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森麒麟要困境反轉了嗎?

2023-03-01 13:59
證券之星
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近期,森麒麟發(fā)布2022年年度報告。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)總收入62.92億元,同比增長21.5%;實現(xiàn)歸母凈利潤8.01億元,同比增長6.3%;每股收益為1.23元。

從年報數(shù)據(jù)來看,公司最近的經(jīng)營狀況不容樂觀,四季度主營收入15.42億元,同比上升17.5%。四季度歸母凈利潤1.39億元,同比下降23.07%。根據(jù)券商預測的9.49億元的凈利潤相比較,森麒麟的年報業(yè)績是低于市場預期的。

盡管森麒麟的財報表現(xiàn)并不樂觀,市場仍有許多機構資金紛紛加倉。十大流通股東中中歐基金旗下兩款產(chǎn)品持有超2000萬股,社保114組合、高毅孫慶瑞的產(chǎn)品也加倉進入名單。究竟是什么魅力使得該股如此受到青睞,本文將詳細解析。

01

財務指標穩(wěn)健

毛利下降幅度可控

2022年,受俄烏沖突等因素的影響,國際原油價格持續(xù)走高,再加上通貨膨脹等因素的影響,合成橡膠、炭黑等原料成本大幅上升,海外輪胎需求低迷。因此,企業(yè)的利潤空間受到了一定程度的擠壓。公司在2022年全年的毛利率和凈利潤分別為20.5%和12.7%,同比分別為-2.8%和-1.8%。

公司泰國子公司 2022 年實現(xiàn)營收 28.28 億元,同比+26.5%;實現(xiàn)凈利潤 4.71 億元,同比-17.5%;凈利率為16.6%,同比-8.9%。公司海外工廠利潤率下滑較大,海外工廠利潤大幅下降的原因是:1)原材料成本上升;2)海外經(jīng)銷商階段性積壓庫存,在下半年海運集裝箱緊缺緩解的背景下,經(jīng)銷商去庫存周期造成出口訂單和海外工廠開工率的階段性下降。

在這樣的背景下,森麒麟依舊在2022年分別實現(xiàn)了輪胎產(chǎn)量/銷量2198.6/2263.3萬條,分別同比-2.0%/+6.6%,實現(xiàn)了同比正增長。2022年,海運費大幅下降,導致海外經(jīng)銷商庫存居高不下,歐美市場通脹壓力,導致終端市場需求下降,疫情反復推遲,運輸和物流受阻,原材料價格居高不下,這些因素對森麒麟的管理水平造成了很大的考驗。

森麒麟已經(jīng)在輪胎行業(yè)中具備一定的高端壁壘,產(chǎn)品的銷售費用增速十分緩慢,而且相關庫存規(guī)模并未在擴產(chǎn)后大幅增長,而是保持在合理水平,經(jīng)營現(xiàn)金流保持持續(xù)正增長,財務指標十分健康。

02

輪胎行業(yè)正處困境反轉期

頭部企業(yè)有望率先突圍

從目前的世界輪胎排名來看,我國輪胎企業(yè)雖然大部分仍處在第三、第四梯隊,但頭部輪胎企業(yè)的實力在逐步提升,部分企業(yè)的收入體量穩(wěn)居世界前列。

隨著中國輪胎公司擴張速度的加快,國際輪胎公司的市場占有率逐漸被擠壓,2021年全球前三大輪胎公司的市場占有率為35.7%,較上年同期下降了2.6個百分點。CR10市場份額為60.6%,較上年同期下降了4.5%。

中國已成為全球輪胎制造業(yè)的中心,其產(chǎn)業(yè)結構正在發(fā)生著變化,落后的產(chǎn)能正在被逐步淘汰,而龍頭企業(yè)則在穩(wěn)步擴張,競爭實力不斷增強。

國內領先的中國輪胎公司在全球的市占率從1990年代開始穩(wěn)步上升,但總體市場份額還有很大的提高空間。由于一些公司的核心競爭力不強,重組頻繁等原因,中等公司的市占率在2015年達到最高點后有回落的趨勢。從這一點就能看出來,輪胎行業(yè)的分化很大,強者為尊。

2022年全球輪胎市場表現(xiàn)低迷,主要是由于國內、國際輪胎需求受到抑制所致。在替代市場方面,由于國內疫情封鎖,道路交通受阻,居民出行減少,半鋼胎和全鋼胎的總體表現(xiàn)并不理想;在配套市場方面,由于國內基建表現(xiàn)不佳,對重型卡車的需求減弱,所以全鋼胎的配套需求有所下降,但是由于新能源車的放量,國內的半鋼胎配套需求仍然有增長。

進入2023年后,制約輪胎市場的因素已得到改善,在疫情修復的背景下,國內經(jīng)濟有望恢復增長,鋼胎市場有望回暖;半鋼胎的海外訂單在2022年第四季度開始逐步恢復,隨著國內居民外出活動增多,替代品市場有望回暖。

森麒麟作為行業(yè)頭部企業(yè),產(chǎn)能增速高,海外渠道布局完善,大尺寸輪胎和航空胎產(chǎn)品使公司產(chǎn)品更具競爭力,有望在未來行業(yè)修復的基礎上獲得更高的成長空間,這就是多家機構紛紛逆向增持的核心原因。

- End -

       原文標題 : 森麒麟要困境反轉了嗎?

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