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微創(chuàng)“告別”牛頓路

牛頓路、祖沖之路、愛迪生路、伽利略路、蔡倫路、李冰路……18條以科學(xué)家命名的道路,在張江構(gòu)成了一個(gè)獨(dú)一無二的“科學(xué)家道路群”。

每一條路,可能都是一條科技走廊,匯聚了眾多中國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的明星公司。例如,牛頓路501號(hào),是知名醫(yī)療企業(yè)微創(chuàng)醫(yī)療的總部所在地。

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然而,這些走廊的主人,并不是永恒不變的。隨著產(chǎn)業(yè)的起伏和資本周期的波動(dòng),入駐的企業(yè)也在不斷變化。

眼下,微創(chuàng)醫(yī)療就要離開牛頓路。

8月23日,心通醫(yī)療發(fā)布公告,計(jì)劃以3.8億元收購牛頓路501號(hào)的高科技用地國有土地使用權(quán),該地塊面積為13320平方米,以及該地塊上建造的三幢樓宇,總建筑面積為8781.03平方米。

沒辦法,這是對(duì)過去資本熱潮時(shí)期沖動(dòng)決策的一種代價(jià)。微創(chuàng)醫(yī)療的創(chuàng)始人常兆華,盡管心中有萬般不舍,但面對(duì)現(xiàn)實(shí),也只能接受這一變化。

不過,微創(chuàng)醫(yī)療也不算是完全離開牛頓路。畢竟,不管如何獨(dú)立,心通醫(yī)療仍是微創(chuàng)醫(yī)療的子公司。

/ 01 / 缺錢的微創(chuàng)

缺錢對(duì)于微創(chuàng)醫(yī)療來說早已不是秘密,這一切都源于公司在牛市期間增加的“杠桿”。

在資本狂熱時(shí)期,受萬億市值野心的驅(qū)使,微創(chuàng)醫(yī)療開啟了狂奔模式:一方面不斷“買買買”,擴(kuò)大其業(yè)務(wù)范圍;另一方面則是“借借借”,包括發(fā)行可轉(zhuǎn)債和借款。

截至2023年末,公司的計(jì)息借貸總額高達(dá)8億美元;可轉(zhuǎn)債余額為7.62億美元,年利率超過5%。僅2023年的利息支出就達(dá)到了9348萬美元。當(dāng)然,與利息相比,更重要的是償還債務(wù)的壓力。

2024年,微創(chuàng)醫(yī)療需要贖回價(jià)值4.56億美元的可轉(zhuǎn)債,并償還2.95億美元的銀行借款,總計(jì)超過7億美元。

雖然微創(chuàng)醫(yī)療賬上的現(xiàn)金超過12億美元,但超過2億美元的資金被抵押,還有部分資金在子公司賬上,不能自由支配。例如,微創(chuàng)醫(yī)療在財(cái)報(bào)中特別指出,子公司心脈醫(yī)療賬上的2.62億美元無法使用。

因此,作為集團(tuán)的母公司,微創(chuàng)醫(yī)療實(shí)際上面臨較大的償債壓力。為解決這一緊迫問題,似乎只有兩條路可走:一是繼續(xù)尋求融資,二是出售資產(chǎn)。這也是微創(chuàng)醫(yī)療目前正在努力推進(jìn)的工作。

4月5日,微創(chuàng)醫(yī)療以極高的代價(jià),通過借新還舊的方式,緩解了6月份即將到期的4.48億美元可轉(zhuǎn)債的兌付危機(jī):

高瓴資本和Jumbo Glorious(由常兆華全資擁有)等原貸款人同意向公司提供1.5億美元的可轉(zhuǎn)股定期貸款融資,利率為5.75%,轉(zhuǎn)股價(jià)為7.46港幣;為此,公司背上了3年扭虧為盈的業(yè)績對(duì)賭。公司還通過與多家金融機(jī)構(gòu)溝通,預(yù)計(jì)將獲得大約3億美元的信貸支持。

不過,除此之外,公司年內(nèi)還有一筆近3億美元的短期貸款需要償還。這筆資金,微創(chuàng)醫(yī)療可能需要想辦法繼續(xù)籌集。

因此,出售資產(chǎn)對(duì)于當(dāng)前的微創(chuàng)醫(yī)療來說,已成為一種常規(guī)操作。

/ 02 / “接盤俠”心通

接盤的一方心通醫(yī)療,看起來也是順理成章。

作為微創(chuàng)醫(yī)療旗下的子公司,心通醫(yī)療趕上了好時(shí)機(jī),賬上資金相當(dāng)充裕。截至2023年末,公司賬上現(xiàn)金接近18億人民幣,而流動(dòng)負(fù)債不到2億人民幣。

