龍頭企業(yè)就是行業(yè)的“將來時(shí)”。

文 | 華商韜略 陳斯文

一走進(jìn)邁瑞醫(yī)療，“理工男”的氣質(zhì)立刻變得具體起來。

在邁瑞，許多同事之間的稱呼，不是“李總王總”，而是“李博王工”；周五的“自由著裝日”，很多人還是穿著崗位工服；甚至連它的公關(guān)，都能隨口講出AED產(chǎn)品“360J雙相波”這樣的參數(shù)。

這種氣質(zhì)，如果量化成具體的數(shù)字，它應(yīng)該指的是：3927名研發(fā)人員，占員工總數(shù)四分之一；2022年的31.9億元研發(fā)投入，占營收比例10.5%。

這種氣質(zhì)，如果變成看得見、摸得著的最新產(chǎn)品，就是可以“穿在身上”的無線監(jiān)護(hù)儀；是只抽一管血，就能檢測(cè)多個(gè)項(xiàng)目的全自動(dòng)血液分析流水線；是“一臺(tái)設(shè)備、兩項(xiàng)功能”的除顫監(jiān)護(hù)儀；以及根據(jù)每家醫(yī)院的實(shí)際需求，可以像積木一樣拼裝的全自動(dòng)檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室……

在第87屆中國國際醫(yī)療器械博覽會(huì)上，邁瑞的理工男氣質(zhì)更是發(fā)揮得淋漓盡致：既不送禮品充電寶，也不放炫酷宣傳片。但這毫不影響它的展區(qū)門口排長隊(duì)——人們都想進(jìn)去看看，邁瑞又帶來了哪些新東西。

畢竟，在所有參展廠商中，它已是中國區(qū)業(yè)務(wù)規(guī)模最大的公司，是市值最大的龍頭，是行業(yè)的“將來時(shí)”——如果想知道未來醫(yī)療器械要發(fā)生什么，就要去看看邁瑞在做什么。

【進(jìn)化論】

一段時(shí)期以來，不少人都有這樣的感受：邁瑞醫(yī)療的股價(jià)不怎么漲。

“不怎么漲”的具體表現(xiàn)，是股價(jià)的小幅震蕩，是既缺少一飛沖天的刺激，也看不出拾級(jí)而上的趨勢(shì)。

這是因?yàn)楣�司業(yè)績(jī)不夠好嗎？恐怕不是的。

過去的2022年，它的營業(yè)收入303.7億元，歸母凈利潤96.1億元，又一次實(shí)現(xiàn)了“雙20%”的同比增長。

要知道，站在兩三百億的大基數(shù)上，1%的增長就是兩三個(gè)億，這個(gè)數(shù)字，比很多公司一年的營收還多。

各業(yè)務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展，有拖后腿的嗎？恐怕也不是。

從體外診斷，到醫(yī)學(xué)影像，再到生命信息與支持，三大板塊2022年的同比增長，都保持在20%左右。

所謂“老大哥打全場(chǎng)，小老弟搞特色”，“三好生”的定義，就是沒有明顯的瘸腿科目，展現(xiàn)出一種難能可貴的均衡。

今年的開局糟糕嗎？恐怕更不是。

2023年的一季度，它的營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為83.6億元和25.7億元，還是一個(gè)“雙20%”的同比增長。

在邁瑞的投資者接待日上，你會(huì)發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理和券商分析師雖然分屬買賣兩方，很多時(shí)候立場(chǎng)不同，但對(duì)一件事的看法卻高度一致——邁瑞的穩(wěn)健增長，從來都不需要擔(dān)心。

幾年里，每到4月年報(bào)季，邁瑞醫(yī)療業(yè)績(jī)?cè)鲩L的穩(wěn)定性，似乎就像春風(fēng)一吹、春雨一落，優(yōu)秀企業(yè)潤物無聲的淡定和沉著，盡在其中。

究竟是什么，讓資本市場(chǎng)對(duì)今天的邁瑞醫(yī)療糾結(jié)不已？這個(gè)秘密，藏在它的行業(yè)屬性里。

雖然和醫(yī)療密切相關(guān)，但這個(gè)行業(yè)的本質(zhì)，說到底仍然是先進(jìn)制造。在邁瑞醫(yī)療這家龍頭企業(yè)身上，先進(jìn)制造業(yè)的特點(diǎn)更是體現(xiàn)得格外鮮明。

制造業(yè)是負(fù)責(zé)技術(shù)落地的產(chǎn)業(yè)，先進(jìn)制造業(yè)，負(fù)責(zé)的就是核心技術(shù)落地。

