文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 李力

編：許輝

在國內(nèi)，基因藥物產(chǎn)業(yè)起步較晚，是國家重點發(fā)展的創(chuàng)新生物醫(yī)藥前沿領(lǐng)域，近年來頗受國家、地方政策支持，同時基因治療又是國內(nèi)較為薄弱的產(chǎn)業(yè)，其規(guī)模難以形成產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，研發(fā)出來的藥品價格就會居高不下。

6月29日IPO被受理的云舟生物科技（廣州）股份有限公司（簡稱：云舟生物）擬沖科上市，保薦機構(gòu)為海通證券，聯(lián)席主承銷商萬聯(lián)證券。本次擬公開發(fā)行股票不超過1.2億股，不低于發(fā)行后總股本的10%，不超過發(fā)行后總股本的25%。此次擬投入募集資金13.26億元，用于基因遞送研發(fā)生產(chǎn)基地項目和基因遞送技術(shù)研發(fā)中心項目。截至2022年末，公司的資產(chǎn)總額為7.63億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益為6.24億元。

云舟生物控制權(quán)集中，夫妻合計持股近九成，夫妻年齡相差19歲；外銷占比超九成，毛利率下滑，基因載體CDMO業(yè)務(wù)規(guī)模較��；客戶分散，前五大供應(yīng)商占比超四成；募資近兩倍凈資產(chǎn)，一年確認股利支付近鋪底流動資金。

控制權(quán)集中，夫妻合計持股近九成，夫妻年齡相差19歲

云舟有限成立于2014年3月14日，系廣州賽業(yè)與LAHN BRUCE以貨幣出資設(shè)立的中外合資企業(yè)。2014年2月12日，廣州賽業(yè)與LAHN BRUCE共同設(shè)立云舟有限，廣州賽業(yè)出資額為600萬元，占注冊資本的60%，LAHN BRUCE出資額為400萬元，占注冊資本的40%。2022年1月21日，整體變更為股份有限公司。英文名稱費勁，官網(wǎng)可知，云舟生物創(chuàng)始人及首席科學家為藍田博士。

截至招股說明書簽署日，LAHN BRUCE及其配偶余珊分別直接持有公司股份比例為49.79%和20.69%，合計持有公司股份比例為70.48%，并通過員工持股平臺景寧云舟間接控制公司17.78%股份，兩人合計可以控制公司88.26%股份，因此LAHN BRUCE、余珊為公司控股股東、實際控制人，公司的控制權(quán)較為集中。LAHN BRUCE，男，54歲，美國國籍，擁有中國永久居留權(quán)；余珊，女，35歲，中國國籍，無境外永久居留權(quán)。

公司最近一年的新增股東黃銳系公司董事、副總經(jīng)理，宋昌庚系公司財務(wù)總監(jiān)、董事會秘書。2020年12月16日，云舟有限向符合條件的激勵對象授予股票期權(quán)8.88萬份。本次激勵對象范圍主要為王娟、陳詠等56名員工，行權(quán)價格為每股4元。2022年1月27日，公司向符合條件的激勵對象授予股票期權(quán)1萬份。本次激勵對象為黃銳、宋昌庚2名員工，行權(quán)價格為每股13元。值得注意的是，黃銳、宋昌庚于2022年2月入職公司并領(lǐng)薪。

景寧云舟為公司員工持股平臺，截至招股說明書簽署日，景寧云舟共持有公司6,401.22萬股，持股比例為17.78%。2020年、2021年及2022年期間費用中確認的股權(quán)激勵費用8,760.40萬元、90.38萬元、120.40萬元。

2020年12月，際控制人LAHN BRUCE通過持股平臺景寧云舟以1.00元/股向符合條件的30名激勵對象間接轉(zhuǎn)讓公司股份94.61萬股，該次員工持股計劃不設(shè)等待期，屬于授予后立即可行權(quán)的股權(quán)激勵。由于本次股權(quán)激勵每股間接轉(zhuǎn)讓價格低于公司公允價值，參考銀信評估的評估價格108.90元/股作為公允價值（以2020年11月30日為評估基準日，收益法下股東全部權(quán)益的評估值為108,900萬元），公司2020年度一次性確認股份支付費用10,208.42萬元（（108.90-1）*94.61萬股）。

截至招股說明書簽署日，萬聯(lián)廣生為國有企業(yè)，持有公司股份156.52萬股，持股比例為0.43%。在云舟生物的官網(wǎng)，2022年10月，云舟生物稱完成4.1億元C輪融資，估值約50億元，本輪融資由君聯(lián)資本、穗開投資、越秀產(chǎn)業(yè)基金領(lǐng)投，建發(fā)新興投資、萬聯(lián)證券、廣州產(chǎn)投資本、敬亭山創(chuàng)投等參與了本輪投資。

