6月30日，東軟醫(yī)療系統(tǒng)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“東軟醫(yī)療”）向上海證券交易所提交了科創(chuàng)板IPO招股書(shū)。招股書(shū)顯示，本次募集的資金將主要用于核心產(chǎn)品、技術(shù)部件的研發(fā)；新一代超高端CT整機(jī)與核心部件的研發(fā)；高場(chǎng)磁共振整機(jī)與核心部件研發(fā)項(xiàng)目的投入；新一代高性能超聲產(chǎn)品與部件研發(fā)項(xiàng)目的投入，以及營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、品牌與培訓(xùn)體系的建設(shè)。

在申請(qǐng)上市前，這家成立22年的老牌醫(yī)療器械廠商已經(jīng)過(guò)多次股權(quán)變更，但其主要持股方東軟集團(tuán)仍以直接控股與間接控股的方式持有東軟醫(yī)療至少58．75％的股份，第二股東威志環(huán)球持股26．52％，背后弘毅投資與加拿大養(yǎng)老基金持股。此外，2019年間，百度投資并購(gòu)部戰(zhàn)略投資東軟醫(yī)療系統(tǒng)有限公司2252萬(wàn)元，但至今為止，百度暫未在醫(yī)療器械領(lǐng)域做出進(jìn)一步投資。

東軟醫(yī)療具體融資事件（數(shù)據(jù)來(lái)源于企查查）

現(xiàn)階段東軟醫(yī)療股東情況

長(zhǎng)久以來(lái)，東軟醫(yī)療一直深耕高端醫(yī)療裝備研發(fā)，現(xiàn)已研制出一系列覆蓋多梯度的CT、MRI、DSA、GXR、US、PET／CT、MDaaS等產(chǎn)品，廣泛的市場(chǎng)占有率足以體現(xiàn)這家企業(yè)強(qiáng)勁的實(shí)力。

如今疫情陰霾逐漸消散，新基建浪潮翻涌，東軟醫(yī)療或許能夠帶領(lǐng)國(guó)產(chǎn)大型醫(yī)療裝備跨入新的時(shí)代。

曾經(jīng)跨越時(shí)代的東大阿爾派，今天AI賦能的東軟醫(yī)療

回顧東軟醫(yī)療的發(fā)展史，須追述起上世紀(jì)90年代。那時(shí)正值醫(yī)療水平提升期，中國(guó)開(kāi)始頻繁引進(jìn)高端醫(yī)療設(shè)備。但這些設(shè)備不僅價(jià)格昂貴，而且很多都是二手產(chǎn)品。直到1997年，第一臺(tái)我國(guó)自研的CT橫空出世，才為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)。

變革的主導(dǎo)者東大阿爾派以計(jì)算機(jī)技術(shù)為優(yōu)勢(shì)揚(yáng)長(zhǎng)避短，創(chuàng)新性地用PC機(jī)代替陣列處理機(jī)，不僅實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)CT核心系統(tǒng)的技術(shù)攻關(guān)，并且開(kāi)創(chuàng)了國(guó)際CT技術(shù)新的變革。

此后，國(guó)外CT企業(yè)也開(kāi)始學(xué)習(xí)效仿，紛紛卸下昂貴的陣列處理機(jī)，換上性價(jià)比極佳的PC機(jī)。1994年，“研制中國(guó)CT”的夢(mèng)想終于成為現(xiàn)實(shí)。1997年，中國(guó)第一臺(tái)CT獲得了國(guó)藥監(jiān)局認(rèn)證；1998年，東軟醫(yī)療系統(tǒng)有限公司正式成立，并向市場(chǎng)推出東軟CT－C2000，走出了國(guó)產(chǎn)CT產(chǎn)業(yè)化的第一步。

東軟醫(yī)療發(fā)展的四個(gè)階段

跨越22年，東軟醫(yī)療已經(jīng)成為面向全球服務(wù)的醫(yī)療影像設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)之一。如今的東軟醫(yī)療已構(gòu)建了完善的九大產(chǎn)品線，包括八條硬件產(chǎn)品線——計(jì)算機(jī)斷層掃描（CT）、磁共振（MRI）、數(shù)字血管造影機(jī)（DSA）、數(shù)字X線機(jī)（XR）、核醫(yī)學(xué)成像設(shè)備（PET／CT）、放射治療設(shè)備（RT）、超聲設(shè)備（US）、實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化設(shè)備（IVD），以及戰(zhàn)略性產(chǎn)品線MDaaS。