在央視《對(duì)話》欄目上，邁瑞醫(yī)療董事長李西廷用一句話就講透了這個(gè)本質(zhì)——先進(jìn)制造業(yè)要做市場(chǎng)上急需的產(chǎn)品。

醫(yī)療器械的目標(biāo)，是做出實(shí)用性高，更符合一線應(yīng)用實(shí)際需要的產(chǎn)品。好不好用，是最重要的評(píng)判因素。

比如邁瑞AED的“開箱便啟動(dòng)”，解決的是“除顫能搶一秒就搶一秒”；無線監(jiān)護(hù)的“可穿戴”，解決的是“監(jiān)護(hù)無死角”；手術(shù)室的設(shè)備部署方案，解決的是“操作更順暢，動(dòng)線更合理”；超聲手術(shù)刀的輕薄和精細(xì)，解決的是更細(xì)微的信號(hào)捕捉、更高頻的能量調(diào)節(jié)；除顫監(jiān)護(hù)儀的“合二為一”，解決的是“一車一醫(yī)”前提下，醫(yī)生怎樣少扛一臺(tái)設(shè)備……

▲邁瑞AED BeneHeart C系列

所以醫(yī)療器械研發(fā)和創(chuàng)新的目的，是解決基礎(chǔ)原理突破后如何落地，是解決如何更好服務(wù)臨床，是基于成功經(jīng)驗(yàn)的一連串微創(chuàng)新。

所以醫(yī)療器械的技術(shù)進(jìn)步有連續(xù)性，過去的正確經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)在和未來仍然要遵守，過去有利于產(chǎn)品的改進(jìn)，就是為現(xiàn)在和未來賦能的基礎(chǔ)。

一句話：作為先進(jìn)制造業(yè)，作為醫(yī)療器械企業(yè)，務(wù)實(shí)就是最高原則。

“憑本事在直路上加油，實(shí)實(shí)在在地投入和研發(fā)，不投機(jī)取巧，選擇直道超車。”

這就是李西廷先生給邁瑞的總結(jié)，這就是醫(yī)療器械的進(jìn)化論，也是先進(jìn)制造業(yè)的規(guī)律。

在整個(gè)中國醫(yī)療器械行業(yè)內(nèi)，邁瑞對(duì)進(jìn)化論和規(guī)律的貫徹程度，沒有第二家。

正因?yàn)檎驹谪S富的臨床洞察上，邁瑞的各產(chǎn)品家族才有了迭代的方向；正因?yàn)橛辛素S富的經(jīng)驗(yàn)積累做基礎(chǔ)，一代代產(chǎn)品才能日臻精良。

進(jìn)一步而言，正是做到了“最好的貫徹”，才有了邁瑞連年的“雙20%增長”，才讓它從追隨而挑戰(zhàn)，由挑戰(zhàn)而引領(lǐng)；而我們看到的那種“理工男”氣質(zhì)，它的本質(zhì)，其實(shí)就是高度的務(wù)實(shí)。

對(duì)先進(jìn)制造業(yè)規(guī)律的堅(jiān)定遵守，成就了今天的邁瑞，卻也是造成資本市場(chǎng)糾結(jié)的根源。

它的先進(jìn)制造業(yè)屬性太深入人心，以至于市場(chǎng)認(rèn)定，它除了一次又一次地實(shí)現(xiàn)“雙20%”之外，實(shí)在給不出足夠的刺激，打不上新標(biāo)簽；

它務(wù)實(shí)的“理工男氣質(zhì)”太濃厚，以至于連最老派的分析師，都覺得它既講不出動(dòng)人的炒作概念，也拿不出性感的資本故事。

連它的投資者關(guān)系經(jīng)理，也被熏陶成了“老實(shí)人”，以至于如何與市場(chǎng)溝通，讓市場(chǎng)真正理解邁瑞，也成了一個(gè)課題，難度一點(diǎn)都不遜于研發(fā)中心里的技術(shù)攻關(guān)。

【新故事】

在觀察龍頭企業(yè)時(shí)，人們有時(shí)會(huì)忘掉它的特殊性——龍頭企業(yè)是將來時(shí)，它常常代表著對(duì)行業(yè)的定義。

它在設(shè)定業(yè)績(jī)目標(biāo)的時(shí)候，也在給行業(yè)設(shè)定標(biāo)桿；它在建立護(hù)城河的時(shí)候，也在定義著行業(yè)的護(hù)城河；它在用自己的方式尋求增長的時(shí)候，也在給行業(yè)指引增長模式。

