長久股份新業(yè)務(wù)超99%收入來自關(guān)聯(lián)方 逾70家客戶僅1家系獨(dú)立三方
《金證研》南方資本中心-財報解讀 君陌/作者 書眠/風(fēng)控
汽車流通,是汽車行業(yè)中連接汽車制造商與汽車終端用戶的關(guān)鍵步驟。截至2022年底,國內(nèi)汽車經(jīng)銷商集團(tuán)百強(qiáng)擁有6,600多家汽車經(jīng)銷商,約占汽車經(jīng)銷商總數(shù)的22%,市場分散。在此背景下,2024年1月9日,長久股份有限公司(以下簡稱“長久股份”)成功在香港聯(lián)交所掛牌,發(fā)行價為5.95港元/股,上市首日漲16.13%,收盤價為6.91港元/股。
另一方面,近年來,長久股份來自第一大供應(yīng)商采購占比高企,曾一度超八成,同時其分包成本占比重逾八成。此外,長久股份貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)逐年攀升至超億元、資產(chǎn)負(fù)債率走高的情形值得關(guān)注。值得關(guān)注的是,2022年,長久股份開展新業(yè)務(wù)線汽車經(jīng)銷商運(yùn)營管理服務(wù),而該業(yè)務(wù)超99%的收入來自關(guān)聯(lián)方,且超70家客戶中僅一家系獨(dú)立第三方。
一、貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)逐年攀升至超億元,資產(chǎn)負(fù)債率“居高不下”
多年來,長久股份一直提供質(zhì)押車輛監(jiān)控服務(wù),并于2022年4月開始向?qū)で蟾褬I(yè)務(wù)及財務(wù)表現(xiàn)的汽車經(jīng)銷商提供運(yùn)營管理服務(wù)。
據(jù)最后實(shí)際可行日期為2023年12月8日的招股書(以下簡稱“簽署于2023年12月8日的招股書”) 長久股份主要通過主要營運(yùn)附屬公司長久金孚企業(yè)管理咨詢(深圳)有限公司(以下簡稱“長久金孚”)、上海鉑中數(shù)字科技有限公司(以下簡稱“上海鉑中”)開展業(yè)務(wù)活動。
其中,長久金孚成立于2016年9月9日,主營質(zhì)押車輛監(jiān)控服務(wù);上海鉑中成立于2021年9月6日,從事汽車經(jīng)銷商運(yùn)營管理服務(wù)。
據(jù)簽署于2023年12月8日的招股書,2020-2022年及2023年1-6月,長久股份營業(yè)收入分別為4.31億元、4.78億元、5.48億元、3.09億元,2021-2022年同比增速分別為10.94%、14.69%。
2020-2022年及2023年1-6月,長久股份凈利潤分別為11,410.5萬元、8,373.1萬元、9,591.2萬元、3,529.1萬元,2021-2022年同比增速分別為-26.62%、14.55%。
此外,2023年1-6月,長久股份營收同比增速為19.63%,凈利潤同比增速卻為-26.61%。
可見,2021年,長久股份的凈利潤下滑超26個百分點(diǎn),到2022年,其增速回正超10%。2023年上半年,長久股份的凈利潤增速再度告負(fù)。
另一方面,長久股份貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)激增。
簽署于2023年12月8日的招股書顯示,2020-2022年及2023年1-6月各期末,長久股份貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別為0.4億元、0.6億元、1.01億元、1.8億元。
同期,因?yàn)殚L久股份定期使用撥備矩陣進(jìn)行減值分析,以衡量預(yù)期信貸虧損及評估信貸風(fēng)險,2020-2022年及2023年1-6月各期末錄得虧損撥備分別為100萬元、90萬元、290萬元、690萬元。
需要指出的是,報告期內(nèi),長久股份的資產(chǎn)負(fù)債率走高。
據(jù)簽署于2023年12月8日的招股書,2020-2022年及2023年1-6月各期末,長久股份的資產(chǎn)負(fù)債率分別約為80%、90%、100%、80%。
也就是說,報告期內(nèi),長久股份不僅貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)激增至1.8億元,其還或還面臨高企的資產(chǎn)負(fù)債率。
二、分包成本占比逾八成,對單一供商采購占比超30%
值得一提的是,長久股份將若干服務(wù)外包予分包商,主要包括質(zhì)押車輛監(jiān)控服務(wù)、車輛合格證書的集中管理服務(wù)及盤點(diǎn)服務(wù)。
據(jù)簽署于2023年12月8日的招股書,2020-2022年及2023年1-6月,長久股份計入銷售成本的分包成本分別為2.53億元、2.86億元、2.9億元、1.55億元,占同期銷售成本總額分別為96.6%、96.6%、89.9%、88.3%。
此外,由于長久股份的分包協(xié)議通常為期約兩年,且經(jīng)雙方同意可續(xù)期,因此分包費(fèi)用的任何重大變動均可能導(dǎo)致分包成本激增,從而可能影響其盈利能力。
