麻醉藥迭代時(shí)期 恩華藥業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)難改增速“焦慮”
《投資者網(wǎng)》蔡俊
3月底,主營(yíng)麻醉藥的恩華藥業(yè)(002262.SZ,下稱(chēng)“公司”)披露2023年報(bào)。
報(bào)告期內(nèi),公司營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為50.4億元、10.37億元,各自同比增長(zhǎng)17.28%、15.12%。
表面上,公司業(yè)績(jī)維持較好增速。拆開(kāi)業(yè)務(wù)看,醫(yī)藥工業(yè)(制藥)的增速為14.85%,占收入的83.71%。然而,該增速與早期的設(shè)想,還存在差距。
同時(shí),麻醉藥正進(jìn)入技術(shù)迭代。早前,恒瑞醫(yī)藥和人福醫(yī)藥是賽道的兩大龍頭,恩華藥業(yè)坐穩(wěn)第二梯隊(duì),海思科和苑東生物是后浪。而技術(shù)的迭代,正逐步改變行業(yè)藥品的格局。或受此影響,近幾年公司頻繁引入管線。
今年2月,公司與新加坡TEVA簽署合作協(xié)議,后者將藥品安泰坦的獨(dú)家商業(yè)化權(quán)益(中國(guó)大陸地區(qū))出售給公司。該藥治療成人與亨廷頓。℉D)有關(guān)的舞蹈病及遲發(fā)性運(yùn)動(dòng)障礙,公司支付3000萬(wàn)美元的許可款,并約定在2024-2028年完成20-25億元的銷(xiāo)售額。
技術(shù)大浪潮背景下,公司的行業(yè)地位和業(yè)績(jī)?cè)鏊倌芊裨偕吓_(tái)階,時(shí)間會(huì)給出答案。
冰山下的增速“焦慮”
引進(jìn)管線,已經(jīng)是恩華藥業(yè)近幾年的“常規(guī)操作”了。
早前,公司與丹麥靈北、BWH、BDX等簽署協(xié)議,引進(jìn)NHL35700、Protollin等藥品。其中,公司需要就NHL35700向丹麥靈北支付首付款、開(kāi)發(fā)和商業(yè)里程碑付款等合計(jì)最高1.15億元。
頻繁引進(jìn)是浮在水面上的冰山,冰山下隱藏了增速“焦慮”。
2023年接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí),恩華藥業(yè)對(duì)各板塊的收入有一個(gè)清晰的規(guī)劃。具體而言,麻醉、精神、神經(jīng)等收入分別同比增長(zhǎng)超30%、10%、20%。
然而,結(jié)果事與愿違。2023年,公司麻醉類(lèi)收入同比增長(zhǎng)24.29%,較接近預(yù)期;精神類(lèi)的增速僅3.74%,神經(jīng)類(lèi)更同比下降32.22%。
雖達(dá)不到理想,但恩華藥業(yè)也是做出過(guò)努力。
2022年,公司精神類(lèi)收入10.52億元,同比下降3.94%,神經(jīng)類(lèi)收入1.88億元,同比增長(zhǎng)18.03%。接受調(diào)研時(shí),公司特別提到兩大板塊的線上渠道發(fā)力,精神和神經(jīng)類(lèi)同比增長(zhǎng)42%和62%,均好于線下,合計(jì)收入0.63億元。
為此,公司在2023年針對(duì)精神和神經(jīng)類(lèi)板塊,新組建失眠事業(yè)部,計(jì)劃深度拓展以互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院為代表的線上渠道。
而接近預(yù)期的麻醉類(lèi),恩華藥業(yè)直面挑戰(zhàn)人福醫(yī)藥。
2023年,公司麻醉類(lèi)產(chǎn)品收入27.02億元,同年上半年人福醫(yī)藥的同類(lèi)業(yè)務(wù)收入36億元。產(chǎn)品上,公司力月西和福爾利的樣本醫(yī)院市占率均超90%,為增速做出貢獻(xiàn)的是四大管制類(lèi)麻藥“羥瑞舒阿”。
“羥瑞舒阿”,指的是羥考酮、瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼。除了瑞芬太尼是公司于2014年上市,其余均在2020年后商業(yè)化。四大藥品本是人福醫(yī)藥的天下,如舒芬太尼、瑞芬太尼的市占率均超90%。
簡(jiǎn)單說(shuō),恩華藥業(yè)動(dòng)了人福醫(yī)藥的蛋糕。而且,公司的切入點(diǎn)還是舒芬太尼。
