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估值50億的基因IPO,員工“白菜價”買股

文/樂居財經(jīng) 李姍姍

休閑的衣服、中長蓬松的卷發(fā)、寬度齊唇的髭須,這樣的外表令藍田看起來不像個科學家,更似一位藝術(shù)家,連他自己都曾自嘲這“奇葩”科學家的形象。

藍田的“奇葩”不僅在于形象,還有他的科研頭腦。他喜歡描述自己是非典型的科學家,從事科研20多年,藍田并非專注于某一領(lǐng)域,而是轉(zhuǎn)換過多個領(lǐng)域,只為了滿足好奇心。

翻看藍田的履歷,十分光鮮亮麗。于1991年取得哈佛大學生物學專業(yè)學士學位,1998年取得麻省理工學院生物學專業(yè)博士學位,先后在任教于麻省理工學院、芝加哥大學遺傳學。

在35歲歸國后,藍田先是與哥哥韓藍青加入當時的熱門賽道干細胞領(lǐng)域,而后在無數(shù)的實驗中發(fā)現(xiàn)基因載體的商業(yè)價值,它被藍田稱之為生命科學研究的“柴米油鹽”。

有了這一新發(fā)現(xiàn)后,藍田斷然決定更換賽道,云舟生物科技(廣州)股份有限公司(下稱“云舟生物”)由此誕生。

如今的云舟生物由藍田和小他19歲的妻子余珊實際控制,余珊的來歷同樣不簡單,于2010年取得復旦大學生物技術(shù)專業(yè)學士學位,并于2016年取得芝加哥大學遺傳學專業(yè)博士學位。而余珊在芝加哥大學攻讀博士時,正逢藍田在此擔任教授。

經(jīng)歷近10年的經(jīng)營,這對“學霸”夫妻籌謀將云舟生物送進資本市場,向上交所科創(chuàng)板遞去了一份招股書,目前IPO進度為中止(財報更新)階段。

不過,這對夫妻光鮮的外表下,卻埋藏著實控人自己和自己做生意、IPO前突擊減持套現(xiàn)、1元購股權(quán)激勵以及董秘入職前就早早獲得股權(quán)激勵的秘密。

此次IPO,云舟生物擬發(fā)行股數(shù)不超過1.2億股,占發(fā)行后總股本的比例不低于10%、不超過25%,計算公司市值最低為53.04億元。其擬募集資金13.26億元,是目前公司資產(chǎn)總額7.63億元的1.7倍。

一、估值一年大增138%,實控人IPO前夕減持套現(xiàn)

云舟生物是藍田第二次創(chuàng)業(yè)的成果。

2006年,在美國學術(shù)界受到排擠的藍田拉上剛辭職不久的哥哥韓藍青回國創(chuàng)業(yè),在廣州成立了賽業(yè)(廣州)生物科技有限公司(下稱“廣州賽業(yè)”),加入了當時的熱門賽道干細胞業(yè)務(wù)。韓藍青回國主管公司經(jīng)營,藍田擔任科學顧問,往返于中美兩地。

隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展,加之藍田在實驗室里的研究,開拓新業(yè)務(wù)的想法逐漸萌生。藍田發(fā)現(xiàn),做生物生命科學研究,很多時候要從基因?qū)用胬斫馍镄袨椋@需要借助基因遞送手段,也就是通過基因載體把DNA、RNA送到細胞里邊觀察。

藍田在實驗室里嘗試了可行性后,發(fā)覺這件事有商業(yè)價值。2014年3月,專門做基因載體的云舟生物就此成立。

由于基因遞送載體種類繁多、技術(shù)壁壘很高,在這之前,并沒有人想過將科研基因載體做成商業(yè)化的外包產(chǎn)品。但如今,這項業(yè)務(wù)在全球已經(jīng)做到了5%的滲透率,相當于一個數(shù)億美元規(guī)模的新場景。

根據(jù)招股說明書,云舟生物的科研基因遞送服務(wù)主要滿足研究者的定制化需求,可以提供數(shù)百種載體系統(tǒng),在物種上包含了哺乳動物、斑馬魚、果蠅、線蟲、植物、真菌、細菌等。

正因如此,云舟生物的價值被資本看好,通過不斷的增資,云舟生物估值一路飆升,2020年至遞表前(2023年5月),共進行了4次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和4次增資。

2014年,云舟生物初創(chuàng)時,由廣州賽業(yè)、LAHN BRUCE(即藍田)分別持有60%、40%的股份,公司注冊資本為1000萬元。

報告期初,公司由藍田100%持股,隨后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓分別引入了員工持股平臺景寧云舟以及藍田的配偶余珊。

2021年9月,云舟生物拉開了融資的序幕,廣開智行、和合穗開、海遠乾通以200元/注冊資本的價格合計向公司增資2500萬元,對應(yīng)公司估值為20.25億元。

