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藍(lán)鯨新聞9月18日訊（記者 王健文）業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，智飛生物（300122.SZ）開(kāi)啟“降價(jià)促銷(xiāo)”。

近日，江蘇、吉林等地公共資源交易平臺(tái)官網(wǎng)顯示，智飛生物子公司智飛綠竹對(duì)旗下23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗進(jìn)行降價(jià)，價(jià)格由298元/支降至209元/支。

作為默沙東四價(jià)、九價(jià)HPV疫苗的代理商，此前幾年HPV疫苗的火熱曾給公司帶來(lái)“潑天富貴”。不過(guò)，受四價(jià)HPV疫苗銷(xiāo)量不佳等因素影響，2024年上半年，智飛生物業(yè)績(jī)大幅下滑。且隨著HPV疫苗國(guó)產(chǎn)替代即將到來(lái)，公司為了應(yīng)對(duì)即將到來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，也開(kāi)始提前布局新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

作為曾經(jīng)的“疫苗茅”，2021年4月，智飛生物股價(jià)最高觸及151.74元/股，總市值接近3700億元。但此后，公司股價(jià)進(jìn)入下行區(qū)間。至今年9月18日，公司股價(jià)收于20.65元/股，總市值約為494億元，較2021年高點(diǎn)蒸發(fā)超3000億元。

肺炎疫苗上市一年，打響降價(jià)“第一槍”

23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗是一種預(yù)防肺炎球菌感染的疫苗，適用于2歲及以上兒童和成人，通常只需接種一劑次。

受居民健康意識(shí)提高等因素影響，近年來(lái)，肺炎疫苗市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。湘財(cái)證券研報(bào)顯示，2015年至2022年，肺炎疫苗行業(yè)規(guī)模由14億元增長(zhǎng)至100.3億元，復(fù)合增速達(dá)32%，2023年預(yù)計(jì)達(dá)到105億元，2025年和2030年有望達(dá)到192億元和438億元。

雖然市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張，但行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量并不少。1996年，默沙東23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上市，此后，成都生物制品研究所、沃森生物、北京科興、康泰生物等多家國(guó)內(nèi)企業(yè)也相繼推出了同類(lèi)產(chǎn)品。智飛生物自2011年起成為默沙東23價(jià)肺炎疫苗在國(guó)內(nèi)的代理商，2023年9月，公司全資子公司智飛綠竹同樣推出了23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗。

從市場(chǎng)格局上看，國(guó)產(chǎn)23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗長(zhǎng)期占據(jù)主流。在2011年智飛生物代理默沙東產(chǎn)品之初，該產(chǎn)品的批簽發(fā)量?jī)H占總量的14.08%。到了2023年，成都所、沃森生物、康泰生物三家公司的23價(jià)肺炎疫苗批簽發(fā)量占比仍超80%，默沙東產(chǎn)品占比僅約10%。

由于市場(chǎng)份額較低，智飛生物代理默沙東23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗的收入占比并不算高。根據(jù)2023年1月公司同默沙東簽訂的合作協(xié)議，2024年至2026年，公司需要從默沙東處采購(gòu)23價(jià)肺炎疫苗的基礎(chǔ)金額分別為0.77億元、1.02億元、1.02億元，遠(yuǎn)低于同期HPV疫苗上百億元的采購(gòu)額。

隨著智飛生物23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗上市，公司仍要面臨頭部廠(chǎng)商占據(jù)行業(yè)主導(dǎo)地位的局面。2024年上半年，智飛生物23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗產(chǎn)品共批簽發(fā)16.01萬(wàn)支。與之相比，上半年默沙東產(chǎn)品的批簽發(fā)量為84.50萬(wàn)支，康泰生物產(chǎn)品的批簽發(fā)量為136.91萬(wàn)支，智飛生物的產(chǎn)品市占率相對(duì)較小。

或也因此，為了快速提升肺炎疫苗銷(xiāo)量，智飛生物選擇開(kāi)啟價(jià)格戰(zhàn)，將產(chǎn)品價(jià)格由298元/支降至209元/支，降價(jià)幅度接近30%。

在愈發(fā)內(nèi)卷的疫苗行業(yè)內(nèi)，降價(jià)已經(jīng)成為搶占市場(chǎng)的常用手段。如在2022年前，二價(jià)HPV疫苗的集采中標(biāo)價(jià)普遍超過(guò)300元/支，但在經(jīng)歷多輪降價(jià)后，今年8月，二價(jià)HPV疫苗中標(biāo)價(jià)格最低已降至27.5元/支。

