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看投資邏輯：以“創(chuàng)新”為名的資本游戲

那么，這種激進(jìn)擴(kuò)張，與令人眼花繚亂的多元化布局，背后的邏輯是什么？

是水漲船高的創(chuàng)新藥高估值。在產(chǎn)業(yè)、資本、政策的共同推動(dòng)下，由“仿制”走向“創(chuàng)新”已經(jīng)成為醫(yī)藥行業(yè)的共識(shí)。科創(chuàng)板甚至向無(wú)產(chǎn)品上市、未實(shí)現(xiàn)盈利的生物醫(yī)藥企業(yè)敞開(kāi)了大門。

而作為可以為藥企提供研發(fā)服務(wù)的CRO公司，可以將資本和化合物糅合到一起，吹出一個(gè)又一個(gè)華麗閃亮的泡泡。對(duì)CRO公司來(lái)說(shuō)，投資創(chuàng)新藥企，幫助其研發(fā)，包裝在研新藥，上市后獲得高投資回報(bào)，這相比僅僅賺取一筆外包費(fèi)，無(wú)疑是更加劃算的生意經(jīng)。

至于研發(fā)的這款藥物究竟是不是“first－in－class”，是不是“me－better”，無(wú)人在意。這些泡沫與瘋狂的估值，最終的買單方，是股市中的散戶與等待新藥問(wèn)世的患者。

如今，藥明康德更像一個(gè)規(guī)模龐大的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資基金。2019年，其資產(chǎn)負(fù)債表中，包括上市股份、醫(yī)藥基金、非上市醫(yī)療健康行業(yè)企業(yè)股權(quán)投資三類的其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)已達(dá)40．09億元，占凈資產(chǎn)比重高達(dá)23％。2020年三季報(bào)顯示，其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)進(jìn)一步增高至58．13億元。

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看股價(jià)表現(xiàn)：不斷創(chuàng)新高，股東減持忙

泡沫堆得再高，終有破滅的一天。這一點(diǎn)似乎局中人最清楚。

如今，藥明康德的股價(jià)正在節(jié)節(jié)攀升，市盈率達(dá)到124．58。但在狂歡背后，多位股東正在撤退。

7月22日，藥明康德發(fā)布公告稱，其第六大股東藥明康德維京擬減持公司股份2310．68萬(wàn)股（占總股本的1％）。按藥明康德當(dāng)日收盤價(jià)109．52元／股計(jì)算，此次減持無(wú)錫維京可套現(xiàn)約25億元。

在此之前，包括藥明康德維京在內(nèi)的8名股東，已在今年3月、2019年11月、2019年8月、2019年5月，累計(jì)減持套現(xiàn)203．73億元。

這些股東背后多為博裕資本、匯橋資本、高瓴資本等機(jī)構(gòu)投資者。有私募人士對(duì)媒體坦言：“對(duì)于機(jī)構(gòu)而言，現(xiàn)在減持離場(chǎng)不僅風(fēng)險(xiǎn)小，而且回報(bào)率也不錯(cuò)�！币�?yàn)�，現(xiàn)在藥明康德二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)良好，眾多散戶踴躍接盤，不過(guò)，二級(jí)市場(chǎng)火熱的情緒會(huì)隨著時(shí)間逐步轉(zhuǎn)向理性，或?qū)⒋偈构�司價(jià)值回歸，難以預(yù)料到時(shí)藥明康德能否保持住獨(dú)角獸熱度不減。

總的來(lái)看，藥明康德身處“黃金賽道”，順應(yīng)中國(guó)創(chuàng)新藥浪潮，受到資本市場(chǎng)的熱捧。不過(guò)，潮水退去后，市場(chǎng)終會(huì)回歸理性，到時(shí)候買買買不休，存在商譽(yù)與非流動(dòng)金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的藥明康德，還能創(chuàng)下一個(gè)又一個(gè)的股價(jià)新高，市值進(jìn)一步攀升嗎？

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