2019，東軟醫(yī)療重磅發(fā)布的幾款新產(chǎn)品均已上市銷售，256層寬體能譜CT——NeuViz Glory 耀世 CT、無(wú)軌懸吊七軸智能血管機(jī)——NeuAngio 30C漢武 DSA以及MDaaS戰(zhàn)略性產(chǎn)品線。

NeuViz Glory 耀世CT通過(guò) 0．259s 的超快轉(zhuǎn)速、25ms 的時(shí)間分辨率以及 8cm、1－beat 成像的先進(jìn)算法，可輕松應(yīng)對(duì)高心率、心律失常等醫(yī)學(xué)影像難題；它具備胸痛三聯(lián)征、腦卒中模塊化應(yīng)用方便醫(yī)生高效診斷，60kV低劑量成像更適用于嬰幼兒檢查及低劑量體檢。

人工智能的植入則為醫(yī)生的效率帶來(lái)了極大的提升，全域AI成像系統(tǒng)能夠讓這款CT在毫秒內(nèi)讀取患者心臟信息，并隨之生成個(gè)性化、規(guī)范化的掃描方案。

智能人機(jī)交互系統(tǒng)、AI低劑量成像平臺(tái)、高熱容量X線球管、第三代數(shù)字平板探測(cè)器的無(wú)軌懸吊七軸智能血管機(jī)——NeuAngio 30C漢武 DSA，能滿足介入醫(yī)師對(duì)進(jìn)行各種長(zhǎng)時(shí)間、復(fù)雜介入手術(shù)的需求，其智能降噪低劑量平臺(tái)可降低 60％劑量。

此外，東軟醫(yī)療還打造了具有“互聯(lián)網(wǎng)共享經(jīng)濟(jì)”特點(diǎn)的MDaaS （Medical Devices ＆ Data as a service，醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)學(xué)影像數(shù)據(jù)作為服務(wù)），它是東軟醫(yī)療基于醫(yī)療設(shè)備和數(shù)據(jù)，利用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，為醫(yī)療機(jī)構(gòu)提升診療能力、實(shí)現(xiàn)卓越運(yùn)營(yíng)而構(gòu)建的戰(zhàn)略性產(chǎn)品線。

這些產(chǎn)品的不斷迭代已經(jīng)逐漸獲得市場(chǎng)的認(rèn)可，據(jù)2019年數(shù)據(jù)顯示，東軟醫(yī)療CT在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額占比10．4％，僅次于GPS。同時(shí)，東軟醫(yī)療1．5T磁共振的保有量也在國(guó)內(nèi)品牌中取得第二的名次。

數(shù)據(jù)來(lái)源：弗羅斯特薩利文

凈利潤(rùn)下降但仍為正，東軟醫(yī)療主營(yíng)業(yè)務(wù)變動(dòng)顯現(xiàn)

過(guò)去我們只能通過(guò)東軟集團(tuán)的年報(bào)窺視東軟醫(yī)療經(jīng)營(yíng)情況的一角，但隨著東軟醫(yī)療的分拆上市計(jì)劃排上議程，其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的具體細(xì)節(jié)也得以完全浮出水面。

從財(cái)務(wù)報(bào)表情況可見(jiàn)，東軟醫(yī)療的銷售收入在2018年發(fā)生了高達(dá)33．31％的增長(zhǎng)，但隨后陷入了停滯。在營(yíng)收幾乎沒(méi)有變動(dòng)的情況下，東軟醫(yī)療的凈利潤(rùn)從2018年的16974．58萬(wàn)元降至2019年的8827．75萬(wàn)，降低幅度達(dá)48．00％，同期扣非凈利潤(rùn)也從8276．57萬(wàn)元降低至3512．86萬(wàn)元，降低幅度達(dá)57．55％。

