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“近視神藥”撐起興齊眼藥百倍PE,業(yè)績起飛在即?

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出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 孟祥娜

編輯 | 胡芳潔

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

興齊眼藥的好日子要來了。

5月15日,興齊眼藥在投資者問答表中披露,低濃度硫酸阿托品滴眼液獲批后,生產(chǎn)線就開始24小時不間斷生產(chǎn),產(chǎn)品上市時是一條生產(chǎn)線,現(xiàn)在已經(jīng)新增三條,目前總計(jì)四條。

低濃度硫酸阿托品滴眼液一度被傳為“青少年近視控制神藥”。今年3月,興齊眼藥的0.01%硫酸阿托品滴眼液獲批上市,用于延緩近視度數(shù)100度-400度符合相關(guān)條件的6至12歲兒童近視進(jìn)展,這是國內(nèi)首個獲批上市的阿托品滴眼液。

產(chǎn)品的上市,也拉動興齊眼藥股價飆升。今年3月初至5月末,興齊眼藥股價漲幅已超過90%。

從興齊眼藥最新發(fā)布的財(cái)報來看,2023年,其營收規(guī)模14.68億元,歸母凈利潤2.4億元,營收增速已連續(xù)兩年放緩。

低濃度硫酸阿托品滴眼液市場需求規(guī)模有多大,產(chǎn)品獲批上市后,帶動股價飆升的同時,能否帶領(lǐng)興齊眼藥業(yè)績起飛?

1、賺2.4億元,分紅3.7億元

興齊眼藥是一家從事眼科藥物研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的企業(yè),主要產(chǎn)品是眼科處方藥物。

縱觀近七年發(fā)展,公司營收保持了持續(xù)增長的態(tài)勢,從2017年的3.6億元增長至2023年的14.7億元,年復(fù)合增長率約為22%。

不過,最近兩年公司營收增速開始明顯放緩。2023年,興齊眼藥營收14.68億元,同比增長17%,增速持續(xù)兩年下滑,較2021年的49%下降了32個百分點(diǎn)。

凈利潤的表現(xiàn)則波動較大。2017年、2018年,興齊眼藥歸母凈利潤連續(xù)兩年下滑,直到2019年才實(shí)現(xiàn)正向增長,較前一年大漲163%至3589萬元。

2020年和2021年,興齊眼藥的歸母凈利潤仍保持每年翻倍增長,不過到了2022年、2023年,增幅回落至9%、13%,增速也明顯放緩。

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在業(yè)績增速放緩下,興齊眼藥的分紅數(shù)額卻高于歸母凈利潤。

根據(jù)2023年度利潤分配方案,公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利30元,共分配現(xiàn)金紅利3.74億元,占當(dāng)期歸母凈利潤的比例高達(dá)156%。此外,興齊眼藥還將向全體股東每10股以資本公積金轉(zhuǎn)增4股,不送紅股。

大額分紅之下,興齊眼藥董事長劉繼東將是最大受益者。目前,劉繼東持有公司3563.77萬股,持股比例為28.6%,依此計(jì)算,他將獲得1.07億元分紅。

對于本次高比例分紅及轉(zhuǎn)股,興齊眼藥稱,在保證公司正常經(jīng)營和長遠(yuǎn)發(fā)展的前提下充分考慮了廣大投資者的合理利益,符合公司利潤分配政策、戰(zhàn)略規(guī)劃和發(fā)展預(yù)期,具備合法性、合規(guī)性、合理性。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看,截至2023年末,興齊眼藥的未分配利潤為6.14億元,貨幣資金4.8億元,短期借款為7006萬元,一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債686.5萬元。

目前,貨幣資金可以覆蓋短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債以及3.74億元的分紅。但公司高額分紅后,公司仍需要大量的流動資金開拓公司業(yè)務(wù)。

低濃度硫酸阿托品滴眼液獲批,或許是興齊眼藥高額分紅的底氣所在。

2、“近視神藥”獲批,業(yè)績起飛在即?

