巨子生物IPO:顏值經(jīng)濟收割機
2021年2月,國產(chǎn)玻尿酸龍頭愛美客股價超過1300元,成為A股第三只千元股,較發(fā)行價暴漲28倍,火爆的醫(yī)美賽道當時與白酒并稱為“男人的白酒、女人的醫(yī)美”,愛美客也因此有了“女人的茅臺”稱號。
如今有這么一家企業(yè),過去三個財年的平均毛利率約85%,平均凈利率超六成,秒殺絕大多數(shù)上市企業(yè),甚至超過茅臺,持平愛美客。
2019至2021年三年間,分別錄得營收9.57億元、11.90億元、15.52億元,其中,2020和2021年分別同比增長24.44%和30.41%;招股書顯示,近三年凈利潤總和超22億,有望名列國內十大最賺錢上市公司。
它就是近期提交港股申請書的膠原蛋白面膜生產(chǎn)商巨子生物。由于高凈利和高營收增速,巨子生物IPO前就已估值200億人民幣,獲得高瓴、君聯(lián)資本、鼎暉投資、中金資本等一眾知名機構的熱捧。巨子生物真的能成為下一個愛美客嗎?
1、巨子生物前世今生
要搞清巨子生物的身世,有三個關鍵詞:西北大學、重組膠原蛋白和醫(yī)用敷料。
西北大學被深深刻在西安巨子生物的基因中。包括創(chuàng)始人夫婦在內,8名高管有4名畢業(yè)于西北大學。而研發(fā)骨干更是清一色來自西北大學,都是范代娣院長的學生。其它董事及高管均畢業(yè)于國內外名校,碩士居多。高管中嚴家占4人,包括嚴范夫婦的女兒,擔任董事會秘書的嚴鈺博,碩士畢業(yè)于加州大學洛杉磯分校,是典型的高知家族企業(yè)。
作為我國生物化工專業(yè)第一位女博士,范教授從麻省理工學院回國,到母校組建了50余人的科研團隊,在2000年成功研發(fā)出重組膠原蛋白,創(chuàng)立巨子生物,并于2003年突破了量產(chǎn)瓶頸,推出可麗金品牌,使我國成為全球首個量產(chǎn)類人膠原蛋白的國家。
在此之前,膠原蛋白均提純于動物,多來自魚、牛、豬。而通過基因重組技術生產(chǎn)的膠原蛋白,與人類同源,排異性更小,免疫過敏反應更少,比動物源膠原蛋白更有優(yōu)勢。
膠原蛋白和玻尿酸一樣,被用于護膚品中,其中最大的應用就是面膜。面膜過去屬化妝品類,取得的產(chǎn)品批號是妝字號。隨著醫(yī)美的興起,為了納入醫(yī)院招采,生物制藥廠家給面膜申請了械字號。面膜搖身一變成了醫(yī)療器械,不能再叫面膜,而稱為醫(yī)用敷料。這樣,原本用于燒傷和術后愈合的醫(yī)用敷料,日后成為了醫(yī)美面膜代名字。
巨子生物的最大品牌可復美就是以醫(yī)用敷料為主,是全產(chǎn)品線中最暢銷的產(chǎn)品。加上主打護膚品的品牌可麗金和其它4個膠原蛋白敷料品牌,目前巨子生物95%的收入來自于膠原蛋白,按零售額計算,連續(xù)三年成為全國最大的膠原蛋白護膚企業(yè)。
2、驚人凈利率從何而來?