比較東軟醫(yī)療2018年與2019年的支出，兩年研發(fā)投入分別為40059．10萬(wàn)元和40841．32萬(wàn)元，因此，利潤(rùn)的減少來(lái)源于管理費(fèi)用、期間費(fèi)用等項(xiàng)目的上升，招股書(shū)還指出，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)變動(dòng)帶來(lái)的公司毛利率下降同樣是造成上述指標(biāo)變動(dòng)的主要因素。

不過(guò)，就2019年?yáng)|軟集團(tuán)的年報(bào)數(shù)據(jù)而言，當(dāng)東軟集團(tuán)在智慧城市領(lǐng)域大幅投入導(dǎo)致整體凈利潤(rùn)為負(fù)后，旗下的高端醫(yī)療裝備和醫(yī)療信息化仍保證了正向的資金流入，仍能一定程度說(shuō)明東軟集團(tuán)醫(yī)療版塊在該領(lǐng)域的統(tǒng)治力。

再看主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，隨著人工智能、大數(shù)據(jù)等前沿技術(shù)的發(fā)展，東軟醫(yī)療MDaas軟件解決方案較2017發(fā)生了成倍的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，其服務(wù)模式由一次性付費(fèi)逐漸向年費(fèi)模式轉(zhuǎn)移，這種變動(dòng)一定程度上削弱了東軟醫(yī)療當(dāng)期的現(xiàn)金流。另一方面，當(dāng)2018年、2019年的設(shè)備購(gòu)置熱潮有所退去時(shí)，我們能夠看到東軟醫(yī)療的設(shè)備銷售收入不増反降，器械銷售市場(chǎng)的峰值或許就在前方。

值得注意的是，東軟醫(yī)療的設(shè)備服務(wù)與培訓(xùn)也業(yè)務(wù)收入同樣增長(zhǎng)近一倍，這意味著東軟醫(yī)療將更多醫(yī)院影像設(shè)備相關(guān)的第三方服務(wù)收入囊中，這同樣是醫(yī)療器械公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型中重要的一步。

綜上所述，東軟醫(yī)療依靠長(zhǎng)久以來(lái)積累的技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢(shì)，仍能依靠占比超過(guò)65％的影像設(shè)備銷售業(yè)務(wù)維持盈利。同時(shí)，盡管東軟醫(yī)療的利潤(rùn)存在下滑的趨勢(shì)，但數(shù)字化轉(zhuǎn)型后期帶來(lái)的福利將會(huì)逐漸改善東軟醫(yī)療的報(bào)表。不過(guò)，在這個(gè)過(guò)程中，東軟醫(yī)療必須維持當(dāng)前時(shí)期的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)保持創(chuàng)新，才能妥善面對(duì)日益激烈的，來(lái)自GPS及其他國(guó)產(chǎn)器械廠商的競(jìng)爭(zhēng)。

四大產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)支撐，東軟醫(yī)療穩(wěn)坐器械龍頭

受疫情影響，2020年的財(cái)務(wù)報(bào)表或在2019年基礎(chǔ)上繼續(xù)下行，但對(duì)于東軟醫(yī)療而言，長(zhǎng)期構(gòu)筑的價(jià)值早已助其壁壘高筑，國(guó)內(nèi)企業(yè)難以望其項(xiàng)背。

＞＞＞＞

一、產(chǎn)品線優(yōu)勢(shì)下的產(chǎn)品組合優(yōu)勢(shì)

東軟醫(yī)療的產(chǎn)品線主要可分為4個(gè)部分：數(shù)字化診療設(shè)備、體外診斷設(shè)備及試劑、MDaaS解決方案與設(shè)備服務(wù)與培訓(xùn)。同時(shí)，東軟醫(yī)療對(duì)每個(gè)部分中的各個(gè)模塊又進(jìn)行了分層設(shè)計(jì)，以應(yīng)對(duì)不同場(chǎng)景下的不同需求。最后，通過(guò)組合的方式，東軟醫(yī)療進(jìn)一步拓寬了產(chǎn)品的深度。