德邦證券在研報(bào)里統(tǒng)計(jì),2022年公司舒芬太尼的市占率為1.46%。到了2023年4月,公司披露已進(jìn)院超2000家,隨后在半年報(bào)里將其描述為“2021年上市增長(zhǎng)最快”的重點(diǎn)產(chǎn)品,并計(jì)劃加大學(xué)術(shù)推廣力度,策劃專(zhuān)業(yè)化和聚焦化的銷(xiāo)售。
2023年前三季度,公司銷(xiāo)售費(fèi)用17.37億元,同比增長(zhǎng)4.96%。其中,市場(chǎng)建設(shè)費(fèi)用 11.78億元。
麻醉藥進(jìn)入更迭時(shí)代
恩華藥業(yè)看重的麻醉類(lèi)賽道,正進(jìn)入技術(shù)創(chuàng)新的更迭時(shí)代。
國(guó)內(nèi)的麻醉創(chuàng)新藥,主要針對(duì)上市藥品的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和劑型改良。截至2022年,國(guó)內(nèi)批準(zhǔn)的該類(lèi)藥品包括人福醫(yī)藥的苯磺酸瑞馬唑侖、人福醫(yī)藥的磷丙泊酚二鈉,恒瑞醫(yī)藥的甲苯磺酸瑞馬唑侖,海思科的環(huán)泊酚。
其中,瑞馬唑侖針對(duì)的藥品就是公司的力月西。早前,公司曾預(yù)測(cè)力月西的銷(xiāo)售峰值超10億,但人福醫(yī)藥已上市迭代競(jìng)品。臨床數(shù)據(jù)上,瑞馬唑侖具備“兩快四少”的優(yōu)勢(shì)。2023年9月,苑東生物也提交了瑞馬唑侖的上市申請(qǐng)。
不僅是力月西,公司的福爾利也面臨相似境遇,迭代競(jìng)品是海思科的環(huán)泊酚。對(duì)此,公司正在研發(fā)NH600001,該藥依托福爾利改構(gòu),保留既有優(yōu)點(diǎn)情況下,力圖克服抑制腎上腺皮質(zhì)功能的缺點(diǎn)。
2023年5月,公司的富馬酸奧賽利定注射液獲批上市,并于12月納入國(guó)家醫(yī)保目錄。該藥從美國(guó)Trevena公司引進(jìn),擁有大中華區(qū)開(kāi)發(fā)和商業(yè)化的獨(dú)家權(quán)益,屬麻醉類(lèi)的鎮(zhèn)痛領(lǐng)域。
需要注意的是,恒瑞醫(yī)藥正在研發(fā)同類(lèi)競(jìng)品SHR8554,進(jìn)度為臨床三期。苑東生物首仿瑞馬唑侖時(shí),臨床三期實(shí)驗(yàn)約2年。因此,留給富馬酸奧賽利定注射液的獨(dú)家期或有2年。
技術(shù)迭代的本質(zhì),還是各家的研發(fā)比拼。2023年,恩華藥業(yè)研發(fā)費(fèi)用5.5億元,同比增長(zhǎng)20.93%,研發(fā)費(fèi)用率10.9%。2023年前三季度,人福醫(yī)藥、苑東生物的研發(fā)費(fèi)用率分別為5.5%、20%。
但公司在部分藥品的研發(fā)上,或面臨困阻。比如地佐辛,該藥已研發(fā)多年仍未獲批。2023年8月,公司公開(kāi)回應(yīng),參比制劑尚未解決,但會(huì)積極配合藥監(jiān)部門(mén)做好審批工作。早前媒體爆料,揚(yáng)子江藥業(yè)和南京優(yōu)科的同類(lèi)上市產(chǎn)品沒(méi)有可靠臨床數(shù)據(jù),一時(shí)引發(fā)激烈討論。
實(shí)際上,無(wú)論是引進(jìn)管線或自己研發(fā),乃至加大營(yíng)銷(xiāo),都需要現(xiàn)金流的支撐。
截至2023年,公司貨幣資金21.6億元,因回款增加和購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品減少,較年初增加41.1%。同期,銷(xiāo)售、研發(fā)、管理等三大費(fèi)用合計(jì)24.94億元。
值得注意的是,同期公司支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金高達(dá)16.17億元,同比增長(zhǎng)7.8%。計(jì)上三大費(fèi)用,合計(jì)41.11億元。2023年,公司營(yíng)收規(guī)模超50億元。
因此,公司寄希望于通過(guò)收入補(bǔ)充現(xiàn)金流,以支撐未來(lái)的開(kāi)支和藥品引入。(思維財(cái)經(jīng)出品)■
來(lái)源:投資者網(wǎng)
原文標(biāo)題 : 麻醉藥迭代時(shí)期 恩華藥業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)難改增速“焦慮”
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