如何自救，脫離泥潭？

作者：李歡

編輯：徐勇

風(fēng)品：令煜

來源：銠財(cái)——銠財(cái)研究院

一家企業(yè)，能有幾個(gè)十年？

2月28日，身處退市邊緣的＊ST運(yùn)盛再收上交所問詢函。直擊企業(yè)去年Q4業(yè)績(jī)猛增、客戶及供應(yīng)商股權(quán)關(guān)系重疊等問題。

明眼人都能看出，能否解釋清楚上述問題，關(guān)乎＊ST運(yùn)盛保殼成敗。

3月7日，ST運(yùn)盛公告，將延期回復(fù)問詢函。

如何淪落到如今境地？又能否解釋清楚呢？

01

從地產(chǎn)到醫(yī)療 10年沉浮

＊ST運(yùn)盛也曾有過輝煌。

公開信息顯示，公司前身為1993年成立的運(yùn)盛實(shí)業(yè)，早在1996年便登陸上交所，起初主業(yè)為地產(chǎn)。

2002年3月，隨著太平協(xié)和集團(tuán)收購運(yùn)盛實(shí)業(yè)50．45％股權(quán)，集團(tuán)實(shí)控人汪世忠也控制了運(yùn)盛實(shí)業(yè)。彼時(shí)，有市場(chǎng)傳言稱，汪世忠有意將內(nèi)地地產(chǎn)項(xiàng)目，尤其是上海南京西路的協(xié)和城項(xiàng)目注入運(yùn)盛，打造地產(chǎn)藍(lán)籌股。不過傳言并未成真。

2006年，上海九川投資董事長(zhǎng)錢仁高出資1．8億，從太平協(xié)和集團(tuán)手中購得＊ST運(yùn)盛29．9％股份，成為第一大股東。相比入主＊ST運(yùn)盛，同樣從事地產(chǎn)的錢仁高無疑更看重借殼上市。完成收購后，錢仁高開始操作工業(yè)地產(chǎn)。

遺憾的是，上海九川接盤后，公司業(yè)績(jī)并沒明顯好轉(zhuǎn)。2007年至2010年?duì)I收為3490．70萬元、1690．17萬元、7560．26萬元、6081．02萬元。遠(yuǎn)低于2006年的4．34億元營(yíng)收。

2013年，學(xué)醫(yī)出身的錢仁高重返老本行，運(yùn)盛實(shí)業(yè)開始向醫(yī)療領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。2014年9月和2016年，運(yùn)盛實(shí)業(yè)先后拿下上海融達(dá)信息51％股權(quán)、27．69％股權(quán)。2015年5月，運(yùn)盛實(shí)業(yè)改名為運(yùn)盛醫(yī)療。

從收購到更名，運(yùn)盛努力和決心清晰可見。只是，同多數(shù)衰敗企業(yè)一樣，轉(zhuǎn)型不利將公司帶入另一泥潭。

大股東上海九川更身陷民間借貸、合同糾紛等案件，成為失信被執(zhí)行人。2016年，上海九川入主十年后無奈選擇退出。將其持有的5350萬股轉(zhuǎn)讓給藍(lán)潤(rùn)集團(tuán)旗下的藍(lán)潤(rùn)資產(chǎn)。交易完成后，藍(lán)潤(rùn)資產(chǎn)亦成運(yùn)盛醫(yī)療第一大股東。

02

退市邊緣與保殼曙光

相比上任，藍(lán)潤(rùn)資產(chǎn)背后站著藍(lán)潤(rùn)集團(tuán)，實(shí)力更為雄厚。2013年，藍(lán)潤(rùn)集團(tuán)曾在成都土拍中打敗保利、藍(lán)光、萬科、華潤(rùn)等企業(yè)，實(shí)現(xiàn)“9連拍”壯舉。隨著2016年房地產(chǎn)市場(chǎng)分化，其將目光轉(zhuǎn)向二級(jí)市場(chǎng)。

很難說，藍(lán)潤(rùn)資產(chǎn)入主運(yùn)盛是看中殼資源，還是其醫(yī)療業(yè)務(wù)。但可以肯定是，藍(lán)潤(rùn)資產(chǎn)成為運(yùn)盛大股東肯定有所規(guī)劃。只是從后續(xù)表現(xiàn)看，成績(jī)單依然難言討喜。

2016年至2020年，運(yùn)盛醫(yī)療營(yíng)收9427．58萬元、1．13億元、2．07億元、1．32億元、4867．38萬元。2019年成為分水嶺。