外銷占比超九成，毛利率下滑，基因載體CDMO業(yè)務(wù)規(guī)模較小

云舟生物是一家專注于基因遞送產(chǎn)品和服務(wù)的生物科技公司。目前，全球主要從事基因遞送業(yè)務(wù)的企業(yè)包括Azenta、Lonza、OxfordBioMedica、Catalent、云舟生物、金斯瑞、和元生物、藥明生基、吉凱基因等。2020年-2022年，公司的營業(yè)是收入分別為9960.01萬元、1.636億元和2.806億元，凈利潤分別為-6130.42萬元、2894.95萬元和5073萬元。

公司主營業(yè)務(wù)包括科研載體構(gòu)建服務(wù)、基因遞送CRO服務(wù)及基因載體CDMO服務(wù)。報告期內(nèi)，公司在科研載體構(gòu)建服務(wù)、基因遞送CRO服務(wù)的合計收入占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為100.00%、98.93%和98.99%，由于該領(lǐng)域?qū)��?yīng)的科研院校、醫(yī)療機構(gòu)、生物制藥公司的課題研究資金主要來自于科研經(jīng)費撥付或企業(yè)的研發(fā)投入，若客戶出現(xiàn)科研經(jīng)費或研發(fā)投入減少、研究課題改變等情況，則可能減少對公司科研載體構(gòu)建服務(wù)、基因遞送CRO服務(wù)的采購需求，從而對公司相關(guān)業(yè)務(wù)的增長產(chǎn)生不利影響。

云舟生物旗下的“載體家”（VectorBuilder）平臺，采用線上智能載體設(shè)計與線下智慧生產(chǎn)相結(jié)合，開創(chuàng)了從需求分析、載體優(yōu)化、在線訂購到后臺方案拆分、生產(chǎn)交付的全新的“一站式”O2O服務(wù)模式，通俗地理解為一個智能淘寶式平臺。

報告期內(nèi)，公司基因遞送服務(wù)類型主要包括科研載體構(gòu)建服務(wù)、基因遞送CRO服務(wù)及基因載體CDMO服務(wù)。其中，報告期內(nèi)的基因載體CDMO業(yè)務(wù)收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為0.00%、1.07%和1.01%，占比較低。當前，公司陸續(xù)投建了納金基地、海莎基地，形成了約4,000m2的GMP生產(chǎn)設(shè)施用于CDMO業(yè)務(wù)，由于該部分業(yè)務(wù)尚處于發(fā)展早期，業(yè)務(wù)規(guī)模較小，現(xiàn)階段公司CDMO業(yè)務(wù)整體毛利率為負，尚未盈利。

公司業(yè)務(wù)面向全球，目前在美國、德國、日本、英國等地設(shè)有子公司，產(chǎn)品銷往全球多個國家和地區(qū)。報告期內(nèi)，公司在境外的主營業(yè)務(wù)收入分別占當期主營業(yè)務(wù)收入的94.40%、92.14%和92.54%，占比高。

報告期內(nèi)，云舟生物主營業(yè)務(wù)毛利率（各年成本中均扣除了股權(quán)激勵費用）分別為62.70%、58.20%及57.84%，毛利率在較高水平上波動。

與可比同行毛利率下滑13個點相比，公司毛利率僅下滑5個點，在醫(yī)藥風暴下，能保持過高的毛利率，云舟生物的外銷占比高，優(yōu)勢顯得十分突出。公司計入當期損益的政府補助分別為433.07萬元、370.05萬元和460.93萬元；

客戶分散，前五大供應(yīng)商占比超四成

云舟生物客戶涵蓋科研院校、醫(yī)療機構(gòu)、生物制藥公司等主體，客戶的研發(fā)課題多寡、研發(fā)方向、運營狀態(tài)將對公司的業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定影響。截至目前，公司已累計服務(wù)4,000余個科研/工業(yè)客戶、近20,000個終端用戶，客戶遍布歐美、亞太等生命科學及基因藥物發(fā)展前沿市場，在領(lǐng)域內(nèi)產(chǎn)生了較大影響力。

公司與強生公司及旗下楊森公司、羅氏及旗下基因泰克、依沃泰克、諾華、武田制藥、大冢制藥、拜耳等全球知名生物科技企業(yè)，以及美國國立衛(wèi)生研究院（NIH）、哈佛大學、德克薩斯大學—MD安德森癌癥中心、斯坦福大學、法國國家健康與醫(yī)學研究院、加利福尼亞大學、哥倫比亞大學、劍橋大學、東京大學、大阪大學等國際頂尖基因生物領(lǐng)域研究機構(gòu)、科研院校、制藥公司建立了長期、穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系。