緊接著,2022年2月,廣州開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局通過其實際控制的穗開舟匯、廣開智行追加投資5000萬元,增資價格為345.78元/股,對應(yīng)公司估值為35.51億。

半年后,2022年9月,云舟生物通過兩輪融資一口氣收到了4.1億元資金,投資方包括廣州開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局實際控制的穗開舟遠、和合穗開,君聯(lián)資本旗下的君聯(lián)惠康、君聯(lián)光遠,公司聯(lián)席主承銷商萬聯(lián)證券旗下的萬聯(lián)廣生、天澤中鼎、天澤瑞發(fā),廣州越秀集團旗下的越秀康健、越秀金蟬、越秀華章、遠見明康,以及青島景毓、建發(fā)新興、建發(fā)長榕、海遠乾通、科創(chuàng)產(chǎn)投、產(chǎn)投科金、萊復西生物等18位。

最后一輪增資價格為87.84元/股,復權(quán)后對應(yīng)當前每股價格13.36元/股。融資過后,云舟生物的估值抬升至48.1億元。而通過不斷增資,云舟生物的估值較一年前的20.25億元增長了137.53%,翻了一倍多。

借著高漲的估值,作為公司實控人之一的余珊在云舟生物IPO前套現(xiàn)了兩波。2023年3月,余珊以14.44元/股的價格向常德嘉山越秀轉(zhuǎn)讓所持公司0.5%的股份,套現(xiàn)2600萬元;兩個月后,又以19.44元/股的價格向青島景毓及公司高管黃銳、宋昌庚各轉(zhuǎn)讓0.05%股份,套現(xiàn)1050萬元。兩次累計套現(xiàn)3650萬元。

截至2022年末,云舟生物共有26位股東,實控人藍田、余珊直接持有公司70.48%股權(quán), 并通過景寧云舟控制公司17.78%股權(quán),二人合計控制云舟生物88.26%股權(quán),公司的控制權(quán)較為集中。

二、股份支付1.02億致高額虧損,副總、董秘入職前獲股權(quán)激勵

估值不斷拉升之喜下,為調(diào)動公司管理層及員工的積極性,云舟生物在報告期內(nèi)(2020年-2022年)實施了三次股權(quán)激勵。但其實施價格卻有些異常,以1元/股的“骨折價”用于股權(quán)激勵,直接導致了云舟生物的虧損。

2020年12月,云舟生物向符合條件的激勵對象授予股票期權(quán)8.88萬份,激勵對象包括王娟、陳詠等56名員工,行權(quán)價格為每股4元。

同一時間,藍田通過持股平臺景寧云舟,以1元/股的價格向符合條件的30名激勵對象間接轉(zhuǎn)讓公司股份94.61萬股。這30名員工包含董事、首席技術(shù)官蒙偉能,副總經(jīng)理、技術(shù)總監(jiān)葉知晟,副總經(jīng)理陳麗娟,首席信息官李鐘文等高管。

此次股權(quán)激勵的價格遠遠低于公司評估價格108.9元/股,使得云舟生物2020年度一次性確認股份支付費用1.02億元,并按照人員的職能、崗位等在各年度相應(yīng)計入主營業(yè)務(wù)成本、銷售費用、管理費用、研發(fā)費用。

這一大手筆股權(quán)激勵產(chǎn)生的巨額股份支付費用,直接導致云舟生物在2020年產(chǎn)生凈虧損6,130.42萬元。

2022年1月,云舟生物再次實施股權(quán)激勵,向黃銳、宋昌庚二人分別授予0.5萬份股票期權(quán),行權(quán)價格為13元/股,2022年公司確認股份支付費用38.98萬元。

招股書顯示,目前,黃銳在云舟生物擔任董事、副總經(jīng)理,宋昌庚是公司財務(wù)總監(jiān)、董事會秘書,但值得注意的是,兩人均在2022年2月才入職,卻在入職之前就獲到了股權(quán)激勵。

不僅如此,云舟生物遞表前一個月,黃銳、宋昌庚二人還通過受讓余珊所持公司股份突擊入股,各自支付了350萬元價款。

股權(quán)激勵是企業(yè)通過讓渡部分權(quán)益給高級管理人員或優(yōu)秀員工,使其具有主人翁意識,從而與企業(yè)形成利益共同體,促進企業(yè)與員工共同成長。一般情況下都是附帶條件的激勵,如員工需在企業(yè)干滿多少年,或完成特定的目標才予以激勵。而云舟生物對自家董事、董秘,還沒入職就給了股權(quán)激勵,是否違反股權(quán)激勵協(xié)議規(guī)定不得而知。