2020年和2021年，＊ST運(yùn)盛營(yíng)收均未超1億元。同期，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為138．58萬元、－254、89萬元。根據(jù)規(guī)定，剛在2021年8月摘帽的運(yùn)盛醫(yī)療，又被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱變?yōu)椋猄T運(yùn)盛。

2023年1月30日，公司曾發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示，若公司2022年經(jīng)審計(jì)的年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)觸及“經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于1億元”情形，公司股票將終止上市。

好消息是，從2022年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)看，公司歸屬于母公司所有者的扣非凈利400萬元到600萬元，成功扭虧為盈。保殼戰(zhàn)迎來曙光。

對(duì)于業(yè)績(jī)變化，公司方面給出的原因是堅(jiān)持市場(chǎng)導(dǎo)向，不斷強(qiáng)化重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)布局，積極拓展市場(chǎng)，持續(xù)優(yōu)化，發(fā)展現(xiàn)有業(yè)務(wù)的結(jié)果。

03

轉(zhuǎn)型蹉跎十年 保殼變數(shù)

扭虧疑點(diǎn)追問

只是，上交所對(duì)此扭虧結(jié)果仍存質(zhì)疑。近期連發(fā)兩份問詢函，要求＊ST運(yùn)盛就扭虧疑點(diǎn)予以說明。

哪些疑點(diǎn)呢？

首先是去年Q4營(yíng)收、凈利大幅增長(zhǎng)的原因。據(jù)悉，＊ST運(yùn)盛去年Q4醫(yī)療貿(mào)易業(yè)務(wù)的營(yíng)收超去年前三季度總和，全年收入較2021年同比增長(zhǎng)64．11％。

對(duì)此，＊ST運(yùn)盛回復(fù)中曾解釋稱，醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)由于政府立項(xiàng)審批流程較復(fù)雜，大部分項(xiàng)目的驗(yàn)收及確認(rèn)集中在第三、四季度。

其次，問詢函關(guān)注營(yíng)收大增合理性。上交所在第二份問詢函中，要求對(duì)其醫(yī)療貿(mào)易第一大客戶和第五名供應(yīng)商之間的關(guān)系予以說明。

資料顯示，第五大供應(yīng)商的大股東間接持有第一大客戶大股東40％的股權(quán)。兩家企業(yè)與＊ST運(yùn)盛間的交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

最后，上交所還要求＊ST運(yùn)盛補(bǔ)充披露血透類產(chǎn)品發(fā)貨、驗(yàn)收時(shí)間和地點(diǎn)以及收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)，是否存在跨期確認(rèn)收入的情形，是否存在未滿足收入確認(rèn)條件而突擊確認(rèn)收入的情形。

雪球博主“洛水九哥”認(rèn)為，回函消除的風(fēng)險(xiǎn)比想象中多，二次問詢集中在兩點(diǎn)（很輕微）。＊ST運(yùn)盛的重點(diǎn)在旌德縣中醫(yī)院。他表示，旌德縣中醫(yī)院的1．46億借款是否需要計(jì)提壞賬，才是＊ST運(yùn)盛面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。

目前看，旌德縣中醫(yī)院經(jīng)營(yíng)一切正常，只要醫(yī)院有源源現(xiàn)金流，其大幅壓低計(jì)提壞賬的可能也將很低。故而＊ST運(yùn)盛實(shí)現(xiàn)摘帽、渡過難關(guān)是有希望的。

孰是孰非、能否如愿保殼，等待＊ST運(yùn)盛回復(fù)。

不過即使成功，也遠(yuǎn)未到彈冠相慶時(shí)。掐指算來，從2013年算起，運(yùn)盛開啟醫(yī)療轉(zhuǎn)型已歷十年。兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)沒有搏出個(gè)好未來、卻江河日下、淪落到退市邊緣。

感嘆資本江湖翻雨覆雨、企業(yè)時(shí)運(yùn)不濟(jì)的同時(shí)，牽扯無數(shù)投資者神經(jīng)、著實(shí)令人唏噓。

到底錯(cuò)付了什么，何時(shí)否極泰來、能否盡快支棱起來，拷問實(shí)控人、大股東大智慧。

本文為銠財(cái)原創(chuàng)

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       原文標(biāo)題 : *ST運(yùn)盛再拉退市警報(bào) 何解扭虧疑點(diǎn)？