作為曾經(jīng)的“中藥一哥”，近兩年的云南白藥多少顯得有點(diǎn)落寞。

在十幾天之前，伴隨著湖北省聯(lián)合19省聯(lián)盟組織的中成藥集采開標(biāo)結(jié)果的落地，低迷了許多年的中藥股終于迎來了久違的爆發(fā)，整個(gè)中藥指數(shù)在短短11個(gè)交易日內(nèi)大漲28．84％，表現(xiàn)可以說是十分的亮眼。

不過，雖然中藥指數(shù)大幅上漲，但作為行業(yè)龍頭的云南白藥表現(xiàn)卻差強(qiáng)人意。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在最近的11個(gè)交易日里，云南白藥的股價(jià)漲幅才剛剛超過了20％，甚至連行業(yè)指數(shù)都沒有能夠跑贏。

而回顧這最近的一年，云南白藥的表現(xiàn)也很難說得上“滿意”二字。

除了被詬病的去年三季度因炒股業(yè)績巨虧之外，最近一年里，云南白藥的股價(jià)表現(xiàn)持續(xù)低迷，在同行片仔癀、同仁堂等股價(jià)不斷走高的大背景下，最近一年云南白藥的股價(jià)卻下跌了20．11％，市值更是較去年二月份的高點(diǎn)蒸發(fā)了640億。

作為曾經(jīng)的“中藥一哥”，為何云南白藥最近一年的表現(xiàn)會(huì)如此萎靡不振？跌落神壇的云南白藥，未來還能重新站起來嗎？

從一瓶小藥粉起家，“中藥一哥”的輝煌過去

千億云南白藥的故事，或許要從一瓶小小的藥粉說起。

1902年，江川縣一名叫曲煥章的中醫(yī)發(fā)明了一種白色粉末，由于這種粉末對治療外傷有特殊功效，于是其將這種粉末取名為“曲煥章萬應(yīng)百寶丹”，而這正是如今家喻戶曉、家家必備的云南白藥的前身。

1938年臺(tái)兒莊戰(zhàn)役，“萬應(yīng)百寶丹”因?yàn)榘l(fā)揮了奇效而名聲大噪。

據(jù)文獻(xiàn)記載，當(dāng)時(shí)中方軍隊(duì)中有一支來自云南的軍隊(duì)?wèi)?zhàn)力過人，他們每個(gè)人身上都有一瓶小粉末，只要在傷口上抹上這種粉末，很快就好了，后來才知道原來這種粉末正是“萬應(yīng)百寶丹”。而在戰(zhàn)爭結(jié)束后沒多久，“萬應(yīng)百寶丹”也成了軍需品，產(chǎn)量一度超過了40萬瓶。

1955年，在曲煥章去世的第17年，其妻子繆蘭瑛為了讓“萬應(yīng)百寶丹”能夠有更大的發(fā)展，于是將處方和技術(shù)全部貢獻(xiàn)給了云南省政府。而在政府接手之后，“萬應(yīng)百寶丹”便改名成了“云南白藥”，并由地方國營昆明制藥廠生產(chǎn)，也是從那一天開始，云南白藥的配方變成了國家級(jí)的“絕密配方”。

其實(shí)到這里，云南白藥的故事就已經(jīng)足夠傳奇了，但是這也還只是開始而已。

找到“新出路”，云南白藥起死回生

1971年，云南白藥廠獨(dú)立創(chuàng)辦，開始“單飛”。

1993年，云南白藥廠實(shí)行改制，從藥廠變成了如今的云南白藥實(shí)業(yè)股份有限公司，并在同年正式登陸深圳交易所，成為了云南省第一家上市的公司。

雖然成功登陸資本市場，但其實(shí)當(dāng)時(shí)的云南白藥處境并不好。由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，居民的生活環(huán)境不斷變好，作為“跌打藥”的云南白藥需求量自然也會(huì)減少，而且當(dāng)時(shí)云南白藥的產(chǎn)品單一，僅有膠囊、散劑等系列藥品，發(fā)展瓶頸十分明顯。

就在云南白藥深陷困境的時(shí)候，一位“大人物”的到來，將云南白藥帶出了困難，這位“大人物”就是如今的董事長——王明輝。

在上市的第六年，眼看云南白藥發(fā)展越來越低迷，云南省政府將王明輝調(diào)任到了云南白藥當(dāng)總經(jīng)理，而在此之前王明輝則是在昆明的另一家知名藥企“昆明制藥股份有限公司”擔(dān)任銷售副總，此舉頗有“救火隊(duì)長”的意味。

