《港灣商業(yè)觀察》廖紫雯 

擁有A+H+美股三地上市平臺(tái)的龍頭藥企百濟(jì)神州（688235.SH；06160.HK；BGNE.US）近期被行政處罰40萬(wàn)元。

與此同時(shí)，外界歷來(lái)對(duì)百濟(jì)神州的巨額銷售費(fèi)用關(guān)注有加，目前看起來(lái)有所下降。三年九個(gè)月超過(guò)182億元的銷售費(fèi)用，未來(lái)還能否進(jìn)一步下降？這或許也是公司最終盈利能否轉(zhuǎn)正的核心因素。

01

違法發(fā)布處方藥廣告被罰40萬(wàn)

日前，上海市靜安區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局公布的一則《行政處罰決定書》引發(fā)關(guān)注，因在酒店會(huì)場(chǎng)通過(guò)易拉寶，違法發(fā)布處方藥廣告，百濟(jì)神州（上海）生物科技有限公司被罰款40萬(wàn)元。

公開(kāi)資料顯示，百濟(jì)神州（上海）生物科技有限公司為百濟(jì)神州間接持股100%的子公司，主要負(fù)責(zé)百濟(jì)神州旗下抗癌處方藥物帕米帕利膠囊（商品名，百匯澤）的營(yíng)銷工作。

2022年8月，百濟(jì)神州（上海）生物科技有限公司在上海浦西萬(wàn)怡酒店分公司三樓舉辦“百匯澤城市會(huì)”。其間，百濟(jì)神州（上海）生物科技有限公司通過(guò)宣傳單頁(yè)、易拉寶等形式，在公共場(chǎng)所推廣藥品帕米帕利膠囊，宣稱“百匯澤（帕米帕利）是唯一獲批3LgBRCAm鉑敏感和鉑耐藥的復(fù)發(fā)性卵巢癌治療的PARP抑制劑；CGCS指南推薦帕米帕利作為復(fù)發(fā)性卵巢癌治療首選藥物；醫(yī)�；颊咴轮委熧M(fèi)用僅1929元”。

上海市靜安區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局表示，涉案產(chǎn)品為處方藥，只能在國(guó)務(wù)院衛(wèi)生行政部門和國(guó)務(wù)院藥品監(jiān)督管理部門共同指定的醫(yī)學(xué)、藥學(xué)專業(yè)刊物上作廣告。

鑒于當(dāng)事人的違法行為持續(xù)時(shí)間不足3個(gè)月；廣告發(fā)布前后商品銷售數(shù)量增長(zhǎng)在30%以內(nèi)；未造成社會(huì)影響；屬于初次違法且積極配合查處違法行為等裁量因素，上海市靜安區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局對(duì)百濟(jì)神州（上海）生物科技有限公司從輕處罰，罰款40萬(wàn)元。

一位醫(yī)療行業(yè)專業(yè)人士告訴《港灣商業(yè)觀察》，處方藥有著嚴(yán)格和明確的要求，而在發(fā)布環(huán)節(jié)，如果僅僅發(fā)布有利部分，忽略專業(yè)性和可能產(chǎn)生的副作用，而且必須由專業(yè)人士才能調(diào)配和開(kāi)具，那么無(wú)疑可能對(duì)患者以及處方藥使用方面產(chǎn)生不良影響。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，監(jiān)管部門對(duì)百濟(jì)神州的處罰有著重要警示意義。“作為我國(guó)創(chuàng)新藥龍頭的百濟(jì)神州，應(yīng)該明確知道處方藥的適用范圍。”

根據(jù)《處方藥與非處方藥分類管理辦法》（試行）相關(guān)規(guī)定，處方藥必須憑執(zhí)業(yè)醫(yī)師或執(zhí)業(yè)助理醫(yī)師處方才可調(diào)配、購(gòu)買和使用。患者只有通過(guò)醫(yī)師的檢查診斷，憑醫(yī)師開(kāi)具的處方購(gòu)藥，按照醫(yī)師指導(dǎo)的方法合理用藥，才能保證達(dá)到防止疾病、保護(hù)健康的目的，誤用不僅不能治病，還可能致病，甚至危及生命安全。因此，處方藥只準(zhǔn)在專業(yè)性醫(yī)藥報(bào)刊進(jìn)行廣告宣傳，其宣傳對(duì)象必須是具有醫(yī)學(xué)知識(shí)的專業(yè)人士。

02

巨虧收窄，銷售費(fèi)用能否持續(xù)下降？

作為我國(guó)創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)，基本面上來(lái)看，百濟(jì)神州仍有所承壓。

