中國(guó)ADC投資地圖2024:靜待新王
本文系基于公開(kāi)資料撰寫,僅作為信息交流之用,不構(gòu)成任何投資建議。
新年伊始,宜聯(lián)生物就與羅氏官宣BD喜訊,羅氏將以10億美元的總金額獲得宜聯(lián)生物下一代c-MET靶點(diǎn)的ADC管線YL211。
買家還是MNC,買的還是ADC管線,中國(guó)藥企的ADC管線已經(jīng)成為MNC的供給站。不論是傳統(tǒng)藥企,還是Biotech,但凡手上ADC管線數(shù)據(jù)還不錯(cuò),MNC就會(huì)出手掃貨。這種狂躁的氛圍,甚至已經(jīng)超過(guò)了當(dāng)年MNC對(duì)于中國(guó)PD-1管線的關(guān)注,中國(guó)ADC管線悄然成為全球最具投資價(jià)值的前沿資產(chǎn)。
主要ADC管線BD交易一覽,錦緞研究院
復(fù)盤中國(guó)頭部創(chuàng)新藥企崛起史,PD-1紅利是關(guān)鍵的核心動(dòng)能。無(wú)論是百濟(jì)神州,還是信達(dá)生物,它們被MNC認(rèn)可依靠的是PD-1,獲得投資者認(rèn)可同樣也是依靠PD-1。
如今ADC已經(jīng)接過(guò)了PD-1的大旗,成為MNC集中布局的下一代平臺(tái)技術(shù)。按照之前的邏輯,ADC如此盛世之下,這些國(guó)內(nèi)參與者中一定也會(huì)誕生出新的王者。
誰(shuí)會(huì)從眾多參與者中殺出重圍呢?誰(shuí)又會(huì)成為中國(guó)創(chuàng)新藥的新王呢?
01
榮昌生物:中國(guó)最早的ADC玩家
中國(guó)ADC耀眼舞臺(tái)的帷幕,是由榮昌生物率先拉開(kāi)的。
在DS-8201尚未獲得“大魔王”稱號(hào)的2021年,榮昌生物就已經(jīng)完成了核心ADC管線維迪西妥單抗的BD出海。當(dāng)年8月,榮昌生物與Seagen達(dá)成BD交易,以2億美元首付款,26億美元總交易金額獲得了迪西妥單抗的海外權(quán)益。這一事件讓世界看到了中國(guó)創(chuàng)新藥企的ADC實(shí)力,讓MNC開(kāi)始關(guān)注來(lái)自于東方的創(chuàng)新力量。
作為首款上市的國(guó)產(chǎn)ADC藥物,雖然其已經(jīng)獲批兩年半的時(shí)間,但維迪西妥單抗卻仍是唯一一款實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的國(guó)產(chǎn)ADC產(chǎn)品,這足以表明榮昌生物的戰(zhàn)略前瞻性。
目前,維迪西妥單抗已獲批胃癌、尿路上皮癌兩個(gè)適應(yīng)癥,且都已進(jìn)入醫(yī)保;诰薮蟮南劝l(fā)優(yōu)勢(shì),維迪西妥單抗上市首年就賣了8400萬(wàn)元,雖然進(jìn)入醫(yī)保后單價(jià)下降72%,但卻銷量卻同比增長(zhǎng)1513.23%,保持極為迅猛的增長(zhǎng)勢(shì)頭。
盡管維迪西妥單抗增長(zhǎng)迅猛,但投資者也不應(yīng)忽略其所面臨的挑戰(zhàn)。由于尚未在海外上市,因此維迪西妥單抗的銷售場(chǎng)景主要為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。在HER-2靶點(diǎn)最大的乳腺癌適應(yīng)癥中,“舊王”Kadcyla和“大魔王”DS-8201展開(kāi)激烈拼殺,迫于壓力Kadcyla只能連續(xù)降價(jià)。雖然維迪西妥單抗以適應(yīng)癥差異性守住了一定市場(chǎng)份額,但卻也需要面臨來(lái)自于“大魔王”的強(qiáng)大威壓,進(jìn)擊乳腺癌適應(yīng)癥更是難度頗大。
縱觀榮昌生物后續(xù)ADC布局,依然以拓展維迪西妥單抗適應(yīng)癥為主,同時(shí)布局更多新興ADC靶點(diǎn)。
