銷售費不是萬能藥！

作者：聞道

編輯：夢琪

風(fēng)品：令煜

來源：銠財——銠財研究院

醫(yī)療反腐風(fēng)暴正烈，除了上市公司，身處敏感期的IPO企業(yè)也多了幾分審視目光。

比如欣捷高新，選擇鼓勵成長型創(chuàng)新企業(yè)標準上市，銷售費占比卻超四成、核心技術(shù)人員僅 7 人，成長質(zhì)量、創(chuàng)新力怎么樣呢？

01

營收不足3億、學(xué)術(shù)推廣費過億 

銷售費用占比超40%

公開信息顯示，欣捷高新主要從事化學(xué)藥品制劑、化學(xué)原料藥及醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，并對外提供技術(shù)服務(wù)。目前采用委托生產(chǎn)模式，生產(chǎn)已上市制劑產(chǎn)品。

截至招股書簽署日，公司持有藥品注冊批件 11 個和已批準在上市制劑使用的原料藥備案登記號 14 個。計劃募資12億元，其中3.86億用于特色制劑產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項目，3.31億元用于總部及研發(fā)管線平臺建設(shè)項目，1.4億用于高端化學(xué)原料藥產(chǎn)業(yè)化基地，4300萬元用于欣捷信息化系統(tǒng)建設(shè)項目，3億元用于補流。

不難發(fā)現(xiàn)，募資主要投向制造生產(chǎn)環(huán)節(jié)。從輕資向重資跨越，夯實競爭根基之心值得肯定。

2020年至2022年，欣捷高新營收6597.24萬元、1.08億元、2.83億元，期間增長率分別為63.11%、163.38%。同期利潤1944.68萬元、2594.68萬元和6581.17萬元，期間增長率33.42%、153.64%。

業(yè)績快增，主要依靠鹽酸溴己新注射液放量，2022 年 7 月其中選第七批全國藥品集采。

考量在于，搭上集采快車后，欣捷高新銷售費不降反升。報告期內(nèi)分別為98.52萬元、1364.14萬元和1.16億元，占收入比1.49%、12.68%和41.02%，增速遠超營收。

細分看，學(xué)術(shù)推廣費占據(jù)大頭，2021年、2022年分別為1062.11萬元和1.07億元。2022年占銷售費比92.24%，占收入比達37.81%。其中，會議費高達0.65億元，占學(xué)術(shù)推廣費比超6成。

行業(yè)分析師孫業(yè)文表示，醫(yī)改提質(zhì)增效信號明確，藥企銷售費、市場推廣費首當(dāng)其沖，尤其當(dāng)下的醫(yī)藥反腐高壓期，已成敏感“雷區(qū)”。往期看上述費用容易滋生商賄溫床，企業(yè)在此折戟者不乏其例。上述體量及高增表現(xiàn)，值得欣捷高新自身警惕。

招股書解釋稱，主要系公司持續(xù)發(fā)展化學(xué)藥品制劑業(yè)務(wù)，并加大了化學(xué)藥品制劑產(chǎn)品的學(xué)術(shù)推廣力度。企業(yè)已制定了《推廣服務(wù)商管理制度》《內(nèi)部審計管理制度》《反商業(yè)賄賂管理制度》等內(nèi)管制度，由多個部門對學(xué)術(shù)推廣活動的不同環(huán)節(jié)進行監(jiān)督管理，從推廣服務(wù)商的選擇及審批、學(xué)術(shù)推廣服務(wù)活動的開展過程、服務(wù)費用結(jié)算及審批流程等方面，對推廣服務(wù)商的推廣活動進行了嚴格規(guī)范。

02

核心技術(shù)人員僅7人 

突擊入股、實控人低價入股質(zhì)疑

孰是孰非，留給時間作答。

能夠肯定的是，創(chuàng)業(yè)板對企業(yè)的創(chuàng)新性、后續(xù)成長潛力要求較高。

報告期內(nèi)，企業(yè)研發(fā)費分別為 1,384.48 萬元、2,581.24 萬元和 3,914.66 萬元，占營收比 20.99%、23.99%和 13.81%。

創(chuàng)業(yè)板修訂后，鼓勵成長型創(chuàng)新企業(yè)上市標準為：最近三年研發(fā)投入復(fù)合增長率不低于15%，最近一年研發(fā)投入金額不低于1000萬元，且最近三年營收復(fù)合增長率不低于20%。

表面看，欣捷高新均符合條件。但深入觀，核心技術(shù)人員僅 7 人，占公司員工總數(shù)僅 2.11%。

成長性之外，嚴謹性、公允性也有審視點。

比如突擊入股、實控人低價入股質(zhì)疑。

2022年9月14日，欣捷高新董事會審議通過增加注冊資本并修訂公司章程的議案。擬新發(fā)行股份567.93萬股，由黃光棟、陳治壽按15.93元/股價，共出資 9047.11 萬元認購，其中，黃光棟認購 381.93萬股，陳治壽認購 186萬股。

公開信息顯示，黃光棟與欣捷高新股東王秀惠是夫妻關(guān)系，陳治壽與黃光棟、王秀惠夫妻二人均為福建巨澤股東，福建巨澤則是欣捷高新股東。

2022年10月8日，欣捷高新董事會又審議通過公司增加注冊資本并修訂公司章程的議案。擬新發(fā)行股份72.76萬股，由海峽文捷出資520.81萬元進行認購。但7.16元/股的認購價，遠低于上一輪黃光棟、陳治壽入股價。

資料顯示，海峽文捷為欣捷高新員工持股平臺，而海峽文捷的最大出資人為公司實控人關(guān)文捷，也是此次低價入股的最大受益人。

聚焦此次IPO，發(fā)行價約34.25元，這意味著一旦上市成功，黃光棟、陳治壽便能獲利超億元。海峽文捷員工持股平臺實現(xiàn)3倍以上收益。

另一廂，供應(yīng)商也有審視點。

2022年，原料采購第一大供應(yīng)商為安納源醫(yī)藥。而天眼查數(shù)據(jù)顯示，其成立于2021年9月30日，注冊資本200萬元，社保實際繳納人數(shù)也為0。即成立次年就成了欣捷高新第一大供應(yīng)商，2022年向欣捷高新提供了價值549.29萬元的羅庫溴銨中間體。

對此，欣捷高新表示，由于該供應(yīng)商產(chǎn)品質(zhì)量控制水平較高、生產(chǎn)管理較為規(guī)范，能夠滿足品質(zhì)要求。

本文為銠財原創(chuàng)

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       原文標題 : 欣捷高新學(xué)術(shù)推廣費年超億元 實控人低價入股質(zhì)疑