2023年第三季度，百濟(jì)神州實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.24億元，同比增長(zhǎng)111.5%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.41億元，上年同期凈虧損37.70億元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)-12.82億元，上年同期凈虧損-67.83億元。

前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入128.75億元，同比增長(zhǎng)87.4%，凈虧損38.78億元，上年同期凈虧損104.34億元。

天風(fēng)證券在三季報(bào)后的研報(bào)中指出，2023三季報(bào)澤布替尼全球收入3.577億美元，環(huán)比增速16%，同比增速130%，其中美國(guó)區(qū)銷售2.7億美元，環(huán)比增速20.9%，同比增速150%。2023前三季度，澤布替尼全球收入8.77億美元，同比增速126%。得益于澤布替尼在CLL/SLL成人患者中的使用增多，且在所有已獲FDA批準(zhǔn)的適應(yīng)癥中的應(yīng)用持續(xù)增加，澤布替尼預(yù)計(jì)四季度繼續(xù)放量，預(yù)計(jì)全年收入有望突破12億美金。此外R/RFL適應(yīng)癥在歐洲地區(qū)已經(jīng)獲批，在美國(guó)地區(qū)的sNDA已獲FDA受理，預(yù)計(jì)2024Q1獲批上市，澤布替尼業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步增厚。此外，替雷利珠單抗已占據(jù)中國(guó)PD1主要市場(chǎng)份額，已在歐洲獲批上市，2024年有望2項(xiàng)適應(yīng)癥在美國(guó)獲批上市。

天風(fēng)證券指出，考慮到百濟(jì)神州產(chǎn)品澤布替尼在美國(guó)大幅放量且銷售費(fèi)用下調(diào)，上調(diào)了公司的收入預(yù)期。將2023至2025年?duì)I業(yè)收入由147.71億、189.73億、242.60億元上調(diào)為176.4億、226.59億元和289.74億元，將歸母凈利潤(rùn)由-101.95億、-70.74億、-48.26億元上調(diào)為-60.30億元、-32.94億元和-3.04億元。維持“買入”評(píng)級(jí)。

的確，在三季度，百濟(jì)神州的營(yíng)業(yè)成本迎來(lái)大幅下降，這也是多家券商看好其經(jīng)營(yíng)前景的重要指標(biāo)。

東莞證券認(rèn)為，2023年前三季度，公司的銷售費(fèi)用率為40.13%，同比下降23.66個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為20.69%，同比下降7.60個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為3.2%，同比下降19.23個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用率為71.28%，同比下降45.44個(gè)百分點(diǎn)。公司期間費(fèi)用率大幅優(yōu)化，主要得益于公司營(yíng)收保持高速增長(zhǎng)以及經(jīng)營(yíng)效率的改善。

拉長(zhǎng)時(shí)間觀察來(lái)看，2021年三季報(bào)-2023年三季報(bào)，百濟(jì)神州銷售費(fèi)用分別為30.15億、43.82億和51.66億，銷售費(fèi)用率分別為48.43%、63.79%和40.13%；管理費(fèi)用分別為13.25億、19.43億和26.63億，管理費(fèi)用率分別為21.28%、28.29%和20.69%；研發(fā)費(fèi)用分別為65.20億、80.17億和91.77億，研發(fā)費(fèi)用率分別為104.72%、116.72%和71.28%。

2020年-2022年，銷售費(fèi)用分別為26.18億、44.52億和59.97億，銷售費(fèi)用率分別為123.46%、58.66%和62.69%；研發(fā)費(fèi)用分別為89.43億、95.38億和111.5億，研發(fā)費(fèi)用率分別為421.78%、125.69%和116.58%。

也就是說(shuō)，三年九個(gè)月的時(shí)間，百濟(jì)神州的銷售費(fèi)用合計(jì)超過(guò)182億元。天風(fēng)證券表示，2023年，隨著海外團(tuán)隊(duì)人數(shù)趨于穩(wěn)定以及澤布替尼快速放量，公司銷售及管理費(fèi)用率持續(xù)下降，2023年1季度-3季度分別為80%，71%和61%。預(yù)計(jì)隨2023年澤布替尼收入大幅增長(zhǎng)，歐美銷售團(tuán)隊(duì)人員趨于穩(wěn)定，公司銷售及管理費(fèi)用率有望保持下降趨勢(shì)，公司盈利能力有望持續(xù)提升。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 百濟(jì)神州處方藥廣告被罰40萬(wàn)：巨虧收窄，銷售費(fèi)用能否持續(xù)下降？