文：詩(shī)與星空ID：SingingUnderStars  

不知從何時(shí)起，中藥注射液開(kāi)始進(jìn)入大街小巷的各診所。

像魚(yú)腥草、炎琥寧等著名的中藥，搖身一變從口服藥成了注射劑。尤其是一些兒科大夫，特別熱衷開(kāi)具昂貴的中藥注射液，然后輔以廉價(jià)的退燒藥和口服藥，動(dòng)輒花費(fèi)上千元治療感冒，讓患者家屬不知道究竟是哪款藥物最終起到了效果（事實(shí)上最有效的可能就是最便宜的布洛芬）。

作為雜食動(dòng)物，人類(lèi)的腸胃是無(wú)敵的，吃中藥通常不會(huì)當(dāng)時(shí)出現(xiàn)什么問(wèn)題；但血液循環(huán)系統(tǒng)卻是相當(dāng)脆弱的，當(dāng)各種反應(yīng)“尚不明確”的中藥制劑進(jìn)入血管直達(dá)心臟后，就很可能會(huì)出現(xiàn)過(guò)敏反應(yīng)。

2006年魚(yú)腥草注射劑引發(fā)的不良反應(yīng)多達(dá)5488例，其中屬于嚴(yán)重258例，造成44人死亡。隨著對(duì)中藥注射液改革的呼聲越來(lái)越強(qiáng)烈，2017年，中藥注射劑的使用規(guī)定首次進(jìn)入醫(yī)保目錄，2019年，中藥注射劑再次被“點(diǎn)名”。

受此影響，打開(kāi)中藥上市公司的2020年財(cái)報(bào)，普遍出現(xiàn)了業(yè)績(jī)下滑（疊加疫情影響）。

但隨著2023年年報(bào)的發(fā)布，星空君發(fā)現(xiàn)，中藥注射液又回來(lái)了。

一、康緣藥業(yè)的熱毒寧注射液

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

公司2023年年報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.68億，同比上升 11.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.37億，同比上升 23.54%。

而支撐業(yè)績(jī)上漲的主要因素之一，是熱毒寧注射液銷(xiāo)量幾乎翻了一番。

熱毒寧的成分是青蒿、金銀花、梔子，主要用來(lái)清熱解表，大部分場(chǎng)景是感冒的時(shí)候掛水。

但是熱毒寧很少單獨(dú)使用，經(jīng)常和其他藥物聯(lián)用，具體怎么用呢？

星空君在經(jīng)過(guò)醫(yī)學(xué)專(zhuān)業(yè)認(rèn)證國(guó)家藥品監(jiān)督管理局三審三校的“百度健康醫(yī)典”查到：

這就有點(diǎn)搞笑了，阿莫西林作為抗生素，本身就是可以治療扁桃體發(fā)炎的；干擾素可以用來(lái)抗病毒，兒童手足口病是一種由病毒引起的疾��；阿昔洛韋也是著名的抗病毒藥物... ...

熱毒寧是用來(lái)當(dāng)配料的嗎？

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

分產(chǎn)品線來(lái)看，公司的注射劑產(chǎn)品線即將抵達(dá)史上最高，其中熱毒寧是主要貢獻(xiàn)者。

二、中藥企業(yè)的銷(xiāo)售費(fèi)用就是個(gè)笑話    

為什么要集采？

一方面為了降低醫(yī)保承擔(dān)的成本，另一方面讓藥企專(zhuān)心搞研發(fā)，而不是投入大量的資金和人力物力去搞推銷(xiāo)。

很多集采中標(biāo)的企業(yè)，在銷(xiāo)量得到保障的基礎(chǔ)上，銷(xiāo)售費(fèi)用穩(wěn)步下降。

那么，藥企銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)收的比例應(yīng)該是多少？

對(duì)于中藥類(lèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，三分之一左右是比較正常的。然而公司的銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)收比例達(dá)到了驚人的40%！

其中，絕大多數(shù)被用于了“產(chǎn)品推廣及促銷(xiāo)費(fèi)”，這是什么項(xiàng)目？

簡(jiǎn)單講，就是返利。

公司在年報(bào)里列舉了同行2022年的銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)收比例情況，從列表來(lái)看，公司即便不是最高的，但也是比較高的那一梯隊(duì)。

在舉例的上市公司中，濟(jì)川藥業(yè)比較特殊，公司基本上是一款暢銷(xiāo)藥（蒲地藍(lán)口服液）打天下，為了確保份額，公司投入了巨額的銷(xiāo)售費(fèi)用；而步長(zhǎng)制藥大概是反面例子了；康緣藥業(yè)緊隨其后... ...

