出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線

作者 | 段楠楠

編輯 | 蛋總

美編 | 李雨霏

審核 | 頌文

當前，醫(yī)藥板塊的部分上市企業(yè)仍面臨著能否持續(xù)盈利、擁有自我“造血”能力的考驗。

5月28日，藍帆醫(yī)療發(fā)布公告，旗下子公司自主研發(fā)和生產的三類醫(yī)療器械產品“一次性使用冠脈血管內沖擊波導管”獲得國家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）的批準注冊。

疫情結束后，藍帆醫(yī)療與疫情相關的健康防護產品收入開始大幅下滑，藍帆醫(yī)療開始加碼心腦血管業(yè)務，希望能開辟第二增長曲線。此次子公司相關產品獲得批準注冊，也是公司轉型的成果之一。

雖然藍帆醫(yī)療在積極推動企業(yè)轉型，但效果并不顯著。繼2022年、2023年虧損之后，2024年一季度藍帆醫(yī)療再度虧損近1億元。

公司股價因業(yè)績虧損及眾多股東減持而一跌再跌。在諸多不利條件影響下，積極推動企業(yè)轉型的藍帆醫(yī)療何時能迎來復蘇?

1、連續(xù)虧損，疫情后難翻身

公開資料顯示，藍帆醫(yī)療成立于2002年，是藍帆集團旗下醫(yī)療子公司。藍帆醫(yī)療主要靠PVC手套起家，經過多年發(fā)展公司成為國內大型的PVC手套廠商。

2010年，藍帆醫(yī)療已經是年營收超6億元，歸母凈利潤超4000萬元的大型醫(yī)療器械集團。由于相關指標滿足深交所上市要求，藍帆醫(yī)療2010年順利在深交所上市。

上市后，利用資本市場融資之便，藍帆醫(yī)療加大了PVC手套生產規(guī)模，2016年公司已是全球PVC手套龍頭，產能和市場占有率均為行業(yè)第一。

2020年疫情暴發(fā)之初，國內PVC手套嚴重短缺，供需失衡導致相關產品價格大漲。2020年，藍帆醫(yī)療以PVC手套為核心產品的健康防護業(yè)務實現(xiàn)收入67.53億元，同比大增302.39%。

在PVC手套大賣的帶動下，2020年藍帆醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入78.69億元，同比增長126.42%，實現(xiàn)歸母凈利潤17.58億元，同比增長258.66%。若非受商譽減值影響，2020年藍帆醫(yī)療經營利潤可達35.01億元。

2021年，由于之前并購的企業(yè)業(yè)績未達預期，藍帆醫(yī)療再次計提了16.98億元的商譽，即便如此，其當年的歸母凈利潤依舊高達11.56億元。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

疫情最初兩年，藍帆醫(yī)療可謂是掙得盆滿缽滿。

2022年，隨著PVC手套產能的快速釋放，相關產品價格開始大跌，藍帆醫(yī)療業(yè)績也開始下滑。

數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年一季度，藍帆醫(yī)療虧損金額分別為3.72億元、5.68億元、9892萬元。

對于公司持續(xù)虧損，藍帆醫(yī)療給出的解釋是，由于公司防護事業(yè)部手套產品平均售價有所下降，導致公司該業(yè)務持續(xù)虧損，進而影響了公司整體利潤。

值得注意的是，藍帆醫(yī)療持續(xù)虧損引來交易所關注。5月20日，深交所向藍帆醫(yī)療下發(fā)了年報問詢函。

針對公司產品售價、銷售費用增加、經營性現(xiàn)金流情況做了詳細問詢。截至目前，藍帆醫(yī)療仍未就深交所年報問詢函作出回復。根據(jù)規(guī)定，相關公司需要在收到問詢函10個工作日內，在交易所披露回復公告。

不過，藍帆醫(yī)療決定申請延期回復。

6月4日晚間，藍帆醫(yī)療發(fā)布公告稱，由于問詢函回復涉及內容多、數(shù)據(jù)量大，且涉及多家中介機構正式出具核查意見，擬于2024年6月12日前完成問詢函的回復工作并履行信息披露義務。

2、有息負債超38億元，遭深交所問詢

除產品售價等問題被交易所問詢外，藍帆醫(yī)療債務問題也被問詢。在問詢函中，交易所針對公司償債能力及流動性壓力作出問詢。

截至2023年12月31日，藍帆醫(yī)療有息負債超38億元，其中短期借款及一年到期償還債務合計超20億元。同期，藍帆醫(yī)療貨幣資金僅為12.82億元。

這也意味著，截至2023年底，藍帆醫(yī)療現(xiàn)有貨幣資金遠不夠償還未來一年到期的債務。

值得注意的是，由于企業(yè)持續(xù)虧損，近兩年藍帆醫(yī)療經營性現(xiàn)金流情況并不好。

2022年至2024年一季度，藍帆醫(yī)療經營性現(xiàn)金流分別為4.95億元、-7289萬元、-4451萬元。僅從近兩年表現(xiàn)來看，公司經營性現(xiàn)金流在惡化。

這也意味著，靠日常經營已經很難彌補公司債務缺口。

2024年一季度，藍帆醫(yī)療收到了心腦血管事業(yè)部增資款，讓公司貨幣資金由2023年底的12.82億元增長至19.43億元，償債壓力小了許多。

高額的債務讓公司付出了較高的代價，2020年至2023年，公司利息支出分別為1.9億元、1.33億元、1.30億元、1.82億元。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

