2023年，是醫(yī)藥行業(yè)的并購大年。

據(jù)醫(yī)藥魔方統(tǒng)計，截至12月24日，今年醫(yī)藥行業(yè)10億美元以上的并購，達到23例。其中，最大10例并購總額達到了驚人的1152億美元，去年同期這一數(shù)字僅為757億美元。

如今，超過10億美元的并購案例還在繼續(xù)增加。12月26日，阿斯利康宣布，以10億美元首付款、2億美元潛在付款的方式，收購亙喜生物。

完成收購后，亙喜生物將作為阿斯利康全資子公司繼續(xù)在中國及美國運營。

在熱鬧的并購大潮中，國內(nèi)藥企沒有缺席，這也是業(yè)界極其關(guān)注阿斯利康并購亙喜生物的原因。

作為首個被MNC完整收購的中國biotech案例，它的出現(xiàn)帶來了諸多積極信號。

/ 01 / 行業(yè)的真實底色

阿斯利康并購亙喜生物，釋放出的一個積極信號是：

雖然飽受質(zhì)疑，但中國創(chuàng)新藥行業(yè)的“底色”并不差。至少，相當一部分企業(yè)，具備在全球舞臺角逐的實力，且能夠獲得MNC的認可。

亙喜生物之所以被阿斯利康收購，核心原因在于其GC012F CAR-T細胞療法的亮眼表現(xiàn)。

GC012F作為一款BCMA/CD19雙靶點自體療法，在療效和安全性方面均展現(xiàn)了BIC的潛力。

在今年ASCO期間，亙喜生物以口頭報告形式公布的治療復發(fā)/難治性多發(fā)性骨髓瘤（r/r MM）數(shù)據(jù)顯示，GC012F具有響應(yīng)率高、緩解效果深入且持久等特點。

具體來看，在該臨床可評估療效的患者中，GC012F總體應(yīng)答率（ORR）高達93.1%，89.7%為非常好的部分緩解（VGPR）及更佳的療效。

并且，該療法在安全性方面也有突出。接受GC012F治療的r/r MM患者中，只有7%的患者出現(xiàn)3級以上的CRS，而任何情況的ICANS均沒有發(fā)生。

在GC012F的研究中，均未觀察到第二原發(fā)性惡性腫瘤（SPM），這進一步明確了其安全性優(yōu)勢。

除了在r/r MM領(lǐng)域，GC012F對多發(fā)性骨髓瘤新確診（NDMM）患者也展現(xiàn)了極佳的治療效果和安全性。在今年的ASH年會上，亙喜生物口頭報告的最新數(shù)據(jù)顯示：

22例可評估患者的ORR依舊高達100%，sCR率高達95.5%，MRD-率也是高達100%；安全性方面，僅27%患者出現(xiàn)CRS，且均為低級別，未觀察到患者出現(xiàn)任何級別的ICANS或其他神經(jīng)毒性。

突出的治療效果和安全性，預示了GC012F具備全線覆蓋多發(fā)性骨髓瘤的可能，也擁有擴展至B細胞非霍奇金淋巴瘤以及紅斑狼瘡等自免適應(yīng)癥的潛力。

與此同時，GC012F還具備可及性高的特點。GC012F基于亙喜生物獨有的FasTCAR次日生產(chǎn)自體CAR-T平臺研發(fā)，只需22-36個小時就能完成生產(chǎn)，且品效一致性高，在生產(chǎn)速度以及質(zhì)量方面擁有顯著優(yōu)勢。

也正因此，亙喜生物能夠獲得阿斯利康的認可，最終雙方完成“聯(lián)姻”。

/ 02 / 市場可能太悲觀了

除了展示行業(yè)真實底色之外，阿斯利康收購亙喜生物案例還透露出的信號或許是：市場對于國內(nèi)生物科技行業(yè)，過于悲觀了。

這一點，亙喜生物二級市場表現(xiàn)以及阿斯利康最終的收購價格，能夠充分體現(xiàn)。

在資本寒冬今年4月份，亙喜生物股價最低跌至1.4美元。隨后，公司股價大幅上漲，截至12月22日，股價為6.19美元，這與收購價格仍有較大差距。

根據(jù)協(xié)議，此次亙喜生物的交易價格，分為兩部分。

第一，是交易完成時的首付款。屆時，亙喜生物將獲得普通股每股$2.00 (相當于每股美國存托股份 (ADS) $10.00)的現(xiàn)金；

第二，是達到相關(guān)里程碑的額外付款。協(xié)議顯示，該付款為普通股每股$0.3 (相當于每股ADS $1.5)。

也就是說，阿斯利康收購亙喜生物的最高股價為11.5美元，是12月22日收市價格的1.85倍。

雖然大藥廠手握巨資，但并不會輕易掃貨。較低的估值，可能會使生物技術(shù)公司在合并或收購方面更具吸引力。

去年醫(yī)藥并購市場不及預期，就是因為大藥企們的謹慎。但在經(jīng)歷過大起大落的Big Pharma眼中，去年Biotech們現(xiàn)階段可能還只是估值回歸，價格仍有下降空間。

如今，阿斯利康等巨頭們愿意加大力度以溢價的方式收購上市的biotech們，無疑指向了一點：部分優(yōu)質(zhì)的企業(yè)已經(jīng)進入擊球區(qū)。

/ 03 / 太陽正在重新升起

亙喜生物并不會是孤例。當前，在極端的市場環(huán)境下，仍會有部分優(yōu)質(zhì)的國內(nèi)biotech處于被錯殺狀態(tài)。

這一背景下，在銷售額表現(xiàn)、BD或并購等因素的推動下，超跌biotech必然會迎來預期修復周期。

而隨著亙喜生物們被逐漸挖掘，也必然意味著，市場對于生物科技行業(yè)的信心會慢慢回歸。屆時，國內(nèi)生物科技行業(yè)也將進入新一輪上行周期。

當然，新一輪的上行周期，也意味著粗曠發(fā)展的舊時代，將會告別歷史舞臺。新時代，市場將會重回理性，避免劣幣驅(qū)逐良幣的情況。

太陽底下沒有新鮮事。這一點，可以參考美國生物科技行業(yè)的發(fā)展歷程。

如果說美國Biotech公司的“黃金十年”是由FDA注重創(chuàng)新而引發(fā)的“政策”行情，那么2000年之后則是完全由成功Biotech產(chǎn)品帶來“價值回歸”。

經(jīng)過1992年-1995年的驗證后，一批像基因泰克、安進這樣具備產(chǎn)品核心競爭力的公司，憑借過硬的研發(fā)實力，以及前瞻性的戰(zhàn)略規(guī)劃，成功在21世紀迎來了真正的巔峰。

美國醫(yī)藥市場，也正是在這些實力出色的biotech們的帶領(lǐng)下，在2000年之后迎來了新一波的牛市。

未來，國內(nèi)生物科技行業(yè)也將進入這一階段。但站在舞臺中央的，必然會是手握攻克疑難雜癥核心技術(shù)的企業(yè)。

       原文標題 : 跨境完整并購第一案誕生，MNC“買買買”的風吹到了國內(nèi)