而從現(xiàn)在來看，當(dāng)時(shí)云南省政府的決定是明智的。在王明輝上任云南白藥總經(jīng)理后，其馬上在內(nèi)部進(jìn)行了改革，先是組建了云南白藥集團(tuán)醫(yī)藥電子商務(wù)有限公司，以“內(nèi)部創(chuàng)業(yè)機(jī)制”為第一綱領(lǐng)，通過全國公開競聘，選拔國內(nèi)醫(yī)藥市場營銷精英，然后又推行分享超額利潤的激勵(lì)機(jī)制，沒多久云南白藥便“活”過來了。

而在云南白藥內(nèi)部體制改革的同時(shí)，王明輝還做了一個(gè)非常重要的決定：將白藥配方添加到“成熟產(chǎn)品”中，讓云南白藥神奇療效在充分競爭的產(chǎn)品市場發(fā)揮新效應(yīng)，而具體的做法是推出了“兩翼產(chǎn)品“——白藥創(chuàng)可貼、云南白藥牙膏及其他藥妝產(chǎn)品，這正是如今云南白藥能夠有千億市值的關(guān)鍵。

在推出“兩翼產(chǎn)品”后，云南白藥徹底擺脫了困境，銷售規(guī)模在1999年之后迎來跳躍式的增長。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在1999年時(shí)，云南白藥的銷售額不過的2．32億；到2005年時(shí)銷售規(guī)模就突破了200億，短短6年時(shí)間銷售規(guī)模翻了88倍。

而到了20年后的現(xiàn)在，云南白藥的模式仍在被不少藥企模仿，像片仔癀涉足化妝品行業(yè)，其實(shí)就是模仿曾經(jīng)的云南白藥。

再度面臨瓶頸，云南白藥跌落神壇

雖然云南白藥有過輝煌的過去，但不可否認(rèn)的是，目前其瓶頸又再度出現(xiàn)。

這很明顯地體現(xiàn)在了業(yè)績上：從去年的三季報(bào)上看，20201年的前三個(gè)季度，云南白藥的扣非凈利潤為29．31億，同比下滑了9．88％；而若從單季度數(shù)據(jù)來看，2021年的二、三季度，云南白藥分別實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤5．02億和10．46億，同比下滑34．5％和21．7％，增長明顯乏力，業(yè)績遭遇全面滑坡。

那么，為什么云南白藥突然業(yè)績就漲不動(dòng)了呢？其實(shí)，如今云南白藥所面臨的困境，早在幾年前的混改時(shí)就已經(jīng)埋下了。

2016年，在國家全面推進(jìn)國企改革的背景下，當(dāng)時(shí)業(yè)績遭遇瓶頸的云南白藥，被云南省政府納入了混改的范圍，而新華都則借機(jī)成了云南白藥的大股東之一

國企改革混改，無非就是想借助民間資本的力量，使企業(yè)重新獲得活力，像山西汾酒就是一個(gè)很好的例子；然而，云南白藥的混改從目前來看卻是不成功的，因?yàn)橐�入新華都這個(gè)舉措，讓云南白藥走上了一條歧路——開始熱衷于炒股投資，畢竟新華都背后的實(shí)控人，正是福建前首富、被譽(yù)為“股神”的陳發(fā)樹。

根據(jù)資料顯示，在2019年4月云南白藥混改通過后，云南白藥便開始踏上了炒股之路。2019年下半年，云南白藥斥資5000萬美元，以基石投資者的身份，參與認(rèn)購了港股中國抗體－B（03681．HK）的首次發(fā)行股份。

到了2020年，云南白藥又投入近50億元資金，先后買入了貴州茅臺(tái)、恒瑞醫(yī)藥、伊利股份、中國生物制藥、騰訊控股和小米集團(tuán)－W等股票。

而這些操作，雖然在2020年使云南白藥業(yè)績大增，宛如重新恢復(fù)了活力一般，但隨著2021年資本市場走弱，云南白藥也遭遇了滑鐵盧，2021年一季度凈利潤同比大幅下滑超40％，隨后便開始一蹶不振。

當(dāng)然，這還不是最重要的，最重要的是近幾年的沉迷投資，讓云南白藥失去了創(chuàng)新的能力。根據(jù)去年三季報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，云南白藥去年前三個(gè)季度的研發(fā)費(fèi)用僅為1．956億，占營業(yè)總成本的比例僅為0．8％，還不到1％。

實(shí)際上，這些年來云南白藥之所以備受資金的追捧，很大原因就是在于其創(chuàng)新的能力，畢竟其不像片仔癀、安宮牛黃丸那樣具有收藏的價(jià)值。但從目前來看，云南白藥的創(chuàng)新能力正在逐漸丟失，那么跌落神壇也就在情理之中了。