《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐 

在半年報(bào)業(yè)績大幅承壓的情況下，有著“疫苗代理大王”之稱的智飛生物（300122.SZ）迎來了二代接班。

新任的年輕管理層一把手能否帶動公司突出重圍，重振雄風(fēng)？市場還需觀察。 

01

20年工作步步高升，從副董事長到總裁

 日前，智飛生物發(fā)布公告，董事會、監(jiān)事會換屆完成，公司實(shí)控人蔣仁生之子蔣凌峰出任總裁。 這位二代是80后。公告披露，蔣凌峰，1980年9月出生，碩士，中國國籍，無境外居留權(quán)。近年來先后在安徽智飛龍科馬生物制藥有限公司、北京智飛綠竹生物制藥有限公司任副總經(jīng)理，現(xiàn)任北京智飛綠竹生物制藥有限公司副總經(jīng)理、智飛空港（北京）國際貿(mào)易有限公司法定代表人，本公司副董事長、副總裁。同時(shí)擔(dān)任第十四屆全國人大代表、中華全國工商聯(lián)合會第十三屆執(zhí)行委員會委員、重慶市工商聯(lián)副主席、重慶上市公司協(xié)會會長等職務(wù)。 蔣凌峰持有智飛生物股份1.296億股，約占公司總股本的5.41%。

實(shí)際上，從公開資料來看，蔣凌峰能接替總裁一職其實(shí)也歷練多年，整整20年。 2004年，蔣凌峰就加入智飛生物。他后來表示，“當(dāng)時(shí)智飛生物規(guī)模還不大，但既然是父親創(chuàng)立的公司，我就想著能幫父親承擔(dān)一些工作，讓他不要太辛苦，另一方面父親也希望我能盡快到智飛熟悉公司業(yè)務(wù)。”

成立于1995年的智飛生物，近10年后迎來了二代參與其中，所謂上陣父子兵。在剛好20年的工作參與中，蔣凌峰或許也有所挫折，同時(shí)步步穩(wěn)扎，持續(xù)升至核心崗位。

在此次總裁位置之前，蔣凌峰最被外界所熟知的是全國人大代表、副董事長。

2024年兩會期間，蔣凌峰提交了《關(guān)于完善預(yù)防接種異常反應(yīng)補(bǔ)償制度的立法建議》《關(guān)于未來新冠疫苗使用、審批與研發(fā)的幾點(diǎn)建議》。

蔣凌峰建議，制定全國性的預(yù)防接種異常反應(yīng)補(bǔ)償辦法，統(tǒng)一異常反應(yīng)補(bǔ)償辦法的適用范圍，統(tǒng)一異常反應(yīng)補(bǔ)償金額的基本計(jì)算規(guī)則，設(shè)立一次性最終補(bǔ)償原則，避免久拖不決。同時(shí)，完善預(yù)防接種異常反應(yīng)調(diào)查程序，完善預(yù)防接種異常反應(yīng)救濟(jì)途徑，促進(jìn)社會保障、接種補(bǔ)償和保險(xiǎn)良性互動。 出任總裁職務(wù)，意味著蔣凌峰要對公司的經(jīng)營情況負(fù)有直接責(zé)任，而在現(xiàn)階段來看，其所面臨的挑戰(zhàn)也相當(dāng)巨大。 

02

營收凈利潤大降，ROE和毛利率創(chuàng)半年報(bào)新低

 2024年上半年，智飛生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入182.58億元，同比下降25.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤22.34億元，同比下降47.55%；扣非凈利潤22.30億元，同比下降47.04%。

同時(shí)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-3.07億元，上年同期為21.77億元，同比下降114.12%。

第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營收68.63億元，同比下降48.29%；歸母凈利潤7.77億元，同比下降65.14%；扣非歸母凈利潤7.75億元，同比下降64.44%。

智飛生物表示，2024年上半年，公司部分地區(qū)、部分產(chǎn)品的市場推廣工作未達(dá)到預(yù)期，公司主要產(chǎn)品的銷售量與去年同期相比有所下降，但市場份額保持了較高占有率，產(chǎn)品差異化競爭優(yōu)勢明顯。同時(shí)，公司新增代理的重組帶狀皰疹疫苗于今年3月取得首批批簽發(fā)證明，目前正處于市場推廣起步階段。公司已形成有待進(jìn)一步深入實(shí)施的推廣策略，正逐步擴(kuò)大市場份額和品牌影響力，該產(chǎn)品市場空間及增長潛力巨大。