此外，為了促進(jìn)23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗的銷(xiāo)售，智飛生物也在開(kāi)發(fā)肺炎疫苗產(chǎn)品矩陣。目前，公司還有兩款肺炎疫苗處于研發(fā)進(jìn)程中，其中26價(jià)肺炎結(jié)合疫苗進(jìn)入一/二期臨床試驗(yàn)，15價(jià)肺炎結(jié)合疫苗處于三期臨床試驗(yàn)進(jìn)程中。智飛生物在半年報(bào)中表示，若26價(jià)肺炎結(jié)合疫苗項(xiàng)目進(jìn)展順利，未來(lái)可能和其余兩款肺炎疫苗產(chǎn)品形成協(xié)同效應(yīng)。

但對(duì)于智飛生物而言，一方面，其余廠(chǎng)商是否會(huì)跟進(jìn)降價(jià)仍未可知，另一方面，公司肺炎疫苗矩陣其余兩款產(chǎn)品仍處于研發(fā)進(jìn)程中。也因此，此次價(jià)格戰(zhàn)能否幫助公司提振肺炎疫苗銷(xiāo)量、搶占更多市場(chǎng)份額仍屬未知。

HPV疫苗“賣(mài)不動(dòng)”，拖累公司業(yè)績(jī)

二價(jià)HPV疫苗價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)升溫，但目前降價(jià)的風(fēng)還沒(méi)有吹到智飛生物獨(dú)家代理的默沙東四價(jià)和九價(jià)HPV疫苗身上。目前，公司四價(jià)、九價(jià)HPV疫苗的售價(jià)仍為800元/支、1300元/支左右。

但隨著HPV疫苗不再“一針難求”，智飛生物代理的兩款HPV疫苗也陷入了“賣(mài)不動(dòng)”的窘境。其中，保護(hù)效力介于二價(jià)苗及九價(jià)苗之間的四價(jià)HPV疫苗銷(xiāo)量下滑速度最快。

據(jù)華泰證券研報(bào)測(cè)算，2023年國(guó)內(nèi)二價(jià)、四價(jià)、九價(jià)HPV疫苗的銷(xiāo)量分別為2100萬(wàn)支、1000萬(wàn)支、2900萬(wàn)支。預(yù)期2026-2030年間，三類(lèi)疫苗的復(fù)合增長(zhǎng)率分別為-10%、-10%、15%。但由于隨著二價(jià)HPV疫苗價(jià)格不斷探底，以及九價(jià)疫苗的產(chǎn)能增長(zhǎng)等因素影響，2024年上半年，智飛生物四價(jià)疫苗批簽發(fā)量?jī)H為46.60萬(wàn)支，同比下滑92.56%。

而九價(jià)HPV疫苗方面，2024年上半年，智飛生物九價(jià)苗批簽發(fā)1827.17萬(wàn)支，同比增長(zhǎng)24.48%。雖然仍處于同比增長(zhǎng)之中，但與2023年136.16%的增速相比，九價(jià)苗的批簽發(fā)量增速已經(jīng)大幅下滑。此外，2023年下半年，智飛生物九價(jià)苗的批簽發(fā)量約為2187.26萬(wàn)支，可以看出，2024年上半年，公司九價(jià)苗批簽發(fā)量環(huán)比有所下滑。

兩款HPV疫苗表現(xiàn)不佳，直接影響了智飛生物的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。2024年上半年，智飛生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入182.58億元，同比下降25.31%；歸母凈利潤(rùn)22.34億元，同比下降47.55%。營(yíng)業(yè)收入中，代理產(chǎn)品貢獻(xiàn)175.92億元營(yíng)收，同比下滑了25.40%；自主產(chǎn)品貢獻(xiàn)5.51億元營(yíng)收，同比下滑35.95%。

而智飛生物產(chǎn)品中，九價(jià)HPV疫苗銷(xiāo)量占比提升，也影響了公司的毛利率。據(jù)國(guó)聯(lián)證券研報(bào)，智飛生物代理的HPV疫苗中，九價(jià)苗的毛利率水平相對(duì)較低。智飛生物九價(jià)苗銷(xiāo)量增長(zhǎng)、四價(jià)苗銷(xiāo)量下滑，也讓毛利率水平隨之走低。2024年上半年，公司代理產(chǎn)品毛利率為24.74%，較上年同期下滑9.91個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，由于智飛生物的HPV疫苗代理自默沙東，而雙方早在2023年1月就簽署了疫苗供應(yīng)協(xié)議。即便疫苗銷(xiāo)量下滑，智飛生物仍需要向默沙東大量采購(gòu)HPV疫苗。根據(jù)協(xié)議約定，2024年，公司至少需要向默沙東采購(gòu)326.26億元的HPV疫苗。

由于按計(jì)劃采購(gòu)代理產(chǎn)品，截至2024年6月末，智飛生物存貨賬面余額156.53億元，較2023年末增長(zhǎng)74.20%；存貨賬面余額占總資產(chǎn)的比例為28.54%，較上年末上漲17.89個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)智飛生物而言，未來(lái)公司HPV疫苗產(chǎn)品還將面臨國(guó)內(nèi)同類(lèi)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)。

