作者：蘇杭

出品：洞察IPO

8月16日，Mega Genomics Limited（簡稱：美因基因）向港交所遞交招股書，擬中國香港主板IPO上市，中信建投國際為其獨(dú)家保薦人。

美因基因的發(fā)展，很大程度上源自于其大股東美年大健康（即上市公司美年健康：002044．SZ）的一路扶持。但同時(shí)，過度依賴大股東也為美因基因帶來了應(yīng)收賬款等多方面的風(fēng)險(xiǎn)。

營收依賴大股東

美因基因是一家基因檢測平臺(tái)公司，專注于消費(fèi)級(jí)基因檢測及癌癥篩查服務(wù)。

根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文的資料，按累計(jì)進(jìn)行的檢測數(shù)量計(jì)，美因基因是中國最大的消費(fèi)級(jí)檢測平臺(tái)，并且是全球三大消費(fèi)級(jí)基因檢測平臺(tái)之一。按2020年進(jìn)行的檢測量計(jì)，美因基因是中國規(guī)模最大的癌癥篩查基因檢測平臺(tái)。

2016年，美年大健康的實(shí)際控制人余熔牽頭成立了美因基因的前身美因北京，主營基因檢測服務(wù)。

自成立以來，依靠美年大健康的門店數(shù)量優(yōu)勢，美因基因發(fā)展迅速。截至2021年6月30日，美因基因共進(jìn)行了超過1000萬次基因檢測，2020年平均每月進(jìn)行逾23萬次。

2018年－2020年，美因基因分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1．96億元、1．24億元、2．03億元；其同期凈利潤分別為2204萬元、2969．1萬元、7909．7萬元。

同期，消除贖回普通股負(fù)債利息的影響后，其經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為3754．7萬元、4622．4萬元、9379．7萬元。

2021年上半年，美因基因的營業(yè)收入為9683．1萬元，凈利潤為3531．4萬元，經(jīng)調(diào)整凈利潤為4143．9萬元。

依賴大股東就避免不了關(guān)聯(lián)交易。2018年、2019年、2020年及2021年上半年，美年大健康連同其聯(lián)營公司向美因基因支付的服務(wù)費(fèi)總額分別約為9514萬元、6014萬元、1．07億元、4157萬元，分別占其營業(yè)收入的48．66％、48．62％、52．64％、42．93％。

這在一定程度上也讓美因基因的應(yīng)收賬款長年居高不下。

2018年、2019年、2020年及2021年上半年，美因基因的應(yīng)收賬款分別為9431．7萬元、1．08億元、1．3億元、1．82億元。

其中與關(guān)聯(lián)方，即美年大健康及其子公司間的未償還結(jié)余分別為5627．5萬元、5773．7萬元、7934．4萬元、1．11億元，分別占美因基因營業(yè)收入的28．78％、46．68％、39．04％、114．69％。

同期，美因基因的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為101天、313天、226天及305天。

2018年－2020年，美因基因的經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額分別為－1183．9萬元、3727．2萬元、1．03億元、－7133萬元。

美年大健康在美因基因的發(fā)展中起到了關(guān)鍵性的作用，但頻繁的關(guān)聯(lián)交易難說不是一種負(fù)累。

自2019年一次性計(jì)提了10．47億元商譽(yù)減值準(zhǔn)備后，美年大健康的經(jīng)營狀況就深陷輿論之中，股價(jià)也進(jìn)入了大起大落的“過山車”走勢風(fēng)格中。

美年健康2019年以來股價(jià)變動(dòng)情況

圖片來源：Wind

2021年中報(bào)披露，美年大健康的營業(yè)收入為33．77億元，歸母凈利潤為－4．28億元，扣非凈利潤為－3．76億元，并且仍存有40．08億元商譽(yù)余額。

扣非凈利持續(xù)虧損、商譽(yù)隱患無法根除，2021年中報(bào)顯示，已有兩家公募基金退出美年大健康前十大流通股東之列。

檢測結(jié)果無法用于臨床

美因基因的業(yè)務(wù)主打兩方面：消費(fèi)級(jí)基因檢測服務(wù)、癌癥篩查服務(wù)。

2020年，美因基因的消費(fèi)級(jí)基因檢測服務(wù)及癌癥篩查服務(wù)的收入分別為1．62億元、4151．1萬元，分別占其營業(yè)收入的79．6％、20．4％；2021年上半年，這個(gè)比例分別為58．2％、41．2％。

