商業(yè)模式優(yōu)秀、產(chǎn)品力優(yōu)秀等真正有競爭力的企業(yè)將走出來,而不是被帶金銷售商業(yè)賄賂所蒙蔽。

鵬華基金經(jīng)理金笑非則認為,隨著老齡化的加深和患病率提升,需求是剛性的;供給端通過對產(chǎn)品上市過程更嚴格的臨床數(shù)據(jù)要求,差異化和有臨床價值的產(chǎn)品才能上市,供給相對以前扎堆有所出清,所以創(chuàng)新產(chǎn)品的長邏輯沒有破壞。

隨著醫(yī)療反腐的推進,銷售費用下降對所有公司來說都將起到降本的作用,區(qū)別在于產(chǎn)品還能不能賣出去,大體可以分為三種情況。

第一類公司,銷售費用下降,但產(chǎn)品賣不出去,營收和利潤雙降,甚至被市場淘汰。

第二類公司,銷售費用下降,產(chǎn)品是剛需,面臨集采或談判,降價銷售。銷售費用降低和產(chǎn)品價格降低,兩相抵消,但由于競品減少,市場份額可能擴大,營收要么持平要么提高,保持原來的盈利水平。

第三類公司,銷售費用下降,但由于產(chǎn)品是剛需且獨家,在劣質(zhì)產(chǎn)品出清后,推廣更加順利,營收和利潤都將得到大幅提升。

需要注意的是,整個醫(yī)療市場并不只有醫(yī)院這一個場景,OTC、家用醫(yī)療器械和民營醫(yī)療機構(gòu)等院外場景本身就不會受到醫(yī)療反腐的沖擊。

除此之外,按照前述邏輯,醫(yī)療反腐將有利于創(chuàng)新藥、高端醫(yī)療器械和中醫(yī)藥等領(lǐng)域。

首先是創(chuàng)新藥,在高壓反腐之下,藥企之間將不再比拼市場推廣,而是依靠實打?qū)嵉漠a(chǎn)品力開拓市場,臨床療效越發(fā)重要,創(chuàng)新藥既有扎實的臨床數(shù)據(jù)支撐又是獨家品種,將得到更好的發(fā)展空間。

其次是高端醫(yī)療器械,高端醫(yī)療器械技術(shù)壁壘高,剝離了灰色操作空間后,國產(chǎn)高端醫(yī)療器械的產(chǎn)品優(yōu)勢、價格優(yōu)勢更加凸顯。

最后是中藥,中醫(yī)藥具有適應(yīng)癥廣、醫(yī)療成本低、易推廣應(yīng)用等優(yōu)勢,有利于遏制過度醫(yī)療、節(jié)約醫(yī);鸷突颊咧С,近年來中醫(yī)藥“花小錢辦大事”的優(yōu)點多次彰顯,國家不斷出臺政策支持中醫(yī)藥的發(fā)展。在出清后,頭部中藥公司的行業(yè)環(huán)境將更加友好。

可以看出,醫(yī)療反腐促使醫(yī)藥相關(guān)產(chǎn)品回歸臨床療效和產(chǎn)品價值,一方面將提升醫(yī)療品質(zhì)、減輕民生負擔(dān),另一方面也將大幅提升中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的競爭力。

藥企們,比拼真功夫的時候到了。

       原文標(biāo)題 : 誰能吃到醫(yī)療反腐的紅利?

聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權(quán)或其他問題,請聯(lián)系舉報。

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