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千億云南白藥換帥背后“排雷”仍在繼續(xù)

《投資者網(wǎng)》蔡俊

今年3月,云南白藥集團(tuán)股份有限公司(下稱“云南白藥”, 000538.SZ)公告董事長(zhǎng)王明輝因個(gè)人原因辭職。

按照架構(gòu),此前云南白藥有董事長(zhǎng)王明輝、聯(lián)席董事長(zhǎng)陳發(fā)樹,兩人年紀(jì)均超60歲。資料顯示,2004年起王明輝就任職公司董事長(zhǎng)。期間,公司不斷壯大并成功通過牙膏品牌走上巔峰。

王明輝的離去,代表云南白藥進(jìn)入一個(gè)新篇章。目前首席執(zhí)行官代為履行董事長(zhǎng)職務(wù),之后公司將召開董事會(huì)完成新任董事長(zhǎng)的選舉工作。辭職前,公司的“排雷”和新業(yè)務(wù)等工作同時(shí)開展。“排雷”包括出清股票、處理收購標(biāo)的,新業(yè)務(wù)是尋找牙膏外的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

出清股票計(jì)劃

炒股虧損,是云南白藥被詬病的問題之一。

2022年前三季度,云南白藥的公允價(jià)值變動(dòng)收益為-7.51億元,仍處于虧損狀態(tài)。但好在虧損逐漸收窄,主要是持有的證券、基金單位凈值產(chǎn)生變化,2021年同期公司該指標(biāo)為-15.55億元。

虧損收窄,主要受益于云南白藥的股票出清。

對(duì)比2021年報(bào)和2022年半年報(bào),云南白藥清倉了騰訊控股、恒瑞醫(yī)藥、伊利股份等股票。截至2022年上半年,公司還持有4只股票、6只債券型基金。

股票方面,云南白藥持倉雅各臣科研制藥(02633.HK)、健倍苗苗(02161.HK)、中國(guó)抗體(03681.HK)、小米集團(tuán)(01810.HK)。其中,公司投資最大的小米集團(tuán),初始投資成本16.32億元,截至2022年上半年賬面價(jià)值12.8億元。

實(shí)際上,報(bào)告期內(nèi)云南白藥僅持有雅各臣科研制藥獲得收益,其余皆為虧損。盡管如此,公司還是出售中國(guó)抗體股票,金額390.4萬元。進(jìn)入2022年下半年,中國(guó)抗體的股價(jià)有所反彈,而小米集團(tuán)的股價(jià)在7月到10月有明顯下挫,之后緩慢進(jìn)入回升通道。

對(duì)于未來,2022年1月的機(jī)構(gòu)調(diào)研會(huì)上,云南白藥就明確表示“將逐步減倉,不繼續(xù)增持”。今年2月接受調(diào)研時(shí),公司繼續(xù)強(qiáng)調(diào)這點(diǎn)。

值得注意的是,2022年4月,云南白藥以16.87元/股認(rèn)購上海醫(yī)藥的定增股票,金額達(dá)109.1億元,鎖定期三年。截至3月9日,上海醫(yī)藥報(bào)收19.93元/股。

此番定增,雙方產(chǎn)業(yè)協(xié)作的意味更強(qiáng)。2022年上半年,云南白藥的批發(fā)零售收入110.13億元,占營(yíng)業(yè)收入的61.13%,同比下滑9.82%。上海醫(yī)藥也主營(yíng)藥品器械的批發(fā)流通,定增后公司成為第二大股東。

2022年8月,云南白藥公告稱,提名聯(lián)席董事長(zhǎng)陳發(fā)樹、首席執(zhí)行官董明、首席財(cái)務(wù)官馬加分別出任上海醫(yī)藥的非執(zhí)行董事候選人、執(zhí)行董事候選人、監(jiān)事候選人。今年2月,公司表示該議案尚需提交上海醫(yī)藥股東大會(huì)審議。

收購萬隆控股引發(fā)過億減值

云南白藥的炒股風(fēng)險(xiǎn)廣為人知,而商譽(yù)和信用風(fēng)險(xiǎn)也值得重視。

2022年前三季度,云南白藥歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.04億元,同比下滑5.94%;資產(chǎn)減值損失-6.23億元,主要為計(jì)提的商譽(yù)減值;信用減值損失-7.13億元,主要“基于財(cái)務(wù)謹(jǐn)慎性原則對(duì)本期合并報(bào)表范圍的子公司計(jì)提信用減值損失”。