榮昌生物ADC研發(fā)管線,公司公告
針對(duì)維迪西妥單抗,榮昌生物布局了多達(dá)11條研發(fā)管線,涵蓋單藥治療乳腺癌、婦科惡性腫瘤、黑色素瘤,以及聯(lián)合PD-1治療膀胱癌、宮頸癌。除此之外,榮昌生物布局了6條后續(xù)ADC管線,涉及MSLN靶點(diǎn)(RC88)、c-MET靶點(diǎn)(RC108)、Claudin 18.2靶點(diǎn)(RC11)。
從這些管線布局看,Claudin18.2、c-MET靶點(diǎn)是市場(chǎng)關(guān)注度較高的ADC靶點(diǎn),極有可能成為下一個(gè)產(chǎn)業(yè)焦點(diǎn)。不過(guò),榮昌生物后續(xù)ADC管線的臨床進(jìn)度較慢,暫未獲得更多MNC的認(rèn)可。
中國(guó)ADC的崛起離不開(kāi)榮昌生物的拓局,可僅依靠維迪西妥單抗一款產(chǎn)品顯然是不夠的,仍需孵化更多的后續(xù)潛力產(chǎn)品。
02
科倫博泰:默沙東即價(jià)值
如果說(shuō)榮昌生物是中國(guó)ADC的開(kāi)端,那么科倫博泰則是榮昌生物后的第一個(gè)重要推手。
在2022年中,科倫博泰創(chuàng)紀(jì)錄的實(shí)現(xiàn)連續(xù)BD交易,與默沙東訂立了多達(dá)九項(xiàng)ADC資產(chǎn)的許可及合作協(xié)議,交易總金額高達(dá)118億美元。默沙東幾乎買了科倫博泰所有的在研管線,與默沙東的深度綁定也成為科倫博泰最大的投資價(jià)值。
科倫博泰ADC研發(fā)管線,國(guó)聯(lián)證券
成也蕭何,敗也蕭何?苽惒┨┰詾榻壎硸|后就可以高枕無(wú)憂,但卻沒(méi)有想到后者居然是一個(gè)“渣男”。
2023年10月,默沙東宣布放棄科倫博泰兩項(xiàng)合作中的臨床前ADC管線,轉(zhuǎn)而與“新歡”第一三共達(dá)成了總額220億美元的新合作。被第一三共“插足”后,科倫博泰幾乎沒(méi)有任何反制手段,讓不少投資者開(kāi)始擔(dān)憂起科倫博泰的未來(lái)。
雖然默沙東管理層表示,對(duì)于科倫博泰和第一三共間的合作會(huì)一碗水端平,但從交易金額看,其實(shí)默沙東早已心中有數(shù)。默沙東從第一三共引進(jìn)的三個(gè)ADC靶點(diǎn)涵蓋HER3、B7-H3、CDH6,屬于新興靶點(diǎn);而從科倫博泰引進(jìn)的Trop2和Claudin18.2靶點(diǎn)布局玩家已經(jīng)不少,屬于即將兌現(xiàn)的靶點(diǎn)。
對(duì)于科倫博泰而言,未來(lái)兩年或是一次大考。如果默沙東所引進(jìn)的Trop2和Claudin18.2管線不能搶得有利身位,那么默沙東極有可能轉(zhuǎn)為側(cè)重與第一三共的合作。默沙東與科倫博泰的BD交易雖然總額較高,但首付款較低,因此并不需要付出太多的沉沒(méi)成本。
默沙東之外,科倫博泰其實(shí)也有自己的布局。2023年5月,CDE網(wǎng)站公示了科倫博泰HER2-ADC(A166)的上市申請(qǐng),用于治療晚期HER2+實(shí)體瘤,不過(guò)HER2靶點(diǎn)已經(jīng)較為慘烈,后來(lái)者科倫博泰能獲得多少份額需要畫上一個(gè)問(wèn)號(hào)。
科倫博泰的投資價(jià)值源于默沙東,但自身卻并沒(méi)有太多話語(yǔ)權(quán),唯有拼命研發(fā)才能留住后者的芳心。
03
恒瑞醫(yī)藥:老大哥的倔強(qiáng)
PD-1之后,恒瑞醫(yī)藥已經(jīng)在創(chuàng)新藥領(lǐng)域沉寂了很長(zhǎng)時(shí)間,急需一款爆款產(chǎn)品破局,大熱的ADC藥物無(wú)疑給老大哥提供了契機(jī)。