、2020年-2022年，公司向前五名客戶合計銷售額占當期銷售總額的比例分別為12.71%、10.93%和9.11%。報告期各期末，云舟生物應(yīng)收賬款余額分別為1,902.59萬元、3,177.06萬元、5,458.18萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為19.10%、19.42%、19.45%。

公司控股股東和實際控制人控制的其他企業(yè)分別為景寧云舟、云舟一心、藍圖生物、CyagenBiosciencesInc.。與公司的交易列入關(guān)聯(lián)交易，藍圖生物與公司發(fā)生的服務(wù)費用分別為23.76萬元、160.06萬元和324.24萬元。

報告期內(nèi)，云舟生物向前五名供應(yīng)商合計采購金額占當期采購總額的比例分別為47.26%、48.84%和42.57%。

上海吉泰依科賽生物科技有限公司常年為公司的第一大供應(yīng)商，2022年參保人數(shù)為67人，為蘇州依科賽生物科技股份有限公司的全資子公司，據(jù)企信網(wǎng)顯示，后者2019年未及時提交年報被列入經(jīng)營異常名錄。

報告期公司第二大供應(yīng)商金斯瑞下屬企業(yè)包括南京金斯瑞生物科技有限公司和海南金斯瑞生物科技有限公司。據(jù)寧環(huán)罰字〔2013〕200號文件顯示，2014年1月28日，南京市環(huán)境保護局曾因違反大氣污染排放環(huán)境管理規(guī)定對其處以罰款3.7萬元，責令立即改正環(huán)境違法行為。

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為703.70萬元、1,568.25萬元、3,078.83萬元，占流動資產(chǎn)總額的比例分別為10.02%、13.33%、6.84%。

募資近兩倍凈資產(chǎn)，一年確認股利支付近鋪底流動資金

基因遞送研發(fā)生產(chǎn)基地項目將新建基因遞送產(chǎn)業(yè)化基地，用于提升云舟生物基因遞送CRO服務(wù)及基因載體CDMO服務(wù)業(yè)務(wù)的服務(wù)規(guī)模。本項目達產(chǎn)后，將形成年執(zhí)行基因遞送CRO服務(wù)項目50個、基因載體CDMO服務(wù)項目159個的服務(wù)規(guī)模。其中，基因遞送CRO服務(wù)內(nèi)容包括CRISPR/shRNA文庫構(gòu)建、BAC修飾、細胞株開發(fā)、AAV載體衣殼定向進化等；基因載體CDMO服務(wù)內(nèi)容包括工藝開發(fā)、分析方法開發(fā)、質(zhì)粒制備、病毒制備等。本項目總投資預算為12.026億元，包含場地投資4.1億元、配套裝修工程投資3.472億元、軟硬件設(shè)備投資2.981億元、預備費3,226.74萬元以及鋪底流動資金1.15億元。

云舟生物基因遞送技術(shù)研發(fā)中心項目總投資預算為2.794億元，包含場地租賃費用1,814.40萬元、場地裝修投資4,645.00萬元、設(shè)備投資1.691億元、預備費1,078.00萬元以及研發(fā)費用3,496.00萬元。云舟生物官網(wǎng)顯示，2022年4月，公司與廣州開發(fā)區(qū)投資集團共同啟動了45,000㎡基因遞送研發(fā)生產(chǎn)基地的建設(shè)。

2020年12月，公司全資子公司頑石控股收購了公司實際控制人LAHN BRUCE控制的海外銷售平臺美國VB，實施了同一控制下的資產(chǎn)重組，考慮到美國VB經(jīng)營虧損且凈資產(chǎn)為負，本次收購價格為名義作價1美元。

報告期各期末，云舟生物貨幣資金余額分別為3,809.56萬元、5,958.73萬元及3.522億元，占各期末流動資產(chǎn)比例分別為54.23%、50.65%及78.28%。

2020年和2021年，云舟生物利用500萬元和600萬元資金用于交易性金融資產(chǎn)的配置，2020年度公司一次性確認股份支付費用就高達10,208.42萬元，近乎募投項目的鋪底流動資金1.15億元，云舟生物的變現(xiàn)為安心態(tài)可謂躍然紙上。

       原文標題 : 基因遞送平臺云舟生物，外銷占比超九成，醫(yī)藥風暴下前景難料