眾所周知,董秘一直以來在擬IPO企業(yè)和上市企業(yè)中都承擔著上市籌劃或資本運作的重要作用,是企業(yè)與資本市場極為重要的聯(lián)系紐帶。全面注冊制下,IPO審核進程加快,董秘成了市場緊缺資源,對于擬IPO企業(yè)來說,用股權(quán)換董秘的情況也是有可能存在的。

另外,樂居財經(jīng)《預(yù)審IPO》還注意到,早在黃銳持有云舟生物之前,其就與公司有了業(yè)務(wù)上的往來,報告期內(nèi),云舟生物與黃銳相關(guān)聯(lián)的公司曾發(fā)生過金額達數(shù)百萬的關(guān)聯(lián)交易。

2021年-2022年,公司向優(yōu)可里里(廣州)食品飲品有限公司采購食品分別4.13萬元、8.49萬元,該公司由黃銳配偶擔任監(jiān)事,并由廣州科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限責任公司持股40%,后者由黃銳配偶擔任執(zhí)行董事、經(jīng)理并持股10%,黃銳母親持股90%。

2020年-222年,云舟生物還與黃銳曾擔任董事的廣州創(chuàng)金物業(yè)管理有限公司之間產(chǎn)生關(guān)聯(lián)物業(yè)管理費,各期費用分別為161.99萬元、361.17萬元、267.51萬元,黃銳于2021年5月已不再擔任該公司董事職務(wù)。

三、境外銷售占比超90%,營收主力訂單增長率下滑

從事于基因遞送產(chǎn)品和服務(wù),云舟生物的收入來源包括科研載體構(gòu)建服務(wù)、基因遞送CRO服務(wù)及基因載體CDMO服務(wù)。

2020年-2022年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為9960.01萬元、1.64億元、2.81億元,近三年復合增長率 67.87%;取得歸母凈利潤分別為-6148.97萬元、2894.95萬元、5073萬元。

從收入?yún)^(qū)域看,云舟生物的業(yè)務(wù)面向全球,目前在美國、德國、日本、英國等地設(shè)有子公司,產(chǎn)品銷往全球多個國家和地區(qū),其中以歐美、日本等生命科學及基因藥物發(fā)展前沿國家和地區(qū)為主。報告期內(nèi),公司在境外的主營業(yè)務(wù)收入分別占當期主營業(yè)務(wù)收入的94.40%、92.14%和92.54%,占比十分高。

從收入分類看,公司以科研載體構(gòu)建服務(wù)為基石業(yè)務(wù),該類服務(wù)報告期內(nèi)的收入比重分別為 95.87%、94.52%和 91.97%。

以此為業(yè)務(wù)基礎(chǔ),公司進一步承接基因遞送CRO服務(wù)以及基因載體CDMO服務(wù)等延伸業(yè)務(wù),為客戶提供差異化的基因遞送服務(wù)需求。報告期內(nèi),公司的基因遞送CRO服務(wù)、基因載體CDMO服務(wù)的收入合計比重分別為 4.13%、5.48%和8.03%,該等業(yè)務(wù)尚處于發(fā)展早期,規(guī)模較小。

那么,作為云舟生物營收主力的科研載體構(gòu)建服務(wù)具體是什么呢?

招股書顯示,該業(yè)務(wù)主要依托于“VectorBuilder(載體家)”線上載體設(shè)計平臺和線下“樂高式”載體高通量生產(chǎn)平臺?蛻艨赏ㄟ^“VectorBuilder(載體家)”平臺,在平臺設(shè)計引導下實現(xiàn)線上自主設(shè)計、對接云舟生物技術(shù)支持團隊進行設(shè)計及設(shè)計方案的優(yōu)化,并能實現(xiàn)訂購、載體數(shù)據(jù)管理等多種功能。云舟生物在獲取相關(guān)訂單信息后,再通過“樂高式”載體高通量生產(chǎn)平臺將載體設(shè)計拆分并解構(gòu)出構(gòu)建方案和生產(chǎn)路線,優(yōu)化制備路徑。

層層概念和包裝的堆疊下,云舟生物的產(chǎn)品由誰來買單呢?據(jù)招股書,云舟生物的客戶主要為全球知名的高校和生命科學研究機構(gòu),其中不乏加利福尼亞大學、大阪大學、哈佛大學、斯坦福大學等高?蛻,以及強生公司及旗下楊森公司、羅氏及旗下基因泰克、依沃泰克、諾華等基因藥物行業(yè)知名企業(yè)。

客戶聽起來都很有名,但仔細來看,每家客戶貢獻的收入?yún)s少之又少。報告期內(nèi),云舟生物前五大客戶貢獻的收入僅占公司總營收的10%左右,客戶較為分散,且銷售額沒有較為明顯的增長。因此,為了維持業(yè)績穩(wěn)定增長,云舟生物在穩(wěn)定客戶、拓展客源方面都具有一定的挑戰(zhàn)性。