在ADC領(lǐng)域,恒瑞醫(yī)藥布局已久,但卻并未開(kāi)花結(jié)果。距離獲批最近的是HER2靶點(diǎn)ADC(SHR-A1811),已四次被CDE納入突破性治療品種,分別用于治療HER2陽(yáng)性的復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移性乳腺癌、HER2低表達(dá)的復(fù)發(fā)或轉(zhuǎn)移性乳腺癌、HER2突變的晚期非小細(xì)胞肺癌和HER2陽(yáng)性晚期結(jié)直腸癌。
但由于HER2靶點(diǎn)已經(jīng)較為擁擠,恒瑞醫(yī)藥想要獲得市場(chǎng)肯定,就必須直面“大魔王”DS-8201的挑戰(zhàn),可想要依靠療效戰(zhàn)勝對(duì)方,這并不是一件簡(jiǎn)單的事情。在強(qiáng)勁對(duì)手的壓力下,通過(guò)藍(lán)海適應(yīng)癥破局或是最佳方法。去年12月27日,恒瑞醫(yī)藥就啟動(dòng)了SHR-A1811治療結(jié)直腸癌的III期臨床研究,以期獲得一席之地。
除SHR-A1811外,恒瑞醫(yī)藥還布局了TROP2靶點(diǎn)(SHR-A1921)、c-Met靶點(diǎn)(SHR-A1403)、Claudin 18.2靶點(diǎn)(SHR-A1904)、CD79b靶點(diǎn)(HR-A1912)及多款未披露靶點(diǎn)的ADC藥物。
恒瑞醫(yī)藥ADC研發(fā)管線,國(guó)聯(lián)證券
從這些布局不難看出,恒瑞醫(yī)藥對(duì)于ADC這項(xiàng)平臺(tái)技術(shù)充滿期待。雖然錯(cuò)失了HER2靶點(diǎn)的先發(fā)優(yōu)勢(shì),但卻仍希望通過(guò)大規(guī)模布局來(lái)獲得突破。作為曾經(jīng)的“制藥一哥”,恒瑞醫(yī)藥擁有成熟的臨床推進(jìn)體系以及成熟的商業(yè)化團(tuán)隊(duì),這是其他創(chuàng)新藥企所不具備的。即使在立項(xiàng)上慢了一步,但它依然具備依靠臨床執(zhí)行力來(lái)進(jìn)行彌補(bǔ)。
對(duì)于恒瑞醫(yī)藥來(lái)說(shuō),ADC或?qū)⑹且淮伪萈D-1更重要的機(jī)遇。在現(xiàn)階段進(jìn)度不具有優(yōu)勢(shì)的情況下,如果它能后來(lái)居上,那么是極有可能重新獲得投資者青睞的。
04
百利天恒:驚鴻一瞥
早在2015年,百利天恒開(kāi)始投身創(chuàng)新藥,申請(qǐng)了第一個(gè)雙抗專利、第一個(gè)ADC專利。不過(guò)這些都不足以體現(xiàn)百利天恒的激進(jìn),研發(fā)管線里一堆四抗藥物才是投資者咋舌的主要原因。全球范圍內(nèi),進(jìn)入臨床研究的四特異性抗體僅有百利天恒的三款“先驅(qū)”,一家默默無(wú)聞的公司憑什么如此前沿,也因此備受質(zhì)疑。
但冷眼與嘲笑,在2023年底被終結(jié)。
12月11日,百利天恒與BMS達(dá)成天價(jià)BD交易,以8億美元首付款,84以美元總交易額,完成了EGFR×HER3雙抗ADC管線BL-B01D1的授權(quán)。這筆交易也刷新了中國(guó)創(chuàng)新藥史上單個(gè)項(xiàng)目的License-out交易記錄。
BL-B01D1作為全球首創(chuàng)的EGFR×HER3雙抗ADC,從結(jié)構(gòu)上說(shuō),確實(shí)具有諸多優(yōu)勢(shì)。大分子抗體部分為SI-B001,是基于百利天恒SEBA技術(shù)平臺(tái)自主研發(fā)的重組人源雙抗,該雙抗臨床已推進(jìn)至II期,相對(duì)成熟安全;
小分子毒素部分為ED04,是基于百利天恒的小分子毒素技術(shù)平臺(tái)合成的、具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的喜樹(shù)堿類似物;連接子方面,基于自身的全鏈條一體化ADC藥物研發(fā)核心技術(shù)平臺(tái)。