三、暴富之后

現(xiàn)金流量表顯示，公司2022年償還了2.34億的銀行借款，且未發(fā)生新的銀行借款。這意味著公司的資金周轉(zhuǎn)完全靠自有資金，這在公司上市20多年以來(lái)的歷史上，還是首次。

對(duì)此，公司在當(dāng)時(shí)年報(bào)中解釋?zhuān)�主要系本期公司�?jīng)營(yíng)情況良好，持續(xù)減少銀行借款所致。

和2019年相比，公司2022年的經(jīng)營(yíng)情況并不是更佳，所以這個(gè)理由比較牽強(qiáng)，那么真實(shí)的理由是什么呢？

秘密在預(yù)收款。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

公司2022年的預(yù)收款（合同負(fù)債）差不多是上年同期的十倍，發(fā)生了什么？

年報(bào)上，淡淡一句：主要系本期四季度客戶購(gòu)貨需求大幅增加， 向我公司預(yù)付貨款所致。

星空君掐指一算，事情并非這么簡(jiǎn)單。

在年報(bào)里，有這么一段話：利用熱毒寧注射液先后被列入國(guó)家發(fā)布的第六至第十版《新型冠狀病毒肺炎診療方案》重型和危重型患者推薦用藥的機(jī)會(huì)， 提升市場(chǎng)份額，打造熱毒寧注射液退熱、抗炎、抗病毒的市場(chǎng)學(xué)術(shù)品牌。

大家不難理解訂單爆表了吧？

這部分預(yù)收款在后續(xù)的交付階段轉(zhuǎn)為營(yíng)收，一直延續(xù)到2023年，帶來(lái)了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)和充裕的現(xiàn)金流。

但是，結(jié)合2023年的預(yù)收款（合同負(fù)債），會(huì)發(fā)現(xiàn)好日子到頭了。

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

2023年，公司的預(yù)收款又回到了正常年份，這說(shuō)明搶著下訂單的情況一去不復(fù)返了。想要持續(xù)加大銷(xiāo)量，只能繼續(xù)依賴(lài)龐大的銷(xiāo)售費(fèi)用進(jìn)行推銷(xiāo)。

結(jié)合公司年報(bào)，會(huì)發(fā)現(xiàn)公司的單品爆款營(yíng)銷(xiāo)意識(shí)非常強(qiáng)烈，主打五款單品：2024 年聚焦熱毒寧注射液、銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液、金振口服液、天舒膠囊/片、杏貝止咳顆粒五大核心產(chǎn)品。

尤其是給公司帶來(lái)大額效益的熱毒寧、銀杏二萜內(nèi)酯葡胺和金振口服液，被寄予厚望。

熱毒寧注射液“重癥” 支付限制已正式取消，在呼吸系統(tǒng)感染性疾病的臨床價(jià)值進(jìn)一步獲得認(rèn)可。

銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液堅(jiān)持 PAF 受體拮抗劑為學(xué)術(shù)引領(lǐng)，牢固確立銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液作為首個(gè)特異性 PAF 受體拮抗劑的新藥品牌地位。

金振口服液作為口服核心品種，持續(xù)發(fā)揮“兒童抗病毒和祛痰止咳中成藥第一品牌” 的治療優(yōu)勢(shì)。    

- END -

免責(zé)聲明：本文章是基于上市公司的公眾公司屬性、以上市公司根據(jù)其法定義務(wù)公開(kāi)披露的信息（包括但不限于臨時(shí)公告、定期報(bào)告和官方互動(dòng)平臺(tái)等）為核心依據(jù)的分析研究；詩(shī)與星空力求文章所載內(nèi)容及觀點(diǎn)公正，但不保證其準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性等；本文中的信息或所表述的意見(jiàn)不構(gòu)成任何投資建議，詩(shī)與星空不對(duì)因使用本文章所采取的任何行為承擔(dān)任何責(zé)任。

版權(quán)聲明：本文章內(nèi)容為詩(shī)與星空原創(chuàng)，未經(jīng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載。

       原文標(biāo)題 : 注射劑是中藥企業(yè)的救命稻草嗎