作者：潘妍

出品：洞察IPO

近期，浙江太美醫(yī)療科技股份有限公司（簡稱：太美科技）遞表港交所主板，摩根士丹利及中金公司為其聯席保薦人。

值得一提的是，太美科技曾在2021年12月向上交所科創(chuàng)板遞交申請，但在2023年3月的上市審核委員會中，因盈利能力等問題，其IPO申請被否決，未能過會。

2023年3月，港交所推出新特�？萍脊�司上市機制（即“18C章”）正式生效，成為繼2018年推出“支持未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)上市募資”的18A政策后，針對前沿科技領域相關領域的補充。

18C章新規(guī)中，港交所對于已商業(yè)化公司最低市值要求，從80億港元降低到60億港元。相比較科創(chuàng)板，港交所18C章的條件更加寬松，企業(yè)上市更加容易。

這不外乎是給如太美科技這樣尚未盈利的醫(yī)療SaaS企業(yè)，多了一份上市希望。不過，醫(yī)療SaaS的故事也并非如想象中那般好講，太美科技能否扭轉命運，尚未可知。

首戰(zhàn)折戟，轉戰(zhàn)港交所

成立于2013年的太美科技，是一家專注于醫(yī)藥行業(yè)數字化轉型升級的企業(yè)，公司自主開發(fā)了數十款SaaS產品，可應用于項目管理、文件管理、藥物警戒、臨床數據管理、藥物分發(fā)、影像評估等多種場景，覆蓋臨床研究領域、藥物警戒領域以及醫(yī)藥市場營銷領域。

按收入結構，太美醫(yī)療的主要收入由云端軟件及數字化服務板塊貢獻，其中數字化服務為主要收入來源，營收占比超6成。

根據灼識咨詢的資料，太美醫(yī)療科技是中國國內唯一一家能夠為生命科學行業(yè)提供從研發(fā)到營銷的一站式數字化解決方案的供應商。若以2022年的收入計算，太美科技是中國生命科學研發(fā)和營銷領域最大的數字化解決方案供貨商，占據約6.3%的市場份額。

身處于生命科學及SaaS兩大熱門賽道，太美科技深受資本市場熱捧。招股書顯示，太美科技共經歷過8輪融資。最近一次是發(fā)生在2020年9月的10.70億元規(guī)模F輪融資，由騰訊、高瓴創(chuàng)投、云鋒基金等領投。

隨后，太美科技便開始籌劃登陸資本市場，并于2021年末遞表科創(chuàng)板。在科創(chuàng)板IPO審核時，上交所先后對太美科技進行過3輪問詢。但最終在上市審核會議中，太美科技還是未能順利過會。

根據審議會議結果公告，委員會問詢的主要問題包括兩方面，其一涉及公司的持續(xù)經營能力，其二涉及核心技術對公司的重要性及利潤貢獻。

具體來看，要求太美醫(yī)療代表結合報告期主營業(yè)務收入增幅放緩、毛利率下滑、期間費用率高、SaaS產品收入占比較低等情況，說明其持續(xù)經營能力，包括但不限于商業(yè)模式是否穩(wěn)定、盈利預測是否可實現，盈利的前瞻性信息披露是否謹慎、客觀。

A股IPO折戟后不到一年，太美科技再度遞表港交所，但似乎舊疾未愈，仍面臨著持續(xù)高額虧損、營收增長降速、毛利率下滑等一系列問題。

盈利能力被關注

踩中風口的太美科技增長迅速，2018年至2022年，營收規(guī)模由5997.43萬元增至5.49億元，年復合增長率達73.92%。

但在營收大幅增加的背后，是太美科技至今未能盈利的窘境。2018年至2022年，太美科技凈虧損分別為1.83億元、3.89億元、5.24億元、4.80億元、4.23億元。

至2023年前三季度，太美科技營收增幅明顯放緩，同比增長7.05%至4.10億元，且仍處于虧損之中，期內凈虧損2.69億元。不到6年時間，太美科技累計虧損22.68億元。

針對持續(xù)虧損的問題，在科創(chuàng)板首輪問詢中，太美科技曾表示預計公司扭虧時間節(jié)點在2025年前后。但之后又變?yōu)?ldquo;若公司收入規(guī)模增長至15億元以上、毛利率維持在40%以上、期間費用率降至40%以下時，將能夠實現扭虧為盈”。

太美科技持續(xù)高額虧損，與較高的期間費用不無關聯。

2018年至2022年及2023年前三季度，太美科技行政開支、銷售開支及研發(fā)開支之和分別為1.86億元、4.85億元、6.25億元、6.37億元、6.82億元及4.31億元，雖在此期間占總營業(yè)收入比重由309.64%降至104.88%，但依舊處于高位。

同時，在本次港交所招股書中，太美科技的毛利率仍在持續(xù)走低，由2021年的35.1%降至2023年三季度的30.2%，距離2019年47.44%的毛利率歷史高點，已下降17.24個百分點。

對此，太美科技解釋稱，這主要是由于其擴大服務品類的同時產生的開支增加。公司為了滿足客戶在臨床研究方面不斷增長的需求，產生了額外的臨床研究相關成本。目前公司相關業(yè)務處于早期階段，業(yè)務規(guī)模尚未提升，以至于成本難以控制。

業(yè)績增速下滑、毛利率水平走低，但期間費用及研發(fā)費用的比重居高不下，太美科技想要扭虧為盈，或還有很多路要走。

除盈利能力外，太美科技在遞表科創(chuàng)板時的募集資金用途也曾受到關注。

在科創(chuàng)板IPO時，太美科技計劃募集資金20億元，擬用于臨床研究智能化協作平臺升級項目、臨床研究企業(yè)端系統(tǒng)研發(fā)升級項目、獨立影像評估系統(tǒng)研發(fā)升級項目、藥物警戒系統(tǒng)研發(fā)升級項目等。

其中，太美科技擬通過購置房產的方式獲取上述募投項目所需辦公場所而遭到問詢。太美科技擬通過公開市場價格購買不超過2.6萬平方米的辦公樓，投資預算達到7.03億元。

對此，上交所要求太美科技結合企業(yè)的員工人數、租賃房產面積、未來擴增員工人數等情況，分析公司購置辦公樓的必要性與合理性，以及公司是否在變相投入房地產領域。

不過，在本次向港交所遞交的招股書中，募資用途已不再包含購置辦公場所一項。

根據本次招股書顯示，其募資額的35%將用于優(yōu)化并升級TrialOS平臺及PharmaOS平臺及相應的云端軟件及數字化服務；約30%將用于提升企業(yè)的核心技術及研發(fā)能力，包括開發(fā)AI及大數據技術、IT基礎設施及低代碼開發(fā)。此外，公司還計劃將其余募資額用于強化營銷能力、戰(zhàn)略收購以及補充營運資金。

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       原文標題 : 太美科技科創(chuàng)板被否，“改道”港交所舊疾難改