在2023 ESMO大會(huì)上,百利天恒公布了BL-B01D1治療非小細(xì)胞肺癌(NSCLC)的I期研究,各項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異。
百利天恒身上充滿想象空間,但另一面也意味著,存在太多不確定性。
05
邁威生物:重注ADC
全年125%的股價(jià)漲幅,這或許是對(duì)于邁威生物重注ADC藥物的最好認(rèn)可。
ADC平臺(tái)爆發(fā)之前,邁威生物被市場(chǎng)認(rèn)可更多的標(biāo)簽在于“生物類似藥”。2022年是邁威生物的商業(yè)化元年,阿達(dá)木單抗生物類似藥和地舒單抗生物類似藥2個(gè)產(chǎn)品獲批上市,開(kāi)始產(chǎn)生正向收益。但這樣的表現(xiàn)卻并未俘獲投資者的心,公司股價(jià)在2022年暴跌58.5%,成為無(wú)數(shù)投資者心中的痛。
從邁威生物的研發(fā)管線和發(fā)展策略看,走的依然是以生物類似藥為切入點(diǎn),繼而發(fā)展創(chuàng)新藥的路線。這一路線的典型成功代表為復(fù)宏漢霖,其余還有博安生物、百奧泰等。
這一路線的確“穩(wěn)妥”。一方面,由于并不需要?jiǎng)?chuàng)新,類似藥的研發(fā)難度要小很多;另一方面,由于幾大重磅單抗專利剛剛到期,有著巨大的可替代市場(chǎng),并且國(guó)內(nèi)類似藥剛剛起步,尚處藍(lán)海。
但對(duì)于投資者而言,它們更關(guān)注創(chuàng)新,而邁威生物就是很好的抓住了ADC的崛起契機(jī)。在創(chuàng)新管線的布局上,邁威生物布局了多個(gè)差異化靶點(diǎn),其中包含三款A(yù)DC資產(chǎn):Nectin-4靶點(diǎn)(9MW2821)、TROP2靶點(diǎn)(9MW2921)、B7-H3靶點(diǎn)(7MW3811)。
這其中,9MW2821是最為核心的資產(chǎn),為國(guó)內(nèi)首款、全球第二款進(jìn)入臨床的靶向Nectin-4 ADC藥物。根據(jù)II期臨床研究數(shù)據(jù)顯示,至少完成1次腫瘤評(píng)估的尿路上皮癌受試者共12例,其客觀緩解率(ORR)為50%,疾病控制率(DCR)為100%;此外,至少完成1次腫瘤評(píng)估的宮頸癌受試者共6例,ORR為50%,DCR為100%,安全性方面整體良好可控。
隨著公司重點(diǎn)轉(zhuǎn)向ADC,邁威生物也進(jìn)入新的發(fā)展階段,投資者也開(kāi)始有了新的期待,但最終能夠兌現(xiàn)幾分,依然需要經(jīng)過(guò)時(shí)間的檢驗(yàn)。
06
翰森制藥:綁定GSK
整個(gè)2023年的License-out事件中,翰森制藥的ADC授出最讓人意外。
先是在去年10月,翰森制藥與GSK達(dá)成了BD交易,以0.85億美元首付款,14.85億美元總交易款,將B7-H4靶點(diǎn)ADC產(chǎn)品HS-20089的海外權(quán)益授予GSK。而就在兩年月后,翰森制藥再次與GSK達(dá)成BD交易,以1.85億美元首付款,17.1億美元總交易款,將另一款B7-H3靶點(diǎn)ADC產(chǎn)品HS-20093再次授予GSK。僅這兩項(xiàng)交易,就收獲了2.7億美元首付款,交易總額更是高達(dá)32.8億美元。
B7-H4 ADC產(chǎn)品臨床布局情況,國(guó)聯(lián)證券
對(duì)于翰森制藥這樣的BigPharma來(lái)說(shuō),國(guó)際化戰(zhàn)略通常都是選擇自己努力,很少License-out給國(guó)際同行;蛟S是GSK的價(jià)格足夠美麗讓翰森制藥動(dòng)了心,亦或許是其國(guó)際化戰(zhàn)略發(fā)生了變化。