在高端市場(chǎng)方向，東軟醫(yī)療主打設(shè)備銷售服務(wù)與科研合作。截至2020年3月31日，東軟醫(yī)療已向三級(jí)醫(yī)院累計(jì)銷售超過(guò)1000臺(tái)醫(yī)療設(shè)備，并與北京協(xié)和醫(yī)院、中國(guó)醫(yī)科大學(xué)附屬第一醫(yī)院等國(guó)內(nèi)頂級(jí)醫(yī)院開(kāi)展科研合作。而隨著256層及512 層CT、DSA等高端產(chǎn)品的推出以及MDaaS 業(yè)務(wù)的拓展，公司將有機(jī)會(huì)與更多高端醫(yī)院建立緊密合作關(guān)系。

在基層醫(yī)療方向，東軟醫(yī)療設(shè)計(jì)了諸多與客戶需求高度匹配的產(chǎn)品組合。在國(guó)家強(qiáng)基層政策的推出下，東軟醫(yī)療已實(shí)現(xiàn)向二級(jí)及以下醫(yī)療機(jī)構(gòu)、民營(yíng)醫(yī)院醫(yī)療設(shè)備銷售量累計(jì)超過(guò)14000臺(tái)設(shè)備。同時(shí)，通過(guò)構(gòu)建影像云平臺(tái)建設(shè)、醫(yī)學(xué)影像能力提升、急重癥救治等符合大健康戰(zhàn)略的解決方案，東東軟醫(yī)療進(jìn)一步協(xié)助醫(yī)療機(jī)構(gòu)提高設(shè)備配置水平，實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程影像、遠(yuǎn)程會(huì)診、遠(yuǎn)程教學(xué)、雙向轉(zhuǎn)診等功能，促進(jìn)了優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源的下沉，推進(jìn)了分級(jí)診療的實(shí)現(xiàn)。

＞＞＞＞

二、品牌及國(guó)際化營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)

作為我國(guó)為數(shù)不多的，在推進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代的同時(shí)，將國(guó)產(chǎn)品牌銷往海外的醫(yī)療企業(yè)，東軟醫(yī)療已在美國(guó)、德國(guó)、阿聯(lián)酋、俄羅斯、巴西、秘魯、肯尼亞、泰國(guó)、韓國(guó)等9 個(gè)國(guó)家設(shè)有子公司，在越南設(shè)有代表處，與30余家海外經(jīng)銷商保持合作關(guān)系。如今，公司主要產(chǎn)品已銷往80余個(gè)“一帶一路”合作國(guó)家，打破了大型跨國(guó)公司在部分海外市場(chǎng)的壟斷格局。

為提升對(duì)不同發(fā)展水平國(guó)際客戶需求的理解，深入切入海外市場(chǎng)，東軟醫(yī)療持續(xù)推進(jìn)海外業(yè)務(wù)本地化戰(zhàn)略，在美國(guó)、德國(guó)、秘魯、中東等多個(gè)重點(diǎn)國(guó)家和地區(qū)建立了本地化營(yíng)銷及服務(wù)團(tuán)隊(duì)，海外員工本地化率超過(guò)60％。

＞＞＞＞

三、MDaaS 業(yè)務(wù)快速發(fā)展，將成為公司業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)的新動(dòng)力

醫(yī)療人工智能的技術(shù)的發(fā)展不僅掀起了計(jì)算機(jī)學(xué)者的創(chuàng)業(yè)潮，也引起了眾多器械巨頭的關(guān)注，東軟醫(yī)療便是其中之一。

在這波浪潮中，東軟醫(yī)療研發(fā)的中國(guó)首批計(jì)算機(jī)智能輔助軟件系列產(chǎn)品，分別取得了CFDA注冊(cè)、FDA注冊(cè)或CE認(rèn)證，其中乳腺CAD彌補(bǔ)了國(guó)產(chǎn)同類產(chǎn)品空白，泌尿CAD是首個(gè)取得FDA注冊(cè)的中國(guó)同類產(chǎn)品。

在MDaaS業(yè)務(wù)方面，東軟醫(yī)療與國(guó)內(nèi)外眾多合作伙伴的進(jìn)行協(xié)同創(chuàng)新，建設(shè)了相關(guān)技術(shù)平臺(tái)并開(kāi)發(fā)了相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)，其中包括影像云運(yùn)營(yíng)服務(wù)、智能影像及�？萍膊〗鉀Q方案等，形成了產(chǎn)品和技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)。

