澳銀資本李晉:差異化與均衡化的投資藝術(shù)
資本寒冬貌似在眾多人眼中猶如文藝復(fù)興前的黑暗時代一般,各行各業(yè)均在這寒冬時期拼命的找尋燭火,以求度過這艱難的時期。仿佛自己好似但丁、彼得拉克、喬托一樣,只需星星之火,便可逆風翻盤,迎來整個春天。
在國家政策和市場需求的雙輪推動下,醫(yī)療健康成為資本寒冬時期獨一無二的大熱產(chǎn)業(yè),與此同時,互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等新的技術(shù)理念正在為傳統(tǒng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)帶來新的變革,也吸引越來越多的產(chǎn)業(yè)投資人轉(zhuǎn)向醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè),紛紛成立醫(yī)療戰(zhàn)略投資基金,仿佛醫(yī)療健康行業(yè)是資本的親生兒女一般。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,今年醫(yī)療健康領(lǐng)域共獲投近500起,同比增長近1.8倍,融資金額高達600億元。資本已延伸至醫(yī)療行業(yè)的每個角落,不由引發(fā)一種顧慮:整個行業(yè)都與金融相掛靠,是否該居安思危,想一下是否存在著“平成泡沫”?此次采訪,李晉給了億歐大健康一劑“定心丸”。
投資是運籌帷幄,是差異、均衡共存的學(xué)問
畢業(yè)于中山大學(xué)生物化學(xué)與分子生物學(xué)碩士以及北京大學(xué)光華管理學(xué)院MBA的李晉,擁有近9年醫(yī)療健康領(lǐng)域?qū)崢I(yè)及投資工作經(jīng)歷,可謂是醫(yī)療與投資雙行業(yè)的“門內(nèi)漢”。李晉說:“2013年前,做醫(yī)療投資的人很少有真正了解醫(yī)療行業(yè)的,但從2014年開始,曾經(jīng)從事醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的專業(yè)人士陸續(xù)加入投資行業(yè),從事醫(yī)療投資相關(guān)工作。這在一定程度上提高了醫(yī)療投資的從業(yè)門檻,投資團隊對行業(yè)的深度理解是資本高回報的第一條線索,同時也對整個行業(yè)的發(fā)展可以產(chǎn)生積極的影響!
對于眾多機構(gòu)投資醫(yī)療健康行業(yè)的原因,李晉表示:“當今醫(yī)療健康領(lǐng)域投資的活躍,完全符合資本市場的整體邏輯。比如行業(yè)大量的政策利好、市場規(guī)模的不斷擴大,以及行業(yè)企業(yè)比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流能力等,這些都是資本青睞醫(yī)療健康行業(yè)的重要原因,也是每位醫(yī)療投資人在投資前都要考量的問題。”
在問到李晉的投資邏輯時,李晉提到宋代禪宗大師青原行思提出參禪的三重境界:參禪之初,看山是山,看水是水;禪有悟時,看山不是山,看水不是水;禪中徹悟,看山仍然山,看水仍然是水。 可能在他的投資世界,具有一盞禪性,一種藝術(shù)性。“任何產(chǎn)業(yè)本質(zhì)上都是一門生意,好的生意應(yīng)該是用盡量低的投入去獲得盡量高的回報,好的投資除了增加一些資本因素的考量外,本質(zhì)上對投資標的的要求都是需要符合上述規(guī)律的。各個行業(yè)表面上看千差萬別,但對于商業(yè)模式的考量很難離開那幾個核心模塊,這些都是非常成熟的商業(yè)理論。對于投資人而言,最重要的工作其實是通過對行業(yè)的深入研究來評估各個核心模塊在不同商業(yè)模式中的權(quán)重占比,從而準確把握各個行業(yè)的差異性。“
李晉認為:“澳銀在投資中較為注重兩個方面:一個是差異化,差異意味著定位;另一個是均衡化,均衡代表著發(fā)展。在資本結(jié)構(gòu)設(shè)計、投資項目選擇,直到項目管理退出的整個過程中,如何在差異化中保持均衡,又如何在均衡下維持最大差異,是進行投資活動時我會重點考慮的問題。”