面對即將到期龐大的債務，藍帆醫(yī)療如何應對，投資者保持著極高的關注度，或許等藍帆醫(yī)療回復交易所問詢函時，我們能從其中窺視一二。

「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」注意到，藍帆醫(yī)療的債務主要來源于前幾年的連續(xù)擴張。2020年疫情爆發(fā)，市場對PVC手套需求大增，公司自此走向了對外擴張之路。

2020年6月，藍帆醫(yī)療宣布擬投資建設“300億支/年健康防護(丁腈)手套項目”，擬投資總額高達33.87億元。

2020年12月，藍帆醫(yī)療再次宣布擬投資24.5億元投資建設“200億支/年高端健康防護丁腈手套項目”。

由于對外擴張，2020年及2021年藍帆醫(yī)療投資性現(xiàn)金流流出金額分別為36.43億元、24.93億元。

與之而來的是公司固定資產也在大幅增長，數(shù)據(jù)顯示，2020年藍帆醫(yī)療的固定資產金額為22.11億元，2022年增長至50億元。

2020年及2021年，公司經營利潤較為豐厚，因此并未大規(guī)模向銀行機構融資借款，公司負債規(guī)模并未擴大。

然而，隨著疫情結束，前幾年大規(guī)模擴張導致不良后果開始顯現(xiàn)——國內對于PVC手套需求及相關產品價格在下滑，產能利用率也出現(xiàn)下滑，公司以PVC手套為主的健康防護業(yè)務出現(xiàn)虧損。

此外，龐大的固定資產也讓藍帆醫(yī)療面臨折舊風險。

有意思的是，2023年藍帆醫(yī)療并未對龐大的固定資產進行折舊，此舉引來交易所問詢，交易所要求藍帆醫(yī)療披露固定資產具體情況。

對于藍帆醫(yī)療而言，前幾年業(yè)務景氣時，沒有將賺到的現(xiàn)金用來償還債務，而是用來投資擴產。如今PVC手套風口已去，擴產的項目無法為公司帶來利潤，原有的債務也讓藍帆醫(yī)療陷入困境當中。

3、實控人曾套現(xiàn)超7.6億，二股東清倉減持

「界面新聞·創(chuàng)業(yè)最前線」發(fā)現(xiàn)，前兩年借助業(yè)績爆發(fā)的東風，藍帆醫(yī)療股價實現(xiàn)了大爆發(fā)。

2019年，公司股價一直在每股12元左右徘徊，2020年7月，股價最高漲至35.72元/股，漲幅接近300%。（編者按：由于藍帆醫(yī)療進行過分紅，故統(tǒng)一采用復權后價格。）

然而，隨著投資者偏好的變化及公司業(yè)績下滑，藍帆醫(yī)療股價一路下跌。

2021年至今，藍帆醫(yī)療每年股價都在下跌。截至2024年6月4日，藍帆醫(yī)療股價報收4.94元/股，較巔峰期下跌超86%，股價甚至跌回了2013年。

值得注意的是，在股價高位時，公司控股股東及第二大股東便陸續(xù)減持了公司股份。

2020年11月，藍帆醫(yī)療公告，實際控制人李振平及其控制的藍帆投資合計減持了公司3587.44萬股，累計套現(xiàn)資金超7.6億元。

2022年3月，此前藍帆醫(yī)療持股接近10%的第二大股東北京信聿投資中心(有限合伙)（以下簡稱“北京信聿”）減持了藍帆醫(yī)療2681.53萬股，累計套現(xiàn)資金超3.93億元。

此后，北京信聿更是一路減持藍帆醫(yī)療股權，截至2024年3月31日，北京信聿已經退出前十大股東行列，幾乎是清倉減持。

雖說公司股價下跌不完全是因為公司股東的巨額減持，但如此大規(guī)模地減持總歸會給公司股價帶來負面影響。

面對持續(xù)下跌的股價，今年2月，公司實控人李振平耗資1220.10萬元增持了藍帆醫(yī)療257.21萬股。不過與其之前超7.6億元的減持金額相比，僅1000多萬元的增持，略顯“保守”了。

對于經營業(yè)績持續(xù)虧損的藍帆醫(yī)療而言，想要挽救大跌超86%的股價，僅靠實控人1000多元的增持，顯然很難完成。

唯有推動業(yè)績復蘇，才能讓藍帆醫(yī)療重新獲得市場認可，其試圖通過加碼心腦血管業(yè)務讓自己走出困境。

2023年底，藍帆醫(yī)療通過內部重組將藍帆柏盛調整為公司心腦血管事業(yè)部的母公司；今年3月底，藍帆柏盛通過引入戰(zhàn)略投資者實現(xiàn)9億元的增資擴股。

目前來看，效果并不顯著。2023年，藍帆醫(yī)療心腦血管產品收入為9.81億元，僅占公司營業(yè)收入比例為19.90%，此外該業(yè)務依舊在虧損當中。

據(jù)悉，藍帆醫(yī)療心腦血管主要產品為冠脈支架。此前，冠脈支架被國家納入集采，相關產品價格大幅下跌。

2019年，藍帆醫(yī)療以冠脈支架為代表的產品收入還有17.37億元，毛利率高達77.76%。2023年則下跌至9.81億元，毛利率下降至62.23%。

對于藍帆醫(yī)療而言，目前的處境無疑較為困難：積極擴張的PVC手套遭遇價格下滑，且目前仍看不到行業(yè)拐點，第二大業(yè)務心腦血管業(yè)務又遭遇集采，仍在虧損當中。

此外，公司短期又要償還大量的到期債務。在諸多困境之下，公司股價也難以提振。如何挽救當下困難的局面，考驗著公司管理層的智慧。

*注：文中題圖來自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。

       原文標題 : 藍帆醫(yī)療遭深交所問詢！實控人曾套現(xiàn)超7.6億，二股東清倉式減持