3月11日,興齊眼藥披露,公司旗下針對6-12歲青少年近視的低濃度硫酸阿托品滴眼液獲得藥品注冊證書。這意味著“近視神藥”成為處方藥正式上市。

雖然低濃度硫酸阿托品滴眼液剛剛獲批,但其并不是一種全新的藥。

國際市場,新加坡國立眼科中心(SNEC)在2004年推出了0.01%含量的低濃度阿托品制劑“Myopine”,并已經(jīng)在亞洲、歐洲等多個國家得到過應(yīng)用,至今已經(jīng)有近20年的時間。

2016年6月,興齊眼藥與新加坡國立眼科醫(yī)院簽署了《協(xié)議書》,新加坡國立眼科醫(yī)院許可興齊眼藥在中國境內(nèi)使用其技術(shù)并以自身的名義注冊、生產(chǎn)和銷售相關(guān)治療近視的眼科產(chǎn)品,以及在相關(guān)產(chǎn)品上使用其中國商標(biāo),許可費(fèi)用為30萬新加坡元。興齊眼藥在產(chǎn)品上市20年內(nèi)每年需要付給對方該等產(chǎn)品銷售利潤5%的分成。

在新加坡國立眼科醫(yī)院的助推下,2018年11月,興齊眼藥成為該產(chǎn)品第一個獲得臨床批準(zhǔn)的中國藥企。

2019年之前,興齊眼科營收規(guī)模較小,還不到5億元。2019年,興齊眼藥旗下的沈陽興齊眼科醫(yī)院拿到遼寧省藥監(jiān)局頒發(fā)的《醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑注冊批件》,開始以院內(nèi)制劑的形式,在旗下醫(yī)院銷售低濃度硫酸阿托品滴眼液。

醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑是醫(yī)療機(jī)構(gòu)根據(jù)本單位臨床需要經(jīng)批準(zhǔn)而配制、自用的固定處方制劑。

該類藥物尚未在國內(nèi)通過嚴(yán)格的臨床試驗(yàn)獲批上市,要擴(kuò)大銷售,區(qū)域限制成了最大的阻礙之一。在此背景下,2019年12月,沈陽興齊眼科醫(yī)院又開通了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院資質(zhì)。

開通互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院資質(zhì)后,患者可以通過線上上傳病例、檢查單和處方,經(jīng)沈陽興齊眼科醫(yī)院醫(yī)生審核后,進(jìn)行遠(yuǎn)程購買低濃度硫酸阿托品滴眼液。這助推了公司業(yè)績的增長。

根據(jù)興齊眼藥此前披露的業(yè)績,沈陽興齊眼科醫(yī)院藥品收入的主要構(gòu)成為醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑產(chǎn)品硫酸阿托品滴眼液,2020年-2021年,沈陽興齊眼科醫(yī)院分別實(shí)現(xiàn)營收1.38億、3.17億,占興齊眼藥全年?duì)I收的比重為20%、31%。

但是,好景不長。2022年6月,低濃度硫酸阿托品滴眼液受到互聯(lián)網(wǎng)禁售監(jiān)管,互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院暫停處方院內(nèi)制劑的銷售。有需要的患者只能到公司旗下沈陽興齊眼科醫(yī)院實(shí)體醫(yī)院開具處方。

2023年,興齊眼科醫(yī)院營收3.53億元,較2022年沒有很大起色?梢灶A(yù)見的是,此次阿托品滴眼液以處方藥正式獲批上市后,對公司的業(yè)績將有很大的提升。

那么,現(xiàn)階段低濃度硫酸阿托品滴眼液銷量如何?消費(fèi)者能通過哪些方式購買?公司的銷售策略是怎樣的?「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」向興齊眼藥發(fā)送了采訪函,但截至發(fā)稿尚未得到回復(fù)。