“顏值經(jīng)濟”暴利在業(yè)內并不少見,功能性護膚行業(yè)毛利率普遍在80%左右,重組膠原蛋白也不例外。重組膠原蛋白出廠價為1000元/克,原料成本占生產(chǎn)成本的七成以上,而其主要原料就是葡萄糖,加無機鹽發(fā)酵而成。而工業(yè)葡萄糖才1000多元/噸,兩者相差千倍,其中暴利不言而喻。
不過在2021年諸多友商毛利跌破80%大關,而巨子生物的毛利率卻逐漸爬升,從2019年到2021年分別為83.3%、84.6%和87.2%,主要是兩個原因:一是產(chǎn)品結構優(yōu)化,砍掉了部分低毛利率的功能性食品(飲品和纖維補充劑);二是渠道結構變化,電商銷售增長快,由于直銷占比變高了,省去了經(jīng)銷商渠道分成,拉高了毛利率。
如果說,巨子生物的毛利率在業(yè)內不算特別突出,其過半的凈利率就相當驚人了,相當于在天貓每賣出一片40元的面膜,就有20元稅后純利。國內上市公司中,凈利率排名前五的,愛美客為66.2%,茅臺50.9%。IPO成功的話,巨子生物將成為最賺錢的上市企業(yè)之一。
從毛利到凈利,要扣除的三費中,最主要的是銷售費用。護膚品一般都是高毛利低凈利,因為銷售費用少不了,要給渠道費用、電商平臺抽成和經(jīng)銷商返點等,還要針對C端做營銷推廣,所以一般化妝品企業(yè)的銷售費率高達四成。相對來說,醫(yī)用耗材企業(yè)的銷售費率就低得多。
巨子生物的產(chǎn)品主要涉及功能護膚品和醫(yī)用敷料兩個品類,大家心知肚明,醫(yī)用敷料實際也是主要用于護膚。巨子生物雖然賣的是化妝品,銷售費率卻和耗材商一樣,為什么?
巨子生物的產(chǎn)品全部自研自產(chǎn)自銷是核心因素,這在功能護膚品企業(yè)中比較少見。
在生產(chǎn)方面,巨子生物在西安的膠原蛋白生產(chǎn)線,產(chǎn)能10.8噸,目前利用率已達80%以上,而今年將投產(chǎn)產(chǎn)能212噸的新生產(chǎn)線。巨子生物此前已經(jīng)是全球最大的重組膠原蛋白生產(chǎn)商,加上新產(chǎn)能,龍頭地位將更加鞏固。
對比另一藥妝龍頭敷爾佳,之前把生產(chǎn)都交給哈三聯(lián),自己只負責銷售。巨子生物的模式能降低營業(yè)成本,提高毛利率。這也體現(xiàn)在,巨子生物銷售收入增長加快的同時,生產(chǎn)成本的增長幅度卻小得多。
銷售方面,巨子生物借助范教授的學術號召力和科研地位,以學術營銷起手做推廣。例如冠名2021CSD等各大醫(yī)美和皮膚學術論壇,在全國皮膚外科論壇上召開衛(wèi)星會,在CDA上發(fā)布專家共識等。
這種“自上而下”的策略很聰明,先通過學術營銷獲得業(yè)內名醫(yī)認可,進入三甲燒傷整形科,再進入民營醫(yī)美機構就容易得多了。有了醫(yī)生和醫(yī)院的背書,消費者對其產(chǎn)品自然多了一層信任,多花點錢也心甘情愿。
截止目前,巨子生物的產(chǎn)品鋪進了1000多家公立醫(yī)院,1700家民營醫(yī)院和診所,大部分應為醫(yī)美機構。這些機構一般都交由經(jīng)銷商負責,巨子生物的經(jīng)銷商是銷售渠道的大頭,一度占比八成。
其中最大的經(jīng)銷商,是關聯(lián)方西安創(chuàng)客村,2019年貢獻了巨子一半以上的銷售收入。這家公司是巨子的創(chuàng)始人嚴建亞投資成立的,其董事總經(jīng)理馬曉軒此前是西安巨子的總經(jīng)理,也是西北大學化工學院教授。明眼人都能看出來,這其實是巨子另立了一家銷售公司,作為自己的核心經(jīng)銷商;蛟S是為了沖刺IPO,2020年創(chuàng)客村完成剝離。
最大經(jīng)銷商加上線上直銷,銷售渠道的大部分都掌握在巨子手中。不僅如此,在競爭對手錦波生物2014年推出重組人源膠原蛋白之前,巨子生物一直是國內重組膠原蛋白的獨家供應商,這讓巨子生物掌握了產(chǎn)品定價權和渠道分成的話語權。從供應到分銷渠道,全都捏在巨子手里。這是其銷售費用低、凈利率高的關鍵原因。
3、賺錢能力能否持續(xù)?
業(yè)內龍頭地位加上超高的凈利率,讓巨子生物成為一臺“印鈔機”。2019年至2021年,巨子生物營收分別為9.57億、11.90億和15.52億元,凈利潤5.75億、8.26億和8.28億元。不過,2021年凈利增幅僅0.2%,巨子生物的賺錢能力能持續(xù)嗎?
請輸入評論內容...
請輸入評論/評論長度6~500個字
圖片新聞