這樣的變化其實(shí)在恒瑞醫(yī)藥身上也已顯現(xiàn),2023年以來(lái),恒瑞醫(yī)藥也在頻繁地對(duì)外授權(quán)。僅10月份,恒瑞醫(yī)藥就對(duì)外達(dá)成了3筆License-out交易。
翰森制藥與恒瑞醫(yī)藥有著千絲萬(wàn)縷的關(guān)系,它們態(tài)度的轉(zhuǎn)變也意味著傳統(tǒng)藥企不再固執(zhí)。
07
更多的可能
除了以上一眾資本市場(chǎng)熟悉的面孔外,2023年的ADC對(duì)外BD交易案中,還出現(xiàn)了許多強(qiáng)勁的“黑馬”。
映恩生物研發(fā)管線里的ADC資產(chǎn)幾乎被一掃而光,繼2023年4月BioNTech花費(fèi)16.7億美元引進(jìn)其兩款A(yù)DC后,8月再度共同推進(jìn)第三個(gè)ADC候選藥物DB-1305的開(kāi)發(fā);而百濟(jì)神州給出13億美元的總交易合同,才只拿到一款臨床前ADC藥物,可見(jiàn)其實(shí)力之強(qiáng)大。
宜聯(lián)生物是由科倫博泰出走的ADC研發(fā)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)建,其實(shí)力也被BioNTech所認(rèn)可,斥資10億美元拿下了其中一款HER3靶點(diǎn)ADC產(chǎn)品;羅氏也在2024年初搶下c-MET靶點(diǎn)的ADC產(chǎn)品。由技術(shù)平臺(tái)TMALIN形成的ADC具有許多優(yōu)點(diǎn),已在多個(gè)體內(nèi)藥效模型與大動(dòng)物毒理評(píng)價(jià)實(shí)驗(yàn)中,展現(xiàn)出相比于現(xiàn)有ADC技術(shù)更寬的藥物治療窗。
樂(lè)普生物雖然股價(jià)持續(xù)下跌,但其卻在ADC領(lǐng)域布局較深。2023年2月,樂(lè)普生物/康諾亞合作研發(fā)的CLDN18.2 ADC在研產(chǎn)品CMG901被阿斯利康相中,以6300萬(wàn)美元首付款和超過(guò)11億美元里程碑付款的代價(jià)收入囊中。同時(shí),樂(lè)普生物還布局了EGFR靶點(diǎn)和HER2靶點(diǎn)的ADC產(chǎn)品,也已經(jīng)進(jìn)入臨床后期。
禮新醫(yī)藥也是不可忽視的強(qiáng)大存在,目前已建立了以CCR8、GPRC5D、Claudin 18.2及SIRPα為核心靶點(diǎn)的4個(gè)臨床及多個(gè)臨床前管線。其中Claudin 18.2 ADC項(xiàng)目LM-302獲美國(guó)FDA三項(xiàng)孤兒藥資格認(rèn)證;LM-108是國(guó)內(nèi)首個(gè)獲批正式開(kāi)展臨床研究的CCR8靶向抗體;LM-305是全球首款獲批IND的靶向GPRC5D ADC。
此外,國(guó)內(nèi)Biotech還有包括啟德醫(yī)藥、信諾維等都展現(xiàn)出ADC領(lǐng)域非凡的研發(fā)實(shí)力。
一批新勢(shì)力正在崛起,而以百濟(jì)神州和信達(dá)生物為代表的中國(guó)Biotech第一梯隊(duì),雖然也布局了不少ADC項(xiàng)目,但主要精力似乎都不在于此,頗有錯(cuò)失風(fēng)口的感覺(jué),這讓投資者甚是遺憾。
從各大MNC瘋狂掃貨的態(tài)勢(shì)看,一個(gè)屬于ADC的時(shí)代即將到來(lái),其顯然已成為決勝未來(lái)的關(guān)鍵性平臺(tái)技術(shù)。在這個(gè)過(guò)程中,注定會(huì)有人成為贏家,甚至成為引領(lǐng)中國(guó)創(chuàng)新藥研發(fā)走向的新一代王者。
原文標(biāo)題 : 中國(guó)ADC投資地圖2024:靜待新王
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