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人福醫(yī)藥業(yè)績(jī)上漲背后市場(chǎng)態(tài)度分歧

《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

不久前,布洛芬翻身成為網(wǎng)紅,一藥難求。人福醫(yī)藥集團(tuán)股份公司(以下簡(jiǎn)稱“人福醫(yī)藥”,600079.SH)旗下子公司在國內(nèi)生產(chǎn)銷售布洛芬片、布洛芬軟膠囊、布洛芬混懸液。

市場(chǎng)需求爆發(fā)后,公司新增了多條生產(chǎn)線,疊加麻藥業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng),種種因素推高業(yè)績(jī)。3月23日,人福醫(yī)藥公布了2022年年報(bào),報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到223.38億元,同比增長(zhǎng)8.7%,歸母凈利潤(rùn)24.84億元,同比增長(zhǎng)88.6%,扣非凈利潤(rùn)為15.48億元。

不過,公司面臨的市場(chǎng)環(huán)境卻難言樂觀,去年年末,公司研發(fā)近十年的改良新藥異氟烷,在距離上市銷售僅“一步之遙”的時(shí)候撤回注冊(cè)申請(qǐng)。

2022年,公司處置了漢德人福、天風(fēng)證券、百年康鑫、杭州福斯特等非核心資產(chǎn)。有觀點(diǎn)認(rèn)為,醫(yī)療投資時(shí)間周期往往比較長(zhǎng),醫(yī)藥企業(yè)多數(shù)面臨轉(zhuǎn)化資金缺乏的問題,大股東資金占用、審批趨嚴(yán)等綜合因素影響下,人福醫(yī)藥難以獲得“新血”,只能用斷臂求生的方式獲得現(xiàn)金流。

不過,部分研究機(jī)構(gòu)仍對(duì)行業(yè)前景抱有期待,認(rèn)為隨著人口老齡化進(jìn)程推進(jìn)和“健康中國”戰(zhàn)略實(shí)施,人福醫(yī)藥仍然有可觀的增長(zhǎng)空間。

業(yè)績(jī)上漲與股東減持

公開資料顯示,人福醫(yī)藥主要從事神經(jīng)系統(tǒng)用藥、甾體激素類藥物、維吾爾民族藥等藥品生產(chǎn),近年來逐步拓展美國仿制藥業(yè)務(wù)。

2019年至2021年,人福醫(yī)藥營(yíng)收分別為221.57億元、206.8億元、205.5億元,歸母凈利潤(rùn)分別為8億元、10億元、13.2億元。

(數(shù)據(jù)來源:Wind)

不同于前幾年的業(yè)績(jī)滯漲,2022年公司交出亮眼成績(jī)單,人福醫(yī)藥對(duì)此解釋稱:核心醫(yī)藥產(chǎn)品保持穩(wěn)定增長(zhǎng),利潤(rùn)貢獻(xiàn)增加;匯率波動(dòng)導(dǎo)致本期匯兌收益同比增加1.82億元;出售公司股權(quán)以及收回與控股股東資金占用相關(guān)的占用期間利息,形成非經(jīng)常性損益約9.23億元;公司嚴(yán)控融資規(guī)模,有息負(fù)債規(guī)模減少約27億元,利息費(fèi)用同比減少1.26億元。

盡管業(yè)績(jī)可觀,依然有部分重要股東減持。Wind數(shù)據(jù)顯示,2022年第四季度,股東陳小清、香港中央結(jié)算有限公司(陸股通)、徐華斌持股數(shù)量有所下降,分別減持299.39萬股、331.09萬股、208.19萬股。

除此之外,還有核心管理人員離職。人福醫(yī)藥3月21日晚間發(fā)布公告稱,黃峰因工作調(diào)動(dòng)原因,辭去公司第十屆董事會(huì)董事職務(wù)。辭職后,黃峰不再擔(dān)任公司董事或其他任何職務(wù)。

撤回新藥注冊(cè)申請(qǐng)

與上漲的業(yè)績(jī)形成鮮明對(duì)比,人福醫(yī)藥的資金周轉(zhuǎn)速度正在下降。Wind數(shù)據(jù)顯示,2021年至2022年,公司存貨周轉(zhuǎn)率從4.07次下降至3.85次,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從3.25次降至3.13次。

新藥研發(fā)也難言樂觀。2022年11月16日,人福醫(yī)藥公告,控股子公司宜昌人福藥業(yè)有限責(zé)任公司主動(dòng)撤回異氟烷注射液注冊(cè)申請(qǐng)獲得批準(zhǔn)。異氟烷是一款麻醉劑,目前獲批的劑型為吸入劑,常用于手術(shù)前麻醉,以及術(shù)中麻醉的維持狀態(tài)。

公開資料顯示,上述藥物是人福醫(yī)藥研發(fā)近十年、首個(gè)報(bào)產(chǎn)的改良新藥,研發(fā)投入累計(jì)約5700萬元,公司卻在距離上市銷售僅“一步之遙”的時(shí)候撤回注冊(cè)申請(qǐng)。

生物醫(yī)藥行業(yè)高投入、長(zhǎng)周期的特性,以及新藥研發(fā)的高度不確定性,意味著生物醫(yī)藥行業(yè)對(duì)資金水平的要求格外高。截至2022年末,人福醫(yī)藥有貨幣資金51.8億元,短期借款高達(dá)65.9億元,一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為17.55億元。

2022年,人福醫(yī)藥的研發(fā)投入金額為11.3億元,在營(yíng)收中占比5.08%,同期研發(fā)投入資本化比重為14.74%。2021年,其研發(fā)投入金額為10.6億元,在營(yíng)收中占比5.16%,同期研發(fā)投入資本化比重為23.58%。