實(shí)際上,心通醫(yī)療在今年1月份已經(jīng)開始紓困行動(dòng)。1月1日,心通醫(yī)療發(fā)布公告表示,變更上市募集資金用途,以1.41億元的價(jià)格收購上海佐心51%的股權(quán)。出讓方,正是微創(chuàng)投資。

上海佐心的核心資產(chǎn)是AnchorMan®左心耳封堵器及AnchorMan®左心耳引導(dǎo)系統(tǒng)。

左心耳封堵器主要用于防止非瓣膜性心房顫動(dòng)患者中風(fēng),在整體心房顫動(dòng)解決方案中日益重要。心通醫(yī)療表示,AnchorMan®在結(jié)構(gòu)上有優(yōu)勢(shì),大大簡化了左心耳手術(shù),同時(shí)保證手術(shù)安全性。

AnchorMan®左心耳引導(dǎo)系統(tǒng)則可以配合AnchorMan®左心耳封堵器使用,可介入股靜脈及跨心房間隔。

也就是說,上述收購心通醫(yī)療補(bǔ)強(qiáng)自身業(yè)務(wù)的舉措之一。如今,繼續(xù)收購牛頓路501號(hào)資產(chǎn)也是如此,且看起來是此前行動(dòng)的延續(xù):

目標(biāo)物業(yè)將作為本集團(tuán)的全球總部,用于本集團(tuán)擴(kuò)張業(yè)務(wù)的研發(fā)、生產(chǎn)及辦公用途,以及左心耳醫(yī)療器械的研發(fā)及生產(chǎn)基地,以解決本集團(tuán)若干業(yè)務(wù)線預(yù)計(jì)的近期研發(fā)及生產(chǎn)空間不足的問題,尤其是及時(shí)滿足左心耳醫(yī)療器械產(chǎn)能的擴(kuò)張需求。

不過,值得注意的是,在年初收購上海佐心的公告中,心通醫(yī)療指出:

上海佐心已建立一條完整生產(chǎn)線,生產(chǎn)廠房面積1169.62平方米,配備全套相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備,為未來產(chǎn)品提供穩(wěn)固供應(yīng)保障。

看起來,在心通醫(yī)療的預(yù)期中,左心耳醫(yī)療器械的爆發(fā)已經(jīng)是勢(shì)不可擋。

心通醫(yī)療擴(kuò)張,微創(chuàng)醫(yī)療還債,大家都有美好的未來。

/ 03 / 最后的倔強(qiáng)

8月22日,萬科子公司萬物云提出了上市以來最大方的分紅方案之一,年中分紅達(dá)到1.02元/股。雖然這可能只是為萬科提供資金支持的方式之一,但市場仍然相對(duì)認(rèn)可。

萬科需要資金,不是通過借款或挪用,而是通過分紅。這也被市場視為萬科最后的“倔強(qiáng)”。

是的,這種“倔強(qiáng)”,在公眾公司中可能并不多見。例如,引起廣泛關(guān)注的東方甄選“分家”事件,以及部分地產(chǎn)公司挪用物業(yè)子公司資金的情況,都沒有表現(xiàn)出這種倔強(qiáng)。

本質(zhì)上,是因?yàn)楹芏喙姽镜腃EO并沒有區(qū)分一家企業(yè)是公眾公司還是私人公司。

很多公司雖然上市成為公眾公司,但本質(zhì)上仍以私人公司的形式運(yùn)營。

因此,低級(jí)的如資金占用等不合法操作屢見不鮮。在醫(yī)療健康領(lǐng)域,部分企業(yè)家在這方面的認(rèn)識(shí)似乎模糊,內(nèi)部控制也存在嚴(yán)重問題。

例如,啟明醫(yī)療創(chuàng)始人的違規(guī)“借款”行為曾一度引發(fā)熱議:公司兩位創(chuàng)始人先后多次以低息向公司借款,其中最大的兩筆貸款總額高達(dá)6.29億元,且這些貸款無擔(dān)保、無固定還款期限。

當(dāng)然,更高級(jí)一些的,是“不合理但合法”的操作,讓你挑不出毛病。市場沒有辦法直接反抗,但可以用腳投票。

所以你能看到,物業(yè)公司估值普遍不高,心通醫(yī)療的估值也同樣如此。截至最新收盤,心通醫(yī)療股價(jià)為0.61港幣,市值僅為14.72億港幣,而公司賬上現(xiàn)金卻接近18億人民幣。

這可能也是市場最后的“倔強(qiáng)”。

       原文標(biāo)題 : 微創(chuàng)“告別”牛頓路

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