美因基因按業(yè)務(wù)劃分的收入情況

圖片來源：美因基因招股書

癌癥篩查服務(wù)占美因基因業(yè)務(wù)比重越來越大，主要由于居民健康預(yù)防意識(shí)的提升。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，進(jìn)行基因檢測的中國消費(fèi)者數(shù)量2016年至2020年按69．4％的年復(fù)合增長率增長。

同時(shí)，中國基因檢測市場規(guī)模2020年151億元，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到487億元，2020年至2025年的年復(fù)合增長率為26．4％，預(yù)計(jì)2030年將進(jìn)一步增長至1536億元，2025年至2030年的年復(fù)合增長率為25．8％。

然而，基因篩查在用于癌癥預(yù)防方面的作用是否真如美因基因宣傳的一般“健康基因檢測一次，健康相伴一生”？

圖片來源：美因基因微信商城

癌癥的病因很復(fù)雜，大致可以分為內(nèi)因及外因兩部分，內(nèi)因通常指癌相關(guān)基因。

但是，有癌相關(guān)基因并不意味著一定會(huì)誘發(fā)癌癥，同時(shí)，沒有癌相關(guān)基因也不一定不會(huì)患癌，正因此，也有一些人將基因檢測看作是“智商稅”。

此外，由于中國基因檢測行業(yè)的歷史相對(duì)較短，尚未建立規(guī)管行業(yè)的綜合監(jiān)管框架，因此基因檢測行業(yè)面臨很多不確定性。

2014年2月9日，國家衛(wèi)計(jì)委及食藥監(jiān)局聯(lián)合頒布的《關(guān)于加強(qiáng)臨床基因檢測相關(guān)產(chǎn)品和技術(shù)管理的通知》提出，衛(wèi)計(jì)委指定的試點(diǎn)企業(yè)可在試驗(yàn)中使用基因檢測產(chǎn)品，且在發(fā)布相關(guān)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)及管理規(guī)定之前，醫(yī)療機(jī)構(gòu)不得將基因檢測技術(shù)或產(chǎn)品用于臨床使用。

2014年3月，國家衛(wèi)生計(jì)生委醫(yī)務(wù)局發(fā)布通知，啟動(dòng)NGS（次代測序技術(shù)）臨床應(yīng)用試點(diǎn)計(jì)劃。美因基因作為非試點(diǎn)企業(yè)的公司可能被禁止開展基因檢測服務(wù)及特別是禁止使用NGS技術(shù)。

在招股書中，美因基因同時(shí)也表示其測試可能無法準(zhǔn)確、完整或正確地識(shí)別相關(guān)疾病，并可能因檢測所提供的診斷資料中的錯(cuò)誤、誤解或不恰當(dāng)依賴有關(guān)資料而承擔(dān)醫(yī)療責(zé)任，進(jìn)而損害聲譽(yù)。

除了外界的質(zhì)疑聲，美因健康對(duì)于研發(fā)的投入也稍顯不足。2018年、2019年、2020年及2021年上半年，美因基因的研發(fā)成本分別為675．4萬元、439萬元、444．6萬元、369．4萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為3．45％、3．55％、2．19％、3．81％。

而2021年上半年，同處基因檢測行業(yè)的華大基因（300676．SZ）研發(fā)費(fèi)用率為5．81％；達(dá)安基因（002030．SZ）研發(fā)費(fèi)用率為5．26％；貝瑞基因（000710．SZ）研發(fā)費(fèi)用率為8．19％。

本次發(fā)行，美因基因擬將所募資金用于消費(fèi)級(jí)基因檢測及癌癥篩查服務(wù)及產(chǎn)品的銷售、營銷及商業(yè)化；研發(fā)服務(wù)及產(chǎn)品；擴(kuò)大檢測能力及產(chǎn)能；通過投資或收購與現(xiàn)有業(yè)務(wù)互補(bǔ)及協(xié)同的具吸引力的技術(shù)或檢測相關(guān)公司，為在整個(gè)行業(yè)價(jià)值鏈的擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金；營運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。具體募資金額未披露。