由此可見,2022年公司的研發(fā)投入占比出現(xiàn)了下降。

內(nèi)控問題正在進(jìn)一步考驗(yàn)人福醫(yī)藥。今年2月7日,人福醫(yī)藥發(fā)布了《上交所:關(guān)于對(duì)人福醫(yī)藥集團(tuán)股份公司、控股股東武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司、實(shí)際控制人艾路明及有關(guān)責(zé)任人予以紀(jì)律處分的決定》。

上交所對(duì)人福醫(yī)藥、控股股東、實(shí)控人艾路明,時(shí)任董事長(zhǎng)王學(xué)海,時(shí)任董事兼總裁鄧霞飛,時(shí)任副總裁兼財(cái)務(wù)總監(jiān)吳亞君予以公開譴責(zé),并公開認(rèn)定艾路明三年內(nèi)不適合擔(dān)任上市公司董監(jiān)高。

該公告記載了上述人員多項(xiàng)違規(guī)行為,包括控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金占用、控股股東大額違規(guī)減持股份、重大交易未履行董事會(huì)審議程序及信息披露義務(wù)、定期報(bào)告財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露不準(zhǔn)確4項(xiàng)違規(guī)行為。

在業(yè)內(nèi)人士看來,醫(yī)療投資時(shí)間周期往往比較長(zhǎng),醫(yī)藥企業(yè)多數(shù)面臨轉(zhuǎn)化資金缺乏的問題。

大股東持股被輪候凍結(jié)

大股東資金占用、審批趨嚴(yán)等綜合因素疊加,人福醫(yī)藥難以獲得“新血”,只能用斷臂求生的方式獲得現(xiàn)金流。

2022年1月,公司轉(zhuǎn)讓其持有的漢德人福24.57%股權(quán),交易價(jià)格1.74億美元。同年4月,人福醫(yī)藥轉(zhuǎn)讓其持有的天風(fēng)證券6.8億股,占天風(fēng)證券總股本的7.85%,轉(zhuǎn)讓價(jià)款總額為21.24億元。

相比同樣以麻醉藥起家的恒瑞醫(yī)藥,人福醫(yī)藥發(fā)展已面臨掉隊(duì)壓力。市場(chǎng)普遍認(rèn)為,這與控股股東當(dāng)代集團(tuán)擴(kuò)張高度相關(guān)。

作為湖北最大的民營(yíng)集團(tuán),當(dāng)代集團(tuán)前身是艾路明與他的6位武漢大學(xué)校友創(chuàng)立于1988年的當(dāng)代生化技術(shù)研究所,從一家2000元?jiǎng)?chuàng)立的尿液回收小作坊起家,至今34年,業(yè)務(wù)觸角早已經(jīng)從醫(yī)藥延伸至文體、教育、房地產(chǎn)、金融等領(lǐng)域,也曾出海并購,至2020年最高時(shí)資產(chǎn)總額逾千億元。

從上世紀(jì)90年代,當(dāng)代集團(tuán)只有人福醫(yī)藥一家上市公司,到目前為止,其已參控股了ST明誠(600136.SH)、三特索道(002159.SZ)、光洋股份(002708.SZ)及華茂股份(間接持股)(000850.SZ)等多家上市公司。

天眼查顯示,艾路明最高時(shí)擁有實(shí)控權(quán)的企業(yè)多達(dá)451家,其中當(dāng)代集團(tuán)以及參控股公司就有45家。各個(gè)參控股公司之間又存在股權(quán)價(jià)差,多層持股,體系間往來復(fù)雜。

3月9日晚間,人福醫(yī)藥公告,控股股東當(dāng)代科技所持公司股份2814萬股被輪候凍結(jié),占其所持股份比例6.16%,占公司總股本比例1.72%。

不過,部分業(yè)內(nèi)人士仍對(duì)行業(yè)前景抱有期待,認(rèn)為隨著人口老齡化進(jìn)程推進(jìn)和“健康中國”戰(zhàn)略實(shí)施,人福醫(yī)藥仍然有可觀的增長(zhǎng)空間。

開源證券指出,2022年,廣金錢草總黃酮膠囊、注射用苯磺酸瑞馬唑侖( 新增適應(yīng)癥及規(guī)格) 、鹽酸羥考酮緩釋片等產(chǎn)品先后獲批上市;鹽酸氫嗎啡酮緩釋片、布洛氫可酮片、對(duì)乙酰氨基酚注射液等已申報(bào)生產(chǎn),進(jìn)入審評(píng)階段;一類中藥白熱斯丸、一類化藥RFUS-144注射液、二類化藥注射用RF16001、鹽酸右美托咪定鼻噴霧劑、右美托咪定透皮貼劑、氨酚羥考酮緩釋片等項(xiàng)目獲批開展臨床試驗(yàn);隨著在研產(chǎn)品的不斷上市,以及在研項(xiàng)目的不斷增加,預(yù)計(jì)公司在麻醉、維吾爾民族藥等優(yōu)勢(shì)細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步加強(qiáng)。

二級(jí)市場(chǎng)方面,公司在2020年年中股價(jià)一度漲至39元/股的高點(diǎn),之后跌跌不休,去年4月觸底至13元/股。近期股價(jià)有所回升,截至3月27日收盤報(bào)24.48元/股,市值400億元,今年以來累計(jì)上漲3%。(思維財(cái)經(jīng)出品)■

來源:投資者網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : 人福醫(yī)藥業(yè)績(jī)上漲背后市場(chǎng)態(tài)度分歧

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