作者：蘇杭

出品：洞察IPO

2020年疫情期間，中國工程院院士李蘭娟多次的公開發(fā)聲讓更多的人了解了疫情的情況，也認(rèn)識了這位傳染病領(lǐng)域的專家。

近日，由李蘭娟院士及其子鄭杰、鄭俊共同創(chuàng)立的樹蘭醫(yī)療管理股份有限公司（以下簡稱“樹蘭醫(yī)療”）向港交所遞交了主板IPO上市招股書，中金公司、中信證券為聯(lián)席保薦人。

虧損逐年擴(kuò)大，資產(chǎn)負(fù)債率超過100%

樹蘭醫(yī)療是一家集健康醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)學(xué)科研、醫(yī)學(xué)教育為一體的社會(huì)辦醫(yī)療集團(tuán)。

截至2023年3月31日，已擁有及運(yùn)營三家社會(huì)辦綜合醫(yī)療機(jī)構(gòu)，并向14家合作醫(yī)院提供醫(yī)院管理服務(wù)。

除了運(yùn)營醫(yī)院等醫(yī)療機(jī)構(gòu)，樹蘭醫(yī)療還提供多項(xiàng)平臺服務(wù)，包括數(shù)字醫(yī)療平臺服務(wù)、醫(yī)療檢驗(yàn)服務(wù)、臨床試驗(yàn)服務(wù)及供應(yīng)鏈服務(wù)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2022年的收入計(jì)，樹蘭醫(yī)療是華東地區(qū)最大型的社會(huì)辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2020年-2022年及2023年1-3月，樹蘭醫(yī)療分別實(shí)現(xiàn)收入16.18億元、15.48億元、17.78億元及4.86億元。

同期凈利潤分別為6411.2萬元、-8228.9萬元、-1.11億元及-3154.5萬元。

樹蘭醫(yī)療的虧損主要由于此前多輪融資中授予投資者的特殊權(quán)利。

報(bào)告期內(nèi)，其贖回負(fù)債分別為8.51億元、11.58億元、12.70億元及12.99億元，同期贖回負(fù)債利息開支分別達(dá)到5739.5萬元、9656.0萬元、1.11億元及2947.8萬元。

此外，各期以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支分別為71.1萬元、458.2萬元、487.6萬元及154.3萬元。

若去除上述兩項(xiàng)影響，樹蘭醫(yī)療經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為1.22億元、2117.7萬元、630.4萬元及482.1萬元。

贖回負(fù)債的高企也顯著拉高了樹蘭醫(yī)療的資產(chǎn)負(fù)債率。

報(bào)告期各期，其資產(chǎn)負(fù)債率分別高達(dá)97%、100%、103%及104%。

此外，重資產(chǎn)的醫(yī)院建設(shè)也是資產(chǎn)負(fù)債率居高不下的重要原因。

2015年、2021年、2022年，樹蘭醫(yī)療先后設(shè)立樹蘭（杭州）醫(yī)院、樹蘭（安吉）醫(yī)院、樹蘭（衢州）醫(yī)院，分別擁有1000、200、244張床位，并計(jì)劃在后續(xù)建設(shè)中分別新增2000、607、556張床位。

2021年2月，樹蘭醫(yī)療與青島市簽約，計(jì)劃在城陽區(qū)投資15億元，一期項(xiàng)目占地約118畝，規(guī)劃建設(shè)建筑面積約20萬平方米的樹蘭醫(yī)院，一期規(guī)劃300張床位。

然而，2023年10月3日，“澎湃新聞山東”發(fā)布視頻報(bào)道顯示，樹蘭（青島）醫(yī)院工地被用鐵皮圍著，院內(nèi)幾近荒廢。

報(bào)道顯示城陽區(qū)2021年曾回復(fù)稱，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)于年內(nèi)開工建設(shè)，但近日又表示因資金問題，目前項(xiàng)目一直處于停工狀態(tài)。

另據(jù)報(bào)道中展示的一份情況反映書稱，項(xiàng)目停工系因相關(guān)公司負(fù)責(zé)人偽造文件后侵占了建設(shè)資金。

一年融資三輪，估值80億

2013年，樹蘭醫(yī)療的前身杭州樹蘭醫(yī)院管理有限公司成立，由樹蘭投資及鄭俊分別持股90%、10%，而企查查顯示，彼時(shí)樹蘭投資由鄭杰、鄭俊、李蘭娟分別持股60%、20%、20%。

2015年，公司旗下首家醫(yī)院，樹蘭（杭州）醫(yī)院開始運(yùn)營。

院士辦醫(yī)受到了資本市場的追捧，且樹蘭醫(yī)院有李蘭娟及其丈夫，同為中國工程院院士的肝移植專家鄭樹森兩位院士坐鎮(zhèn)。

因此早在2014年，青瀾基金創(chuàng)始人陸震就以2500萬元認(rèn)購了公司新增發(fā)的125萬元股份，占增資后總股本的11.11%。

2016年，樹蘭醫(yī)療更是接連完成了5000萬元（包含2014年2500萬元融資）、1.5億元、2.15億元的天使輪、A輪、B輪融資。

股東陣容包括上海國資委旗下的健康醫(yī)療投資基金、江蘇政府旗下的人才創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基金等。

2020年6月，樹蘭醫(yī)療獲得了國壽大健康基金、人�；�金、紅杉瀚辰、新加坡政府投資公司旗下平臺Cliff Investment、啟明融信等9家投資機(jī)構(gòu)共2.8億元C輪投資。

2021年3月的D輪融資中，珠海金鎰銘、紅杉瀚辰等共向樹蘭醫(yī)療投資2億元。

D輪融資后，樹蘭醫(yī)療的估值約80億元。

圖片來源：樹蘭醫(yī)療招股書

招股書顯示，本次發(fā)行所得資金，樹蘭醫(yī)療計(jì)劃用于建設(shè)及成立良渚院區(qū)；為現(xiàn)有醫(yī)院采購醫(yī)療設(shè)備及升級其基礎(chǔ)設(shè)施，建設(shè)研發(fā)能力，提升日常運(yùn)營的數(shù)字化水平，招聘及挽留醫(yī)療專業(yè)人員；營運(yùn)資金和一般企業(yè)用途。具體募集金額未披露。

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       原文標(biāo)題 : 樹蘭醫(yī)療赴港IPO：李蘭娟院士創(chuàng)立，資產(chǎn)負(fù)債率超100%