《港灣商業(yè)觀察》王璐

9月13日，上海益諾思生物技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，益諾思）將迎來(lái)上交所首發(fā)上會(huì)。

益諾思的科創(chuàng)板之路能否順利？

益諾思是一家專業(yè)提供生物醫(yī)藥非臨床研究服務(wù)為主的綜合研發(fā)服務(wù)（CRO）企業(yè)，作為國(guó)內(nèi)最早同時(shí)具備NMPA的GLP認(rèn)證、OECD的GLP認(rèn)證、通過(guò)美國(guó)FDA的GLP檢查的企業(yè)之一，與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌，具備了行業(yè)內(nèi)具有競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)際化服務(wù)能力，為全球的醫(yī)藥企業(yè)和科研機(jī)構(gòu)提供全方位的符合國(guó)內(nèi)及國(guó)際申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的新藥研究服務(wù)。

01

營(yíng)收凈利潤(rùn)表現(xiàn)不錯(cuò)

招股書介紹，截至2022年12月31日，益諾思已擁有近6萬(wàn)平方米的現(xiàn)代化設(shè)施，擁有一支業(yè)務(wù)精湛、綜合素質(zhì)高的研究隊(duì)伍，累計(jì)服務(wù)國(guó)內(nèi)外640余家制藥公司、新藥研發(fā)機(jī)構(gòu)和科研院所；累計(jì)完成10000余項(xiàng)臨床及非臨床評(píng)價(jià)專題研究服務(wù)；累計(jì)按照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)完成2700余項(xiàng)非臨床評(píng)價(jià)專題研究服務(wù)；累計(jì)完成950余套創(chuàng)新藥物的非臨床評(píng)價(jià)項(xiàng)目（包括藥代、安全性評(píng)價(jià)）等。

截至去年年末，公司已助力國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)NDA／BLA成功案例14例，IND注冊(cè)成功案例270余例，同時(shí)協(xié)助60余個(gè)創(chuàng)新藥獲批了美國(guó)、歐盟、韓國(guó)及澳洲等國(guó)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的注冊(cè)申報(bào)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)層面，2020年－2022年，益諾思實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3．34億元、5．82億元和8．63億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4237．20萬(wàn)元、8672．74萬(wàn)元和1．35億元。非臨床 CRO 業(yè)務(wù)系公司業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)，是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的最主要的組成部分。報(bào)告期內(nèi)非臨床 CRO 業(yè)務(wù)收入分別為 3．12億元、5．47億元和8．23億元。

毛利率方面，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為39．80％、38．40％和40．35％，呈現(xiàn)一定波動(dòng)。上述期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用總額分別為1993．83萬(wàn)元、2787．37萬(wàn)元及5234．12萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率分別為5．97％、4．79％和6．06％。

益諾思表示，在2022年研發(fā)投入涉及的廣度和強(qiáng)度明顯增大。從組織形式上來(lái)看，公司在2022年初設(shè)立技術(shù)創(chuàng)新中心，配備專門的研發(fā)人員，形成專職加兼職的研發(fā)組織形式，增加了人員方面的投入；從項(xiàng)目投入來(lái)看，公司在新技術(shù)平臺(tái)的建立和原有技術(shù)平臺(tái)的完善方面的投入強(qiáng)度均有較大增長(zhǎng)，具體表現(xiàn)為研發(fā)項(xiàng)目及其子任務(wù)數(shù)量增加較多。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為2962．83萬(wàn)元、1．07億元及1．80億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為5．70％、8．48％和8．95％。同一時(shí)期，公司存貨賬面價(jià)值分別為2．13億元、3．97億元和4．89億元，占流動(dòng)資產(chǎn)總額的比例分別為40．97％、31．61％和24．32％。

02

存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)弱同行

報(bào)告期內(nèi)，益諾思應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為13．45次、8．55次及6．02次，呈現(xiàn)不斷下滑態(tài)勢(shì)。公司表示，2021年及2022年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所下降系公司訂單簽訂后均約定需要支付一定比例的首付款，公司新簽訂單較多，達(dá)到首期及較為前期的收款條件的合同較多使得應(yīng)收賬款余額增速明顯高于營(yíng)業(yè)收入增速。

此外，報(bào)告期內(nèi)，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為1．22次、1．18次和1．16次，呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)，主要原因系報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大、合同履約成本增加較多以及實(shí)驗(yàn)用猴價(jià)格大幅上漲使得原材料金額增加所致。

值得關(guān)注的是，與同行業(yè)上市公司存貨周轉(zhuǎn)率比較，益諾思顯得差距較大，同行平均值期內(nèi)分別為9．65次、6．42次和4．91次。

益諾思回應(yīng)稱，在同行業(yè)上市公司中，公司和昭衍新藥的存貨周轉(zhuǎn)率相對(duì)較低，美迪西和康龍化成的存貨周轉(zhuǎn)率相對(duì)較高。主要系公司與昭衍新藥的主要業(yè)務(wù)均為非臨床安全性評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，大多采用時(shí)點(diǎn)法確認(rèn)收入，各報(bào)告期末合同履約成本較高，因此存貨周轉(zhuǎn)率較低。

關(guān)于原材料成本方面，招股書透露，報(bào)告期內(nèi)涉及使用實(shí)驗(yàn)用猴的業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入分別為1．17億元、2．6億元和4．14億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為35．12％、44．77％和48．00％。

實(shí)驗(yàn)用猴等實(shí)驗(yàn)動(dòng)物是益諾思的主要原材料。近年來(lái)，由于突發(fā)性公共衛(wèi)生事件的影響導(dǎo)致我國(guó)實(shí)驗(yàn)用猴進(jìn)出口業(yè)務(wù)暫停以及相關(guān)疫苗、中和抗體的研發(fā)占用了大量非人靈長(zhǎng)類動(dòng)物（公開資料顯示，2020年國(guó)內(nèi)內(nèi)需達(dá)4萬(wàn)只，其中用于COVID－19疫苗和藥物研發(fā)的實(shí)驗(yàn)猴高達(dá)6000只，約占既往國(guó)內(nèi)年用猴量的20％），導(dǎo)致公司上游原材料靈長(zhǎng)類動(dòng)物（如食蟹猴、恒河猴等）的資源稀缺，相應(yīng)采購(gòu)價(jià)格持續(xù)上漲。2023年上半年實(shí)驗(yàn)用猴價(jià)格自2023年年初高點(diǎn)回落后，進(jìn)入一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)并略有波動(dòng)的狀態(tài)。

據(jù)悉，益諾思此次擬募集資金16億元，分別用于益諾思總部及創(chuàng)新轉(zhuǎn)化中心項(xiàng)目、高品質(zhì)非臨床創(chuàng)新藥物綜合評(píng)價(jià)平臺(tái)擴(kuò)建項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

（港灣財(cái)經(jīng)出品）

原文標(biāo)題 ： ？益諾思業(yè)績(jī)?cè)鏊俨诲e(cuò)：存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)弱同行，受實(shí)驗(yàn)用猴價(jià)格影響大