「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」記者以消費(fèi)者名義咨詢了興齊眼藥客服,客服表示,目前,阿托品滴眼液可以通過沈陽興齊眼科醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院小程序進(jìn)行購買,患者需要在小程序內(nèi)“在線問診”板塊,上傳三個月內(nèi)的處方或者診斷以及眼壓單和驗(yàn)光單,由醫(yī)生審核后,方可開藥。

對于北京的醫(yī)院是否可以買到低濃度硫酸阿托品滴眼液,客服表示,并不清楚。北京通州區(qū)一家三甲醫(yī)院工作人員向記者表示,目前,醫(yī)院還沒有低濃度硫酸阿托品滴眼液出售。

一位消費(fèi)者告訴「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」,一個多月前她就是通過沈陽興齊眼科醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院小程序成功購買了一盒低濃度硫酸阿托品滴眼液。

“當(dāng)時在線問詢醫(yī)生的人數(shù)較多,排隊(duì)幾天經(jīng)醫(yī)生問診后,才買到該產(chǎn)品。不過,目前小程序上面在線醫(yī)生較多,不需要排隊(duì)了。”她說。

「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」記者通過該醫(yī)院小程序在線問診頁面可以看到,就診人需要詳細(xì)填寫就診人信息、線下確診疾病、線下就診醫(yī)院、線下就診醫(yī)生、病情描述等信息,此外,還需要上傳醫(yī)院診斷證明等病情圖片。

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(圖 / 沈陽興齊眼科醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院小程序)

在投資者關(guān)系活動記錄表中,興齊眼藥表示,公司阿托品滴眼液的購買渠道包括公立醫(yī)院、民營醫(yī)院和互聯(lián)網(wǎng)平臺等,興齊有自有銷售團(tuán)隊(duì),目前正按計(jì)劃招聘新的銷售人員,當(dāng)前到崗進(jìn)度可以滿足目前的市場需求。

最新消息顯示,5月28日,興齊眼藥旗下低濃度硫酸阿托品滴眼液(商標(biāo):興齊美歐品)正式在阿里健康大藥房首發(fā)上線。

銷售放量如何,還需要時間的印證,但可以預(yù)見的是,產(chǎn)品不需要受到醫(yī)療機(jī)構(gòu)院內(nèi)制劑流通限制,會給公司帶來新的增長點(diǎn)。

西南證券研報對于阿托品市場規(guī)模做出預(yù)測,預(yù)計(jì)至2026年中國4-18歲青少年約有近視人群1.3億,由于阿托品年均用藥費(fèi)用僅為角膜塑形鏡(OK鏡)的30%,該產(chǎn)品在院內(nèi)制劑銷售模式下已經(jīng)有一定的市場認(rèn)知,還可與OK鏡、離焦鏡等連用,預(yù)計(jì)到2026年阿托品市場規(guī)模約在52.9億至203.9億元之間。

這也給興齊眼藥未來業(yè)績增長,提供了想象空間。

3、業(yè)績待考,股價已起飛

不過,值得注意的是,盡管興齊眼藥先發(fā)制人,成為國內(nèi)首家上市低濃度阿托品滴眼液的企業(yè),但在緩解近視藥物研發(fā)這個黃金賽道上,多家企業(yè)的在研產(chǎn)品也在快馬加鞭。

據(jù)民生證券研報,截至2023年底,國內(nèi)還有包括歐康維視、愛爾眼科、兆科眼科、恒瑞醫(yī)藥、齊魯制藥、參天制藥在內(nèi)的多個廠商的硫酸阿托品產(chǎn)品正處于三期臨床進(jìn)程中,其中,恒瑞醫(yī)藥的相關(guān)產(chǎn)品或?qū)⒂诮衲昴陜?nèi)完成三期臨床。