臨床洞察、經(jīng)驗(yàn)積累、技術(shù)能力、整合能力、客戶基礎(chǔ)、裝機(jī)規(guī)模。當(dāng)這六大護(hù)城河，每一條都足夠深、足夠?qū)挼臅r(shí)候，一家醫(yī)療器械企業(yè)會(huì)做什么？

把它們挖得更深更寬，當(dāng)然是必然的選擇，但邁瑞除此之外，還要挖通水系，把它們連成江河大海。

在邁瑞，這片大海被稱為“三瑞”生態(tài)，它是邁瑞的未來，也可能是整個(gè)醫(yī)療器械行業(yè)，甚至整個(gè)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的未來。

在醫(yī)療器械行業(yè)里，高端醫(yī)療設(shè)備種類很多，功能也很雜，但所有的產(chǎn)品和功能，都有共同的指向：讓醫(yī)生的臨床診療更高效。

在患者一端，它的意義就更直白：看病更快更準(zhǔn)，治病更快更好。

因?yàn)橐�看得更�?zhǔn)，所以有了顯微鏡、X光機(jī)、超聲儀、血液和生化分析機(jī)，因?yàn)橐�治得更好，所以有了監(jiān)護(hù)儀、麻醉機(jī)、注輸泵、呼吸機(jī)、超聲手術(shù)刀。這些設(shè)備出現(xiàn)后，醫(yī)生的診療水平被推進(jìn)了一大步。

但如同交通工具的更迭，人類對(duì)進(jìn)步的要求，永遠(yuǎn)不會(huì)停。

在傳統(tǒng)的醫(yī)療場(chǎng)景中，“醫(yī)療設(shè)備信息孤島，數(shù)據(jù)缺乏互聯(lián)互通”；“缺乏疑難重癥經(jīng)驗(yàn)，難以開展高水平診療”；“全院設(shè)備統(tǒng)籌困難，管理效率低下”，是公認(rèn)的三大難題。

解決這三大難題，讓未來的醫(yī)療更聰明、更高效，這正是邁瑞“瑞智聯(lián)”、“邁瑞智檢”實(shí)驗(yàn)室和“瑞影云++”組成的“三瑞”生態(tài)的由來，也是它面向行業(yè)的新未來。

在“三瑞”生態(tài)中，“瑞智聯(lián)”的作用，在于醫(yī)療設(shè)備的數(shù)字化。通過將監(jiān)護(hù)儀、麻醉機(jī)、呼吸機(jī)、輸注泵等智能硬件連接，實(shí)現(xiàn)設(shè)備物聯(lián)和數(shù)據(jù)互聯(lián)，臨床自動(dòng)化、智能決策支持、醫(yī)療設(shè)備管理等智能應(yīng)用，提升監(jiān)護(hù)和診療質(zhì)量。

“邁瑞智檢”實(shí)驗(yàn)室立足于邁瑞豐富的醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)產(chǎn)品體系，實(shí)現(xiàn)實(shí)驗(yàn)室精益化運(yùn)營和全流程管理；“瑞影云++”則專注影像互聯(lián)，支持跨科室、跨院區(qū)、跨地域的遠(yuǎn)程指導(dǎo)、線上會(huì)診、分院教學(xué)、多中心研究等工作，并滿足檢查結(jié)果互認(rèn)、精益化設(shè)備管理等迫切需要。

通過這些概括性十足的敘述，普通人很難意識(shí)到“三瑞”生態(tài)的價(jià)值，但它們卻早已開始實(shí)實(shí)在在地發(fā)揮作用。

在采用了“瑞智聯(lián)”生態(tài)系統(tǒng)的醫(yī)院里，重癥患者床邊各種醫(yī)療設(shè)備的數(shù)據(jù)，都可以在大屏幕上集成顯示，這省去了醫(yī)生在不同設(shè)備間切換的時(shí)間；借助物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，ICU病人的信息既可以被傳輸?shù)綄？漆t(yī)生辦公室，也可以傳遞到ICU醫(yī)護(hù)人員的移動(dòng)設(shè)備上。

但如果僅僅做到“讓專家少跑路、讓數(shù)據(jù)多跑路”，只意味著效率的提升，而對(duì)于數(shù)據(jù)的應(yīng)用，還可以讓“瑞智聯(lián)”做到更多。