“整體的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當圍繞穩(wěn)健資本,配置激進資本和保守資本,構(gòu)筑差異化資本結(jié)構(gòu),這就是所謂的‘雞蛋不能放在一個籃子里’。其中穩(wěn)健資本是核心,激進資本是先導(dǎo),保守資本是協(xié)同,三方維穩(wěn),在差異中找到均衡點,以求差異和均衡共存的戰(zhàn)略化資本結(jié)構(gòu)。”李晉說。
“這也是我在整個醫(yī)療投資方面,會以醫(yī)療器械為主攻方向,醫(yī)藥和醫(yī)療服務(wù)為輔,以及在每個方向內(nèi)的垂直細分領(lǐng)域縱向考量的主要原因。這樣投資,無論是橫向鋪排還是縱向加深都是在戰(zhàn)略化資本結(jié)構(gòu)之內(nèi)的行為操作,符合自我的投資邏輯,”李晉繼續(xù)說道。
對于李晉而言,他很少關(guān)注當下大家熱議的市場風口,更關(guān)注用戶的臨床需求以及企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀。他認為從事中早期投資的機構(gòu)是需要對行業(yè)發(fā)展作出預(yù)判的,但想要看得更遠,僅僅停留在產(chǎn)品層面是不夠的,需要對行業(yè)發(fā)展的底層邏輯有更為深入的理解,而這一邏輯的基石便是臨床需求和行業(yè)成熟度的變化。只有這樣才能找到平衡的精準投資定位點,圍繞研究、挖掘、投資、干預(yù)、退出的投資鏈條,對不同的項目進行差異化操作,均衡收益風險。
他認為,干預(yù)的本質(zhì)是價值推動以及風險掌控,正向干預(yù)是優(yōu)質(zhì)風險資本給企業(yè)帶來的核心軟價值,反向干預(yù)控制風險,是市場賦予資本的契約權(quán)利。李晉說:“在投資管理方面,投資機構(gòu)治理將向”投管并重”方向優(yōu)化。管理更加綜合性,往往將是對這個鏈條的干預(yù),既要對趨勢進行整體的判斷并給到被投企業(yè)專業(yè)的建議,又要找到投資收益安全邊際以把握發(fā)展節(jié)奏,在均衡中尋求差異,運用市場力量,把強大的時間節(jié)奏和復(fù)利機會納為已用,獲得最大效益,助力醫(yī)療行業(yè)更好的發(fā)展。”
十年澳銀,圍獵醫(yī)療市場
“澳銀資本專注于區(qū)內(nèi)生物醫(yī)學(xué)與健康、TMT與創(chuàng)意等領(lǐng)域的早中期項目風險投資、私募投資基金管理兩大核心業(yè)務(wù)。”當問及澳銀資本主要投資方向時,李晉說道,“澳銀資本整體的投資以技術(shù)型為主,模式和創(chuàng)意型為輔,在最主要的醫(yī)療健康投資模塊則偏愛醫(yī)藥與醫(yī)療器械這兩個技術(shù)壁壘較高的細分領(lǐng)域。在產(chǎn)業(yè)聚焦方面會以新型產(chǎn)業(yè)為核心,以具備抗周期產(chǎn)業(yè)為補充,適當配置遠期商業(yè)潛力的創(chuàng)新企業(yè)。提前風口期做投資布局,以接受市場的洗禮!
澳銀資本從2009年設(shè)立至今,回顧過往十年醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資比例,從原來的30%提升到現(xiàn)如今的60%-70%,而對于澳銀資本來說,這個過程不是跟風市場推動,而是過去十年的積累而來。從醫(yī)療健康方面的團隊優(yōu)勢,到資源的積累和產(chǎn)業(yè)聚集,均是為了投資更為精準化。
所謂的資本寒冬只不過是資本已經(jīng)過了野蠻突進的時期,已經(jīng)朝著成熟穩(wěn)態(tài)的方向發(fā)展,進入資本戰(zhàn)略化、投資精準化、管理綜合化、運營細作化的破曉時代。資本是產(chǎn)生剩余價值和超額剩余價值的首要條件,而剩余價值和超額剩余價值是資本進入的考量依據(jù)。寒冬不是靠融資,靠上市捱過去的,一定是憑著有價值的產(chǎn)品搭建起來避風御寒的巢穴安穩(wěn)度過的。資本缺的不是錢,缺的是扎扎實實能進入市場并獲利的項目。
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