這里面的子公司,主要是香港萬隆控股集團(tuán)有限公司(下稱“萬隆控股”,00030.HK)。萬隆控股由云南白藥全面要約收購而來,主營(yíng)食油、砂糖、個(gè)人護(hù)理、化妝品貿(mào)易、放貸等業(yè)務(wù)。被收購前,萬隆控股由周泓、方科等兩個(gè)自然人持有,兩人都從內(nèi)地移民至中國(guó)香港,起家于紡織、消費(fèi)電子等產(chǎn)業(yè)。

2022年上半年,云南白藥對(duì)萬隆控股的商譽(yù)達(dá)6.45億元,同期計(jì)提5.61億元。報(bào)告期內(nèi),萬隆控股凈利潤(rùn)-5.73億元。公司在半年報(bào)里特別提到,萬隆控股從事的放貸業(yè)務(wù),有若干借款人違約。2022年1月,萬隆控股曾公告信貸虧損撥備凈額約0.9億港元(約合人民幣0.8億元)。

之所以當(dāng)初收購,云南白藥是計(jì)劃構(gòu)建一個(gè)面向全球的產(chǎn)業(yè)平臺(tái),但由此引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn),還不止于商譽(yù)減值。

根據(jù)2022年半年報(bào),信用減值損失的最大部分來自預(yù)付款項(xiàng)減值損失。報(bào)告期內(nèi),公司信用減值損失-6.7億元,其中預(yù)付款項(xiàng)減值損失-3.15億元。

值得注意的是,萬隆控股旗下的萬隆興業(yè)商貿(mào)(香港)有限公司是預(yù)付款最大的債權(quán)單位,即未還款方。該企業(yè)賬齡在1到2年,所欠債務(wù)方均為境外企業(yè),合計(jì)1.19億元。

從商譽(yù)減值到信用減值損失,萬隆控股拖累了云南白藥的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。對(duì)此,公司披露“以高度謹(jǐn)慎嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度開展了對(duì)萬隆控股的財(cái)務(wù)并表,完成了對(duì)該公司治理架構(gòu)及管理團(tuán)隊(duì)的改組”。

布局新增長(zhǎng)曲線

王明輝離任前,公司布局了新產(chǎn)品和第二增長(zhǎng)曲線。

2022年上半年,云南白藥的工業(yè)產(chǎn)品收入69.58億元,同比上漲1.96%,占營(yíng)業(yè)收入的38.62%。該板塊覆蓋了藥品、健康品等事業(yè)部。其中,健康品事業(yè)部的核心產(chǎn)品為牙膏,常年貢獻(xiàn)收入超90%。

有大單品支撐事業(yè)部收入,是幸福也是煩惱。截至2022年上半年,云南白藥牙膏的市場(chǎng)份額已穩(wěn)居行業(yè)龍頭,因此提升空間相對(duì)較小。公司表示,報(bào)告期內(nèi)通過上市新型牙膏,市占率較2021年底增長(zhǎng)0.9%個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到24.8%。

市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)空間狹小,云南白藥把目光投向了洗發(fā)水系列,推出品牌“養(yǎng)元青”。該系列主打控油、防脫、育發(fā)等,已在線上、線下渠道全面鋪排。

今年2月接受調(diào)研時(shí),云南白藥表示養(yǎng)元青在2022年雙十一期間,“站上天貓國(guó)貨防脫賽道第一位”,雙十一當(dāng)日銷售額超1.5億元。

不止于此,云南白藥在各種場(chǎng)合多次表示,醫(yī)美、口腔護(hù)理、新零售健康服務(wù)等才是公司的第二增長(zhǎng)曲線。

截至目前,云南白藥已在上海和云南開業(yè)醫(yī)美診所,并在北京籌劃開設(shè)。診所與北大醫(yī)學(xué)部搭建戰(zhàn)略合作,研發(fā)護(hù)膚產(chǎn)品?谇蛔o(hù)理方面,公司于2022年下半年發(fā)布品牌齒說ToothTalk旗艦產(chǎn)品——“齒說魔盒”口腔智護(hù)集成盒。

“新業(yè)務(wù)初露鋒芒,推動(dòng)第二增長(zhǎng)曲線的引擎全速前進(jìn)”,云南白藥這樣評(píng)價(jià)第二增長(zhǎng)曲線。但從財(cái)報(bào)上的具體數(shù)字來看,這些新業(yè)務(wù)的未來如何,值得繼續(xù)觀察。(思維財(cái)經(jīng)出品)■

來源:投資者網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : 千億云南白藥換帥背后“排雷”仍在繼續(xù)

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