國聯(lián)證券研報(bào)認(rèn)為，公司上半年代理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收175.92億元，同比下降25.40%，主要由于公司部分地區(qū)、部分產(chǎn)品的市場推廣工作未達(dá)到預(yù)期，HPV疫苗銷售額同比有所下降，但市場份額保持了較高占有率，產(chǎn)品差異化競爭優(yōu)勢明顯；公司新增代理GSK重組帶狀皰疹疫苗于2024年3月實(shí)現(xiàn)首次批簽發(fā)，上半年批簽發(fā)160.69萬支。截止6月末，公司重組帶狀皰疹疫苗實(shí)現(xiàn)全國2萬個以上終端使用單位覆蓋，同時(shí)公司銷售人員增至4749人，同比增長39.51%，銷售團(tuán)隊(duì)壯大有望渠道新品種放量。 

國聯(lián)證券給出的投資建議是：考慮到公司上半年市場推廣工作未達(dá)到預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為407.30/408.33/416.91億元，同比增速分別為-23.03%/0.25%/2.10%，歸母凈利潤分別為54.57/60.91/71.71億元，同比增速分別為-32.38%/11.62%/17.73%，EPS分別為2.28/2.54/3.00元/股。鑒于公司為國產(chǎn)疫苗龍頭，建議持續(xù)關(guān)注。

拉長時(shí)間來看，2022年中報(bào)-2024年中報(bào)，智飛生物營收分別為183.5億、244.5億和182.6億，增速分別為39.34%、33.19%和-25.31%；歸母凈利潤分別為37.29億、42.60億和22.34億，增速分別為-32.08%、14.24%和-47.55%。 

而在核心盈利指標(biāo)方面，公司也更是創(chuàng)下歷年新低。2020年中報(bào)至2024年中報(bào)，智飛生物凈資產(chǎn)收益率(加權(quán))分別為23.15%、49.94%、19.26%、16.32%和6.88%；總資產(chǎn)收益率(加權(quán))分別為11.84%、28.06%、11.52%、9.92%和4.25%；毛利率分別為38.47%、58.30%、33.45%、29.55%和26.65%；凈利率分別為21.51%、41.69%、20.32%、17.43%和12.24%。

此外，智飛生物的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也持續(xù)下降。 

03

今年以來股價(jià)大跌六成半

 針對下半年經(jīng)營計(jì)劃，智飛生物表示，公司管理層將帶頭攻堅(jiān)克難，團(tuán)結(jié)帶領(lǐng)全體員工，圍繞公司經(jīng)營目標(biāo)，以審慎的態(tài)度、前瞻性的戰(zhàn)略布局，積極應(yīng)對變化與挑戰(zhàn)。公司將持續(xù)優(yōu)化、調(diào)整市場策略，以更好地適應(yīng)市場趨勢和客戶需求，全面提高推廣成效；加快自主研發(fā)步伐，加速自主產(chǎn)品的臨床研究、注冊上市，逐步改善公司經(jīng)營結(jié)構(gòu)；增進(jìn)與合作伙伴的溝通協(xié)作，保障供應(yīng)鏈順暢、動銷平衡；嚴(yán)格控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化應(yīng)收賬款管理，確保公司穩(wěn)健經(jīng)營。

智飛生物上一次投資者關(guān)系活動還停留在2024年5月16日。公司當(dāng)時(shí)指出，對自主產(chǎn)品有著明確的規(guī)劃：首先，公司將繼續(xù)積極推進(jìn)在售自主產(chǎn)品的推廣銷售，爭取讓現(xiàn)有產(chǎn)品給公司帶來更大的業(yè)績貢獻(xiàn)。

其二是加速推進(jìn)自主產(chǎn)品上市工作，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。已報(bào)產(chǎn)的四價(jià)流感疫苗、已完成臨床試驗(yàn)的人二倍體狂苗、處于Ⅲ期的15價(jià)肺炎結(jié)合疫苗、四價(jià)流腦結(jié)合疫苗等產(chǎn)品獲批上市均值得期待。

未來5年內(nèi)，預(yù)計(jì)在售自主產(chǎn)品的數(shù)量將明顯增加，進(jìn)一步提升公司業(yè)績中自主產(chǎn)品的比重。其三是積極推進(jìn)創(chuàng)新品種的臨床進(jìn)度。

公司目前非新冠在研項(xiàng)目有31項(xiàng)，其中有14個項(xiàng)目處于臨床階段，公司將持續(xù)推動雙價(jià)痢疾結(jié)合疫苗、四價(jià)重組諾如疫苗、26價(jià)肺炎結(jié)合疫苗等產(chǎn)品的臨床工作，積極推動部分潛力產(chǎn)品海外注冊上市。

經(jīng)營規(guī)劃雖好，但投資者顯然并不買單。截至9月23日收盤，智飛生物今年以來股價(jià)跌幅達(dá)65.95%，市值蒸發(fā)超900億。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 智飛生物總裁迎來80后二代：核心盈利指標(biāo)巨降，股價(jià)今年大跌六成半