MDaaS相關(guān)技術(shù)的研發(fā)和業(yè)務(wù)的開(kāi)展帶來(lái)了更多元化的商業(yè)模式，提高了公司現(xiàn)有產(chǎn)品的附加值和競(jìng)爭(zhēng)力。影像數(shù)據(jù)服務(wù)的云端化，使得公司的盈利模式在產(chǎn)品銷售收入上增加持續(xù)性的服務(wù)收入；智能影像及�？萍膊〗鉀Q方案豐富了公司的服務(wù)對(duì)象和服務(wù)范圍；醫(yī)療機(jī)構(gòu)設(shè)備平臺(tái)運(yùn)營(yíng)服務(wù)為公司提供了新的協(xié)同醫(yī)療模式。

＞＞＞＞

四、人才與專利優(yōu)勢(shì)

截止2019年12月31日，東軟醫(yī)療研發(fā)人員已達(dá)915人，占公司人員的34％。

同時(shí)，東軟醫(yī)療及其子公司累計(jì)共申請(qǐng)專利1373項(xiàng)，擁有已授權(quán)專利625項(xiàng)，其中，共申請(qǐng)發(fā)明專利1243項(xiàng)，擁有已授權(quán)發(fā)明專利510項(xiàng)；在中國(guó)共申請(qǐng)專利1153項(xiàng)，擁有已授權(quán)專利488項(xiàng)；在美國(guó)共申請(qǐng)專利168項(xiàng)，擁有已授權(quán)專利104項(xiàng)；另?yè)碛?44項(xiàng)計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)以及55項(xiàng)注冊(cè)商標(biāo)。作為國(guó)家數(shù)字化醫(yī)學(xué)影像設(shè)備工程技術(shù)研究中心的實(shí)施單位，公司成立至今已承擔(dān)國(guó)家、省重點(diǎn)科技研發(fā)項(xiàng)目37項(xiàng)，公司產(chǎn)品或項(xiàng)目獲得包括國(guó)務(wù)院頒發(fā)的國(guó)家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)在內(nèi)的國(guó)家級(jí)和省部級(jí)科技類獎(jiǎng)項(xiàng)共計(jì)14項(xiàng)。

這一優(yōu)勢(shì)基于東軟醫(yī)療的長(zhǎng)期投入鑄成，是東軟醫(yī)療最基礎(chǔ)，也是最核心的優(yōu)勢(shì)。

上市僅是時(shí)間問(wèn)題

從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，東軟醫(yī)療過(guò)硬的條件甚至可以讓其通過(guò)滬深主板市場(chǎng)的申請(qǐng)。因此，對(duì)于這家企業(yè)而言，科創(chuàng)版的登陸或許僅是時(shí)間問(wèn)題。

硬實(shí)力外，疫情之中的東軟醫(yī)療迅速捐贈(zèng)了價(jià)值2700萬(wàn)元的高端CT設(shè)備及軟件，并7天火速研發(fā)“雷神”方艙CT。種種舉動(dòng)同樣顯示出這一器械巨頭的社會(huì)責(zé)任心。

如今走在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，加之疫情這一天災(zāi)的阻攔，東軟醫(yī)療近期或許不能延續(xù)持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，當(dāng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐漸退卻，數(shù)字化轉(zhuǎn)型逐漸走向回報(bào)期，東軟醫(yī)療有能力在新的市場(chǎng)之中占據(jù)高地。

東軟醫(yī)療曾在采訪中告訴動(dòng)脈網(wǎng)，要從影像設(shè)備提供商轉(zhuǎn)變?yōu)橐杂跋裨O(shè)備為基礎(chǔ)的臨床診斷和治療全面解決方案提供商。若能抓住新基建下新型公衛(wèi)防御體系的建設(shè)潮，緊跟人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的探索與實(shí)踐，東軟醫(yī)療離它的目標(biāo)或許并不遙遠(yuǎn)。

作者：趙泓維