出品｜派財經(jīng)（ID：paicj314）

文｜王飛澍  

編｜派公子

立訊精密和奇瑞，共同瞄準(zhǔn)了風(fēng)口上的智能汽車。

近日，立訊精密發(fā)布公告稱，公司與奇瑞集團(tuán)簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，擬共同組建合資公司，專業(yè)從事新能源汽車的整車研發(fā)及制造。此外，公司控股股東立訊有限公司擬以100．54億元購買奇瑞相關(guān)股權(quán)。不過，立訊精密的目標(biāo)并不是造車，而是協(xié)同奇瑞做整車ODM，其表示，未來12－18個月，ODM會陸續(xù)投產(chǎn)。至于合資公司主要目標(biāo)客戶，預(yù)計將是國外傳統(tǒng)品牌車企和國內(nèi)新SmartEV品牌。從ODM切入智能汽車，角度確實(shí)夠刁鉆。資本市場對此也給予了積極的反饋，立訊精密股價在2月14日微漲2．07％之后，次日暴漲8．28％，這是減持風(fēng)波之后，立訊精密首次在二級市場揚(yáng)眉吐氣。然而，突然轉(zhuǎn)向的立訊精密，是否能撐起外界的想象？未來的立訊精密與奇瑞，又是否會攪動智能汽車這一潭深水？

立訊精密被迫“換道”

智能電動汽車是繼智能手機(jī)和移動互聯(lián)網(wǎng)之后，全球最大的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，賽道規(guī)模甚至高達(dá)幾十萬億甚至更大。在這樣的認(rèn)知之下，國內(nèi)外的互聯(lián)網(wǎng)巨頭都開始下場造車，不做智能汽車，反而成了異類。只不過，各自的實(shí)現(xiàn)路徑并不相同。

立訊精密下場造車，自然有上述市場前景因素，但同時，其也有著外人皆知的難言之隱。在2021年3月12日，蘋果單方面與歐菲光終止了合作，在此之前，蘋果始終是歐菲光的最大客戶。終止合作之后，歐菲光的業(yè)績急速下滑，2021年全年虧損將會達(dá)到19－27億，市值累計蒸發(fā)300多億。然而，與此毫不相關(guān)的立訊精密也遭遇了牽連，股價出現(xiàn)波動。而在最近的2月7日，美國政府將33家中國實(shí)體列入商務(wù)部“未經(jīng)核實(shí)名單”（Unverified List），立訊不在此列，但仍然盤中跌停。這實(shí)際上顯示了立訊精密與蘋果公司的深度綁定，已經(jīng)引起了外界的擔(dān)憂。

在2017年拿下AirPods整機(jī)代工后，時至今日，立訊精密已經(jīng)成為AirPods最大的制造商。第一大客戶（通常認(rèn)為是蘋果）在立訊營收中占據(jù)70％的份額。現(xiàn)在，立訊精密業(yè)務(wù)構(gòu)成中，消費(fèi)性電子占了88％，這其中包括AirPods制造、Apple Watch、 Magsafe組裝業(yè)務(wù)，還有iPhone12馬達(dá)等零部件。能夠拿下蘋果如此多的訂單，很大程度上要?dú)w功于立訊精密的肯下血本。

2011年，立訊精密通過收購昆山聯(lián)滔電子60％的股權(quán)，一舉切入了蘋果供應(yīng)鏈，此后又利用蘋果和富士康相互牽制的角力，圍繞蘋果產(chǎn)品展開多次收購，這也讓立訊精密的負(fù)債率飆升了40％。2010年之后的黃金10年，立訊精密與蘋果的綁定愈發(fā)深入，這讓其享受果鏈龍頭光環(huán)的同時，也越來越感受到威脅。

2020年底，蘋果的核心供應(yīng)商之一安費(fèi)諾向美國國際貿(mào)易委員會提出申請，指控立訊精密及子公司東莞立訊精密等5家企業(yè)的產(chǎn)品侵犯其專利權(quán)；2021年1月，美國ITC決定對立訊精密發(fā)起“337調(diào)查”。每一次風(fēng)聲鶴唳，立訊精密都要跟著擔(dān)驚受怕，而其中的主要原因就在于自身的技術(shù)壁壘不夠強(qiáng)大，可替代性太強(qiáng)。立訊精密當(dāng)然知道這一點(diǎn)，為了增加不可替代性，立訊精密從2017年開始逐年大幅增加研發(fā)費(fèi)用，2017年只2021年前三季度，研發(fā)費(fèi)用分別達(dá)到15．42億、25．15億、43．76億、57．45億和48．01億。然而，從實(shí)際情況來看，這一投入并未給立訊精密帶來正向的反饋。

2021年第三季度，立訊精密營收329億元，繼續(xù)保持增長，但是歸母凈利潤為16億元，同比下降25．28％，環(huán)比下降8．01％；扣非凈利潤為14．7億元，同比下降21．4％，近年來，其凈利潤一直不可避免呈下滑趨勢。這樣的狀況自2021年上半年就已開始，除了汽車業(yè)務(wù)，立訊精密幾大業(yè)務(wù)板塊的毛利率出現(xiàn)同步下滑，同時扣非凈利潤增長 7．87％ ，與大于 30％ 的營收增長不匹配。也就是說，立訊精密可以看做是“增收不增利”，收入并未有效轉(zhuǎn)化為利潤。而反觀技術(shù)壁壘更強(qiáng)的其他果鏈企業(yè)，則沒有這樣的擔(dān)憂。

2021年上半年，立訊精密消費(fèi)性電子毛利率僅為15．78％ ，同比之下，進(jìn)入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、為 iPhone 13 鏡頭的舜宇光學(xué)的整體毛利率達(dá) 24．9％ ，其中手機(jī)鏡頭等光學(xué)零件毛利率常年維持在 40％ 左右，主要是因?yàn)榫哂懈�高的技術(shù)壁壘。這樣的事實(shí)，再次證明了簡單的代工沒有未來。因此，這一次立訊精密決心將所有籌碼押向智能汽車。財報顯示，2020年立訊精密實(shí)現(xiàn)銷售收入925．01億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤72．25億元。而此次收購奇瑞的股權(quán)就一次性投入了100億元左右，超過了立訊精密2020年整年的歸母凈利潤，決心之強(qiáng)可見一斑。