報告期內(nèi),云舟生物執(zhí)行科研載體構(gòu)建服務(wù)項目的數(shù)量不斷增長,各期分別為9024個、15,042個、20,835個,同比增長率從2021年的66.69%下滑至38.51%。

此外,上述訂單平均創(chuàng)收分別為1.06萬元、1.03萬元及1.24萬元,呈現(xiàn)出訂單數(shù)量眾多、金額小的特點。

營收主力訂單增長率下降的同時,云舟生物基因載體 CDMO服務(wù)業(yè)務(wù)仍處于虧損的境地,2021年-2022年,該業(yè)務(wù)毛利分別為16.3萬元、-1177.96萬元。

這項業(yè)務(wù)也進一步拉低了云舟生物的綜合毛利率,2020-2022年,總是綜合毛利率分別為62.70%、58.20%和57.84%,呈逐年下降趨勢。

具體而言,報告期內(nèi),科研載體構(gòu)建服務(wù)毛利率分別為62.05%、58.10%和62.32%;基因遞送CRO服務(wù)毛利率分別為77.70%、72.20%和67.28%;而基因載體CDMO服務(wù)毛利率僅為9.31%和-416.48%,遠低于其他業(yè)務(wù)線。

四、應(yīng)收賬款水漲船高,關(guān)聯(lián)交易貨款逾期產(chǎn)生7萬利息

隨著云舟生物營業(yè)收入的連續(xù)增長,公司應(yīng)收賬款也隨之一路走高。2020年-2022年,云舟生物應(yīng)收賬款余額分別為1,902.59萬元、3,177.06萬元、5,458.18萬元,占當期營業(yè)收入的比例分別為19.10%、19.42%、19.45%。

2021年-2022年,公司應(yīng)收賬款余額同比分別增長66.99%、71.8%,高于同期營業(yè)收入增速64.28%、71.52%。

從應(yīng)收賬款賬齡來看,主要以1年以內(nèi)應(yīng)收賬款為主,各期占比均超95%。不過,1-2年的應(yīng)收賬款余額也不斷增大,報告期各期末分別為6.65萬元、34.94萬元、250.35萬元,占應(yīng)收賬款余額的比例分別為0.35%、1.1%、4.59%。

同時,云舟生物的壞賬準備金額也連年增長,報告期各期分別為160.86萬元、165.17萬元、327.82萬元。

在云舟生物應(yīng)收賬款前五名客戶中,關(guān)聯(lián)方藍圖生物赫然在列,2020年-2022年,公司來自藍圖生物的應(yīng)收賬款分別為25.18萬元、172.01萬元、121.66萬元。

據(jù)悉,藍圖生物為公司實控人余珊100%控股并擔任執(zhí)行董事的公司,成立于2020年1月,從事基因藥物的研發(fā)?梢姡{圖生物的主營業(yè)務(wù)處于云舟生物的下游。

2020年-2022年,云舟生物向藍圖生物銷售產(chǎn)品分別23.76萬元、160.06萬元、324.24萬元,銷售金額不斷提升。其中,科研載體構(gòu)建服務(wù)是藍圖生物采購的主要服務(wù)內(nèi)容,各期分別為23.76萬元、152.02萬元、216.73萬元。

自己與自己做生意,產(chǎn)品交易價格的公允性以及是否存在利益輸送等問題或?qū)⑹艿奖O(jiān)管的重點關(guān)注。云舟生物在招股書中表示,藍圖生物向公司采購服務(wù)的交易價格系參照市場價格確定,不存在顯失公允的情況。

針對與藍圖生物之間的應(yīng)收賬款,公司同樣計提了壞賬準備,報告期各期分別為1.26萬元、9.19萬元、6.08萬元。

但公司與藍圖生物的相關(guān)應(yīng)收賬款已存在部分逾期的情況,逾期部分已計提利息7.31萬元,于2022年底的應(yīng)收賬款已無逾期的情況。

值得一提的是,余珊在云舟生物遞表前套現(xiàn)的3650萬元,實際上也是因藍圖生物創(chuàng)新藥研發(fā)需要大量的資金。在藍圖生物缺錢的情況下,未來云舟生物是否繼續(xù)與其發(fā)生更大金額的交易,以及能否按時收回相關(guān)貨款均不得而知。

附:云舟生物上市發(fā)行有關(guān)中介機構(gòu)清單

保薦人、主承銷商:海通證券股份有限公司

聯(lián)席主承銷商:萬聯(lián)證券股份有限公司

發(fā)行人律師:北京德恒律師事務(wù)所

審計機構(gòu):畢馬威華振會計師事務(wù)所(特殊普通合伙)

評估機構(gòu):銀信資產(chǎn)評估有限公司

       原文標題 : 估值50億的基因IPO,員工“白菜價”買股

聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權(quán)或其他問題,請聯(lián)系舉報。

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