此外,有業(yè)內(nèi)專家指出,硫酸阿托品滴眼液的技術(shù)門檻并不高,一些公立眼科醫(yī)院也有低濃度阿托品院內(nèi)制劑作為處方藥在本院銷售,比如山東省眼科醫(yī)院、上海市兒童醫(yī)院、復(fù)旦大學(xué)附屬眼耳鼻喉科醫(yī)院等,且價格要低于興齊眼藥的這款滴眼液價格。

目前,興齊眼藥硫酸阿托品滴眼液為不含防腐劑、次拋式單劑量滴眼液,限單次使用,30天用量(0.4ml*30支)售價為298元,以此計(jì)算,年使用費(fèi)用超過3000元。

可見,興齊眼藥即便擁有我國首個“國藥準(zhǔn)字”硫酸阿托品滴眼液產(chǎn)品,但長期來看,公司仍要面臨激烈的市場競爭。

業(yè)績走勢仍有待時間驗(yàn)證,但興齊眼藥股價已然起飛。

實(shí)際上,近幾年興齊眼藥的股價走勢,都與低濃度硫酸阿托品滴眼液業(yè)務(wù)進(jìn)展緊緊捆綁在一起。

2019年,低濃度硫酸阿托品滴眼液獲得醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑注冊批件后,興齊眼藥的股價從2019年4月中旬開始一路飆升,從20元左右/股漲至2020年內(nèi)最高價110元左右/股。

在股價大幅變動之際,不乏有原始股東提前套現(xiàn)離場。

興齊眼藥上市之初,桐實(shí)投資持有公司1507.5萬股,自2019年起,桐實(shí)投資陸續(xù)減持公司股份。

據(jù)「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」不完全統(tǒng)計(jì),2019年4月至2022年2月,桐實(shí)投資共減持套現(xiàn)超11億元。2022年6月至2022年12月,桐實(shí)投資清倉剩余的50.15萬股,不再持有公司股份。

第三大股東LAV也是如此。上市之初,LAV(外資股)持有興齊眼藥540萬股,自2019年起,LAV陸續(xù)減持公司股份。

據(jù)「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」不完全統(tǒng)計(jì),2019年4月至2020年3月,LAV減持套現(xiàn)3.7億元,減持完成后,LAV持有公司股份僅剩下0.99%。

2020年5月,興齊眼藥發(fā)布公告稱,LAV繼續(xù)減持剩下股份,不再持有興齊眼藥股份。

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此外,2020年6月至2020年7月,興齊眼藥董事長劉繼東也減持了30.85萬股,套現(xiàn)4835萬元。公司董監(jiān)高程亞男、高峨等多人也進(jìn)行了減持。

綜上來看,股東已經(jīng)累計(jì)減持套現(xiàn)超過15億元,其中,原始股東LAV、桐實(shí)投資已經(jīng)合計(jì)套現(xiàn)超14億元離場。

然而,興齊眼藥的股價飆升歷程,還遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

2024年3月,硫酸阿托品滴眼液獲批注冊證后,公司股價再次飆升,從3月初的106元/股上漲至5月29日的203元/股,近3個月股價漲幅超90%,總市值達(dá)354億元。

截至5月29日,興齊眼藥的動態(tài)市盈率高達(dá)255倍,靜態(tài)市盈率147倍,遠(yuǎn)高于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的滬深市場平均靜態(tài)市盈率15.41倍。

隨著公司股價再次進(jìn)入飆升期,興齊眼藥是否會像之前一樣,迎來新一輪減持高峰?未來,公司業(yè)績又能否與市場預(yù)期相匹配?「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」將長期關(guān)注。

*文中題圖來自:攝圖網(wǎng),基于VRF協(xié)議。

       原文標(biāo)題 : “近視神藥”撐起興齊眼藥百倍PE,業(yè)績起飛在即?

聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫,觀點(diǎn)僅代表作者本人,不代表OFweek立場。如有侵權(quán)或其他問題,請聯(lián)系舉報。

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