在分包成本占比超八成的情況下,長久股份的前五供應(yīng)商集中度同樣值得關(guān)注。
據(jù)簽署于2023年12月8日的招股書,于往績記錄期間,長久股份向分包商外包若干服務(wù),主要包括質(zhì)押車輛監(jiān)控服務(wù)、車輛合格證書的集中管理服務(wù)及盤點(diǎn)服務(wù)及向第三方制造商采購用于質(zhì)押車輛監(jiān)控服務(wù)的RFID標(biāo)簽、獲得專利的PDA及OBD裝置,以及用于保管箱服務(wù)的專利電子保管箱。
2020-2022年及2023年1-6月,長久股份向五大供應(yīng)商作出的采購額分別為2.55億元、2.87億元、3.02億元、1.57億元,占總銷售成本比重分別為97.6%、97%、93.6%、89.4%。
其中,同期,長久股份向單一最大供應(yīng)商作出的采購額分別為2.23億元、2.11億元、1.19億元、1.54億元,占總銷售成本比重分別為85.4%、71.6%、36.9%、87.5%。
此間,長久股份稱其一般并無與該等供應(yīng)商訂立任何保證供應(yīng)的長期協(xié)議。倘若長久股份的若干服務(wù)或設(shè)備供應(yīng)中斷或延遲,則無法保證額外供應(yīng)品可作為足夠的替代品,或供應(yīng)品將以對其有利的條款提供,甚至根本無法供應(yīng)。
上述情形可知,報告期內(nèi),長久股份來自第一大供應(yīng)商采購占比高企。
三、新業(yè)務(wù)線超99%的收入來自關(guān)聯(lián)方,超70家客戶中僅一家系獨(dú)立第三方
值得一提的是,2023年上半年,長久股份陷入“失血”的狀態(tài)。
據(jù)簽署于2023年12月8日的招股書,2020-2022年及2023年1-6月,長久股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為12,422.7萬元、11,473.2萬元、8,203萬元、-2,075.5萬元。
可見,截至2023年1-6月,長久股份經(jīng)營性凈現(xiàn)金流告負(fù)。
除此之外,于往績記錄期間,長久股份收入主要產(chǎn)自質(zhì)押車輛監(jiān)控服務(wù),其中大部分運(yùn)營管理服務(wù)收入來自關(guān)聯(lián)方擁有的汽車經(jīng)銷商。
據(jù)簽署于2023年12月8日的招股書,薄世久與李桂屏系長久股份的實(shí)控人。吉林省長久實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司(以下簡稱“長久實(shí)業(yè)”)及其附屬公司(以下合稱為“長久集團(tuán)”)。
長久實(shí)業(yè)于1999年3月30日成立,并由薄世久與李桂屏分別擁有約82.46%及約17.54%權(quán)益,系長久股份的關(guān)聯(lián)方。長久集團(tuán)為汽車行業(yè)服務(wù)提供商,截至2023年6月30日,旗下?lián)碛?span style="font-size: 16px; font-family: 微軟雅黑, 'Microsoft YaHei';">150多家企業(yè)。
2020-2022年及2023年1-6月,長久股份的質(zhì)押車輛監(jiān)控服務(wù)收入分別為4.31億元、4.78億元、5.05億元、2.79億元,汽車經(jīng)銷商運(yùn)營管理服務(wù)收入分別為0元、0元、4,281.8萬元、3,036.4萬元。
其中,汽車經(jīng)銷商運(yùn)營管理服務(wù)作為業(yè)務(wù)的自然延伸,長久股份全力拓展其在中國汽車流通領(lǐng)域的業(yè)務(wù)范圍 ,并于2022年4月開始向汽車經(jīng)銷商提供運(yùn)營管理服務(wù)。
細(xì)分來看,就汽車經(jīng)銷商運(yùn)營管理服務(wù)而言,長久股份稱為其近期新開展的業(yè)務(wù)線,且需要更多時間向更廣泛的行業(yè)參與者宣傳其運(yùn)營管理服務(wù)。
但是,2022年及2023年1-6月,長久股份汽車經(jīng)銷商運(yùn)營管理服務(wù)收入中,來自關(guān)聯(lián)方的收入分別為4,278.5萬元、3,028.1萬元,來自獨(dú)立第三方的收入分別為3.3萬元、8.3萬元。
同時,截至2023年6月末,長久股份共管理75家汽車經(jīng)銷店,其中74家由長久集團(tuán)擁有,一家由獨(dú)立第三方擁有。
經(jīng)測算,2022年及2023年上半年,關(guān)聯(lián)方合計為長久股份新業(yè)務(wù)線汽車經(jīng)銷商運(yùn)營管理服務(wù)貢獻(xiàn)7,306.6萬元,且占該業(yè)務(wù)收入的比重均超99%。
原文標(biāo)題 : 長久股份新業(yè)務(wù)超99%收入來自關(guān)聯(lián)方 逾70家客戶僅1家系獨(dú)立三方
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