在臨床上，有一個(gè)理念正在成為醫(yī)學(xué)界的共識(shí)——沒有病情的突然變化，只有病情變化被突然發(fā)現(xiàn)。

這句話的含義，是許多看似突然爆發(fā)的病情，其實(shí)是從早期狀態(tài)惡化甚至波動(dòng)開始的。在過去，往往只有最資深的專家，才能通過經(jīng)驗(yàn)提前判斷。但資深專家的稀缺，又是人所共知的事實(shí)。

如何讓專家的能力，復(fù)制到更廣的臨床場(chǎng)景？邁瑞的方法是——讓機(jī)器更聰明。

通過大量醫(yī)療數(shù)據(jù)和專家經(jīng)驗(yàn)，邁瑞借助算法將此前只存在專家腦海中的經(jīng)驗(yàn)，轉(zhuǎn)化為可復(fù)制的規(guī)則，通過設(shè)備的監(jiān)護(hù)，實(shí)現(xiàn)24小時(shí)的智能預(yù)警。

讓專家能力延伸，讓診療效率更高，并不止局限于“瑞智聯(lián)”的體系內(nèi)。

通過“瑞影云++”平臺(tái)，超聲實(shí)時(shí)圖像得以上傳云端，實(shí)現(xiàn)端與端共享查看。三甲醫(yī)院的資深醫(yī)生，因此可以看到幾千公里外基層醫(yī)院超聲檢查的實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)，除了指導(dǎo)當(dāng)?shù)蒯t(yī)生實(shí)施會(huì)診，質(zhì)控、培訓(xùn)和病例研討都得以遠(yuǎn)程實(shí)現(xiàn)。

而在“邁瑞智檢”的統(tǒng)籌下，醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室內(nèi)人機(jī)料法環(huán)測(cè)等多項(xiàng)管理要素，得以實(shí)現(xiàn)全流程的數(shù)字化聯(lián)動(dòng)，海量的醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室復(fù)雜管理要素被標(biāo)準(zhǔn)化，數(shù)據(jù)能在門診、急診、中心實(shí)驗(yàn)室之間，總院區(qū)和分院區(qū)之間，甚至整個(gè)區(qū)域之間流通，最終提升了診療精確度。

無論是“瑞智聯(lián)”、“瑞影云++”，還是“邁瑞智檢”實(shí)驗(yàn)室，整個(gè)“三瑞”生態(tài)背后，都離不開一個(gè)關(guān)鍵詞：數(shù)字化。

對(duì)于醫(yī)療設(shè)備數(shù)據(jù)的善用，無疑意味著讓設(shè)備相比過去，發(fā)揮出數(shù)倍甚至幾十倍效能。而我們也可以聯(lián)想到：當(dāng)“三瑞”生態(tài)的聯(lián)網(wǎng)裝機(jī)設(shè)備每躍升一個(gè)數(shù)量級(jí)，它對(duì)數(shù)據(jù)的應(yīng)用能力就會(huì)同步躍上一個(gè)臺(tái)階，機(jī)器的“聰明”程度，也自然隨之躍升。

這是否讓你聯(lián)想到了人工智能勾勒的那個(gè)理想未來？

而更進(jìn)一層的是，具備廣泛裝機(jī)基礎(chǔ)等六大護(hù)城河的邁瑞，完全有能力推動(dòng)各家醫(yī)院信息系統(tǒng)的整合，把規(guī)模優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化成生態(tài)優(yōu)勢(shì)。

這個(gè)正向循環(huán)一旦跑起來，將意味著什么？

當(dāng)我們明白了邁瑞在做什么的時(shí)候，也就自然明白了行業(yè)的未來會(huì)發(fā)生什么。

所以在很多時(shí)候，龍頭企業(yè)打的是全場(chǎng)，跟風(fēng)者打的是局部；龍頭企業(yè)打的是未來，跟風(fēng)者打的是現(xiàn)在。這不僅僅取決于一家企業(yè)眼光看多遠(yuǎn)、看多廣，而是有沒有能力去實(shí)現(xiàn)的問題。

而資本那些關(guān)于概念、題材的糾結(jié)，自然也就有了答案。

任何對(duì)于邁瑞的投資，買的都不應(yīng)該是當(dāng)下的財(cái)務(wù)指標(biāo)和運(yùn)營數(shù)據(jù)。而是醫(yī)院對(duì)更高效率、更強(qiáng)能力的渴望；是廣大人民群眾的需求，是看病更快更準(zhǔn)，治病更快更好的需求。

在投資這件事上，等到邏輯兌現(xiàn)再看多，不就太遲了嗎？

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       原文標(biāo)題 : 邁瑞醫(yī)療，龍頭的護(hù)城河，正在連成海