“518的記憶還未消散，半年不到的1114再度上演斷頭鍘刀式的暴跌。”

“投資港股，但凡被管理層傷害過(guò)一次，就要徹底遠(yuǎn)離。”

“第一次見(jiàn)識(shí)持倉(cāng)港股的險(xiǎn)惡。”

“胰腺癌本來(lái)就難，這種跌法你們說(shuō)沒(méi)人透露數(shù)據(jù)我堅(jiān)決不信。”

“市值超百億，當(dāng)日最大跌幅30%，沒(méi)有內(nèi)幕，我不相信。”

內(nèi)幕、臨床失敗、信披違規(guī)，圍繞康寧杰瑞的暴跌，各種質(zhì)疑與猜忌不斷。

11月14日開(kāi)盤(pán)后，康寧杰瑞股價(jià)閃崩，半小時(shí)內(nèi)資金出逃規(guī)模近2億港元，一小時(shí)內(nèi)股價(jià)放量暴跌達(dá)30%。

這樣的閃崩讓投資者迅速想起了上一次的閃崩事件。5月18日，因?yàn)镵N046的臨床數(shù)據(jù)提前發(fā)生了泄露，資金搶跑、康寧杰瑞股價(jià)暴跌18%。這一次，是否故技重施？投資者如同驚弓之鳥(niǎo)，恐慌情緒不斷蔓延。

盡管公司迅速在新聞群中澄清并未泄露數(shù)據(jù)，中午也針對(duì)異常股價(jià)波動(dòng)即使發(fā)布公告，表示不知悉任何有關(guān)股格近期出現(xiàn)波動(dòng)的原因。

但這種無(wú)力的回應(yīng)，在公司的“前科”面前，脆弱得不堪一擊。所有人都還記得518搶跑的神秘資金，讓市場(chǎng)失望過(guò)一次，投資者是留有痛苦記憶的。

或許也正因此，這一次，康寧杰瑞股價(jià)跌幅更大。下午開(kāi)盤(pán)后，股價(jià)沒(méi)有止跌，投資者依然群情憤然。截至收盤(pán)，康寧杰瑞股價(jià)收跌22.59%，一日之間公司市值蒸發(fā)27億港元。

對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)，這起閃崩事件背后真正的關(guān)注點(diǎn)，或許已經(jīng)不在于臨床進(jìn)展如何，而是投資者們的恐慌釋放出了一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)：

當(dāng)一家藥企的信任接近崩塌，這一后果是極為致命的。

/ 01 / 質(zhì)疑

面對(duì)康寧杰瑞的閃崩，投資者們率先發(fā)出的聲音是質(zhì)疑。

有投資者猜測(cè)，公司核心管線PD-1/CTLA-4雙抗KN046的胰腺癌適應(yīng)癥， “揭盲數(shù)據(jù)失敗，并且又提前泄露給了機(jī)構(gòu)。”

投資者們的懷疑也并非毫無(wú)根據(jù)，畢竟康寧杰瑞有過(guò)“前科”。今年5月18日下午，開(kāi)市后，康寧杰瑞股價(jià)持續(xù)下探。截至14點(diǎn)30分，公司股價(jià)跌幅已超10%。但這還只是開(kāi)始。

很快，康寧杰瑞股價(jià)加速下跌，跌幅一度超20%。截至下午收盤(pán)，公司股價(jià)收跌18.03%。令人疑惑的是，康寧杰瑞在公開(kāi)場(chǎng)合并未公布相應(yīng)消息。

這也導(dǎo)致大部分市場(chǎng)人士和投資者一臉懵逼：康寧杰瑞究竟發(fā)生了什么？事后來(lái)看，康寧杰瑞通過(guò)開(kāi)小灶的方式，讓機(jī)構(gòu)先走一步。

在大跌之前，康寧杰瑞通過(guò)閉門(mén)電話會(huì)議的方式，給參會(huì)者透露出的信息是：

經(jīng)過(guò)獨(dú)立委員會(huì)建議，KN046肺癌適應(yīng)癥數(shù)據(jù)尚不成熟，還需繼續(xù)推進(jìn)臨床，等待下一個(gè)分析節(jié)點(diǎn)。

對(duì)于數(shù)據(jù)讀出延遲的原因，康寧杰瑞在電話會(huì)議上給出的解釋是，“計(jì)劃趕不上變化”。

根據(jù)康寧杰瑞所說(shuō)，核心原因是對(duì)照組的生存期大幅延長(zhǎng)，導(dǎo)致公司數(shù)據(jù)讀出延后。盡管如此，公司還補(bǔ)充表示，這是腫瘤治療近年來(lái)進(jìn)步迅速的結(jié)果。

當(dāng)然，投資者并不會(huì)完全這么認(rèn)為。在部分投資者看來(lái)，延期的背后是數(shù)據(jù)不佳。這或許也會(huì)影響胰腺癌等適應(yīng)癥的推進(jìn)，最終影響KN046的上市節(jié)奏，甚至未來(lái)的預(yù)期。

