文：詩與星空(ID: SingingUnderStars) 

因?yàn)轱嬍沉?xí)慣的原因，中國是世界上食道癌發(fā)病率最高的國家，占全球的一半左右。          

不良的飲食習(xí)慣包括喝熱水、喝熱湯、吃熱飯，世衛(wèi)組織認(rèn)為超過60度的水是一類致癌物，所以“趁熱吃”不要隨便說，這其實(shí)是一個(gè)致癌的建議。          

星空君的太姥姥和爺爺都是這個(gè)病去世的，不過太姥姥去世早，沒什么記憶，家人說最后什么也吃不進(jìn)去，那時(shí)候醫(yī)療條件差，臨終前生存質(zhì)量極差；爺爺前幾年去世，當(dāng)時(shí)年紀(jì)大無法手術(shù)治療，就使用了支架，沒有影響飲食，最后是因?yàn)樾难�管并發(fā)癥去世，去世前一周還自己去打水，生存質(zhì)量相對比較高。          

南微醫(yī)學(xué)從事這種擴(kuò)張支架的研發(fā)和生產(chǎn)，一年賣掉差不多2個(gè)億。          

在分析醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)的時(shí)候，星空君經(jīng)常會拿一組人口出生數(shù)據(jù)來提高大家的認(rèn)知：          

紅框內(nèi)1963年至1975年，中國出生了3.6億人口，從2023年起，未來十多年，這部分人口陸續(xù)步入60歲。

在預(yù)測行業(yè)銷量、銷售額的時(shí)候，不能用傳統(tǒng)的增長率，需要結(jié)合人口結(jié)構(gòu)和集采情況，綜合的來判斷。          

在基數(shù)變得如此之大的基礎(chǔ)上，對于擴(kuò)張支架這類產(chǎn)品，銷售量翻個(gè)幾番是沒什么問題的。

01

南微醫(yī)學(xué)的閃亮業(yè)績

南微醫(yī)學(xué)發(fā)布三季報(bào)稱，2023年前三季度營收17.45億元，同比增加15.42%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約3.87億元，同比增加70.31%。由于去年進(jìn)行了股份支付，不考慮股份支付的影響，本期歸屬于上市公司股東的凈利潤較上期增長 44.01%。          

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空  

除了人口結(jié)構(gòu)變化對業(yè)績的影響外，公司還受益于一個(gè)重要因素：國產(chǎn)化替代。          

最近幾年，醫(yī)療器械行業(yè)的國產(chǎn)化替代進(jìn)程大大加快，從某種意義上講，這是一個(gè)不亞于芯片產(chǎn)業(yè)的巨大藍(lán)海市場。尤其是在芯片產(chǎn)業(yè)被“卡脖子”后，醫(yī)療器械行業(yè)未雨綢繆，現(xiàn)在大部分醫(yī)療器械的采購都有國產(chǎn)化比例的要求。          

2022年，我國內(nèi)窺鏡市場將達(dá)到49億元，2018-2022年復(fù)合增速約為 9.25%。與全球市場類似，四大進(jìn)口公司仍占據(jù)大半江山，總占比達(dá) 57%，公司作為國內(nèi)龍頭企業(yè)占比約為 22%，常州久虹、杭州安瑞等其他國產(chǎn)企業(yè)占比約 21%，進(jìn)口替代率仍處于較低水平。          

從國產(chǎn)化率情況看，基礎(chǔ)產(chǎn)品已經(jīng)大致實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，組織夾和活檢鉗的國產(chǎn)化率都達(dá)到了40%以上，南微醫(yī)學(xué)的SureClip系列軟組織夾產(chǎn)品上市后快速放量，目前南微醫(yī)學(xué)軟組織夾市占率達(dá)到30%以上。          

以腸鏡、胃鏡為代表的內(nèi)鏡診療器械領(lǐng)域，也是南微醫(yī)學(xué)產(chǎn)品線。          

可以說，公司的錢途一片光明。

02

上市之前黑歷史，不得不說的故事

然而，看看公司的上市之前的經(jīng)歷，會發(fā)現(xiàn)有那么一點(diǎn)奇怪。          

公司的上市之路，可謂曲折蜿蜒。          

2015年12月22日公司在新三板掛牌公開轉(zhuǎn)讓，在2016年6月14日終止了掛牌。          

半年之后，2017年5月，南微醫(yī)學(xué)又向證監(jiān)會申請首次公開發(fā)行股票并在主板上市，2017年6月8日獲得證監(jiān)會受理，但在2018年3月公司自己又撤回了上市的申請。             

2017年12月再次提交IPO申請，但還未上會。          

隨著科創(chuàng)板的開設(shè)，公司改為申請科創(chuàng)板，順利IPO成功。          

一般而言，擬上市的公司如果出現(xiàn)多次IPO或者撤銷申請的情況，大概率公司本身存在問題，比如三只松鼠曾經(jīng)因?yàn)楸慌e報(bào)而撤銷申請。       

那么，南微醫(yī)學(xué)的問題在哪呢？          

結(jié)合公司歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，公司2017年終止IPO的原因極有可能是對自己的實(shí)力擔(dān)憂。2014年至2016年，公司的凈利潤只有2928萬元、3767萬元和7277萬元（在科創(chuàng)板IPO資料中，因股份支付項(xiàng)目的賬務(wù)處理不同，2016年凈利潤又變成了虧損2603萬元）。          

對于一家上市公司來說，這樣的凈利潤無論是增速還是絕對額都比較低，過會的可能性較小。

但是隨著新業(yè)務(wù)（止血及閉合類）的開辟，公司的業(yè)績進(jìn)入了快車道，2017年凈利潤達(dá)到1.12億元，2018年幾乎翻了一番達(dá)到了2億元。     

于是，公司信心百倍的沖上了科創(chuàng)板。          

公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張靠的不是正常的銷售額增加、多元化轉(zhuǎn)型，而是靠資本運(yùn)作。          

據(jù)招股書，公司上市前合計(jì)持股超90%的大股是：微創(chuàng)咨詢、中科招商、HUAKANG、華晟領(lǐng)豐、GREEN PAPER。          

在資本的加持下，公司并購了國內(nèi)外多家醫(yī)療企業(yè)，商譽(yù)在2023年三季報(bào)增加到了1.66億。             

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空       

03

大股東逐漸減持

不難發(fā)現(xiàn)，公司的上市之旅比較艱辛，背后的財(cái)務(wù)投資者也是苦不堪言。          

所以，公司上市成功，符合減持規(guī)定后，大股東就不斷的出手減持套現(xiàn)。          

星空君查了一下公司招股書，發(fā)現(xiàn)南京邁泰投資、深圳華晟領(lǐng)豐股權(quán)投資、Green Paper Investment已經(jīng)在大股東列表了不見了蹤影，第三大股東Huakang不斷減持，持股數(shù)量縮水了接近一半。          

大股東的減持，可以從兩個(gè)方面進(jìn)行解讀：一種可能，是公司經(jīng)營預(yù)期不盡如人意，大股東套現(xiàn)離場；另一種可能，是大股東本來就是為了迅速獲利進(jìn)行投資的，趁著公司股價(jià)合理，盡快套現(xiàn)，真金白銀落入腰包。          

但是，不管是哪種情況，都反映出公司的經(jīng)營近期不可能出現(xiàn)上市前期爆發(fā)式增長的情況了。

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       原文標(biāo)題 : 南微醫(yī)學(xué)神秘大股東正在悄然撤出