目前，默沙東的四價(jià)、九價(jià)HPV疫苗是國(guó)內(nèi)同類(lèi)疫苗中唯一獲批上市的品種。不過(guò)，8月22日，成都生物制品研究所的四價(jià)HPV疫苗申報(bào)上市，8月26日，萬(wàn)泰生物的九價(jià)HPV疫苗同樣申報(bào)上市。此外，上海博唯、康樂(lè)衛(wèi)士的四價(jià)苗，江蘇瑞科、沃森生物的九價(jià)苗同樣處于三期臨床試驗(yàn)之中。據(jù)華泰證券研報(bào)，國(guó)產(chǎn)九價(jià)HPV疫苗最早將于2025年上市。

年內(nèi)市值蒸發(fā)近千億，智飛生物尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)

業(yè)績(jī)下滑、競(jìng)爭(zhēng)加劇，智飛生物陷入增長(zhǎng)困境的同時(shí)，股價(jià)也持續(xù)走低。

2010年，智飛生物在深交所上市。2021年4月，股價(jià)最高觸及151.74元/股，總市值接近3700億元。此后，公司股價(jià)持續(xù)走低，至今年9月18日，公司股價(jià)收于20.65元/股，總市值約為494億元，較2021年高點(diǎn)蒸發(fā)超3000億元。僅2024年年內(nèi)，智飛生物的股價(jià)跌幅就達(dá)到66.21%，市值蒸發(fā)近千億元。

在此背景下，智飛生物持續(xù)拓展新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

2023年10月，智飛生物與GSK（葛蘭素史克）簽署了獨(dú)家經(jīng)銷(xiāo)和聯(lián)合推廣協(xié)議，雙方主要就GSK研發(fā)生產(chǎn)的重組帶狀皰疹疫苗的供應(yīng)、經(jīng)銷(xiāo)與聯(lián)合推廣達(dá)成合作。

智飛生物對(duì)重組帶狀皰疹疫苗頗為重視。半年報(bào)顯示，2024年上半年，公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品的進(jìn)口、批簽發(fā)、市場(chǎng)準(zhǔn)入、推廣銷(xiāo)售等工作，目前重組帶狀皰疹疫苗已實(shí)現(xiàn)對(duì)全國(guó)20000個(gè)以上終端使用單位的覆蓋。

從批簽發(fā)數(shù)量上來(lái)看，重組帶狀皰疹疫苗增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好。華安證券研報(bào)顯示，2024年上半年，GSK帶皰疫苗批簽發(fā)量達(dá)到26批，同比增長(zhǎng)420.00%，與之相比，百克生物同款產(chǎn)品批簽發(fā)量為23批，同比增長(zhǎng)130.00%。

但從產(chǎn)品方面來(lái)看，百克生物旗下帶狀皰疹疫苗產(chǎn)品僅需接種一針，總價(jià)不到1500元，而GSK同款產(chǎn)品需要注射兩針，每針的價(jià)格也高于百克生物的產(chǎn)品。這也意味著，在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)之中，智飛生物仍將面臨著一定的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。

根據(jù)智飛生物同GSK簽署的合作協(xié)議，2024年至2026年，公司需要從GSK處最低采購(gòu)34.40億元、68.80億元、103.20億元的重組帶狀皰疹疫苗。這也意味著，若未來(lái)帶狀皰疹疫苗的增長(zhǎng)不及預(yù)期，智飛生物或?qū)⒚媾R更高的存貨風(fēng)險(xiǎn)。

在代理產(chǎn)品之外，智飛生物也在不斷加速布局自研產(chǎn)品。2024年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用為4.61億元，同比增長(zhǎng)5.60%。目前，公司自主研發(fā)項(xiàng)目共計(jì)32項(xiàng)，其中18項(xiàng)處于臨床試驗(yàn)及申請(qǐng)注冊(cè)階段。此外，2023年11月，智飛生物宣布將收購(gòu)宸安生物，將業(yè)務(wù)領(lǐng)域延伸至糖尿病、肥胖等代謝類(lèi)疾病領(lǐng)域。通過(guò)收購(gòu)宸安生物，公司將獲得重組利拉魯肽注射液、重組司美格魯肽注射液等多條GLP-1產(chǎn)品管線(xiàn)。

智飛生物表示，公司自主研發(fā)的四價(jià)流感疫苗、四價(jià)流腦結(jié)合疫苗、15 價(jià)肺炎結(jié)合疫苗等產(chǎn)品有望在未來(lái)幾年內(nèi)獲批上市。自主產(chǎn)品研發(fā)速度加快，有助于公司創(chuàng)造更大的經(jīng)濟(jì)效益。

       原文標(biāo)題 : 市值蒸發(fā)3000億，智飛生物開(kāi)打疫苗“價(jià)格戰(zhàn)”