盡管按照康寧杰瑞的說(shuō)法，胰腺癌的臨床推進(jìn)以及未來(lái)的上市預(yù)期不會(huì)發(fā)生變化，但市場(chǎng)還是用腳投票，最終導(dǎo)致了股價(jià)大跌。

很顯然，有了前車(chē)之鑒，市場(chǎng)很容易就想到，康寧杰瑞又一次“開(kāi)小灶”。

畢竟，讓市場(chǎng)失望過(guò)一次，資金是留有痛苦記憶的。

/ 02 / 回應(yīng)

面對(duì)這一次的股價(jià)閃崩，康寧杰瑞迅速作出回應(yīng)。

股價(jià)暴跌之后，康寧杰瑞市場(chǎng)部人士在其新聞群中表示：

胰腺癌的三期臨床試驗(yàn)完全沒(méi)有出數(shù)據(jù)，IDMC（獨(dú)立數(shù)據(jù)檢查委員會(huì)）也還沒(méi)開(kāi)，股價(jià)下跌是純粹的市場(chǎng)交易行為。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，康寧杰瑞否認(rèn)了臨床試驗(yàn)的數(shù)據(jù)的提前泄露。

在中午收市后，公司也希望通過(guò)發(fā)布公告的方式進(jìn)行辟謠。不過(guò)，在這份具有法律效應(yīng)的公告，康寧杰瑞表述相對(duì)含蓄：

其并不知悉任何有關(guān)股份價(jià)格近期出現(xiàn)波動(dòng)的原因或任何須作披露以避免公司證券出現(xiàn)虛假市場(chǎng)的資料。

很顯然，對(duì)于投資者關(guān)心的KN046臨床進(jìn)展，康寧杰瑞并未在公告中做出正面回應(yīng)。

這樣一份模棱兩可的回應(yīng)，顯然不能讓投資者放寬心。對(duì)于公司的質(zhì)疑，并未消失。公告發(fā)布后，康寧杰瑞股價(jià)并未止跌，截至收盤(pán)，康寧杰瑞收跌22.59%。

這次的閃崩究竟只是恐慌的市場(chǎng)情緒使然，還是又一起資金搶跑事件，眼下尚不能得出確切結(jié)論。

不過(guò)，可以確定的是，在上一次搶跑事件發(fā)生后，實(shí)際上康寧杰瑞的投資者們已經(jīng)如同驚弓之鳥(niǎo)，市場(chǎng)稍微有風(fēng)吹草動(dòng)，都會(huì)引得投資者們慌張不已。

/ 03 / 反思

康寧杰瑞事件，對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)，真正的關(guān)注點(diǎn)或許已經(jīng)不在于臨床進(jìn)展如何，而是在于投資者們的恐慌釋放出了一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)：

當(dāng)一家藥企的信任接近崩塌，這一后果是極為致命的。

一旦投資者認(rèn)為自己投入的巨大熱情只是一場(chǎng)結(jié)果早已注定的騙局，那種巨大的侮辱感，將會(huì)使得投資者成為一個(gè)易燃易爆的火藥桶，但凡資本市場(chǎng)中中稍有一點(diǎn)風(fēng)波，馬上就會(huì)變成爆炸性的連鎖反應(yīng)，給藥企的價(jià)值帶來(lái)災(zāi)難性的毀滅。

而若是想要修復(fù)失去的信任，難度并不會(huì)比研發(fā)一款創(chuàng)新藥容易太多。信任的缺失往往會(huì)與負(fù)面的導(dǎo)向結(jié)合在一起，二者就像是經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)中的通貨緊縮與消費(fèi)降級(jí)，糾纏在一起后螺旋下降，想要修復(fù)起來(lái)，難度極大。

所以，回到當(dāng)下來(lái)說(shuō)，比起藥物臨床試驗(yàn)的成功與否，康寧杰瑞如今更需要證明的可能是，資金搶跑事件不會(huì)再度重演，自己可以重新被外界信任。

正如一些投資者的評(píng)論：“對(duì)于藥物的臨床失敗我們可以接受，因?yàn)檫@是科學(xué)問(wèn)題；而對(duì)于資金的搶跑我們不可以接受，因?yàn)檫@是公司的治理問(wèn)題。”

正所謂水能載舟，亦能覆舟。投資者的信任與支持能夠支撐起一家企業(yè)，同時(shí)，失去支持和信任也會(huì)將一家企業(yè)拉下深淵。

康寧杰瑞的兩次股價(jià)閃崩，也在提醒著國(guó)內(nèi)藥企，對(duì)于一家公司來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)的信任，是在任何情況下，都不能舍棄的寶貴財(cái)富。

       原文標(biāo)題 : 明星biotech暴跌20%之后： 質(zhì)疑、猜忌與撲朔迷離的真相